Analyse de Jup Lend vs. Kamino : concurrence et dynamiques du marché dans le secteur du prêt sur Solana

Source : Blockworks
Titre original : Analyse de Jup Lend vs. Kamino
Lien original : https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino

Au cours des derniers jours, la rivalité entre Kamino et Jupiter est passée d’une saine concurrence à un différend public évident. Les événements ont débuté le 27 novembre, lorsque Jup Lend a introduit un outil de refinancement sur son interface permettant de migrer des positions en boucle depuis Kamino Multiply directement vers Jup Lend en un seul clic. L’opération de refinancement lançait une transaction atomique en quatre étapes :

1. Rembourser la dette en cours sur Kamino.
2. Retirer la garantie associée.
3. Transférer ces actifs vers Jupiter Lend.
4. Recréer la position sur Jupiter Lend, en maintenant le même montant de prêt et le même ratio de garantie.

Le 2 décembre, Kamino a mis à jour ses smart contracts pour bloquer le programme de Jupiter, empêchant ainsi le refinancement en un clic. Les équipes de Jupiter et Fluid ont qualifié cette initiative d’anti-concurrentielle et contraire aux « principes de la finance ouverte ».

Le 6 décembre, le cofondateur de Kamino a expliqué publiquement les raisons du blocage de l’outil de migration de Jup Lend, soulignant que Jupiter avait à plusieurs reprises laissé entendre que la garantie des emprunteurs était isolée, impliquant qu’elle n’était ni réhypothéquée ni exposée à un risque de contamination croisée. Pourtant, cette affirmation était fausse, le cofondateur de Fluid reconnaissant lui-même la présence de réhypothécation chez Jup Lend.

À noter que Kamino n’a jamais empêché les utilisateurs de rembourser manuellement leurs prêts et de retirer leur capital vers Jup Lend. Que ce soit contraire ou non aux principes de la finance ouverte, la décision de bloquer le programme de refinancement relève fondamentalement d’un choix commercial, tout comme la décision de Jup Lend de ne pas open-sourcer son code [image]bien qu’il prévoie de le faire(. À ce titre, il est intéressant d’analyser la dynamique concurrentielle entre ces deux marchés monétaires ces derniers mois.

Depuis son lancement fin août, Jup Lend a atteint 1,6 milliard de dollars de dépôts et )millions en emprunts. Les dépôts et emprunts de Kamino ont diminué de 1,3 milliard de dollars (-28%) et $610 millions (-26%) respectivement sur la même période.

![]$460 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-886836640f-5c0c7206f1-153d09-6d5686.webp(

Les cinq premiers actifs en croissance de dépôts depuis le lancement de Jup Lend sont : USDC )(millions), JLP ($485 millions), SOL ($225 millions), syrupUSDC ($206 millions) et jupSOL ($174 millions). Sur la même période, Kamino a enregistré d’importantes sorties pour tous ces actifs, à l’exception de syrupUSDC. Toutefois, même sur syrupUSDC, Jup Lend a tout de même attiré environ 3 fois plus d’entrées.

![](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82afdcd00d-526e27a576-153d09-6d5686.webp$85

La croissance de Kamino ces derniers mois provient d’actifs qui ne sont pas encore pris en charge par Jup Lend. En particulier, les entrées de stablecoins au T4 ont été alimentées par PYUSD )(millions) et CASH de Phantom ($42 millions). Kamino a également été proactif dans l’intégration des LST DATCO ; notamment dfdvSOL et plus récemment fwdSOL.

L’intégration de PRIME par Kamino se distingue comme un catalyseur pouvant générer de nouveaux flux entrants sur le marché monétaire. PRIME offre aux utilisateurs une exposition à un pool de crédit réglementé adossé à des prêts immobiliers américains émis et gérés via Figure. Cette intégration offre effectivement un accès à une source de rendement décorrélée des marchés crypto, susceptible d’attirer davantage d’emprunteurs institutionnels.

En conclusion, Kamino et Jup Lend sont évidemment des concurrents, et la concurrence est saine car elle stimule l’innovation et bénéficie in fine aux utilisateurs. Cela dit, plutôt que de se battre entre eux, Kamino et Jupiter devraient se concentrer sur la croissance du marché et la conquête de parts de marché face aux autres chaînes et à la finance traditionnelle. Ensemble, ces deux marchés monétaires représentent toujours moins de 10 % des dépôts d’Aave, et sans initiatives comme l’intégration PRIME, il sera impossible de combler cet écart.