Le message d'aujourd'hui risque d'en réveiller plus d'un.

Le responsable de la recherche chez CoinShares s'est récemment exprimé publiquement : la bulle des sociétés de réserves d'actifs numériques (DAT) a complètement éclaté.

Ça semble technique ? En réalité, il s'agit simplement de ceci : les projets de l'année passée qui se contentaient de "stocker des tokens et raconter des histoires" voyaient leurs valorisations grimper à trois, cinq, dix fois la valeur nette d'actifs au marché (mNAV), mais aujourd'hui, ils s'effondrent tous en même temps. Beaucoup n'arrivent même plus à maintenir un ratio de 1.

Mais ce n'est pas qu'une question de valorisation qui baisse.
C'est un effondrement synchronisé de trois couches logiques :

Première couche : un modèle commercial reposant sur une trésorerie importante
Deuxième couche : un modèle d'évaluation basé sur des histoires liées à la capitalisation boursière
Troisième couche : un modèle opérationnel basé sur la prise de relais par les investisseurs particuliers

L'éclatement de la bulle n'est pas forcément une mauvaise chose. Cela signifie que le marché commence enfin à liquider les narratifs gonflés et peu solides.

Ensuite, je vais te détailler comment cette bulle s'est formée.

**Comment la bulle DAT a-t-elle été gonflée ? Le cœur de la stratégie : utiliser la trésorerie comme moteur de croissance**

Tu as peut-être déjà croisé ce genre de projet :

- 500 millions d'actifs en trésorerie
- 5 milliards de capitalisation pour le token
- mNAV directement poussé à x10
- Toute la communication axée sur la "solide réserve"