La performance du Bitcoin en novembre a été plutôt morose, avec une chute mensuelle de 23 %. Ce qui est encore plus remarquable, c’est que les ETF au comptant ont enregistré une sortie nette de 3,5 milliards de dollars, les investisseurs japonais étant particulièrement actifs dans ces retraits — ils représentent à eux seuls 38 % des rachats.

La logique sous-jacente n’est en réalité pas difficile à comprendre. À mesure que la Banque du Japon resserre progressivement sa politique monétaire, les arbitrages qui consistaient à emprunter du yen à faible taux pour acheter des actifs risqués sont désormais en train d’être débouclés à un rythme accéléré. Les capitaux retournent vers le Japon, et quittent naturellement les actifs très volatils comme le BTC.

Le marché s’attend généralement à ce que la trajectoire de hausse des taux de la Banque du Japon soit la suivante : une première fois en juin 2026, puis à nouveau en janvier et juillet 2027. Si ce calendrier se confirme, la pression de débouclement des arbitrages pourrait bien se poursuivre encore quelque temps.