Derrière le bain de sang sur le marché : ce gigantesque arbitrage de 30 ans est-il en danger ?

Aujourd'hui, le marché des cryptomonnaies a subi une véritable purge. Le prix du BTC a brièvement atteint 85 600 dollars, plus de 200 000 traders sur l'ensemble du réseau ont été forcés de liquider leurs positions. Les marchés financiers traditionnels n'ont pas été épargnés non plus : l'indice Nikkei 225 a franchi la barre des 50 000 points, le yen s'est rapidement apprécié face au dollar, et le rendement des obligations japonaises à 2 ans a grimpé à son plus haut niveau depuis la crise financière de 2008.

Cette série d'effondrements trouve sa source dans une simple déclaration du gouverneur de la Banque du Japon.

Beaucoup ignorent qu'il existe depuis 30 ans une opération d'arbitrage de 20 000 milliards de dollars : emprunter des yens au Japon à un taux proche de zéro, les convertir en dollars puis investir dans des actifs à haut rendement comme les actions américaines, les obligations ou les crypto-actifs, et profiter de l'écart de taux d'intérêt. La politique de taux ultra-bas maintenue par le Japon a fait du yen l’instrument de financement le moins cher au monde. Hedge funds, banques d'investissement, fonds de pension et même investisseurs particuliers se sont rués sur cet effet de levier. 20 000 milliards de dollars, qu’est-ce que cela représente ? Cinq fois le PIB annuel du Japon, 18 % de l'économie mondiale, un tiers de la capitalisation totale du marché boursier américain.

Dès que le yen augmente ses taux, toutes les règles du jeu changent.

D'abord, le coût du financement grimpe. Emprunter des yens ne coûtait presque rien jusqu'à présent ; après une hausse des taux, ce coût pourrait atteindre 0,5 % voire plus, ce qui réduit la marge d’arbitrage. Ensuite, l'impact du taux de change. Supposons que vous empruntiez 100 millions de yens pour acheter du BTC lorsque le taux de change est à 150, et que le yen s'apprécie à 145,