Le stress silencieux du Bitcoin rencontre la transition du bilan de la Fed

Source : CryptoNewsNet Titre original : Le stress silencieux du Bitcoin rencontre la transition du bilan de la Fed Lien original : L’action du prix du Bitcoin continue de dériver à l’approche de la dernière décision de politique monétaire de l’année de la Réserve Fédérale, sans grande volatilité visible, alors que la structure sous-jacente du marché reflète une réalité bien différente.

Ce qui semble être une plage de stabilité dissimule en réalité une période de stress concentré, car les données on-chain montrent que les investisseurs enregistrent près de $500 millions de pertes quotidiennes, l’effet de levier a été fortement réduit sur les marchés à terme, et près de 6,5 millions de BTC sont désormais en perte latente.

Ces conditions ressemblent davantage aux phases terminales des contractions précédentes du marché plutôt qu’à une consolidation bénigne.

Cependant, une réinitialisation structurelle se déroulant sous une surface statique n’est pas inhabituelle pour Bitcoin, mais le timing est notable.

Cette capitulation interne coïncide avec un point d’inflexion externe de la politique monétaire américaine. La Fed a déjà achevé la phase la plus agressive de réduction de son bilan depuis plus de dix ans, et les marchés s’attendent à ce que la réunion de décembre fournisse des contours plus clairs d’un pivot vers la reconstruction des réserves.

Dans ce contexte, l’intersection entre le stress on-chain et une transition imminente de la liquidité forme la toile de fond des événements macroéconomiques de la semaine.

Le pivot de liquidité

Selon le Financial Times, le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) s’est officiellement terminé le 1er décembre, mettant un terme à une période durant laquelle la Réserve Fédérale a réduit son bilan d’environ 2,4 billions de dollars.

En conséquence, les réserves bancaires ont diminué jusqu’à des niveaux historiquement associés à des tensions de financement, et le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) a périodiquement testé la limite supérieure du corridor de politique monétaire.

Ces évolutions indiquent un système qui n’est plus inondé de liquidités, mais qui s’approche d’une zone où la rareté des réserves devient préoccupante.

Dans ce contexte, le signal le plus important du FOMC ne sera pas la baisse de taux largement anticipée de 25 points de base, mais l’orientation de sa stratégie de bilan.

La Fed devrait préciser, explicitement ou via ses notes d’implémentation, comment elle entend passer aux Achats de Gestion des Réserves (RMP).

Selon Evercore ISI, ce programme pourrait débuter dès janvier 2026 et impliquer environ $35 milliards par mois d’achats de bons du Trésor alors que le produit des titres adossés à des créances hypothécaires est réinvesti dans des actifs de plus courte durée.

La mécanique est importante. Bien que la Fed soit peu susceptible de présenter le RMP comme un stimulus, le réinvestissement dans les bons du Trésor permet de reconstituer progressivement les réserves et de raccourcir le profil de maturité du compte des opérations de marché ouvertes du Système.

L’opération augmente progressivement les réserves, aboutissant à une hausse annualisée du bilan de plus de $400 milliards.

Une telle transition marquerait la première impulsion expansionniste soutenue depuis le début du QT. Historiquement, le Bitcoin a suivi ces cycles de liquidité de plus près que les changements de taux de politique monétaire.

Par ailleurs, des agrégats monétaires plus larges suggèrent que le cycle de liquidité pourrait déjà être en train de s’inverser.

Notamment, la masse monétaire M2 a atteint un niveau record de 22,3 billions de dollars, dépassant son sommet de début 2022 après une contraction prolongée.

Ainsi, si la Fed confirme que la reconstruction des réserves est en cours, la sensibilité du Bitcoin à la dynamique du bilan pourrait rapidement redevenir un facteur clé.

Le piège macroéconomique

La justification de ce pivot se trouve dans les données sur l’emploi.

Les emplois non agricoles ont diminué lors de cinq des sept derniers mois, et la décélération des offres d’emploi, des taux d’embauche et des démissions volontaires a fait passer la narration de la résilience à la fragilité de l’emploi.

Le scénario de « atterrissage en douceur » devient plus difficile à défendre au fur et à mesure que ces indicateurs se refroidissent, et la Fed fait face à un éventail d’options de plus en plus restreint.

L’inflation s’est modérée mais reste supérieure à l’objectif, alors que le coût d’une politique durablement restrictive augmente.

Le risque est que la faiblesse du marché du travail s’aggrave avant que la désinflation ne se concrétise complètement. En conséquence, la conférence de presse de cette semaine pourrait avoir plus de valeur informative que la décision sur les taux elle-même.

Les marchés se concentreront sur la façon dont Powell équilibre la nécessité de préserver la stabilité du marché du travail avec celle de maintenir la crédibilité de la trajectoire de l’inflation. Sa caractérisation de l’adéquation des réserves, de la stratégie de bilan et du timing du RMP orientera les attentes pour 2026.

Pour le Bitcoin, cela introduit des résultats conditionnels plutôt que binaires.

Si Powell reconnaît la faiblesse du marché de l’emploi et clarifie la reconstruction des réserves, le marché pourrait interpréter la fourchette de prix actuelle comme mal alignée avec l’orientation de la politique. Un mouvement au-delà de la zone $92,000–$93,500 signalerait que les traders anticipent une expansion de la liquidité.

En revanche, si Powell fait preuve de prudence ou reporte la clarification sur le RMP, le Bitcoin pourrait rester dans ou revisiter la bande de consolidation inférieure entre $82,000 et $75,000, où se situent les bases ETF, les seuils de trésorerie d’entreprise et les zones historiques de demande structurelle.

Capitulation du Bitcoin ?

Pendant ce temps, la dynamique interne du marché du Bitcoin renforce l’idée que l’actif numérique de référence s’est réinitialisé en profondeur.

Les détenteurs à court terme continuent de distribuer des coins dans la faiblesse, et l’économie du minage s’est détériorée à mesure que les coûts de production approchent $74,000.

Parallèlement, la difficulté de minage a enregistré sa plus forte baisse depuis juillet 2025, indiquant que les opérateurs marginaux réduisent leur activité ou ferment.

Pourtant, ces signes de stress coexistent avec de premiers signes de raréfaction de l’offre.

BRN Research note que les grands portefeuilles ont accumulé environ 45,000 BTC la semaine dernière, les soldes sur les plateformes d’échange continuent de diminuer, et les flux entrants de stablecoins signalent que le capital se prépare à se réengager si les conditions s’améliorent.

De plus, les métriques d’approvisionnement de Bitwise montrent une accumulation à travers les cohortes de portefeuilles même si le sentiment du retail indique une « peur extrême ». Les coins quittent les plateformes liquides pour une conservation de plus long terme, réduisant ainsi la part de l’offre disponible pour absorber de nouvelles ventes.

Ce schéma, combinaison de distribution forcée, de pression des mineurs et d’accumulation sélective, forme typiquement le socle de planchers de marché durables.

Bitwise ajoute :

« Les flux de capitaux vers le Bitcoin continuent de se contracter, la croissance du Realised Cap sur 30 jours ralentissant à seulement +0,75% par mois. Cela indique que la prise de profit et la prise de pertes sont désormais globalement équilibrées, avec des pertes légèrement supérieures aux gains. Cet équilibre suggère que le marché est entré dans un état de repos, aucune des deux parties n’exerçant de domination significative. »

Le verdict technique

D’un point de vue structurel, le marché du Bitcoin reste encadré par deux zones critiques.

Une rupture durable au-dessus de $93,500 propulserait l’actif dans une région où les modèles de momentum sont plus susceptibles de s’activer, avec des niveaux suivants à $100,000, le coût de base des détenteurs à court terme à $103,100, et les moyennes mobiles de long terme.

Inversement, l’incapacité à franchir la résistance face à un message prudent de la Fed pourrait ramener le marché vers $82,000–$75,000, une fourchette qui a maintes fois servi de réservoir de demande structurelle.

BRN souligne que la performance croisée des actifs confirme cette sensibilité. L’or et le Bitcoin ont évolué de façon inverse à l’approche de la réunion, reflétant des rotations dictées par l’évolution des attentes de liquidité plutôt que par le seul sentiment de risque.

Si les commentaires de Powell renforcent l’idée que la reconstruction des réserves est la prochaine étape du cycle de politique monétaire, les flux devraient rapidement se réorienter vers les actifs répondant favorablement à des conditions de liquidité en expansion.