Que se passe-t-il pour Tether si le Japon se débarrasse des bons du Trésor américain ? Risques de dépeg expliqués

Source : CryptoNewsNet Titre original : Que se passe-t-il pour Tether si le Japon se débarrasse de ses bons du Trésor US ? Risques de depeg expliqués Lien original : Le Japon, le plus grand détenteur étranger de dette publique américaine au monde, alimente l’anxiété des marchés alors que les analystes préviennent qu’une vente massive d’obligations pourrait se profiler.

Cette inquiétude gagne le secteur crypto, où Tether, émetteur du stablecoin USDT adossé principalement à plus de $113 milliards de dollars de bons du Trésor US, fait l’objet d’un nouvel examen quant aux risques potentiels de depeg.

Les analystes préviennent que le Japon pourrait vendre ses bons du Trésor US alors que les rendements domestiques grimpent

Selon les dernières données du Département du Trésor américain, l’appétit étranger pour les bons du Trésor US s’est affaibli en septembre. Les avoirs totaux détenus à l’étranger sont descendus à 9,249 trillions de dollars, soit une légère baisse par rapport à août.

Néanmoins, le Japon a fait exception à ce ralentissement. Le pays a prolongé sa série d’achats de neuf mois, portant ses avoirs à 1,189 trillion de dollars, le montant le plus élevé détenu depuis août 2022. Cela renforce la position de longue date du Japon en tant que premier détenteur étranger de bons du Trésor US.

« Ils ont acheté de la dette étrangère parce que les obligations japonaises ne rapportaient presque rien », a déclaré un analyste.

Cet écart de rendement rendait la dette américaine attrayante, offrant une alternative à faible risque. Mais le contexte macroéconomique évolue. Comme déjà souligné, les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint leur plus haut niveau depuis des années.

Avec l’amélioration des rendements domestiques, l’incitation à accumuler des bons du Trésor US s’amenuise. Cela augmente également la probabilité que le Japon réduise son exposition si les conditions de marché ou les priorités politiques évoluent à nouveau.

“La crise de la dette japonaise, longtemps ignorée, refait surface, alors que son fardeau dette/PIB de 230 % entre en collision avec une nouvelle expansion budgétaire massive sous la Première ministre Sanae Takaichi, provoquant une forte flambée des rendements obligataires et l’alarme des investisseurs. Un choc au Japon pourrait se répercuter à l’échelle mondiale, notamment au vu du rôle de Tokyo en tant que plus grand acheteur de bons du Trésor US, augmentant les risques pour des marchés mondiaux déjà sous pression avec la hausse des coûts d’emprunt et la réduction de la marge de manœuvre budgétaire”, a déclaré Lena Petrova.

Cela pourrait également nuire aux États-Unis si le Japon devait vendre pour des centaines de milliards de dollars de bons du Trésor US afin de défendre le taux de change du yen, financer des plans de sauvetage internes ou d’autres dépenses.

Un autre analyste a souligné que l’écart de rendement entre les obligations US et japonaises s’est réduit de 3,5 % à 2,4 % en six mois. Le rendement couvert sur les bons du Trésor US est devenu de moins en moins attractif. Selon l’analyse, si l’écart approche 2 %, le rapatriement des capitaux devient économiquement intéressant.

Cela pourrait inciter les institutions japonaises à vendre leurs obligations d’État américaines et à réallouer le capital au niveau national. Certains modèles estiment que jusqu’à $500 milliards de dollars pourraient quitter les marchés mondiaux en 18 mois.

“Il y a aussi le yen carry trade, soit environ 1,2 trillion de dollars empruntés à bas coût en yen et investis dans le monde entier en actions, crypto, marchés émergents, tout ce qui offre du rendement. À mesure que les taux japonais montent et que le yen se renforce, ces opérations deviennent toxiques. Les positions se débouclent. Les ventes forcées s’accélèrent. Depuis 30 ans, les rendements japonais faisaient office d’ancre maintenant artificiellement bas les taux mondiaux. Tous les portefeuilles construits depuis le milieu des années 90 reposaient discrètement sur cette ancre. Aujourd’hui, elle a lâché”, a ajouté l’analyste.

L’exposition de Tether aux bons du Trésor US attire l’attention

La question que se posent de nombreux analystes est simple : si le Japon commence à réduire ses avoirs en bons du Trésor, qu’est-ce que cela signifie pour l’USDT ? L’inquiétude vient du fait que la structure des réserves de Tether est fortement concentrée dans la même classe d’actifs qui pourrait être sous pression.

Selon le rapport de transparence de Tether, plus de 80 % de ses réserves sont investies en bons du Trésor US. Cela en fait un acteur majeur de l’écosystème mondial des bons du Trésor et, fait notable, le 17e plus grand détenteur de dette publique américaine au monde, devant de nombreux États souverains.

Une telle concentration présente des avantages et des vulnérabilités. Les bons du Trésor offrent une liquidité élevée et une stabilité des prix historiquement forte. Cependant, si un créancier étranger majeur comme le Japon commence à liquider ses positions, la volatilité des prix ou des rendements obligataires qui en résulte pourrait resserrer les conditions de liquidité, exerçant une pression indirecte sur les grands détenteurs comme Tether.

“Le Japon sera contraint de vendre des obligations US, le reste du monde suivra. Tether subira un depeg brutal et le Bitcoin chutera en conséquence. MicroStrategy sera forcé de vendre ce qui déprimera encore le prix du Bitcoin. Japon ➡️ Tether ➡️ Bitcoin Dans cet ordre”, a écrit un observateur du marché.

Pour aggraver les inquiétudes, S&P Global Ratings a abaissé son évaluation de la capacité de Tether à maintenir son ancrage, passant de la note 4 (limitée) à 5 (faible). Selon cette évaluation :

“5 (faible) reflète la hausse de l’exposition aux actifs à haut risque dans les réserves d’USDT au cours de l’année écoulée et des lacunes persistantes en matière de transparence. Ces actifs comprennent le bitcoin, l’or, les prêts garantis, les obligations d’entreprise et d’autres investissements, tous faiblement divulgués et soumis à des risques de crédit, de marché, de taux d’intérêt et de change.”

Malgré ces inquiétudes macroéconomiques, la plupart des participants au marché estiment qu’un depeg forcé de Tether est peu probable. Les traders sur le marché de prévisions Opinion attribuent une probabilité de 0,5 % à ce scénario, ce qui montre un fort scepticisme des investisseurs.

Plusieurs facteurs expliquent ce scepticisme. Tether a maintenu son ancrage lors des précédentes crises de marché. L’entreprise a généré $10 milliards de dollars de bénéfices jusqu’au troisième trimestre 2025, offrant un matelas substantiel contre les fluctuations des réserves.

Bien que le retrait du Japon des bons du Trésor puisse être significatif, il devrait se produire graduellement. Les marchés américains des bons du Trésor restent vastes et capables d’absorber la pression des ventes sans perturbations majeures. Toutefois, la combinaison de la hausse des rendements japonais, de la dégradation de S&P et de la composition des réserves de Tether exige une surveillance étroite.