Puissance de calcul, banalisée : la prochaine frontière du minage de Bitcoin

Le minage de Bitcoin (BTC) est passé de petites installations dans des garages et entrepôts à une industrie de taille institutionnelle qui devrait générer plus de $20 milliards de revenus en 2025. Pourtant, la plupart des investisseurs continuent de voir le minage à travers un prisme dépassé. Ils achètent soit des ASICs et gèrent tous les tracas associés, soit spéculent sur des actions minières volatiles.

Résumé

• Le minage de Bitcoin évolue de la possession de matériel vers des produits financiers, avec le hashrate tokenisé et des produits dérivés offrant aux investisseurs une exposition directe aux récompenses de minage sans gestion des machines.
• Le hashrate devient un véritable marché de matières premières, les contrats à terme, couvertures et produits structurés permettant aux mineurs de stabiliser leurs revenus et aux institutions de négocier la capacité de minage comme l’énergie ou les métaux.
• À mesure que l’infrastructure se développe et que l’intérêt institutionnel croît, le hashrate est en passe de devenir un actif négociable standardisé, permettant des marges prévisibles pour les mineurs et un accès large, similaire à un ETF, pour les investisseurs.

Les marchés développent une exposition plus propre : le hashrate négociable. Au lieu de gérer du matériel, les investisseurs peuvent désormais acheter des tokens représentant de la puissance de calcul, percevoir des récompenses de minage, et laisser des opérateurs professionnels gérer les machines en coulisses.

La tokenisation n’est que la première étape

Les premières infrastructures prennent forme, avec de l’argent réel qui commence à affluer.

À la base, les sociétés minières tokenisent leur puissance de calcul en unités négociables. Chaque token représente une quantité spécifique de hashrate — par exemple, 1 TH/s. Les détenteurs de tokens reçoivent leur part proportionnelle des récompenses de minage. La société minière gère le matériel, l’électricité et la maintenance. Les investisseurs ne font que percevoir du Bitcoin. Pour le retail, le hashrate tokenisé abaisse la barrière d’entrée : pas de matériel, d’hébergement ou de contrats d’énergie à gérer, juste une exposition via un token négociable ou un produit coté.

Des plateformes comme Luxor ont également lancé des produits dérivés sur le hashrate, des contrats à terme que les mineurs utilisent pour se couvrir et que des investisseurs sophistiqués peuvent négocier pour une exposition sur des marchés réglementés. En août 2025, les contrats à terme OTC sur hashrate de Luxor avaient atteint près de $200 millions de notionnel en cumul annuel. Ces contrats couvrent le revenu du minage (hashprice), et non les coûts d’entrée comme l’électricité, si bien que de nombreux opérateurs les combinent avec des couvertures énergétiques traditionnelles ou des PPA pour équilibrer les deux côtés de l’équation. Combinés au minage tokenisé, ces instruments élargissent la boîte à outils financière qui pourrait faire du hashrate un véritable marché de matières premières.

La SMA 7J du hashrate de Bitcoin a récemment atteint un pic à 1,15 zettahash par seconde le 18 octobre 2025. Cette puissance de calcul massive est désormais découpée et vendue à des investisseurs qui ne touchent jamais un rig de minage.

Les pools de minage, autrefois réservés aux opérateurs industriels, émettent désormais des tokens adossés à leur hashrate collectif. L’industrie passe de la vente de Bitcoin miné à la vente de la capacité à le miner.

Le minage devient le prochain terrain de jeu des matières premières pour Wall Street

Les mineurs font face au même problème qui a poussé les producteurs de pétrole à créer des marchés à terme il y a un siècle. Les revenus fluctuent fortement avec les prix, les coûts opérationnels ne cessent d’augmenter, et la concurrence surgit soudainement et bouleverse tout. De la même façon qu’Exxon a appris à vendre sa production de pétrole de l’année suivante pour garantir des prix prévisibles, les mineurs de Bitcoin vendent désormais du hashrate futur pour assurer des flux de revenus plus stables et faciliter la modélisation des flux de trésorerie pour les banques et investisseurs. Ce modèle fonctionne depuis des décennies dans l’énergie et l’agriculture, où les contrats à terme protègent les producteurs contre les fluctuations de prix.

Lorsque la difficulté du réseau grimpe de 20% en un seul mois, les mineurs qui ont couvert leur hashrate via des contrats à terme conservent leurs marges. Les autres subissent simplement la volatilité du marché. Alors, que couvre réellement un contrat à terme sur hashrate ? En pratique, le sous-jacent est la puissance de calcul (ex. TH/s). Le règlement est indexé sur les récompenses de blocs Bitcoin et les frais de transaction, avec des ajustements liés à la difficulté du réseau. Les risques principaux incluent le risque de base (volatilité de la difficulté ou des frais), le temps de disponibilité opérationnelle et la performance de la contrepartie. Contrairement à l’exposition spot BTC, les contrats à terme sur hashrate reflètent directement l’économie de la capacité de minage.

Les institutions financières explorent comment adapter les outils des marchés de matières premières au hashrate. Certaines plateformes proposent désormais des contrats à terme sur la puissance de calcul. D’autres développent des instruments de couverture de la difficulté. Les indices régionaux existent surtout à l’état de concepts, en attente de la profondeur de marché nécessaire à un véritable trading de dérivés.

Une fois le hashrate pleinement financiarisé, cela redéfinira qui peut participer au minage. Les contrats à terme et swaps d’aujourd’hui servent les traders institutionnels. Les produits tokenisés de demain permettront à tout le monde — des investisseurs particuliers aux fonds institutionnels — d’accéder aux récompenses de minage sans la complexité opérationnelle.

Les fondations sont en place

Chaque innovation financière suit le même schéma : d’abord le trading basique, puis les dérivés, ensuite les produits structurés, et enfin l’adoption de masse. Le minage franchit rapidement ces étapes.

Tout a commencé par quelques initiatives audacieuses : les institutions intégrant le Bitcoin à leur bilan. Aujourd’hui, ce n’est plus une tendance mais une réalité : les institutions détiennent désormais plus de 10% de l’offre totale. Les données blockchain illustrent clairement ce changement, avec les sociétés cotées et les ETF absorbant du Bitcoin à un rythme inédit.

Lorsque Marathon et Riot sont entrés en bourse, ils ont permis aux investisseurs particuliers d’accéder pour la première fois au minage sans acheter de matériel. Mais les actions minières comportaient un risque corporate, une volatilité boursière, et n’offraient qu’une exposition indirecte à l’activité sous-jacente.

Aujourd’hui, le hashrate tokenisé va encore plus loin. Ces produits attirent les investisseurs recherchant une exposition directe au minage, sans la couche corporate. Certaines banques, comme Sygnum, acceptent la puissance de calcul en garantie pour des facilités de crédit et permettent aux mineurs d’emprunter sur la base de leur hashrate futur plutôt que de vendre leurs réserves de Bitcoin. La même transformation qui a pris des décennies aux matières premières se réalise sur le hashrate en 24 mois.

Les mineurs ont besoin de ces outils à mesure que les marges se resserrent et que la concurrence s’intensifie. Les investisseurs veulent une exposition au Bitcoin au-delà de la volatilité du spot. Les produits sur le hashrate résolvent ces deux problèmes à la fois, ce qui explique une adoption rapide, supérieure à bien d’autres catégories de dérivés crypto émergentes.

L’infrastructure prend de l’ampleur : des systèmes qui n’étaient que des idées il y a quelques années canalisent désormais des centaines de millions. Si la tendance se confirme, les produits pour particuliers pourraient suivre la trajectoire des ETF, rendant le hashrate accessible à tous les investisseurs. Le mécanisme sous-jacent est simple : les investisseurs n’ont pas besoin de gérer des machines ni d’assurer l’auto-conservation du BTC ; ils peuvent participer aux récompenses de minage via des produits structurés et gérés professionnellement.

Dans cinq ans, le hashrate pourrait se négocier comme n’importe quelle autre matière première. Au lieu de consulter un terminal Bloomberg et d’y voir uniquement des contrats à terme sur le pétrole ou le cuivre, les traders pourraient aussi y retrouver des contrats sur le hashrate BTC. Les gérants de portefeuille considèreraient la puissance de calcul comme une simple allocation supplémentaire, et de grandes places boursières comme le CME pourraient un jour lister des contrats standardisés, à l’instar des autres matières premières.

Les mineurs pourraient enfin gérer leurs activités avec des marges prévisibles. Ils pourraient vendre leur production de hashrate trois ans à l’avance et savoir exactement ce qu’ils gagneront, indépendamment du prix du Bitcoin. Le minage deviendrait un business de spread prévisible : vous connaissez vos coûts énergétiques, vous verrouillez votre prix de hashrate, vous empochez la différence.

Les produits proposés iraient du plus simple au plus complexe pour les traders de dérivés. N’importe qui pourrait acheter des tokens de hashrate de base pour s’exposer. Pendant ce temps, les quants négocieraient des swaps de difficulté et arbitreraient les indices régionaux. Les banques émettraient des notes structurées garanties par la puissance de calcul, et les fonds de pension, réticents à acheter du Bitcoin en direct, pourraient malgré tout acquérir des ETP sur le hashrate.

Ce n’est plus une hypothèse : la financiarisation du hashrate est en cours, et l’avantage ira à ceux qui reconnaissent le calcul comme ressource et classe d’actif.

Fakhul Miah

Fakhul Miah est le directeur général de GoMining Institutional, avec plus de 20 ans d’expérience dans la banque d’investissement et la blockchain, y compris des postes de direction chez Morgan Stanley et des pionniers du Web3. Fondée en 2017, GoMining est devenue un écosystème centré sur le Bitcoin, doté de plus de 11 millions de TH/s de puissance de calcul répartis dans des data centers aux États-Unis, en Afrique et en Asie centrale. Son écosystème comprend des mineurs digitaux, le projet Miner Wars GameFi, une launchpad pour startups BTCFi, la GoMining Academy pour l’éducation, et GoMining Institutional, la division d’investissement de GoMining, où Fakhul dirige les relations institutionnelles et la croissance stratégique, notamment le Alpha Blocks Fund, dédié aux investisseurs institutionnels.