Le marché joue un jeu étrange ces derniers temps. Les actions d'Alphabet grimpent tandis qu'Nvidia prend une pause—mais voici ce que la plupart des traders négligent.

L'histoire réelle de l'IA ne concerne plus seulement les fabricants de puces. Certes, Nvidia a dominé le récit des GPU, mais la couche d'infrastructure évolue rapidement. Alphabet a la recherche, le cloud et DeepMind qui fonctionnent tous. Ils construisent l'écosystème qui monétisera l'IA à grande échelle.

Pendant ce temps, tout le monde est fixé sur les valorisations des semi-conducteurs sans se demander : qui capture réellement les marges bénéficiaires lorsque l'IA devient grand public ? Les marges du matériel se compressent. L'économie des logiciels et des plateformes ? Elles évoluent différemment.

Je ne dis pas qu'Nvidia est fini—loin de là. Je souligne simplement que le capital se dirige vers des entreprises positionnées plus haut dans la chaîne de valeur. La phase des pelles et des pioches pourrait être en train de changer.

Il vaut la peine d'observer comment l'argent institutionnel se déplace au deuxième trimestre. Cette divergence pourrait signaler où l'argent intelligent voit des fossés durables se former.