Quand les Titans de l'IA entrent en collision : L'écart de valorisation dont personne ne parle

OpenAI vient de reconnaître discrètement quelque chose qui devrait terrifier les capital-risqueurs. Un mémo fuité de novembre montre que l'entreprise avertit d'un potentiel effondrement de la croissance des revenus à seulement 5 pour cent—c'était avant que Google ne lance Gemini 3.0.

Décomposons les mathématiques que Wall Street ignore commodément :

Vérification de la réalité d'OpenAI :

• Évaluation : $500 milliards
• 2025 consommation de liquidités : 8+ milliards de dollars
• Projections internes : $115 milliards de pertes cumulées d'ici 2029
• Trading multiple : 25x revenue
• Le pari : Des profits futurs massifs justifieront les pertes actuelles

Position de Google :

• Liquidités: 98,5 milliards de $
• Base d'utilisateurs : 4 milliards sur Search, YouTube, Android, Gmail, Maps
• Puces TPU personnalisées = pas de dépendance à Nvidia
• Trading multiple : Sous 8x revenu
• Réalité actuelle : Déjà en train d'imprimer des dizaines de milliards chaque année

Voici la vérité inconfortable : Ce n'est plus une question de qualité du produit. Il s'agit de contrôle de l'infrastructure.

OpenAI a besoin que les investisseurs croient que plus de 100 milliards de dollars de pertes se convertissent finalement en bénéfices suffisamment importants pour justifier une valorisation de 500 milliards de dollars. Google possède déjà le réseau de distribution, le pipeline de données, le silicium et des milliards d'utilisateurs actifs—et il se négocie à un tiers du multiple tout en générant des bénéfices réels.

Si le pouvoir de l'IA se consolide au sein de plateformes qui contrôlent l'infrastructure plutôt que dans des laboratoires qui louent de la puissance de calcul, toute la thèse de capital-risque soutenant la valorisation d'OpenAI s'effondre. La participation de Microsoft de $13 milliards achète du temps, mais cela ne révoque pas les mathématiques.

Le recalibrage n'arrive pas. Cela a déjà commencé. Le marché n'est tout simplement pas encore à jour.