Dans le système financier cryptographique, les DEX ont toujours joué un rôle particulier. Ils semblent toujours être en ligne, jamais hors service, sans censure, et sans fuite, mais restent en position marginale depuis longtemps : interface complexe, liquidité insuffisante, manque de narration, ils ne sont ni le centre des sujets à la mode, ni le choix privilégié des projets populaires. Lors de l'explosion du DeFi, ils étaient considérés comme une alternative aux échanges centralisés ; avec l'arrivée du marché baissier, ils ont été reclassés comme "l'héritage de l'ère DeFi axé sur la sécurité et l'auto-garde". Alors que l'industrie se concentre davantage sur de nouvelles narrations comme les chaînes publiques, l'IA, les RWA, et les inscriptions, les DEX semblent avoir perdu leur pertinence.
Cependant, à long terme, les DEX ont silencieusement grandi et ont commencé à ébranler la logique fondamentale de la finance sur la chaîne. La popularité d'Uniswap n'est qu'un point dans son parcours de développement, tandis que des projets comme Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, etc. en sont des formes transformées. Lorsque nous voyons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX L2, ce qui les pousse en réalité est le processus d'auto-évolution de la finance décentralisée sous-jacente.
Ainsi, j'essaie de sortir de la perspective de "comparaison des produits" et de "tendances de l'industrie" pour revenir sur le contexte historique et exposer la logique d'évolution de la structure des DEX :
Comment le DEX évolue-t-il de l'outil à la logique de structure sur la chaîne
Comment il a absorbé les mécanismes financiers et les objectifs écologiques de différentes périodes
Pourquoi, quand nous parlons de lancement de projet, de démarrage à froid et d'auto-organisation de la communauté, ne pouvons-nous pas échapper aux DEX ?
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation de la structure de la "dérivation fonctionnelle" décentralisée, ainsi qu'un développement d'un chemin historique. J'essaie également de répondre à une question de plus en plus difficile à éviter :
Lorsque nous parlons de Web3, pourquoi chaque projet ne peut-il pas contourner les DEX ?
I. Cinq ans d'histoire des DEX : du rôle marginal à l'axe narratif
1. Première génération de DEX : expression décentralisée ( époque EtherDelta )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés étaient à leur apogée, un groupe de passionnés de cryptographie a silencieusement lancé une expérience étrange sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certaines plateformes de trading de la même période, l'expérience utilisateur d'EtherDelta est presque catastrophique : les transactions nécessitent de saisir manuellement des données complexes en chaîne, le délai d'interaction est élevé, et l'interface utilisateur est comparable aux pages web rudimentaires du siècle dernier, ce qui décourage presque les traders ordinaires.
Mais la naissance d'EtherDelta, dès le départ, n'était pas seulement pour la facilité d'utilisation, mais pour se débarrasser complètement de la "confiance centralisée" : les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs, le jumelage des ordres est entièrement réalisé sur la chaîne Ethereum, sans intermédiaire de garde, sans confiance envers des tiers. Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a même exprimé publiquement son attente envers ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions d'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait finalement disparu progressivement des radars en raison de ses limitations techniques et d'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de négociation, mais sont devenus une expression pratique de l'opposition à la centralisation.
Ce n'était peut-être pas le chouchou du marché à l'époque, mais cela a semé les graines génétiques pour des projets futurs tels que Uniswap, Balancer, Raydium : la possession des actifs par les utilisateurs, la correspondance des ordres sur la chaîne, sans besoin de confiance en garde - ce sont précisément ces caractéristiques qui ont constitué le cadre de base de l'évolution, de la dérivation et de l'expansion continue des DEX.
2. Deuxième génération de DEX : Changement de paradigme technique ( Apparition de l'AMM )
Si EtherDelta représentait le "principe fondamental" de l'échange décentralisé, alors la naissance d'Uniswap a permis à cet idéal d'avoir pour la première fois un chemin de mise en œuvre pouvant être mis à l'échelle.
En 2018, Uniswap a lancé la v1 et a introduit pour la première fois sur la blockchain le modèle de teneur de marché automatisé (AMM, Automated Market Maker), qui a complètement brisé les limitations du modèle traditionnel de correspondance des ordres. La logique de trading sous-jacente est simple mais révolutionnaire - x * y = k : cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidité de se tarifer automatiquement, sans contrepartie ni ordre à cours limité. Tant que vous placez un actif dans le pool, vous pouvez automatiquement obtenir un autre actif selon la courbe de produit constant. Sans contrepartie, sans ordre à cours limité, l'acte de trader équivaut à l'acte de tarifer.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il ne résout pas seulement le problème du "personne ne place d'ordres" qui empêchait le trading sur les DEX précoces, mais il transforme également de manière radicale la source de liquidité des transactions sur la chaîne : n'importe qui peut devenir fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs avec des poids personnalisés, permettant aux projets de définir eux-mêmes les poids et la distribution des actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour le problème de forte glissance des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à moindre coût.
SushiSwap a ajouté des incitations par des tokens et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, lançant le récit de "minage de liquidité + souveraineté communautaire".
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX vers la phase de "produit protocolé". Contrairement aux DEX de première génération, qui étaient principalement motivés par des idées et avaient une forme rudimentaire, les DEX de deuxième génération commencent à montrer une logique de produit claire et un cycle de comportement utilisateur : ils ne se contentent pas de permettre des transactions, mais constituent également la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même un élément du lancement de l'écosystème des projets.
On peut dire que, depuis Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" véritablement utilisable, capable de croître, d'accumuler des utilisateurs et des capitaux - ne plus être un accessoire de la concrétisation des concepts, mais commencer à devenir le constructeur de la structure elle-même.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
À partir de 2021, l'évolution des DEX a commencé à s'éloigner d'un scénario de trading unique, entrant dans une "phase de fusion" où la fonctionnalité déborde et l'intégration écologique se déroule en parallèle. À cette étape, les DEX ne sont plus seulement un "endroit pour échanger des monnaies", mais deviennent progressivement le noyau de liquidité du système financier on-chain, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le régulateur de la structure écologique.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, et est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec un carnet de commandes en chaîne. Il offre non seulement des pools de liquidité basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le carnet de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant entre "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec les niveaux de prix visibles du carnet de commandes, tout en maintenant l'autonomie en chaîne, tout en augmentant considérablement l'efficacité des fonds et le taux d'utilisation de la liquidité.
La signification de la structure de Raydium réside dans le fait qu'il ne s'agit pas seulement d'une "optimisation AMM", mais que c'est la première fois qu'un DEX tente d'introduire une "expérience CEX" sur la chaîne dans une reconstruction distribuée. Pour les nouveaux projets dans l'écosystème Solana, Raydium n'est pas seulement un lieu de transaction, mais aussi un lieu de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur des ordres et l'exposition des projets, c'est le hub de l'émission primaire et du trading secondaire.
À ce stade, l'explosion des fonctionnalités ne se limite pas à Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des tokens de gouvernance, la gouvernance communautaire et le pool d'incubation "Onsen" sur le modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX de gouvernance.
Une plateforme de trading a combiné des jeux basés sur la blockchain, un marché NFT et des fonctionnalités de loterie sur la chaîne pour réaliser une opération de plateforme DEX sur la chaîne BNB.
Velodrome(Optimism) a introduit la "programmation de liquidité inter-protocoles" basée sur le modèle veToken, permettant à DEX de devenir le coordinateur entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Jupiter joue le rôle d'agrégateur de chemins dans l'écosystème Solana, reliant plusieurs DEX et chemins d'actifs, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocoles sur chaîne".
La caractéristique commune de cette étape est que le DEX n'est plus la destination finale du protocole, mais plutôt un réseau de relais qui connecte les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il doit à la fois assumer l'"interaction terminale" des transactions des utilisateurs, intégrer l'"initialisation de l'attraction" de l'émission du projet, tout en nécessitant également une connexion à un ensemble complet de systèmes de comportement sur la chaîne, tels que la gouvernance, les incitations, la tarification et l'agrégation.
DEX, se libérant ainsi de l'identité de "l'accord d'île déserte", devient le nœud central du monde DeFi (hub primitive) - un composant de consensus on-chain à haute adaptabilité et haute combinabilité.
4. Quatrième génération de DEX : croissance métamorphique dans le flot multi-chaînes, est l'agrégation, L2 et les expérimentations inter-chaînes.
Si l'évolution des deux premières générations de DEX représente une rupture de paradigme technologique, la troisième phase de Raydium est une tentative de collage de modules fonctionnels. À partir de 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais toute la structure de la chaîne qui l'oblige à opérer des transformations adaptatives.
C'est d'abord le DEX déployé sur Layer 2 qui ressent ce changement.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, le coût élevé des transactions sur Ethereum n'est plus la seule option, et la structure Rollup commence à devenir le terreau de croissance de la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification par oracle + contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "les AMM ne suffisent pas à résoudre le problème de la profondeur" avec un chemin minimal et une structure sans pool LP. Sur Optimism, Velodrome essaie de mettre en place un mécanisme de coordination de gouvernance des incitations à la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne cherchent plus à être universelles, mais s'enracinent sur des chaînes spécifiques sous la forme d'"infrastructures écologiques".
En parallèle, une autre catégorie de patchs structurels se forme également : les agrégateurs.
Lorsque le nombre de DEX augmente, le problème de la fragmentation de la liquidité se renforce rapidement, et pour les utilisateurs, la question "où trader sur la chaîne" devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel. Depuis le lancement d'un certain DEX en 2020 jusqu'à des plateformes ultérieures comme Matcha et Jupiter, les agrégateurs ont assumé un nouveau rôle : ils ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, Jupiter, avec sa montée rapide sur la chaîne Solana, comble précisément le vide en matière de profondeur des chemins, de sauts d'actifs et d'expérience de trading.
Mais la structure des DEX n'a pas évolué uniquement vers une adaptation intra-chaîne. Après 2021, des projets comme ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une idée plus audacieuse : est-il possible de permettre aux deux parties d'une transaction de ne pas être sur la même chaîne et de réaliser un échange ? Ces "DEX inter-chaînes" ont commencé à tenter de résoudre les problèmes de circulation des actifs entre chaînes en utilisant des couches de validation autonomes, des relais de messages ou des pools de liquidité virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX sur une seule chaîne, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est déjà détaché d'une chaîne publique spécifique et se dirige vers une ère de collaboration entre protocoles inter-chaînes.
Il est difficile de classer les DEX de cette phase selon le "type" : ils peuvent être des points d'entrée de liquidité, des coordinateurs de protocole, ou plus probablement des mécanismes d'échange inter-chaînes. Ils ne sont pas conçus comme la génération précédente, mais ressemblent plutôt à quelque chose qui a été "éjecté par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais plutôt une réaction environnementale - un produit adaptable conçu pour accueillir les changements de la structure réseau, les transitions d'actifs entre chaînes et les incitations concurrentielles entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais plutôt une manifestation de "l'évolution structurelle".
Deux, quand le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le lancement
En examinant le chemin de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à une conception fonctionnelle plus astucieuse, mais plutôt à leur réponse constante aux véritables besoins sur la chaîne - de l'appariement, du market making, à l'agrégation et au cross-chain, chaque transformation des DEX comble naturellement un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point de fonctionnalité" sur une chaîne spécifique, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après les changements de structure sur la chaîne. Que ce soit pour inciter des projets, attirer des protocoles ou agréger des chaînes, le DEX joue de plus en plus de rôles de "gestion" et de "coordination".
Mais à mesure qu'il assume de plus en plus de rôles, le DEX se heurte inévitablement à un autre
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FlashLoanKing
· Il y a 9h
CEX aurait dû s'effondrer depuis un bon moment.
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FunGibleTom
· Il y a 11h
Enfin, quelqu'un comprend ce qu'est un dex.
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OnchainUndercover
· Il y a 11h
CEX est devenu le petit frère.
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SchrodingerAirdrop
· Il y a 12h
C'est vraiment incroyable ! Le vieux C est toujours en train de travailler lentement.
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just_another_wallet
· Il y a 12h
dex résiste à la baisse du marché, vit avec l'attitude d'un bull run.
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CoinBasedThinking
· Il y a 12h
Ces plateformes d'échange ne font pas de Rug Pull, je suis zen...
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GateUser-74b10196
· Il y a 12h
dex est vraiment l'infrastructure de l'univers de la cryptomonnaie, d'accord.
L'évolution des DEX : d'un outil marginal à un hub financier off-chain.
DEX : n'a jamais été vraiment compris
Dans le système financier cryptographique, les DEX ont toujours joué un rôle particulier. Ils semblent toujours être en ligne, jamais hors service, sans censure, et sans fuite, mais restent en position marginale depuis longtemps : interface complexe, liquidité insuffisante, manque de narration, ils ne sont ni le centre des sujets à la mode, ni le choix privilégié des projets populaires. Lors de l'explosion du DeFi, ils étaient considérés comme une alternative aux échanges centralisés ; avec l'arrivée du marché baissier, ils ont été reclassés comme "l'héritage de l'ère DeFi axé sur la sécurité et l'auto-garde". Alors que l'industrie se concentre davantage sur de nouvelles narrations comme les chaînes publiques, l'IA, les RWA, et les inscriptions, les DEX semblent avoir perdu leur pertinence.
Cependant, à long terme, les DEX ont silencieusement grandi et ont commencé à ébranler la logique fondamentale de la finance sur la chaîne. La popularité d'Uniswap n'est qu'un point dans son parcours de développement, tandis que des projets comme Curve, Balancer, Raydium, Velodrome, etc. en sont des formes transformées. Lorsque nous voyons l'évolution des AMM, des agrégateurs et des DEX L2, ce qui les pousse en réalité est le processus d'auto-évolution de la finance décentralisée sous-jacente.
Ainsi, j'essaie de sortir de la perspective de "comparaison des produits" et de "tendances de l'industrie" pour revenir sur le contexte historique et exposer la logique d'évolution de la structure des DEX :
C'est l'histoire de l'évolution des DEX, une observation de la structure de la "dérivation fonctionnelle" décentralisée, ainsi qu'un développement d'un chemin historique. J'essaie également de répondre à une question de plus en plus difficile à éviter :
Lorsque nous parlons de Web3, pourquoi chaque projet ne peut-il pas contourner les DEX ?
I. Cinq ans d'histoire des DEX : du rôle marginal à l'axe narratif
1. Première génération de DEX : expression décentralisée ( époque EtherDelta )
Vers 2017, alors que les échanges centralisés étaient à leur apogée, un groupe de passionnés de cryptographie a silencieusement lancé une expérience étrange sur la chaîne : EtherDelta.
Comparé à certaines plateformes de trading de la même période, l'expérience utilisateur d'EtherDelta est presque catastrophique : les transactions nécessitent de saisir manuellement des données complexes en chaîne, le délai d'interaction est élevé, et l'interface utilisateur est comparable aux pages web rudimentaires du siècle dernier, ce qui décourage presque les traders ordinaires.
Mais la naissance d'EtherDelta, dès le départ, n'était pas seulement pour la facilité d'utilisation, mais pour se débarrasser complètement de la "confiance centralisée" : les actifs échangés sont entièrement contrôlés par les utilisateurs, le jumelage des ordres est entièrement réalisé sur la chaîne Ethereum, sans intermédiaire de garde, sans confiance envers des tiers. Le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a même exprimé publiquement son attente envers ce modèle, considérant que le trading décentralisé sur la chaîne est l'une des directions d'application réelle de la blockchain.
Bien qu'EtherDelta ait finalement disparu progressivement des radars en raison de ses limitations techniques et d'expérience utilisateur, il a laissé une empreinte indéniable dans l'histoire de la blockchain : les DEX ne sont plus seulement des outils de négociation, mais sont devenus une expression pratique de l'opposition à la centralisation.
Ce n'était peut-être pas le chouchou du marché à l'époque, mais cela a semé les graines génétiques pour des projets futurs tels que Uniswap, Balancer, Raydium : la possession des actifs par les utilisateurs, la correspondance des ordres sur la chaîne, sans besoin de confiance en garde - ce sont précisément ces caractéristiques qui ont constitué le cadre de base de l'évolution, de la dérivation et de l'expansion continue des DEX.
2. Deuxième génération de DEX : Changement de paradigme technique ( Apparition de l'AMM )
Si EtherDelta représentait le "principe fondamental" de l'échange décentralisé, alors la naissance d'Uniswap a permis à cet idéal d'avoir pour la première fois un chemin de mise en œuvre pouvant être mis à l'échelle.
En 2018, Uniswap a lancé la v1 et a introduit pour la première fois sur la blockchain le modèle de teneur de marché automatisé (AMM, Automated Market Maker), qui a complètement brisé les limitations du modèle traditionnel de correspondance des ordres. La logique de trading sous-jacente est simple mais révolutionnaire - x * y = k : cette formule est l'innovation clé d'Uniswap, permettant aux pools de liquidité de se tarifer automatiquement, sans contrepartie ni ordre à cours limité. Tant que vous placez un actif dans le pool, vous pouvez automatiquement obtenir un autre actif selon la courbe de produit constant. Sans contrepartie, sans ordre à cours limité, l'acte de trader équivaut à l'acte de tarifer.
La percée de ce modèle réside dans le fait qu'il ne résout pas seulement le problème du "personne ne place d'ordres" qui empêchait le trading sur les DEX précoces, mais il transforme également de manière radicale la source de liquidité des transactions sur la chaîne : n'importe qui peut devenir fournisseur de liquidité (LP), injecter des actifs sur le marché et gagner des frais.
Le succès d'Uniswap a également inspiré l'innovation de variantes d'autres mécanismes AMM :
Balancer a introduit des pools multi-actifs avec des poids personnalisés, permettant aux projets de définir eux-mêmes les poids et la distribution des actifs.
Curve a conçu une courbe optimisée pour le problème de forte glissance des stablecoins, permettant des échanges d'actifs à moindre coût.
SushiSwap a ajouté des incitations par des tokens et un mécanisme de gouvernance sur la base d'Uniswap, lançant le récit de "minage de liquidité + souveraineté communautaire".
Ces variantes ont conjointement propulsé les AMM DEX vers la phase de "produit protocolé". Contrairement aux DEX de première génération, qui étaient principalement motivés par des idées et avaient une forme rudimentaire, les DEX de deuxième génération commencent à montrer une logique de produit claire et un cycle de comportement utilisateur : ils ne se contentent pas de permettre des transactions, mais constituent également la base structurelle de la circulation des actifs, l'entrée des utilisateurs dans la liquidité, et même un élément du lancement de l'écosystème des projets.
On peut dire que, depuis Uniswap, les DEX sont devenus pour la première fois un "produit" véritablement utilisable, capable de croître, d'accumuler des utilisateurs et des capitaux - ne plus être un accessoire de la concrétisation des concepts, mais commencer à devenir le constructeur de la structure elle-même.
3. Troisième génération de DEX : de l'outil au hub, expansion des fonctionnalités et intégration écologique
À partir de 2021, l'évolution des DEX a commencé à s'éloigner d'un scénario de trading unique, entrant dans une "phase de fusion" où la fonctionnalité déborde et l'intégration écologique se déroule en parallèle. À cette étape, les DEX ne sont plus seulement un "endroit pour échanger des monnaies", mais deviennent progressivement le noyau de liquidité du système financier on-chain, l'entrée pour le démarrage à froid des projets, et même le régulateur de la structure écologique.
L'un des changements de paradigme les plus représentatifs de cette période est l'apparition de Raydium.
Raydium est né sur la chaîne Solana, et est le premier DEX à tenter d'intégrer en profondeur le mécanisme AMM avec un carnet de commandes en chaîne. Il offre non seulement des pools de liquidité basés sur un produit constant, mais synchronise également les transactions avec le carnet de commandes en chaîne de Serum, formant une structure de liquidité coexistant entre "market making automatique + ordres passifs". Ce modèle combine la simplicité de l'AMM avec les niveaux de prix visibles du carnet de commandes, tout en maintenant l'autonomie en chaîne, tout en augmentant considérablement l'efficacité des fonds et le taux d'utilisation de la liquidité.
La signification de la structure de Raydium réside dans le fait qu'il ne s'agit pas seulement d'une "optimisation AMM", mais que c'est la première fois qu'un DEX tente d'introduire une "expérience CEX" sur la chaîne dans une reconstruction distribuée. Pour les nouveaux projets dans l'écosystème Solana, Raydium n'est pas seulement un lieu de transaction, mais aussi un lieu de lancement - de la liquidité initiale à la distribution de jetons, en passant par la profondeur des ordres et l'exposition des projets, c'est le hub de l'émission primaire et du trading secondaire.
À ce stade, l'explosion des fonctionnalités ne se limite pas à Raydium :
SushiSwap a ajouté le minage de transactions, des tokens de gouvernance, la gouvernance communautaire et le pool d'incubation "Onsen" sur le modèle Uniswap, formant ainsi un écosystème DEX de gouvernance.
Une plateforme de trading a combiné des jeux basés sur la blockchain, un marché NFT et des fonctionnalités de loterie sur la chaîne pour réaliser une opération de plateforme DEX sur la chaîne BNB.
Velodrome(Optimism) a introduit la "programmation de liquidité inter-protocoles" basée sur le modèle veToken, permettant à DEX de devenir le coordinateur entre les protocoles plutôt que de simplement servir les utilisateurs;
Jupiter joue le rôle d'agrégateur de chemins dans l'écosystème Solana, reliant plusieurs DEX et chemins d'actifs, devenant ainsi un véritable "agrégateur inter-protocoles sur chaîne".
La caractéristique commune de cette étape est que le DEX n'est plus la destination finale du protocole, mais plutôt un réseau de relais qui connecte les actifs, les projets, les utilisateurs et le protocole.
Il doit à la fois assumer l'"interaction terminale" des transactions des utilisateurs, intégrer l'"initialisation de l'attraction" de l'émission du projet, tout en nécessitant également une connexion à un ensemble complet de systèmes de comportement sur la chaîne, tels que la gouvernance, les incitations, la tarification et l'agrégation.
DEX, se libérant ainsi de l'identité de "l'accord d'île déserte", devient le nœud central du monde DeFi (hub primitive) - un composant de consensus on-chain à haute adaptabilité et haute combinabilité.
4. Quatrième génération de DEX : croissance métamorphique dans le flot multi-chaînes, est l'agrégation, L2 et les expérimentations inter-chaînes.
Si l'évolution des deux premières générations de DEX représente une rupture de paradigme technologique, la troisième phase de Raydium est une tentative de collage de modules fonctionnels. À partir de 2021, les DEX sont entrés dans une phase plus difficile à classer : ce n'est plus une équipe qui dirige la "mise à niveau de version", mais toute la structure de la chaîne qui l'oblige à opérer des transformations adaptatives.
C'est d'abord le DEX déployé sur Layer 2 qui ressent ce changement.
Après le lancement des réseaux principaux d'Arbitrum et d'Optimism, le coût élevé des transactions sur Ethereum n'est plus la seule option, et la structure Rollup commence à devenir le terreau de croissance de la nouvelle génération de DEX. GMX adopte un modèle de tarification par oracle + contrats perpétuels sur Arbitrum, répondant à la question "les AMM ne suffisent pas à résoudre le problème de la profondeur" avec un chemin minimal et une structure sans pool LP. Sur Optimism, Velodrome essaie de mettre en place un mécanisme de coordination de gouvernance des incitations à la liquidité entre les protocoles grâce au modèle veToken. Ces DEX ne cherchent plus à être universelles, mais s'enracinent sur des chaînes spécifiques sous la forme d'"infrastructures écologiques".
En parallèle, une autre catégorie de patchs structurels se forme également : les agrégateurs.
Lorsque le nombre de DEX augmente, le problème de la fragmentation de la liquidité se renforce rapidement, et pour les utilisateurs, la question "où trader sur la chaîne" devient progressivement un nouveau fardeau décisionnel. Depuis le lancement d'un certain DEX en 2020 jusqu'à des plateformes ultérieures comme Matcha et Jupiter, les agrégateurs ont assumé un nouveau rôle : ils ne sont pas des DEX, mais ils coordonnent tous les chemins de liquidité des DEX. En particulier, Jupiter, avec sa montée rapide sur la chaîne Solana, comble précisément le vide en matière de profondeur des chemins, de sauts d'actifs et d'expérience de trading.
Mais la structure des DEX n'a pas évolué uniquement vers une adaptation intra-chaîne. Après 2021, des projets comme ThorChain et Router Protocol ont été lancés, proposant une idée plus audacieuse : est-il possible de permettre aux deux parties d'une transaction de ne pas être sur la même chaîne et de réaliser un échange ? Ces "DEX inter-chaînes" ont commencé à tenter de résoudre les problèmes de circulation des actifs entre chaînes en utilisant des couches de validation autonomes, des relais de messages ou des pools de liquidité virtuels. Bien que la structure des protocoles soit beaucoup plus complexe que celle des DEX sur une seule chaîne, leur apparition envoie un signal : le chemin d'évolution des DEX s'est déjà détaché d'une chaîne publique spécifique et se dirige vers une ère de collaboration entre protocoles inter-chaînes.
Il est difficile de classer les DEX de cette phase selon le "type" : ils peuvent être des points d'entrée de liquidité, des coordinateurs de protocole, ou plus probablement des mécanismes d'échange inter-chaînes. Ils ne sont pas conçus comme la génération précédente, mais ressemblent plutôt à quelque chose qui a été "éjecté par la structure".
À ce stade, le DEX n'est plus seulement un outil, mais plutôt une réaction environnementale - un produit adaptable conçu pour accueillir les changements de la structure réseau, les transitions d'actifs entre chaînes et les incitations concurrentielles entre protocoles. Ce n'est plus une "mise à jour de produit", mais plutôt une manifestation de "l'évolution structurelle".
Deux, quand le prix, la liquidité et le récit se croisent : comment DEX "entre" dans le lancement
En examinant le chemin de développement des quatre premières générations de DEX, il n'est pas difficile de constater une chose : leur évolution continue n'est jamais due à une conception fonctionnelle plus astucieuse, mais plutôt à leur réponse constante aux véritables besoins sur la chaîne - de l'appariement, du market making, à l'agrégation et au cross-chain, chaque transformation des DEX comble naturellement un vide structurel.
À ce stade, le DEX n'est plus un "point de fonctionnalité" sur une chaîne spécifique, il ressemble davantage à une "couche d'adaptation par défaut" après les changements de structure sur la chaîne. Que ce soit pour inciter des projets, attirer des protocoles ou agréger des chaînes, le DEX joue de plus en plus de rôles de "gestion" et de "coordination".
Mais à mesure qu'il assume de plus en plus de rôles, le DEX se heurte inévitablement à un autre