La Réserve fédérale (FED) pourrait être contrainte d'imprimer de la monnaie, apportant une nouvelle vague de bull run pour le marché des cryptomonnaies.

Dans le contexte de l'instabilité économique mondiale et de la volatilité des marchés financiers, le système bancaire japonais est confronté à d'importants défis pendant le cycle de hausse des taux d'intérêt de La Réserve fédérale (FED). En analysant les stratégies de couverture des changes des investissements en obligations d'État américaines de la Banque norin-chukin et d'autres banques commerciales japonaises, nous pouvons voir pourquoi ces banques ont dû vendre des obligations d'État américaines en raison de l'élargissement des écarts de taux d'intérêt et de l'augmentation des coûts de couverture des changes.

Lorsque les États-Unis ont rapidement augmenté les taux d'intérêt pour faire face à l'inflation, c'était une mauvaise nouvelle pour les institutions détenant des obligations du Trésor américain. Entre 2021 et 2023, la hausse des rendements a entraîné la pire chute du marché obligataire depuis la guerre de 1812. En mars 2023, les pertes des premières banques ont commencé à se manifester, avec la faillite de trois grandes banques en l'espace de deux semaines, obligeant La Réserve fédérale (FED) à fournir un soutien complet pour toutes les obligations du Trésor américain sur le bilan bancaire.

La Banque Agricole et Forestière du Japon a récemment annoncé qu'elle allait vendre pour 63 milliards de dollars de obligations américaines et européennes, principalement des obligations du Trésor américain. Cela est dû à la hausse des taux d'intérêt aux États-Unis et en Europe, ce qui a entraîné une baisse des prix des obligations, réduisant la valeur des obligations étrangères achetées à un prix élevé par la Banque Agricole et Forestière du Japon, entraînant une augmentation des pertes comptables. Selon les données du Fonds monétaire international, les banques commerciales japonaises détenaient environ 850 milliards de dollars d'obligations étrangères en 2022, dont près de 450 milliards de dollars étaient des obligations américaines.

Le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, pourrait ne pas permettre que ces obligations soient vendues sur le marché public, ce qui entraînerait une flambée des rendements des obligations du gouvernement américain. Elle pourrait demander à la Banque du Japon d'acheter ces obligations, puis la Banque du Japon utilisera le mécanisme de rachat des autorités monétaires étrangères et internationales établi par la Réserve fédérale (FED) en mars 2020, (FIMA). Le mécanisme de rachat FIMA permet aux banques centrales membres de mettre en gage des obligations du gouvernement américain et d'obtenir des dollars nouvellement imprimés à overnight.

La Banque Zhongjin de l'agriculture et des forêts a choisi de confirmer maintenant les raisons de ses pertes après deux années difficiles, en raison de son achat de couverture de change sur les obligations d'État américaines, qui est passé d'un léger rendement positif à un rendement négatif important. Avec l'écart de taux d'intérêt entre le dollar américain et le yen japonais qui s'élargit, le coût de la couverture du risque dollar a dépassé le rendement plus élevé. Depuis le milieu de 2022, le rendement des obligations d'État américaines après couverture de change est inférieur à celui des obligations d'État japonaises libellées en yen.

La Banque du Japon pourrait "suggérer doucement" aux banques commerciales japonaises ayant besoin de vendre des obligations américaines de les vendre directement au bilan de la Banque du Japon, plutôt que de les vendre sur le marché public. Ensuite, la Banque du Japon pourrait utiliser le mécanisme de rachat FIMA pour échanger des obligations américaines contre des dollars nouvellement imprimés par La Réserve fédérale (FED). Cette approche pourrait éviter une flambée des rendements des obligations américaines, mais augmenterait l'offre de dollars.

Lors d'une année électorale, afin d'éviter une catastrophe sur le marché financier, Yellen est très susceptible de prendre des mesures pour garantir que les rendements restent bas. Elle pourrait ordonner à la Banque du Japon de ne pas permettre aux banques japonaises de vendre des obligations d'État américaines sur le marché ouvert, mais plutôt d'utiliser le mécanisme de rachat FIMA pour absorber l'offre.

Pour les investisseurs, cela signifie qu'il pourrait être judicieux d'accélérer le transfert de la mise en gage de stablecoins à rendement élevé vers des actifs cryptographiques à risque. Les difficultés du système bancaire japonais pourraient apporter une nouvelle vague de liquidités en dollars sur le marché des cryptomonnaies, devenant un autre facteur de soutien au bull run des cryptomonnaies. Pour maintenir le système financier actuel basé sur le dollar, l'offre de dollars doit augmenter.