Des risques structurels cachés, le marché pourrait entrer dans une période de forte volatilité
Contexte macroéconomique chaud : la dégradation de la note par Moody's, les droits de douane et le projet de loi sur les réductions d'impôts provoquent des fluctuations sur le marché, l'or s'envole.
Dynamique des fonds : afflux de stablecoins et de fonds connexes, nouvelles positions d'achat solides, mais l'aversion au risque sur le marché augmente, la durabilité reste à observer.
Divergence entre le prix et l'élan : le Bitcoin augmente, les fonds, la prime hors marché et les fonds connexes se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.
Conseils stratégiques : se concentrer sur la défense, surveiller le support de 103 000 dollars pour le Bitcoin, tendance des taux de change entre Ethereum/Bitcoin et Solana/Bitcoin.
Un. Environnement macroéconomique et de marché
La révision à la baisse de Moody's, les tarifs douaniers et le projet de loi sur les réductions fiscales ont fait grimper les rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur les marchés boursiers et des cryptomonnaies.
Le marché boursier pourrait corriger, les actions technologiques sont sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense résistent relativement bien ; les cryptomonnaies pourraient descendre vers des niveaux de support, il faut prêter attention aux signaux d'assouplissement de la Réserve fédérale.
Les mesures de relance budgétaire et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux cryptomonnaies, mais il faut rester vigilant face à l'élargissement du déficit et aux risques liés à la position du dollar.
Si la Réserve fédérale est accommodante et que la domination du dollar est solide, le marché continuera d'augmenter ; sinon, il faudra augmenter la répartition des actifs non libellés en dollars.
Stratégie : Accroître la détention de cryptomonnaies majeures et ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.
Deux, analyse des flux de capitaux & structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Fonds liés : 28 milliards de dollars ont afflué cette semaine, un montant en forte augmentation.
Stablecoins : 23 milliards de dollars ont été émis cette semaine, soit une émission moyenne de 3,21 milliards de dollars par jour, le niveau d'émission étant relativement élevé.
Indicateur de sentiment du marché
Prime de négociation hors bourse : la prime des stablecoins continue d'augmenter.
Bitcoin (BTC)
Aspect technique : Le marché est dans une zone de fluctuation ascendante
Répartition des jetons sur la chaîne : augmentation des jetons au-dessus de 103 000 $
Ethereum (ETH)
La tendance est plus faible que celle de Bitcoin, ETH/BTC maintient une consolidation, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
Mouvement sur la chaîne : l'augmentation des adresses actives pourrait signifier la fin d'une phase de consolidation.
Revue de la macroéconomie
L'impact de la dégradation de Moody's sur le marché
Contexte :
Le 16 mai 2025, Moody's a abaissé la note de crédit des États-Unis de Aaa à Aa1, invoquant une augmentation massive de la dette (36 000 milliards de dollars, soit 122 % du PIB) et des dépenses d'intérêts élevées (soit 3 % du PIB). C'est la perte par les États-Unis de la note AAA de la part des trois grandes agences de notation, après les abaissements de S&P en 2011 et de Fitch en 2023. L'abaissement de la note, associé à des tarifs douaniers et à des projets de réduction d'impôts (projet de loi de coordination, prévu pour augmenter le déficit de 3 300 milliards de dollars), intensifiera à court terme la volatilité du marché des obligations d'État.
Revue historique :
2011 : Les craintes de risque augmentent la demande pour les obligations américaines, le rendement des obligations à 10 ans tombe à 1,7 %.
2023 : L'augmentation de l'émission d'obligations a entraîné une pression de vente, le rendement a atteint 4,9 %, puis a fluctué.
2025 : Comme en 2023, la baisse des notations et l'incertitude politique font grimper les rendements (le rendement à 30 ans a déjà dépassé 5 %), la pression à la vente à court terme se poursuit.
Côté offre :
Pression à l'échéance faible : le pic d'échéance des obligations américaines en mai-juin est principalement constitué de bons du Trésor à court terme (80 %), avec un rendement de 4 % qui attire les acheteurs, le risque de prolongation est faible.
Pression d'émission obligataire élevée : le projet de loi coordonné étendra l'émission d'obligations, augmentera l'offre et les rendements pourraient encore augmenter.
Demande :
Court terme : Une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale (économisant environ 90 milliards de dollars d'intérêts par tranche de 25 points de base) et l'arrêt de la réduction du bilan pourraient stimuler la demande et réduire les rendements.
Long terme : La demande pour les obligations américaines dépend de l'hégémonie du dollar, il est nécessaire de maintenir la position internationale du dollar pour garantir une demande rigide.
Impact sur le marché boursier et le Bitcoin
Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)
1. Marché boursier
Volatilité accrue du marché : La dégradation de la note par Moody's intensifie les inquiétudes du marché concernant la durabilité financière des États-Unis, ajoutée à l'incertitude des politiques tarifaires (tarifs de 10 % sur la Chine, le Canada, le Mexique et le reste du monde) et des lois sur les réductions d'impôts, ce qui pourrait provoquer une montée de l'aversion au risque. L'augmentation de l'offre de obligations américaines due à la hausse du plafond de la dette fait monter les rendements (le rendement des obligations à 30 ans a déjà dépassé 5 %), augmentant ainsi le coût du financement pour les entreprises.
Diversification des secteurs :
Secteurs sous pression : Les actions technologiques et les actions de croissance à forte valorisation sont sensibles aux taux d'intérêt, une hausse des rendements fera baisser les valorisations (comme les actions FAANG, avec des ratios cours/bénéfice élevés). Les biens de consommation et le secteur de la vente au détail pourraient être sous pression en raison de l'augmentation des coûts liée aux droits de douane.
Secteurs bénéficiaires : le secteur financier (comme les banques et les compagnies d'assurance) profite d'un environnement de taux d'intérêt élevés, tandis que les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient se montrer plus performants en raison des dépenses accrues liées aux projets coordonnés.
Signaux de la Réserve fédérale : Si la Réserve fédérale émet des signaux de baisse des taux ou d'arrêt de la réduction de bilan en juillet, cela pourrait atténuer la pression sur le marché et stimuler le marché boursier, en particulier les actions de petites et moyennes capitalisations (indice Russell 2000).
Stratégie :
Réduire les positions dans les actions technologiques surévaluées, se concentrer sur les secteurs financier, de la défense et de l'énergie.
Suivre dynamiquement les signaux de politique de la Réserve fédérale, se préparer à saisir les opportunités de rebond sous les attentes de baisse des taux.
Configurez des actifs défensifs (comme des ETF de biens de consommation de première nécessité ou de l'or) pour couvrir la volatilité.
2. Cryptomonnaie
Pression sur les taux d'intérêt : L'augmentation des rendements des obligations américaines diminue l'attrait des actifs sans rendement (comme les cryptomonnaies), et les fonds pourraient se diriger vers des bons du Trésor à rendement élevé (4 % de rendement).
Potentiel bénéfice : si la Réserve fédérale américaine laisse entendre une baisse des taux d'intérêt en juillet, le marché des cryptomonnaies pourrait rebondir par anticipation, car les attentes de relâchement sont favorables aux actifs risqués. Les projets de finance décentralisée (DeFi) pourraient attirer des fonds en raison de la demande de couverture.
Stratégie :
Si la Réserve fédérale émet des signaux d'assouplissement, envisagez d'augmenter votre position dans les principales cryptomonnaies (comme BTC, ETH) ou les jetons DeFi.
Deux, impacts à long terme (après 2025)
1. Marché boursier
Politique budgétaire stimulante : La réduction d'impôts de 3,8 billions de dollars et les dépenses de 200 milliards de dollars pour la défense/les frontières prévues dans le projet de loi de coordination stimuleront la croissance économique et bénéficieront à la performance globale du marché boursier. Si les revenus douaniers (estimés à 2,7 billions de dollars) compensent efficacement le déficit, les inquiétudes du marché concernant la détérioration budgétaire seront apaisées, soutenant la poursuite du marché haussier.
Taux d'intérêt et valorisation : La baisse des taux par la Réserve fédérale (économisant 90 milliards de dollars d'intérêts pour chaque réduction de 25 points de base) peut réduire le coût de financement des entreprises et stimuler les secteurs à forte croissance (comme la technologie et les énergies renouvelables). Cependant, si le déficit continue de s'élargir et que la Réserve fédérale maintient des taux d'intérêt élevés, la pression sur la valorisation limitera l'espace de hausse.
Impact de la domination du dollar : La performance à long terme du marché boursier dépend de la position internationale du dollar. Si la domination du dollar est solidifiée (via les sorties du compte courant et les récupérations du compte financier), les flux de capitaux étrangers soutiendront le marché boursier ; si la position du dollar est ébranlée, l'exode des capitaux pourrait peser sur le marché.
2. Cryptomonnaie
Politique monétaire accommodante favorable : si la Réserve fédérale continue de réduire les taux d'intérêt et cesse de réduire son bilan, l'augmentation de la liquidité pourrait propulser la hausse des cryptomonnaies, similaire au marché haussier de 2020-2021 (le Bitcoin est passé de 10 000 à 69 000 dollars). À long terme, le Bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars.
Régulation et adoption : une attitude amicale des gouvernements envers les cryptomonnaies (comme le soutien aux réserves de Bitcoin) pourrait favoriser l'adoption par les institutions et être bénéfique pour le marché. Cependant, si la détérioration des finances entraîne une crise de confiance dans le dollar, les cryptomonnaies pourraient attirer des flux de capitaux en tant qu'actifs refuges.
Facteurs de risque : Si la Réserve fédérale retarde la baisse des taux d'intérêt ou si la domination du dollar est remise en question, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une volatilité accrue en raison d'une baisse de l'appétit pour le risque.
Stratégie :
Conservez à long terme des cryptomonnaies majeures (comme BTC, ETH), surveillez les données on-chain (comme les adresses actives, le volume des transactions) pour évaluer la tendance.
Diversifiez vos investissements dans des projets à potentiel (comme les solutions Layer 2, Web3), afin d'éviter les risques liés à un actif unique.
Si la position du dollar est ébranlée, augmentez la répartition du Bitcoin en tant que couverture.
Deux. Analyse des données en chaîne
1. Changements des données de marché à court et moyen terme influençant le marché cette semaine
1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins
Cette semaine (du 16 mai au 26 mai), le volume total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 milliards, avec une émission supplémentaire de 2,34 milliards, ce qui représente une nette reprise par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au volume total des stablecoins (213,596 milliards), 2,34 milliards représente environ 1,1 % d'augmentation, ce qui constitue une reprise relativement claire. Pour les altcoins, c'est un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché cryptographique" qui est créé.
1.2 Situation des flux de fonds des fonds connexes
Cette semaine, les fonds liés au Bitcoin ont enregistré d'importants flux entrants, avec 2,8 milliards de dollars de flux entrants. C'est un signal de fonds fort, indiquant que les investisseurs institutionnels sont de nouveau haussiers sur le Bitcoin. La pénultième colonne représente notre estimation du nombre possible de Bitcoins susceptibles d'être achetés. Bien sûr, ce chiffre n'est pas précis, c'est juste une estimation. Bien que ce chiffre soit légèrement inférieur aux 33 462 Bitcoins de la semaine du 21 avril, il est cependant nettement supérieur aux semaines précédentes (en particulier à la semaine dernière avec 5 849 Bitcoins), ce qui montre qu'il y a eu des achats substantiels, et la tendance des prix est bien alignée avec les flux de fonds.
1.3 Prime et escompte hors bourse
Cette semaine, la prime hors cote pour l'USDT et l'USDC a légèrement augmenté et est revenue à 100 %, ce qui indique une nouvelle hausse de la demande de stablecoins sur le marché. En considérant les données sur les stablecoins, non seulement les données on-chain montrent une tendance optimiste, mais les flux de fonds hors cote montrent également une légère tendance à se réchauffer.
1.4 Une entreprise achète
Au cours de cette montée (commencée le 4.14), une entreprise a acheté 48045 bitcoins pour un coût total d'environ 4,5469 milliards de dollars. En combinant les données sur les stablecoins et les informations sur les fonds mentionnés ci-dessus, il est clair que les achats de cette entreprise sont devenus un canal de financement important pour cette montée. De plus, la fréquence des achats à partir des niveaux élevés de l'année dernière a considérablement augmenté par rapport à 2023-2024. Actuellement, le coût pour cette entreprise a augmenté à 69726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette entreprise est devenue une force importante influençant le marché, et il est nécessaire de renforcer le suivi des données pertinentes dans le futur.
1.5 Solde de l'échange
Dans la seconde moitié de ce cycle haussier, lorsque le prix était à 95000, le marché a connu une situation où Bitcoin et Ethereum étaient tous deux continuellement retirés des échanges, montrant que les investisseurs n'étaient pas disposés à vendre. En particulier pour Ethereum, après une hausse rapide (jusqu'à 2500), des fonds ont été rapidement retirés des échanges, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs ont reconstruit leur confiance, et c'est en fait une force importante qui soutient la hausse de cette seconde moitié du cycle. Cependant, il faut noter qu'actuellement, la vitesse de diminution des soldes a quelque peu ralenti, il est donc essentiel de surveiller de près si la liquidité des échanges continuera d'être pressée.
2. Changements des données de marché à moyen terme influençant les tendances cette semaine
2.1 Proportion des adresses de détention et URPD
Cette semaine, le changement dans la proportion des adresses détenant des crypto-monnaies n'est pas particulièrement important, surtout que les adresses de 100 à 1K n'ont pas continué à augmenter de manière significative. L'URPD présente une structure en barres relativement saine, et d'après ces deux données, il n'y a pas d'indication de mouvement anormal.
D'un point de vue des données, la situation financière et les données sur la chaîne ont en fait bien performé cette semaine. Avec une évolution des bougies relativement fluide, la phase globale peut encore être qualifiée de forte (sauf si des ajustements destructeurs se produisent la semaine prochaine). Même si un ajustement a lieu la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière préventive et penser qu'il sera nécessairement profond.
Les flux de capitaux s'accélèrent, Bitcoin entre dans une phase de consolidation à un niveau élevé.
Des risques structurels cachés, le marché pourrait entrer dans une période de forte volatilité
Contexte macroéconomique chaud : la dégradation de la note par Moody's, les droits de douane et le projet de loi sur les réductions d'impôts provoquent des fluctuations sur le marché, l'or s'envole.
Dynamique des fonds : afflux de stablecoins et de fonds connexes, nouvelles positions d'achat solides, mais l'aversion au risque sur le marché augmente, la durabilité reste à observer.
Divergence entre le prix et l'élan : le Bitcoin augmente, les fonds, la prime hors marché et les fonds connexes se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.
Conseils stratégiques : se concentrer sur la défense, surveiller le support de 103 000 dollars pour le Bitcoin, tendance des taux de change entre Ethereum/Bitcoin et Solana/Bitcoin.
Un. Environnement macroéconomique et de marché
La révision à la baisse de Moody's, les tarifs douaniers et le projet de loi sur les réductions fiscales ont fait grimper les rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur les marchés boursiers et des cryptomonnaies.
Le marché boursier pourrait corriger, les actions technologiques sont sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense résistent relativement bien ; les cryptomonnaies pourraient descendre vers des niveaux de support, il faut prêter attention aux signaux d'assouplissement de la Réserve fédérale.
Les mesures de relance budgétaire et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux cryptomonnaies, mais il faut rester vigilant face à l'élargissement du déficit et aux risques liés à la position du dollar.
Si la Réserve fédérale est accommodante et que la domination du dollar est solide, le marché continuera d'augmenter ; sinon, il faudra augmenter la répartition des actifs non libellés en dollars.
Stratégie : Accroître la détention de cryptomonnaies majeures et ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.
Deux, analyse des flux de capitaux & structure du marché des principales cryptomonnaies
Flux de fonds externes
Indicateur de sentiment du marché
Bitcoin (BTC)
Ethereum (ETH)
La tendance est plus faible que celle de Bitcoin, ETH/BTC maintient une consolidation, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
Mouvement sur la chaîne : l'augmentation des adresses actives pourrait signifier la fin d'une phase de consolidation.
L'impact de la dégradation de Moody's sur le marché
Contexte :
Le 16 mai 2025, Moody's a abaissé la note de crédit des États-Unis de Aaa à Aa1, invoquant une augmentation massive de la dette (36 000 milliards de dollars, soit 122 % du PIB) et des dépenses d'intérêts élevées (soit 3 % du PIB). C'est la perte par les États-Unis de la note AAA de la part des trois grandes agences de notation, après les abaissements de S&P en 2011 et de Fitch en 2023. L'abaissement de la note, associé à des tarifs douaniers et à des projets de réduction d'impôts (projet de loi de coordination, prévu pour augmenter le déficit de 3 300 milliards de dollars), intensifiera à court terme la volatilité du marché des obligations d'État.
Revue historique :
Côté offre :
Demande :
Impact sur le marché boursier et le Bitcoin
Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)
1. Marché boursier
Secteurs sous pression : Les actions technologiques et les actions de croissance à forte valorisation sont sensibles aux taux d'intérêt, une hausse des rendements fera baisser les valorisations (comme les actions FAANG, avec des ratios cours/bénéfice élevés). Les biens de consommation et le secteur de la vente au détail pourraient être sous pression en raison de l'augmentation des coûts liée aux droits de douane.
Secteurs bénéficiaires : le secteur financier (comme les banques et les compagnies d'assurance) profite d'un environnement de taux d'intérêt élevés, tandis que les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient se montrer plus performants en raison des dépenses accrues liées aux projets coordonnés.
Stratégie :
2. Cryptomonnaie
Stratégie :
Deux, impacts à long terme (après 2025)
1. Marché boursier
2. Cryptomonnaie
Stratégie :
Deux. Analyse des données en chaîne
1. Changements des données de marché à court et moyen terme influençant le marché cette semaine
1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins
Cette semaine (du 16 mai au 26 mai), le volume total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 milliards, avec une émission supplémentaire de 2,34 milliards, ce qui représente une nette reprise par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au volume total des stablecoins (213,596 milliards), 2,34 milliards représente environ 1,1 % d'augmentation, ce qui constitue une reprise relativement claire. Pour les altcoins, c'est un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché cryptographique" qui est créé.
1.2 Situation des flux de fonds des fonds connexes
Cette semaine, les fonds liés au Bitcoin ont enregistré d'importants flux entrants, avec 2,8 milliards de dollars de flux entrants. C'est un signal de fonds fort, indiquant que les investisseurs institutionnels sont de nouveau haussiers sur le Bitcoin. La pénultième colonne représente notre estimation du nombre possible de Bitcoins susceptibles d'être achetés. Bien sûr, ce chiffre n'est pas précis, c'est juste une estimation. Bien que ce chiffre soit légèrement inférieur aux 33 462 Bitcoins de la semaine du 21 avril, il est cependant nettement supérieur aux semaines précédentes (en particulier à la semaine dernière avec 5 849 Bitcoins), ce qui montre qu'il y a eu des achats substantiels, et la tendance des prix est bien alignée avec les flux de fonds.
1.3 Prime et escompte hors bourse
Cette semaine, la prime hors cote pour l'USDT et l'USDC a légèrement augmenté et est revenue à 100 %, ce qui indique une nouvelle hausse de la demande de stablecoins sur le marché. En considérant les données sur les stablecoins, non seulement les données on-chain montrent une tendance optimiste, mais les flux de fonds hors cote montrent également une légère tendance à se réchauffer.
1.4 Une entreprise achète
Au cours de cette montée (commencée le 4.14), une entreprise a acheté 48045 bitcoins pour un coût total d'environ 4,5469 milliards de dollars. En combinant les données sur les stablecoins et les informations sur les fonds mentionnés ci-dessus, il est clair que les achats de cette entreprise sont devenus un canal de financement important pour cette montée. De plus, la fréquence des achats à partir des niveaux élevés de l'année dernière a considérablement augmenté par rapport à 2023-2024. Actuellement, le coût pour cette entreprise a augmenté à 69726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette entreprise est devenue une force importante influençant le marché, et il est nécessaire de renforcer le suivi des données pertinentes dans le futur.
1.5 Solde de l'échange
Dans la seconde moitié de ce cycle haussier, lorsque le prix était à 95000, le marché a connu une situation où Bitcoin et Ethereum étaient tous deux continuellement retirés des échanges, montrant que les investisseurs n'étaient pas disposés à vendre. En particulier pour Ethereum, après une hausse rapide (jusqu'à 2500), des fonds ont été rapidement retirés des échanges, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs ont reconstruit leur confiance, et c'est en fait une force importante qui soutient la hausse de cette seconde moitié du cycle. Cependant, il faut noter qu'actuellement, la vitesse de diminution des soldes a quelque peu ralenti, il est donc essentiel de surveiller de près si la liquidité des échanges continuera d'être pressée.
2. Changements des données de marché à moyen terme influençant les tendances cette semaine
2.1 Proportion des adresses de détention et URPD
Cette semaine, le changement dans la proportion des adresses détenant des crypto-monnaies n'est pas particulièrement important, surtout que les adresses de 100 à 1K n'ont pas continué à augmenter de manière significative. L'URPD présente une structure en barres relativement saine, et d'après ces deux données, il n'y a pas d'indication de mouvement anormal.
D'un point de vue des données, la situation financière et les données sur la chaîne ont en fait bien performé cette semaine. Avec une évolution des bougies relativement fluide, la phase globale peut encore être qualifiée de forte (sauf si des ajustements destructeurs se produisent la semaine prochaine). Même si un ajustement a lieu la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière préventive et penser qu'il sera nécessairement profond.
![Observatoire du marché : les perturbations macroéconomiques intensifient la volatilité, l'engouement des fonds ne peut dissimuler les risques structurels](