La relation binaire entre les entreprises cotées en bourse et les cryptoactifs

Introduction

L'élection de Trump en tant que président des États-Unis en 2024 est un événement important pour l'industrie mondiale des Cryptoactifs, et une politique amicale envers les Cryptoactifs est devenue l'un de ses principes de gouvernance fondamentaux. Cela a été suivi d'une série de politiques favorables telles que la réserve nationale de Bitcoin, le projet de loi sur les jetons stables, et l'introduction en bourse de Circle. L'industrie des Cryptoactifs évolue progressivement vers la conformité et accueille la régulation.

En même temps, de nombreuses entreprises cotées en bourse ont commencé à imiter Strategy pour devenir des marchands de BTC. Des milliers d'entreprises sont cotées en bourse dans le monde, beaucoup d'entre elles ayant une capitalisation boursière gravement réduite et une liquidité insuffisante. En devenant marchands de jetons, certaines sociétés écrans peuvent obtenir un nouveau financement pour compléter leur liquidité. Même certaines entreprises sans lien avec le chiffrement ont rejoint les rangs des marchands de jetons, comme le préparateur automobile américain ECD qui, grâce à un financement de 500 millions de dollars, est devenu marchand de jetons de Bitcoin.

Récemment, les entreprises cotées choisissent de plus en plus de conserver des jetons, plusieurs jetons parmi les 100 meilleurs cryptoactifs étant listés comme options. En fait, de nombreux jetons de projets ne sont pas adaptés pour une détention à long terme. Beaucoup de jetons sont relativement centralisés, l'équipe fondatrice ayant une grande autorité décisionnelle, ce qui rend difficile pour les conservateurs de jetons d'exercer un plus grand rôle. Cet article discutera en détail de la relation entre les conservateurs de jetons et les cryptoactifs, ainsi que des réflexions sur la décentralisation.

1. Perspective des sociétés cotées sur les Cryptoactifs

L'objectif principal des entreprises cotées en bourse choisissant de financer l'achat de cryptoactifs est la gestion de la capitalisation boursière. Actuellement, 34 entreprises cotées détiennent des BTC. De nombreuses directions d'entreprise se transforment activement en 2025 en commerçants de jetons tels que ETH, SOL, HYPE, imitant le chemin de Strategy. Cette stratégie a effectivement apporté une croissance significative au prix des actions des entreprises cotées.

La société Sharplink se concentrait auparavant sur les paris sportifs et a terminé un financement privé de 425 millions de dollars en mai 2025, achetant massivement de l'ETH comme principal actif de réserve. Le cours de l'action de la société est passé de 2,97 dollars à 124 dollars en 10 jours, soit une augmentation de plus de 40 fois. Cypherpunk Holdings a été renommé SOL Strategies en septembre 2024, et en 3 mois, le cours de l'action est passé de 0,08 dollar à 4,24 dollars, soit une augmentation de plus de 50 fois.

De nombreuses sociétés cotées en bourse envisagent de transformer les commerçants de jetons en une bonne solution pour stimuler le prix de leurs actions, en élargissant l'achat d'actifs cryptoactifs de BTC à SOL, HYPE, BNB, etc. En réalité, de nombreuses entreprises achètent des jetons par mimétisme, la direction ayant une compréhension insuffisante des cryptoactifs et manquant de planification stratégique à long terme. Ce chapitre examinera, du point de vue des sociétés cotées, les cryptoactifs adaptés à l'achat en fonction de différents besoins.

1.1 Couvrir les coûts de financement PoS jetons > PoW jetons

La première perception du public concernant les sociétés cotées en bourse détenant des jetons provient de l'achat unique de plus de 20 000 BTC par Strategy en 2020, le PDG Michael Saylor déclarant qu'il n'achète et ne vend que des BTC. Pendant le marché haussier du BTC de 2020 à 2021, la notoriété de Strategy a continuellement augmenté, l'achat de cryptoactifs permettant aux sociétés cotées de se redresser, devenant un cas classique sur le marché des capitaux.

Bitcoin est la chaîne publique représentative du PoW (preuve de travail), où la puissance de calcul des puces comme CPU, GPU et ASIC effectue en continu des collisions de hachage dans les pools de minage, complétant des blocs pour obtenir des récompenses en BTC. Avant d'acheter du BTC avec la stratégie, les entreprises minières de Bitcoin comme Marathon, Riot, Cleanspark, etc., ont pour activité principale le minage pour obtenir du BTC, et leurs bilans contiennent une partie d'actifs en cryptoactifs non vendus.

Pour les entreprises cotées, les actifs de chaînes publiques PoW comme le BTC sont similaires à l'or, une fois achetés ils ne peuvent servir que de réserve, il est difficile de réaliser "l'argent fait de l'argent". Les chaînes publiques PoS confèrent plus de poids aux jetons, les transactions sur les chaînes publiques PoS nécessitent que des nœuds valident les blocs, pour devenir un nœud, il faut miser un certain nombre de jetons de gouvernance. Sur le réseau Ethereum, les nœuds doivent miser 32 ETH, tandis que sur le réseau Solana, il n'y a pas de limite de mise. Les détenteurs de jetons de gouvernance peuvent partager une partie des frais de transaction comme récompense (les mécanismes de partage des différentes chaînes publiques varient).

Pour les entreprises cotées qui dépendent du financement par emprunt, détenir des jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS et les staker permet d'obtenir un rendement annuel de 2% à 7%. Cette part de revenu peut couvrir le coût du financement par emprunt de l'entreprise. Même si les performances de l'entreprise diminuent, les entreprises détenant des jetons de chaînes de blocs PoS n'ont pas à s'inquiéter des problèmes de remboursement des intérêts.

1.2 Comment une société cotée choisit des cryptoactifs de type chaîne publique PoS

Comparé à la stratégie "Acheter et Conserver" de Strategy pour le BTC, le filtrage des entreprises cotées pour l'achat de jetons de gouvernance de chaînes de blocs PoS est un projet systémique plus complexe. Certaines entreprises peuvent être enclin à acheter des cryptoactifs avec une forte volatilité des prix ; d'autres peuvent préférer acheter des cryptoactifs avec un degré de décentralisation élevé ; d'autres encore peuvent ne pas être en mesure de créer leurs propres nœuds et doivent acheter des cryptoactifs disposant d'une plateforme de staking liquide mature. Le tableau ci-dessous résume les caractéristiques de divers jetons sous plusieurs dimensions, offrant une référence complète aux entreprises cotées qui prévoient d'acheter des cryptoactifs.

Le rendement des mises peut être comparé au taux de dividende des actions. La demande des entreprises cotées pour devenir des commerçants de jetons PoS se divise principalement en trois catégories : ( obtenir un rendement de mise élevé, couvrir les coûts de financement et avoir un flux de trésorerie positif. ) obtenir une forte appréciation des actifs, favoriser la hausse du prix des actions. ( occuper une position centrale dans l'écosystème, en se concentrant sur la stratégie d'écosystème de la chaîne publique. Le texte suivant sélectionnera les cibles appropriées en fonction des différents objectifs des entreprises cotées.

)# 1.2.1 Poursuivre des rendements élevés sur le staking : le taux de rendement du staking SOL est élevé, le volume des transactions sur la chaîne publique est stable

Pour les entreprises cotées en bourse dont le coût d'émission d'actions ou d'obligations est élevé, les cryptoactifs à rendement de mise en gage élevé sont très attractifs. Les chaînes publiques comme Polkadot, Cosmos et Celestia affichent un rendement annualisé sur 7 jours supérieur à 10 %. Cependant, ces actifs ont une faible capacité de préservation de la valeur en raison d'un taux d'inflation élevé. Au cours de la dernière année, ils ont respectivement chuté de 42 %, 36 % et 71 %. Les rendements de mise en gage ne peuvent pas couvrir la baisse des prix des jetons. Ce n'est pas le meilleur choix pour les entreprises cotées.

En comparaison, SOL a maintenu un prix de jeton en hausse pendant près de 2 ans tout en ayant un taux de rendement de mise élevé, avec un maximum de retrait de prix de jeton de 52 % au cours des 2 dernières années, ce qui témoigne d'une forte stabilité. Dans le modèle de rendement de mise de Solana, le taux de rendement de mise des nœuds = ( récompenses de la blockchain + revenus MEV + revenus de Tips) / montant total de mise.

La partie numérateur de la formule montre que la part des récompenses de la blockchain est la plus élevée et est liée au volume des transactions sur la chaîne publique. Le volume des transactions de la chaîne publique Solana a connu une forte croissance au cours des 5 dernières années, avec un volume de transactions de 2,97 milliards en juin. En ce qui concerne le dénominateur, le taux de staking de SOL a déjà dépassé 65 %, ce qui ne devrait pas entraîner une diminution du rendement en raison d'une augmentation massive des SOL stakés. Dans l'ensemble, la récompense de 7 % pour le staking des nœuds du réseau Solana est relativement stable.

Du point de vue des entreprises cotées en bourse, le modèle consistant à devenir un commerçant de jetons SOL par le biais de financements et à obtenir un flux de fonds positif grâce au staking de nœuds présente des difficultés, notamment la création de nœuds. Les nœuds du réseau Solana nécessitent des serveurs haute performance, la configuration minimale étant un processeur à 64 cœurs, 256 Go de mémoire et un disque dur de 1 To. De plus, un support de bande passante Internet à haute vitesse est nécessaire. Sur le plan logiciel, pour devenir un nœud Solana, il faut télécharger Git, Rust, Docker, et la configuration des nœuds nécessite certaines connaissances en code.

Il est évident que les sociétés cotées en bourse rencontrent des barrières techniques élevées pour construire leurs propres nœuds sur le réseau Solana. Si une entreprise considère que la construction de nœuds est complexe, elle peut choisir une plateforme de staking liquide ou un service de nœuds RPC.

Jito est l'une des principales plateformes de staking liquide sur le réseau Solana, avec une opération de staking simple, il suffit de connecter son portefeuille et d'entrer le montant pour obtenir un rendement annualisé de 7,19 % (au 3 juillet 2025). Cependant, passer par une plateforme de staking réduit une partie des gains, et la plateforme ne montre pas de pourcentage de prélèvement direct. Les plateformes de staking professionnelles peuvent obtenir des Tips et des revenus flottants MEV plus élevés grâce au staking, tandis que les stakers reçoivent un rendement annualisé fixe.

Pour les entreprises souhaitant obtenir des rendements excessifs grâce aux Tips et à la MEV, mais souhaitant réduire les barrières à la construction de nœuds et l'investissement de capital fixe, il est possible de choisir les services de nœuds RPC de fournisseurs tels que Helius. Les utilisateurs louent des serveurs bare metal auprès des fournisseurs, garantissant une latence minimale ###<50ms( et un débit élevé, répondant aux exigences de haute performance des validateurs Solana. Contrairement aux plateformes de staking telles que JITO, où les rendements des utilisateurs sont fixes et les profits de la plateforme varient, les fournisseurs comme Helius facturent des frais fixes aux utilisateurs (les coûts varient selon les forfaits), et les revenus fluctuants tels que la MEV et les Tips reviennent entièrement aux utilisateurs.

Les trois solutions ont leurs avantages et inconvénients. Les plateformes de staking conviennent aux investisseurs de jetons légers avec un faible investissement, les services d'externalisation de nœuds RPC conviennent aux investisseurs de jetons de taille intermédiaire avec un certain investissement, et la construction de nœuds soi-même convient aux investisseurs de jetons avec un capital solide et des compétences techniques. De plus, il y a des risques en tant qu'investisseur de jetons SOL, le réseau Solana étant relativement centralisé. Il a connu plusieurs pannes de son réseau principal par le passé, ce qui pourrait avoir un impact sur le prix des jetons.

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)# 1.2.2 Poursuivre la croissance de la valeur : mécanisme de rachat des frais de transaction HYPE, le prix du jeton a déjà connu une augmentation de 10 fois.

Pour les entreprises cotées en bourse confrontées à une pénurie de liquidités, la priorité à court terme est d'augmenter la valeur de leurs actions, en maintenant le fonctionnement normal de l'entreprise par des moyens tels que la cession d'actions. En tant que commerçants de jetons, les entreprises cotées utilisent souvent l'achat d'actifs à forte croissance ou à forte valorisation pour faire rapidement monter le prix de leurs actions. HYPE est la principale cryptoactif à connaître une croissance de valeur de marché au cours du premier semestre 2025, et si les entreprises cotées deviennent des commerçants de jetons HYPE, leur prix de l'action sera lié au prix du jeton HYPE, ce qui pourrait permettre une augmentation rapide de la valeur de l'entreprise à court terme.

Comparé aux blockchains comme SUI, TRON et XRP, dont la capitalisation a considérablement augmenté au cours de la dernière année, l'avantage de HYPE réside dans une gestion fine de l'offre et de la demande des jetons, garantissant la rareté du jeton HYPE. Au cours des six derniers mois, le fonds d'assistance Hyperliquid a réinvesti environ 97 % des revenus des frais de Gas dans le rachat de HYPE, avec une valeur cumulée de 910 millions de dollars en HYPE racheté. Actuellement, seulement 34 % de l'offre totale est en circulation, l'équipe détient 23,8 % des jetons verrouillés jusqu'en 2027-2028, près de 39 % des jetons sont destinés aux récompenses communautaires, qui seront progressivement distribuées. Étant donné que le projet n'a pas accepté de financement par capital-risque, il n'y a pas de pression de vente externe, ce qui renforce le potentiel de valeur à long terme de HYPE.

Les nœuds d'exploitation de Hyperliquid sont plus centralisés que Solana, avec seulement 21 nœuds dans l'ensemble du réseau, ce qui maintient dans une certaine mesure le bon fonctionnement de la blockchain. Par conséquent, même si une société cotée en bourse achète une grande quantité de HYPE, il est difficile de devenir l'un des 21 nœuds centraux. La plateforme officielle de staking de la blockchain, StakedHYPE, deviendra une option pour les accumulateurs de jetons d'obtenir des revenus supplémentaires grâce au staking. Cette plateforme a déjà attiré plus de 10 millions de jetons HYPE en staking. Comparé à d'autres blockchains, le rendement du staking de HYPE est relativement faible, avec Staking Rewards affichant seulement 2,28%.

1.2.3 Pursuite d'un aménagement écologique : ETH a un haut degré de décentralisation, la difficulté de développement de Layer2 est faible

Le phénomène de redondance des blockchains publiques dans le domaine des cryptoactifs est évident. Selon les statistiques de Coingecko, le nombre total de blockchains publiques sur l'ensemble du réseau dépasse 200. En réalité, la plupart des développeurs choisissent de développer des produits sur des blockchains publiques majeures telles qu'Ethereum, Solana, Sui, tandis que le volume des transactions des blockchains publiques indépendantes diminue chaque année.

Du point de vue des entreprises cotées en bourse, certaines entreprises ne se contentent pas de faire du stockage de jetons. Elles souhaitent stocker des jetons et développer des projets DeFi ou GameFi sur une blockchain publique, afin de construire une deuxième courbe de croissance des affaires. La blockchain modulaire Layer2 d'Ethereum est devenue le choix privilégié de ces entreprises en raison de sa faible difficulté de développement et de sa grande flexibilité.

Les Rollups en tant que Service (RaaS) sont une tendance majeure des infrastructures blockchain pour 2024-2025. Les plateformes RaaS (comme Caldera, Conduit, Zeeve) offrent des solutions tout-en-un, y compris SDK, modèles, robinets de testnet et explorateurs de blocs, permettant aux entreprises de déployer des réseaux Layer2 en quelques minutes, tandis que la construction traditionnelle d'un Rollup peut prendre de 6 à 9 mois. Par exemple, Caldera affirme pouvoir compléter le déploiement d'un Rollup en 30 minutes. Cette commodité réduit considérablement le seuil technologique, permettant aux entreprises cotées de se concentrer sur l'innovation commerciale plutôt que sur la gestion des infrastructures.

Dans le domaine des couches de disponibilité des données (DA) d'Ethereum, Celestia et Near offrent aux entreprises des solutions efficaces et à faible coût. Celestia, grâce à sa conception modulaire et à l'échantillonnage de disponibilité des données (DAS), sépare le stockage des données de l'exécution, réduisant ainsi considérablement les coûts de transaction et améliorant l'évolutivité, ce qui convient aux applications DeFi ; Near utilise une architecture de fragmentation pour réaliser un traitement parallèle, améliorant les performances dans les scénarios à forte demande de débit. Les deux s'intègrent sans couture aux plateformes RaaS, simplifiant davantage le processus de développement, permettant aux entreprises cotées en bourse de déployer rapidement des réseaux Layer2 personnalisés, accélérant ainsi la mise en place de l'écosystème et le développement d'applications innovantes.

De plus, Ethereum est un réseau à haut degré de décentralisation, son fondateur Vitalik prônant toujours le principe de décentralisation et encourageant le développement indépendant des Layer2, le réseau principal Ethereum étant uniquement responsable de la couche de consensus. De nombreuses entreprises célèbres en dehors du domaine de la blockchain ont déjà rejoint l'équipe de développement des Layer2 d'Ethereum.

Enfin, en tant que commerçant de jetons ETH, les entreprises cotées possèdent un important stock d'ETH au comptant, ce qui leur confère un avantage dans la construction d'applications de staking, de prêt et de paiement sur Layer2.