Le marché des stablecoins atteint un tournant : l'introduction en bourse de Circle marque le début d'une nouvelle ère

Les stablecoins entrent officiellement sur la grande scène des marchés de capitaux mondiaux. D'un certain stablecoin considéré comme un "jeton de casino", à un autre stablecoin représentant le "dollar numérique conforme" qui fait son entrée sur le marché boursier américain aujourd'hui, cela représente non seulement un tournant commercial, mais aussi une bataille préliminaire pour la reconstruction de l'ordre financier. Les stablecoins conformes ne sont plus seulement des outils de circulation sur la chaîne, mais deviennent des agents stratégiques pour l'expansion mondiale du dollar.

En 2025, la réglementation des stablecoins dans plusieurs pays sera mise en place, et la différenciation entre le "dollar gris" représenté par différents stablecoins et le "dollar de liste blanche" sera officiellement établie. L'introduction en bourse d'une certaine entreprise n'est pas seulement un événement de capitalisation pour l'industrie crypto, mais également une mise à niveau structurelle de la mondialisation du dollar, marquant le point de départ de la sortie de la souveraineté financière des dollars conformes sur la chaîne.

Taille du marché : les stablecoins deviennent un nouveau point d'ancrage pour la liquidité mondiale

Selon les prévisions des institutions, la capitalisation totale des stablecoins dans le monde devrait se situer entre 1,6 trillion et 3,7 trillions de dollars d'ici 2030, avec une croissance principalement concentrée dans trois domaines : les paiements transfrontaliers, la finance sur chaîne et la tokenisation des actifs physiques.

• Les paiements transfrontaliers deviendront un scénario de conduite clé. Les coûts de règlement des stablecoins sont considérablement réduits, ce qui est particulièrement attrayant pour certaines régions.
• La tokenisation des actifs réels connecte la chaîne aux actifs réels. Les stablecoins agissent en tant que fonds, formant un volant de croissance avec les actifs.
• Les scénarios natifs des actifs virtuels continuent de fournir une liquidité de base. Les prêts en chaîne, les dérivés, etc., continuent d'absorber des stablecoins comme garantie.

Les stablecoins deviendront progressivement le "noyau de liquidité en dollars" dans le système d'exploitation natif Web3.

Paysage concurrentiel : Avantages et défis dans une double course

Une entreprise fait face à une double compétition : rivaliser avec les acteurs natifs de la chaîne pour la couverture de liquidité, et concurrencer les géants de la finance traditionnelle pour le droit de sortie institutionnelle.

Avantage concurrentiel clé :

• Conformité et légitimité
• Réseau d'infrastructure et d'écosystème ouverts
• Confiance des institutions et accès aux fonds traditionnels

Avec la mise en place des politiques de régulation, les coûts d'exploitation des émetteurs non conformes augmentent, et la conformité se transforme progressivement en avantage concurrentiel. Bien qu'il soit difficile de vaincre un grand concurrent sur le marché gris, une irremplaçabilité est en train de se construire au niveau institutionnel.

Cependant, des règles d'accès au marché claires attireront également davantage d'institutions financières traditionnelles, remettant en question leur position dominante. La clé réside dans qui pourra construire plus rapidement une infrastructure de paiement on-chain "conforme + composable + accessible" et gagner la confiance des institutions.

Modèle commercial : sensible aux taux d'intérêt, dépend des canaux, besoin urgent de croissance diversifiée

La structure des profits actuelle est unique et la sensibilité aux taux d'intérêt est élevée. En 2024, 99 % des revenus proviendront des intérêts de réserve. Le degré de dépendance aux canaux est élevé, une grande bourse monopolise l'efficacité de la monétisation.

Direction de transformation clé : élargir les revenus non liés aux intérêts et construire la capacité de monétisation combinable des infrastructures de stablecoin. Les protocoles de transfert inter-chaînes, les API de paiement on-chain et d'autres modules seront essentiels. La collaboration avec des sociétés de gestion d'actifs pour le règlement on-chain et la tokenisation des actifs physiques est le scénario central de la restructuration de la valorisation à long terme.

Finance et évaluation : le chemin de la conformité est plus difficile que la rentabilité

La valorisation de l'IPO est d'environ 8,1 milliards de dollars, avec un ratio C/B d'environ 50 fois et un ratio C/V d'environ 5 fois, ce qui représente une tarification plutôt optimiste. La taille des actifs sous gestion a rebondi à 60 milliards de dollars, dépassant les niveaux d'avant la crise. Les taux d'intérêt actuels soutiennent les bénéfices, mais les frais d'exploitation sont relativement élevés.

La rentabilité est limitée par les coûts de conformité par rapport aux concurrents non conformes. Cependant, la conformité est nécessaire pour attirer des fonds institutionnels et grand public, créant ainsi de la valeur et un premium sur le marché des capitaux.

Stratégie d'investissement : pilotage émotionnel à court terme, recherche d'une reconstruction systématique à long terme

• La phase d'IPO suscite un fort enthousiasme sur le marché, des opportunités de trading pourraient émerger à court terme.
• Il faut prêter attention au risque de retour à la valeur, principalement dû à la baisse des taux d'intérêt et à la dépendance des canaux.
• À moyen et long terme, la clé réside dans l'expansion des nouvelles activités et la capacité d'intégration du réseau de paiement mondial.
• Les investisseurs parient actuellement sur le droit de tarification des licences de conformité et des futurs réseaux de paiement sur la chaîne.

Conclusion : L'ère de la conformité s'ouvre, l'IPO n'est qu'un prologue

Le marché des stablecoins est sur le point d'exploser. Une certaine entreprise se trouve à un point d'intersection des tendances, possédant des avantages institutionnels, une architecture technologique et la confiance des institutions. Cependant, elle fait encore face à des défis tels que la structure des revenus et la dépendance aux canaux, et la capacité à construire une deuxième courbe de croissance déterminera son chemin de reconstruction de la valorisation.

Cette IPO est le point de départ de l'entrée officielle des stablecoins dans la voie institutionnelle. Ce sur quoi parie réellement le marché des capitaux, c'est de savoir s'il peut devenir la couche de protocole clé du système de consensus mondial en dollars sur la blockchain. Lorsque ses produits deviendront la base de circulation universelle des "dollars sur la blockchain", la véritable histoire ne fera que commencer.