Revue du deuxième trimestre 2025 : le marché des cryptomonnaies connaît un tournant structurel avec "narratif de conformité + revenus réels"

Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies connaît un réchauffement général, avec de multiples facteurs favorables propulsant l'accélération du développement de l'industrie. L'environnement macroéconomique mondial se stabilise et les politiques tarifaires s'assouplissent, créant des conditions favorables à la circulation des capitaux et à l'allocation des actifs. Plusieurs pays mettent en place des politiques amicales, et les marchés financiers traditionnels commencent à adopter activement les cryptomonnaies, liant les jetons aux actifs financiers traditionnels pour réaliser la "financiarisation" de la structure du capital.

Le secteur des stablecoins est particulièrement actif, avec l'expansion de l'échelle de l'USDT/USDC, l'établissement de cadres réglementaires dans plusieurs pays, et le succès de l'introduction en bourse de Circle, qui rapprochent le récit des cryptomonnaies des marchés de capitaux traditionnels, libérant des signaux positifs forts. En même temps, l'engouement pour les dérivés on-chain continue de croître, Hyperliquid devenant un leader phénoménal, avec un volume de transactions quotidien atteignant ou dépassant à plusieurs reprises celui de certaines bourses centralisées, tandis que son jeton natif affiche une performance solide. Avec l'optimisation continue des systèmes de trading on-chain et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés est en train d'accélérer sa transition de la "réplication off-chain" vers le "natif on-chain", poussant davantage le développement de la DeFi.

Réglementation mondiale des stablecoins et opportunités potentielles

Le projet de loi "Génie" accélère la mise en œuvre de la réglementation mondiale sur les stablecoins.

Au deuxième trimestre de 2025, le marché mondial des stablecoins affiche une double caractéristique de croissance continue et d'accélération de la mise en place de cadres réglementaires. Au 24 juin, la capitalisation totale des stablecoins dans le monde atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 20 % par rapport au début de l'année. Les stablecoins libellés en dollars dominent, représentant plus de 95 % de la part de marché. USDT et USDC détiennent à eux seuls 89,4 % de la part de marché, ce qui aggrave encore la concentration du marché. Au cours des trois derniers mois, le volume des transactions sur la chaîne des stablecoins a dépassé 10 billions de dollars, le volume d'échanges effectif ajusté étant de 2,2 billions de dollars, avec 2,6 milliards de transactions, ajustées à 519 millions. Les stablecoins évoluent progressivement d'outils de trading en cryptomonnaies vers des moyens de paiement grand public, avec la perspective d'une expansion de la taille du marché des stablecoins en dollars à 2 billions de dollars au cours des trois prochaines années, renforçant ainsi la position dominante du dollar dans l'économie numérique mondiale.

Dans ce contexte, le Congrès américain a adopté la loi sur l'innovation et la réglementation des stablecoins américains (GENIUS Act), établissant un cadre fédéral complet pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Cette loi, avec la loi sur la clarté des marchés d'actifs numériques de 2025, contribue à façonner un nouveau paysage de réglementation des actifs numériques aux États-Unis.

Le projet de loi "Génie" porte la grande stratégie des États-Unis visant à moderniser le système de paiements et financiers et à consolider la position dominante du dollar à l'échelle mondiale. Le projet de loi stipule que les stablecoins conformes doivent avoir une réserve totale en dollars de 1:1, stockée strictement sous forme de liquidités, de dépôts bancaires à vue ou de bons du Trésor américains à court terme dans des institutions de garde qualifiées et réglementées, et mettre en œuvre un système d'audits fréquents et de divulgation d'informations. Cela réduit non seulement les préoccupations du marché concernant la transparence des actifs des stablecoins, mais établit également un "pool d'absorption des bons du Trésor américains" profondément lié au système de paiements en chaîne, ce qui devrait stimuler la demande de bons du Trésor américains de plusieurs milliers de milliards de dollars au cours des prochaines années.

Plus important encore, le "Projet de loi sur les génies" positionne clairement les stablecoins conformes comme des outils de paiement, excluant leur qualification en tant que titres, résolvant fondamentalement le problème de l'incertitude de la réglementation des actifs cryptographiques aux États-Unis, ainsi que le chevauchement réglementaire et l'incertitude juridique. Le projet de loi adopte un modèle de régulation à double piste "fédéral + étatique", réalisant une intégration transparente entre la régulation financière traditionnelle et l'écosystème émergent des stablecoins.

Dans le contexte d'une intensification de la concurrence mondiale des monnaies numériques, les États-Unis construisent activement un "réseau de paiement par jetons" mondial centré sur le dollar en promouvant un système de stablecoins conforme dirigé par le secteur privé. Cette architecture de stablecoins ouverte, standardisée et vérifiable renforce non seulement la liquidité numérique des actifs en dollars, mais offre également des solutions efficaces et à faible coût pour les paiements et règlements transfrontaliers.

Pour l'industrie des cryptomonnaies, la signification de la "Loi des Génies" est tout aussi profonde. Le système de réserve intégrale 1:1 imposé par cette loi, combiné à des mécanismes stricts de garde, d'audit et de divulgation d'informations en temps réel, comble sur le plan institutionnel les risques d'"opération en boîte noire" et de détournement de réserves, augmentant ainsi considérablement la confiance et l'acceptation du marché envers les stablecoins. De plus, la loi a également établi un système d'autorisation de conformité à plusieurs niveaux, fournissant un cadre juridique clair et opérationnel pour l'émission et l'application des stablecoins, réduisant de manière significative le seuil de conformité pour les institutions financières, les fournisseurs de services de paiement et les plateformes de commerce transfrontalier souhaitant intégrer le système des stablecoins.

À l'exception des États-Unis, des pays comme la Corée du Sud et Hong Kong s'efforcent également de promouvoir un cadre de réglementation des stablecoins. La Corée du Sud a proposé le "projet de loi sur les actifs numériques", permettant aux entreprises locales répondant à certaines conditions d'émettre des stablecoins, tout en renforçant les exigences en matière de réserves et de capital. Hong Kong mettra en œuvre officiellement "l'ordonnance sur les stablecoins", devenant ainsi l'une des premières juridictions au monde à établir un système de licence pour les stablecoins. Dans ce contexte, plusieurs entreprises et institutions financières chinoises commencent à tenter d'entrer dans l'industrie des stablecoins.

La conformité des stablecoins offre d'énormes opportunités au marché des cryptomonnaies.

L'adoption de la loi "Génie" ouvre des opportunités de développement sans précédent pour le secteur des cryptomonnaies, principalement dans les trois domaines clés suivants :

1. La fusion approfondie des stablecoins conformes et de l'écosystème DeFi libère un énorme potentiel financier. La loi a défini l'identité légale des stablecoins et le cadre de réglementation, ouvrant un couloir vert pour l'entrée des fonds institutionnels dans l'écosystème DeFi. De plus en plus d'équipes s'engagent à construire des pools de liquidités et des protocoles de crédit transparents et sûrs conformes à la réglementation.

2. Les stablecoins apportent des opportunités révolutionnaires dans le domaine des paiements. Avec la demande de paiements numériques en forte croissance, de nombreuses bourses accélèrent le développement de cartes de paiement en stablecoins, favorisant la transformation de l'infrastructure de paiement vers les stablecoins. Les avantages de règlement à faible coût et à haute efficacité des stablecoins sont particulièrement adaptés aux paiements transfrontaliers, aux règlements instantanés et aux micropaiements sur les marchés émergents.

3. RWA allie l'ancrage des stablecoins à la technologie blockchain, stimulant ainsi la numérisation des actifs et l'innovation en matière de liquidité. Grâce à des contrats de conformité et à une émission sur la chaîne, les actifs réels tels que l'immobilier et les obligations sont transformés en actifs numériques négociables, élargissant la liquidité des actifs traditionnels et offrant aux investisseurs des choix de diversification.

Bien sûr, la "Loi sur les génies" a également apporté des défis. Elle élargit la définition des fournisseurs de services d'actifs numériques et exige que les développeurs, les validateurs, etc. se conforment aux réglementations anti-blanchiment. Les projets décentralisés pourraient faire face à une pression de conformité plus importante, entraînant une fragmentation du marché.

La cotation de Circle ouvre la voie à un nouveau paradigme : la transformation des bilans d'entreprise vers la chaîne

Début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase de consolidation, la dominance de Bitcoin atteignant son plus haut niveau en quatre ans. Néanmoins, l'engagement des institutions reste fort, notamment à travers des canaux de conformité tels que les ETF spot et les stablecoins, ce qui renforce la position des actifs cryptographiques dans le système de répartition d'actifs mondial.

Circle, en tant qu'émetteur de l'USDC, a réussi à entrer en bourse sur le NYSE, avec un prix d'émission de 31 dollars par action, levant au total 1,1 milliard de dollars. La valorisation initiale de l'IPO a atteint 6,9 milliards de dollars, et en moins d'un mois, la capitalisation boursière a grimpé jusqu'à 68 milliards. La performance impressionnante de Circle représente l'entrée officielle des entreprises de chiffrement conformes aux régulations sur le marché des capitaux traditionnel, ouvrant une fenêtre d'introduction en bourse pour d'autres entreprises de chiffrement.

À part Circle, plusieurs sociétés cotées ont fait des avancées concrètes dans leurs stratégies de répartition d'actifs numériques :

• SharpLink Gaming a accumulé 188,478 ETH et les a déployés dans un protocole de staking, générant un rendement annuel ayant déjà apporté 120 ETH de récompenses de staking.
• DeFi Development Corp restructure son modèle d'affaires avec Solana comme actif principal, ayant acquis un total de 251,842 SOL et obtenu une ligne de crédit en actions de 500 millions de dollars pour renforcer ses investissements.
• À la fin de 2025, détenir 592 345 bitcoins, d'une valeur de plus de 63 milliards de dollars, reste le plus grand détenteur public de BTC au monde.
• Metaplanet progresse rapidement sur le marché japonais avec une stratégie de réserve de bitcoins, augmentant sa position de 1 111 BTC au deuxième trimestre 2025, pour un total de 11 111 BTC.

D'un point de vue géographique, la stratégie des entreprises en matière d'actifs numériques n'est plus limitée au marché américain. Les marchés d'Asie, du Canada et du Moyen-Orient connaissent également des explorations actives, présentant des caractéristiques de mondialisation et de multichaînes. Les entreprises ne se contentent plus de détenir passivement des cryptomonnaies, mais construisent un bilan et un modèle de revenus centrés sur les actifs numériques, faisant évoluer leur modèle financier d'une "réserve" vers une "génération de revenus", et d'une "couverture" vers une "production".

Sur le plan réglementaire, la conformité réglementaire représentée par l'introduction en bourse de Circle, ainsi que l'abrogation de la SAB 121 par la SEC et la création du "groupe de travail sur les cryptomonnaies", marquent une évolution vers une position politique plus claire aux États-Unis. Dans le même temps, bien que Kraken fasse toujours face à une poursuite de la SEC, sa volonté de promouvoir activement le financement préliminaire de l'introduction en bourse montre que les plateformes leaders ont encore des attentes vis-à-vis du marché des capitaux.

Les tendances du marché et le comportement des entreprises au cours de ce trimestre indiquent que l'industrie du chiffrement entre dans une nouvelle phase de "réallocation structurelle institutionnelle" et de "tokenisation des bilans des entreprises". Les VC natifs du chiffrement devraient suivre cette tendance et se concentrer sur les axes suivants : d'une part, les projets dotés de capacités de stablecoins, de staking et de monétisation DeFi, d'autre part, les fournisseurs de services capables d'aider les entreprises à exécuter des configurations d'actifs complexes, et enfin, les grandes entreprises qui embrassent la conformité et sont prêtes à entrer sur le marché des capitaux publics. À l'avenir, la profondeur et l'innovation des modèles de configuration des entreprises pour des écosystèmes de cryptomonnaies spécifiques deviendront des variables clés dans la reconstruction de la valorisation de l'industrie.

Hyperliquid, produits dérivés on-chain et l'essor des rendements réels DeFi

Au cours du deuxième trimestre de 2025, le protocole de dérivés décentralisé Hyperliquid a réalisé une percée clé, consolidant davantage sa position dominante sur le marché des dérivés en chaîne. Hyperliquid attire non seulement en continu des traders et des liquidités de premier plan, mais stimule également efficacement la croissance de l'ensemble du secteur des dérivés et la tendance de migration des utilisateurs. Son jeton natif HYPE a affiché des performances remarquables au cours du trimestre, avec une augmentation de plus de 400 % depuis le creux d'avril, atteignant un nouveau sommet historique d'environ 45 dollars à la mi-juin.

Le moteur principal de la hausse du token HYPE provient de l'explosion du volume de transactions sur la plateforme. En avril 2025, le volume de transactions mensuel de Hyperliquid s'élevait à environ 187,5 milliards de dollars. En mai, ce chiffre a grimpé de 51,5 %, atteignant un niveau record de 248 milliards de dollars. Au 25 juin, le volume de transactions mensuel de Hyperliquid restait à 186 milliards de dollars, avec un volume total de transactions de 621,5 milliards de dollars pour le deuxième trimestre. Hyperliquid détient une part de marché allant jusqu'à 80 % sur le marché des contrats perpétuels décentralisés, bien au-delà des 30 % de novembre 2024 ; son volume de transactions mensuel de contrats perpétuels en mai a atteint 10,54 % du volume total des dérivés des échanges centralisés pour la même période, établissant un nouveau record.

Les principales sources de profit d'Hyperliquid dépendent entièrement du volume des transactions généré par sa plateforme. Le protocole accumule des revenus en facturant des frais sur chaque transaction, construisant ainsi un modèle de profit hautement durable. 97 % de ces revenus sont destinés à racheter des jetons HYPE via un fonds d'aide, formant un puissant mécanisme de retour de valeur. Au cours des sept derniers mois, les frais totaux d'Hyperliquid ont atteint 450 millions de dollars, et le fonds d'aide détient plus de 25,5 millions de HYPE, avec une valeur de marché de plus d'un milliard de dollars selon le prix actuel d'environ 39,5 dollars.

Hyperliquid a conçu une structure tarifaire centrée sur l'incitation des utilisateurs et l'orientation communautaire. La plateforme fixe des taux de frais dégressifs en fonction du volume de transactions pondéré des utilisateurs au cours des 14 derniers jours, les utilisateurs à haute fréquence pouvant bénéficier de frais de transaction réduits, les teneurs de marché dans