Qui a vaincu l'« étalon-or » ?

La monnaie virtuelle surpasse grâce à la commodité des paiements, à la prime d'innovation technologique et à la rareté de l'offre, comme le mécanisme de halving du Bitcoin renforce sa propriété de «or numérique». Pour les investisseurs, cela offre une alternative à la dépréciation du crédit dollar, surtout en période de conflits géopolitiques fréquents.

Rédigé par : Li Xiaoyin

Source : Wall Street Journal

Dans un contexte de normalisation des risques géopolitiques mondiaux, d'affaiblissement du système de crédit en dollars et d'intensification de l'incertitude économique, l'or est devenu le « mètre » de la valeur des actifs.

Les analystes Liao Jingchi et Wang Daji de Zhejiang Merchants Securities ont déclaré dans un rapport de recherche publié le 16 que, dans le cadre d'un scénario hypothétique de "standard d'or", la performance des actifs examinée depuis 2018 a montré que les actifs capables de surpasser l'or sont très limités, seuls quelques jetons de monnaie virtuelle, des indices d'actions de micro-capitalisation, des secteurs des métaux précieux et des stratégies de facteur de petite capitalisation ont enregistré des rendements positifs.

Le rapport de recherche indique que cela reflète un affaiblissement de la crédibilité du dollar, une normalisation des risques géopolitiques mondiaux et une intensification de l'incertitude économique, mettant en évidence la valeur de long terme de l'or en tant qu'actif refuge.

En regardant par secteur, Zhejiang Merchants Securities a souligné que les actions à dividende élevé résistent relativement bien à la baisse à long terme, tandis que récemment, la technologie financière, en particulier la monnaie virtuelle, a largement dominé ; dans les sous-secteurs, les métaux précieux se distinguent, les nouvelles dynamiques surpassant les anciennes ; en termes de styles et de facteurs stratégiques, les petites capitalisations sont les grandes gagnantes, l'indice des actions micro-cap a surperformé l'or à toutes les périodes.

Catégorie d'actifs : la monnaie virtuelle se démarque, les autres étant principalement guidées par la liquidité

Selon le rapport de Zheshang Securities, entre mars 2018 et juin 2025, parmi les grandes classes d'actifs libellées en or, seules quelques monnaies virtuelles ont enregistré des rendements positifs, tandis que les autres catégories ont généralement sous-performé.

Le rapport indique que la monnaie virtuelle surpasse en raison de la commodité des paiements, de la prime d'innovation technologique et de la rareté de l'offre, comme le mécanisme de Halving de Bitcoin qui renforce sa propriété de « or numérique ». Pour les investisseurs, cela offre une alternative de réallocation contre l'affaiblissement du crédit du dollar, en particulier en période de conflits géopolitiques fréquents.

La croissance nominale des actifs de droits est forte, mais la tarification de l'or est relativement faible, dépendant principalement des injections de liquidité, comme le pic de croissance de M2 aux États-Unis à 26,7 % qui a stimulé le marché boursier américain. Cependant, en excluant l'« illusion monétaire », le rendement réel est limité, ce qui avertit les investisseurs des risques à la baisse lors du retrait de la liquidité.

Les performances des revenus fixes et des matières premières reflètent une montée de l'incertitude économique. La tension de l'offre et de la demande en argent rend ce dernier relativement résistant à la baisse, mais le pétrole brut a chuté de 61,7 % en raison de l'augmentation de la production de pétrole de schiste, ce qui pourrait exacerber l'exposition à la volatilité des investisseurs en énergie.

Dans l'immobilier, les prix des logements aux États-Unis et en Inde ont sous-performé dans une moindre mesure, bénéficiant de la résilience économique et du dividende démographique, mais restent globalement en retard par rapport à l'or.

Performance sectorielle : nouvelles dynamiques supérieures aux anciennes dynamiques, hauts dividendes offrant un coussin

Le rapport indique que depuis 2018, tous les secteurs de première niveau de CITIC ont sous-performé l'or, mais les matières premières et les nouvelles énergies sont relativement fortes, comme le charbon et les banques avec des dividendes élevés (moyenne de 5,8 % et 4,8 %) réduisant l'écart. Si l'on tient compte des dividendes, la sous-performance est encore plus faible.

En même temps, les nouveaux secteurs d'énergie représentés par l'électricité nouvelle et TMT ont sous-performé dans une moindre mesure par rapport aux anciens secteurs d'énergie représentés par la chaîne immobilière.

Au cours de l'année dernière, avec la transition entre les nouvelles et anciennes dynamiques de l'économie chinoise, le secteur financier et technologique a surpassé la finance traditionnelle, la finance non bancaire et des secteurs tels que l'informatique, les médias et la défense militaire, battant l'or, principalement en raison de l'augmentation de l'appétit pour le risque, de la catalyse des thèmes liés aux actifs virtuels et de la réévaluation des actifs technologiques. En revanche, les matières premières, les biens de consommation et la chaîne immobilière ont largement sous-performé.

Dans le secteur secondaire, depuis 2018, les métaux précieux ont dominé les performances, les nouvelles technologies émergentes comme les semi-conducteurs surpassant les anciennes technologies. Une configuration en haltères (comme les banques + l'électronique grand public) a permis de réduire la baisse de 39,8 %, réalisant des performances plus stables.

Au cours de la dernière année, les secteurs de la grande finance, de la nouvelle consommation, de la technologie, de l'armement, ainsi que les services financiers émergents II (liés aux monnaies virtuelles), les valeurs mobilières II, la culture et le divertissement (nouvelle consommation pour soi), les semi-conducteurs et l'armement II se sont démarqués, surpassant l'or. Cela est principalement dû à une augmentation de l'appétit pour le risque, à la catalyse des thèmes liés aux actifs virtuels et à la réévaluation des actifs technologiques.

Les matières premières et le secteur immobilier reflètent une faiblesse due à un manque de demande, les investisseurs pourraient devoir s'ajuster vers des actifs avec une plus grande certitude de rentabilité.

Style et stratégie : domination des petites capitalisations, mécanisme inverse des micro-actions marqué

D'un point de vue style et facteurs stratégiques, les petites capitalisations sont devenues les grandes gagnantes.

Dans le style de la pondération A, le rapport montre que depuis 2018, seul l’indice des micro-capitalisations a surperformé l’or, bénéficiant de mécanismes d’investissement à contre-courant, de faibles valorisations et de primes de liquidité, et que sa hausse et sa baisse sont négativement corrélées au ROE et positivement corrélées au PB.

Au cours de l'année écoulée, les actions micro-cap et le style financier ont surperformé l'or. Il est à noter que le style des dividendes a beaucoup sous-performé, avec une forte différenciation à l'intérieur, seul le secteur bancaire ayant montré une bonne performance, tandis que d'autres types de dividendes cycliques se sont mal comportés.

En ce qui concerne l'indice de stratégie, les facteurs de petite capitalisation sont clairement en avance, avec une bonne prévision de performance relative. Depuis 2018, le facteur de petite capitalisation a surperformé l'or de Shanghai, tandis que la grande capitalisation est en retard, reflétant une préférence pour les petites capitalisations émergentes dans le renouvellement industriel.

*Les principaux points de cet article proviennent du rapport publié le 16 juillet par les analystes de Zheshang Securities, Liao Jingchi, Wang Daji et Gao Qisheng, intitulé « Qui a vaincu l'étalon-or ? —— Revue approfondie des actifs, des styles, des secteurs et de l'or ». *