Nouveau paysage du marché des stablecoins : concurrence mondiale sous l'innovation technologique et le jeu de la réglementation

Introduction

Les stablecoins, en tant que composants clés reliant la finance traditionnelle et l'écosystème des actifs cryptographiques, voient leur position stratégique continuer à croître. Depuis les premiers modèles de garde centralisés jusqu'aux stablecoins émis par le protocole lui-même, basés sur la synthèse en chaîne et les mécanismes algorithmiques, la structure du marché a subi des changements fondamentaux.

En même temps, la demande de stablecoins dans DeFi, les actifs physiques, les produits dérivés de staking et les réseaux de couche deux s'est rapidement développée, favorisant la formation d'un nouveau modèle de coexistence, de concurrence et de collaboration.

Ce n'est plus un simple problème de segmentation de marché, mais une compétition profonde concernant "la forme future des monnaies numériques" et "les standards de règlement sur la chaîne". Ce rapport se concentre sur les principales tendances et caractéristiques structurelles du marché actuel des stablecoins, en passant en revue systématiquement les mécanismes de fonctionnement, les performances sur le marché et l'activité sur la chaîne des projets principaux, ainsi que l'environnement politique, afin de contribuer à la compréhension des tendances d'évolution des stablecoins et du paysage concurrentiel futur.

I. Tendance du marché des stablecoins

1.1 Valeur totale du marché des stablecoins dans le monde et tendances de croissance

À la date du 26 mai 2025, la capitalisation totale des stablecoins dans le monde a atteint environ 2463,82 milliards de dollars, enregistrant une augmentation de 4927,64 % par rapport aux environ 5 milliards de dollars en 2019, montrant une croissance explosive. Cela met en lumière non seulement l'expansion rapide des stablecoins dans l'écosystème des cryptomonnaies, mais aussi leur position de plus en plus importante dans des domaines tels que les paiements, les transactions et la finance décentralisée.

En 2025, le marché des stablecoins continue de croître rapidement, augmentant de 78,02 % par rapport à une capitalisation boursière de 138,4 milliards de dollars en 2023, représentant 7,04 % de la capitalisation totale des cryptomonnaies, consolidant ainsi sa position centrale sur le marché.

De 2019 à 2022, la capitalisation boursière des stablecoins est passée de 5 milliards de dollars à 167,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 32 fois, principalement soutenue par l'explosion de l'écosystème DeFi, l'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers et le besoin de couverture sur le marché.

En 2023, la capitalisation boursière a chuté de 17,57 %, principalement en raison de l'effondrement de TerraUSD et d'un resserrement des réglementations mondiales sur les cryptomonnaies.

En 2024-2025, la capitalisation boursière rebondit fortement, avec une augmentation de 78,02 %, reflétant une augmentation de la participation institutionnelle et une expansion continue des applications DeFi.

1.2 Facteurs de croissance récents

Environnement financier macroéconomique :

Dans un contexte de pression inflationniste mondiale et de turbulences sur les marchés financiers, la demande des investisseurs pour les « liquidités on-chain » a considérablement augmenté. Le département du Trésor américain définit les stablecoins comme des « liquidités on-chain », fournissant un soutien logique politique pour leur adoption par le capital traditionnel. De plus, lors de fortes fluctuations des actifs cryptographiques, les stablecoins sont également considérés comme un refuge sûr.

Progrès technologique et avantages de coût :

Certaines blockchains publiques efficaces, représentées par Tron, ont considérablement réduit les coûts de transaction. Les transferts USDT sur la chaîne Tron sont presque sans frais, attirant de nombreux utilisateurs de transactions. Les blockchains à haute capacité de traitement comme Solana ont également favorisé l'expansion des cas d'utilisation des stablecoins en raison de leur rapidité et de leurs faibles frais.

Adoption améliorée par les institutions :

En 2024, BlackRock lancera un fonds tokenisé BUIDL basé sur le règlement en USDC, destiné à explorer la mise en chaîne d'actifs tels que les obligations et l'immobilier, soulignant l'importance des stablecoins dans le règlement au niveau institutionnel. Selon les estimations, dans un scénario optimiste où le cadre de conformité mondial se déploie progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre mondiale de stablecoins atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions mensuelles en chaîne atteignant 9 000 milliards de dollars, et un volume total de transactions annuel dépassant potentiellement 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins rivaliseront avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, occupant une position structurelle de base dans le réseau de règlement mondial. En termes de capitalisation boursière, les stablecoins deviendront la "quatrième catégorie d'actifs monétaires de base" après les obligations d'État, les liquidités et les dépôts bancaires, devenant un important moyen d'échange pour les paiements numériques et la circulation des actifs.

La demande DeFi stimule :

Citibank a souligné que les stablecoins sont le "point d'entrée principal" de la DeFi, et que leurs caractéristiques de faible volatilité en font le choix privilégié pour le stockage et l'échange de valeur. Le rapport indique que les stablecoins représentent plus des deux tiers du volume des transactions en chaîne, et sont largement utilisés dans des scénarios tels que le prêt, la fourniture de liquidités DEX et le minage. En 2024, la TVL des principaux protocoles DeFi devrait augmenter d'environ 30%, avec USDC et DAI comme principaux paires d'échange. Après les élections américaines de 2024, la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 25 milliards de dollars, vérifiant davantage leur rôle central dans les scénarios DeFi.

II. Structure du marché des stablecoins et paysage concurrentiel

2.1 Concentration du marché et configuration globale

Actuellement, le marché des stablecoins présente une forte concentration, avec une capitalisation boursière de Tether atteignant 150,335 milliards de dollars, représentant 61,27 % ; la capitalisation boursière de l'USD Coin est de 60,822 milliards de dollars, soit 24,79 %. Ensemble, ces deux actifs représentent une part de marché atteignant 86,06 %, formant une structure de double oligopole.

Néanmoins, les nouveaux stablecoins émergent progressivement, défiant la position dominante. Par exemple, le USDE lancé par Ethena Labs est passé de 146 millions de dollars au début de 2024 à 4,889 millions de dollars, avec une augmentation de plus de 334 fois, devenant ainsi le stablecoin à la croissance la plus rapide. De plus, le USD1 et le USD0 montrent également une bonne tendance d'expansion sur le marché, mais à court terme, cela ne suffit pas à ébranler la position dominante de l'USDT et de l'USDC.

2.2 Analyse du paysage concurrentiel

La concurrence sur le marché se déroule principalement entre trois types de stablecoins :

Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires : USDT et USDC sont soutenus par des réserves en dollars, bénéficiant d'une transparence et d'une conformité qui leur confèrent un avantage sur les échanges centralisés et dans la finance traditionnelle. Par exemple, USDT a ajouté 30 milliards de dollars de capitalisation boursière en 2024, montrant ainsi son niveau de confiance sur le marché.

Stablecoin décentralisé : USDE devient une paire de trading populaire sur un DEX grâce à un mécanisme de dollar synthétique et un modèle de rendement natif, avec une augmentation de 50 % de son volume bloqué en 2024, émergeant rapidement dans l'écosystème DeFi ; tandis que DAI, s'appuyant sur une gouvernance décentralisée, attire les utilisateurs de DeFi, mais sa taille reste relativement petite, seulement 36,31 milliards de dollars.

Nouveaux stablecoins : USD1 a rapidement atteint 2,133 millions de dollars grâce à un soutien institutionnel ; USD0 attire les utilisateurs grâce à un mécanisme d'incitation DeFi, avec une capitalisation boursière de 641 millions de dollars.

Autres : L'effondrement de TerraUSD en 2022 a entraîné une crise de confiance dans les stablecoins algorithmiques, poussant le marché vers des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plus transparents. USDC a ainsi connu une augmentation d'environ 10 % de sa part de marché entre 2023 et 2024.

La logique de l'émergence de 2.3 USDE

USDE est un stablecoin synthétique basé sur Ethereum, utilisant de l'Ethereum staké comme garantie et adoptant une stratégie de couverture delta neutre pour maintenir son ancrage au dollar. Sa croissance rapide peut être attribuée aux facteurs suivants :

Mécanisme de rendement innovant

USDE, grâce à la fonction "obligations Internet", offre des rendements élevés aux détenteurs, provenant des revenus de staking de stETH et de l'écart de taux de financement sur le marché des contrats perpétuels. Ce modèle de rendement élevé attire de nombreux utilisateurs de DeFi et investisseurs institutionnels, en particulier dans un environnement de faibles taux d'intérêt où les produits financiers traditionnels peinent à offrir des rendements similaires.

Intégration profonde de l'écosystème DeFi

Le large soutien de l'USDE sur les plateformes DeFi en fait l'un des stablecoins préférés des utilisateurs DeFi. Les utilisateurs peuvent facilement effectuer des transactions, fournir de la liquidité ou participer au prêt sans avoir à se soucier des fluctuations de prix. La quantité de USDE verrouillée sur un DEX a augmenté de 50%, reflétant son importance dans l'écosystème DeFi.

Caractéristiques de décentralisation et de résistance à la censure

En tant que stablecoin entièrement basé sur des actifs cryptographiques, l'USDE ne dépend pas du système financier traditionnel, ce qui présente un attrait significatif pour les utilisateurs en quête de décentralisation, notamment dans certaines régions où les services financiers traditionnels sont limités ou restreints.

Croissance de la demande du marché

Avec l'expansion de l'écosystème DeFi et des cryptomonnaies, la demande de stablecoins continue d'augmenter. USDE, en tant que stablecoin innovant et entièrement décentralisé, répond à la demande du marché pour de nouvelles solutions de stablecoin.

Soutien et coopération institutionnels

La collaboration d'Ethena Labs avec des institutions d'investissement en cryptomonnaies renommées et des échanges a renforcé la confiance et la liquidité du marché du USDE.

Marketing et engagement communautaire

Ethena Labs a rapidement attiré l'attention des utilisateurs et des développeurs grâce à des stratégies de marketing efficaces et à des programmes d'incitation communautaire, favorisant l'adoption du stablecoin USDE.

2.4 Les défis des nouveaux stablecoins

USD1 : Émis par World Liberty Financial, avec une capitalisation boursière de 2,133 milliards de dollars, se classant au 7ème rang, sa capitalisation a explosé de 128 millions de dollars à 2,133 milliards de dollars en l'espace d'une semaine, affichant une forte dynamique de croissance.

WLFI est associé à la famille Trump et a obtenu un investissement de 200 millions de dollars de certaines institutions, renforçant ainsi le soutien institutionnel. Le rapport indique que USD1 a été choisi comme monnaie de règlement pour des transactions majeures, telles que des projets de coopération avec le gouvernement pakistanais, augmentant encore son influence sur le marché.

USD1 connaît une expansion rapide grâce à des accords exclusifs et à l'adoption par des institutions, mais son contexte politique pourrait engendrer des risques réglementaires.

USD0 : Émis par une plateforme, avec une capitalisation boursière de 641 millions de dollars, classé 12ème. Il attire les utilisateurs grâce à un mécanisme d'incitation par jeton, permettant aux détenteurs de participer à la gouvernance et de partager les bénéfices de la plateforme.

USD0 combine la faible volatilité des stablecoins et le potentiel de rendement de la DeFi, attirant les utilisateurs axés sur l'innovation décentralisée.

La position unique de l'USD0 dans l'écosystème DeFi lui confère un potentiel de croissance, mais il est nécessaire d'améliorer la notoriété du marché et la liquidité.

Les nouvelles stablecoins défient le marché avec des stratégies différenciées, mais il sera difficile de déloger USDT et USDC de leur position dominante à court terme.

Trois, analyse et comparaison des stablecoins principaux

Cette section propose une analyse systématique et comparative des cinq principales stablecoins du marché, en se basant sur des dimensions telles que la structure mécanique, le type de soutien d'actifs, la liquidité et les cas d'utilisation, ainsi que les points de risque.

Tableau comparatif des paramètres clés 3.1

Léger

3.2 Liquidité et distribution des paires de trading

La liquidité des principales stablecoins comme USDT et USDC est extrêmement abondante, avec des paires de trading profondes sur la plupart des principaux échanges et plateformes de trading décentralisées. Elles couvrent presque toutes les principales chaînes publiques : USDT/USDC peuvent être échangés sur des chaînes comme Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, etc. Alors que les stablecoins émergents ont principalement été lancés initialement sur certaines chaînes publiques et quelques échanges centralisés. Récemment, le réseau Tron a introduit des frais de transaction nuls pour USDT, ce qui a encore accru le volume et la liquidité des transactions d'USDT sur cette chaîne. Dans l'ensemble, USDT et USDC sont les stablecoins avec la plus grande liquidité mondiale, tandis que la liquidité des autres stablecoins est concentrée dans des écosystèmes et des échanges spécifiques.

3.3 transparence des réserves

La transparence des réserves est un facteur clé pour évaluer la crédibilité des stablecoins. Voici une analyse détaillée de la transparence des réserves de chaque stablecoin :

USDT:

Situation de la réserve : prétend être soutenue par des liquidités, des dépôts bancaires, des obligations d'État à court terme et d'autres actifs.

Transparence : un rapport de réserve est publié chaque trimestre, mais cela a longtemps été remis en question, certaines rapports montrant une structure de réserve complexe et certaines actifs difficiles à vérifier. Par exemple, en 2023, le USDT a été accusé d'inclure des billets de commercial dans ses réserves, suscitant des inquiétudes sur le marché.

Risques : Plusieurs enquêtes réglementaires ont eu lieu par le passé en raison de problèmes de transparence des réserves, comme une enquête en 2021.

USDC:

Situation des réserves : soutenue par des liquidités et des obligations d'État américaines à court terme, les actifs de réserve sont conservés dans des institutions financières réglementées.

Transparence : publication mensuelle de rapports de réserve audités, transparence élevée, forte confiance du marché. Par exemple, le rapport de mai 2025 montre que le montant total des réserves dépasse 60 milliards de dollars, toutes en espèces et en obligations d'État.

Risques : dépendance au système financier traditionnel, impact des macroéconomies et des politiques réglementaires.

USDE:

Situation des réserves : dollar synthétique, basé sur stETH comme garantie, et maintenu en valeur par une stratégie de couverture delta neutre via des protocoles DeFi.

Transparence : entièrement basé sur la blockchain, réserves et mécanismes transparents, les utilisateurs peuvent vérifier sur la plateforme DeFi. Par exemple, en mai 2025, les actifs de garantie de l'USDE étaient publiés sur la chaîne, montrant un taux de garantie stETH supérieur à 150 %.

Risques : Dépendance à la stabilité de l'écosystème DeFi, les fluctuations du marché peuvent affecter sa valeur.

DAI:

Situation des réserves : composée de plusieurs actifs cryptographiques