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CEX vs DEX : Analyse de la bataille des algorithmes des contrats à terme perpétuels entre Hyperliquid, Binance et OKX.
La guerre des algorithmes de contrats entre CEX et DEX : Analyse comparative de Hyperliquid, Binance, OKX
En mars 2025, le contrat JELLYJELLY a provoqué une agitation sur une plateforme d'échange décentralisée. En quelques heures seulement, le prix du contrat a flambé de 429 %, s'apprêtant à déclencher une liquidation à grande échelle. Si la liquidation se produit, les positions courtes seront transférées dans le coffre de liquidité de la chaîne, entraînant d'énormes pertes flottantes. Pendant ce temps, un grand échange centralisé a exceptionnellement lancé "du jour au lendemain" le trading des contrats perpétuels JELLYJELLY.
À la veille d'une crise imminente, les validateurs de la plateforme décentralisée ont voté en urgence pour intervenir, forçant le retrait, la liquidation et le gel des transactions, ce qui a suscité des interrogations sur les échanges "décentralisés".
Cet événement est non seulement devenu le point focal des discussions au sein de la communauté crypto, mais il a également exposé une question centrale : sur une plateforme d'échange décentralisée, qu'est-ce qui détermine le prix ? Qui porte réellement le risque ? L'Algorithme est-il vraiment neutre ?
Cet article se penchera sur l'événement JELLYJELLY pour analyser les différences d'algorithmes des trois grandes plateformes sur les mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels - le prix indexé, le prix marqué et le taux de financement - et examinera en profondeur la philosophie financière et les mécanismes de transmission des risques qui les sous-tendent. Nous explorerons comment différents algorithmes façonnent les styles de trading, servent différents types de traders, et comment ils déterminent la capacité de survie des traders dans la tempête.
Ce n'est pas seulement une dissection technique d'un contrat, mais aussi un combat philosophique sur la conception de l'ordre du marché.
Aperçu du trading de contrats perpétuels
Le trading de contrats perpétuels est composé de trois éléments clés :
Prix indice : suit les variations des prix du marché au comptant, c'est "l'ancre théorique".
Prix de référence : utilisé pour calculer les gains et pertes non réalisés, les événements clés tels que la liquidation.
Taux de financement : un mécanisme économique qui relie le monde des spots et des contrats, guidant le prix des contrats vers un retour au spot.
Le mécanisme de contrôle du prix de référence détermine le pouvoir de vie et de mort des transactions de contrats. Le cœur d'une plateforme décentralisée réside dans la manière de garantir que le prix de référence n'est pas manipulé et qu'il peut être vérifié.
Une certaine plateforme décentralisée a optimisé sur la base de l'algorithme des grandes bourses centralisées, permettant aux prix de revenir rapidement au prix du marché même dans des conditions de marché extrêmes et lorsque les transactions sur la plateforme sont manipulées. Cette plateforme a mis en place plusieurs mesures pour éviter les valeurs aberrantes ( et les épingles ).
Comparaison des Algorithmes des Trois Grandes Plates-formes
Mécanisme de prix indexé
Le prix d'indice d'une certaine plateforme décentralisée est appelé prix oracle, complètement indépendant de son propre marché, construit par des nœuds validateurs. Utilisant la méthode de la médiane pondérée pour contrer les fluctuations extrêmes des prix, la fréquence de mise à jour est de 3 secondes. Ce mécanisme est plus résistant à la manipulation, mais les mises à jour sont plus lentes, aidant à lisser les fluctuations de prix.
Mécanisme de prix de marquage
L'algorithme de prix de référence d'un grand échange centralisé est basé sur deux principes : "lissage des prix" et "réflexion de la profondeur du marché". La formule est basée sur la médiane de trois types de prix : le prix moyen entre le meilleur prix d'achat et le meilleur prix de vente du marché des contrats, le prix de transaction, ainsi que le prix d'impact. Ce design permet à la variation du prix de référence d'être stable et résistant aux fluctuations, ce qui convient aux grandes allocations de fonds et aux stratégies d'arbitrage institutionnelles.
Une autre bourse centralisée adopte une approche plus "agressive", n'utilisant que le prix moyen entre le meilleur acheteur/vendeur dans le carnet d'ordres comme source de prix marqué. Cet algorithme est extrêmement sensible aux petites transactions, ce qui peut entraîner des fluctuations violentes, et est adapté aux traders à haute fréquence, aux arbitragistes et aux opérateurs à court terme.
La structure du prix de référence d'une plateforme décentralisée combine les deux méthodes mentionnées ci-dessus. Elle est contrôlée par plusieurs nœuds, intégrant trois sources de prix : la moyenne mobile exponentielle de la différence entre le prix oracle et le prix des contrats ; la médiane des prix d'achat, de vente et du dernier prix de transaction de la plateforme elle-même ; la médiane pondérée des prix des contrats perpétuels de plusieurs échanges centralisés. Ce mécanisme forme un certain degré de "démocratie algorithmique", renforçant la capacité à résister à la manipulation.
Taux de financement Algorithme
Le taux de financement d'un grand échange centralisé dépend d'une période de règlement plus longue ( généralement de 8 heures ), calculé en fonction de la profondeur du livre de commandes et du taux d'emprunt. Ce design offre aux investisseurs institutionnels et aux traders à moyen et long terme un coût de financement plus fluide et clairement prévisible.
L'algorithme du taux de financement d'un autre échange centralisé est relativement simple, calculé sur la base de l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente du carnet d'ordres, et la période de règlement est également assez longue. Cela entraîne des fluctuations importantes du taux de financement, ce qui convient aux stratégies agressives à haute fréquence et à court terme.
Les plateformes décentralisées trouvent un équilibre entre les deux : basé sur un algorithme relativement doux, avec des règlements de frais de financement à haute fréquence et des prix de gré à gré, soutenus par des frais de financement élevés en cas de situations extrêmes, permettant aux prix sur le marché de revenir rapidement au prix du marché dans des environnements extrêmes.
Stratégies de trading et philosophie financière adaptées à différentes plateformes
Une grande bourse centralisée : la conception des rationalistes des systèmes
La conception globale tend vers "l'institutionnalisation, la modération", et le concept clé est "rendre le marché prévisible". Cela est en forte adéquation avec l'école de la finance quantitative et l'hypothèse des marchés efficaces.
Mécanisme de manifestation :
Retour d'expérience sur le comportement du marché : attirer les investisseurs institutionnels et les traders à moyen et long terme à la recherche de rendements stables et de risques maîtrisés.
Une autre bourse centralisée : la conception des traders instinctifs.
La conception de la stratégie se rapproche de "rapide, brutal, précis", la philosophie est "le marché est le reflet de la nature humaine". Cela est en accord avec la logique de la finance comportementale.
Mécanisme de représentation :
Retour sur le comportement du marché : attirer les traders haute fréquence, les "piqueteurs" et les traders à court terme.
Plateforme décentralisée : conception des structuralistes en chaîne
Essayer de créer un nouveau paradigme financier : gouvernance décentralisée + mécanisme de prix programmable. Sa philosophie est : l'algorithme n'est pas de prédire le marché, mais d'établir l'ordre.
Mécanisme de réflexion :
Retour sur le comportement du marché : attirer les traders cherchant à reconstruire un système de confiance par le biais de codes vérifiables et de gouvernance distribuée.
Conclusion
Différentes plateformes de trading, à travers la conception de leurs propres algorithmes, tentent de répondre à la question de la manière d'établir la confiance dans un marché invisible. Que ce soit en recherchant la stabilité, en embrassant la volatilité ou en s'appuyant sur des contrats en chaîne, chaque solution reflète un jugement de valeur spécifique.
Dans le monde financier de demain, l'algorithme continuera d'étendre son domaine. Mais il faut reconnaître que chaque logique écrite dans le code projette l'ombre d'un jugement de valeur. Au final, les traders ne poursuivent pas seulement le prix, mais aussi une illusion d'ordre.
Gardons toujours une attitude de respect envers le marché, en reconnaissant que chacun doit finalement être responsable de ses propres valeurs. Dans ce marché rempli d'incertitudes, il est essentiel de rester lucide et rationnel.