La SEC approuve le stablecoin à intérêt YLDS, ouvrant une nouvelle ère de rendement pour les stablecoins

Récemment, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a approuvé le lancement du premier stablecoin rémunérateur YLDS par Figure Markets. Cette décision reflète non seulement la reconnaissance par les régulateurs de l'innovation financière en crypto, mais aussi le fait que les stablecoins évoluent d'outils de paiement simples vers des actifs de rendement conformes. Cela pourrait ouvrir des perspectives de développement plus larges pour le domaine des stablecoins, en faisant un autre secteur innovant attirant des fonds institutionnels massifs après le Bitcoin.

Raisons pour lesquelles la SEC a approuvé YLDS

En 2024, le bénéfice annuel d'un émetteur de stablecoin a atteint 13,7 milliards de dollars, dépassant même les bénéfices des géants de la finance traditionnelle (environ 12,9 milliards de dollars). Ces bénéfices proviennent principalement des revenus d'investissement des actifs de réserve (principalement des bons du Trésor américain), mais ne concernent pas les détenteurs, et les utilisateurs ne peuvent pas obtenir de valorisation d'actifs ni de retour sur investissement via ce stablecoin. C'est précisément le point d'entrée que les stablecoins à intérêts cherchent.

Le cœur des stablecoins à intérêts réside dans la "redistribution des droits de revenus d'actifs" : tout en maintenant la stabilité, en tokenisant les droits de revenus des actifs sous-jacents, les détenteurs peuvent directement bénéficier des rendements. Ce modèle résout le problème auquel sont confrontés les utilisateurs de stablecoins traditionnels qui sacrifient la valeur temporelle de leurs fonds pour obtenir de la stabilité. Plus important encore, les stablecoins à intérêts répondent aux besoins des utilisateurs ordinaires : bien que les stablecoins traditionnels puissent également générer des revenus par le biais de la mise en gage, des opérations complexes et des risques de conformité en matière de sécurité freinent leur adoption à grande échelle. Des stablecoins tels que YLDS, qui permettent de "gagner des intérêts simplement en détenant des jetons", rendent les revenus de fonds accessibles sans seuil, réalisant ainsi une véritable "démocratisation des rendements".

Bien que la transmission des revenus des actifs sous-jacents réduise les bénéfices des émetteurs, elle augmente considérablement l'attractivité des stablecoins à intérêt. En particulier, dans le contexte actuel d'instabilité économique mondiale et de niveaux d'inflation élevés, la demande pour des produits financiers générant des revenus stables augmente continuellement, tant chez les utilisateurs de crypto que chez les investisseurs traditionnels. Des produits comme YLDS, qui sont à la fois stables et capables d'offrir des rendements bien supérieurs à ceux des banques traditionnelles, deviendront sans aucun doute le choix privilégié des investisseurs.

Cependant, la clé de l'approbation de YLDS par la SEC réside dans le fait qu'il évite le cœur des controverses réglementaires et se conforme à la législation américaine actuelle sur les valeurs mobilières. Étant donné qu'un cadre réglementaire systémique pour les stablecoins n'a pas encore été mis en place, la régulation des stablecoins aux États-Unis repose actuellement principalement sur les lois existantes. Les différentes agences de régulation ont des définitions divergentes du stablecoin, ce qui entraîne une situation chaotique en matière de régulation des stablecoins aux États-Unis. Cependant, les stablecoins à intérêt générant des revenus comme YLDS, qui ont une structure similaire à celle des produits de revenu fixe traditionnels, relèvent clairement de la catégorie des "valeurs mobilières" dans le cadre juridique actuel, ce qui n'engendre pas de controverses. C'est une condition préalable à ce que YLDS puisse être inclus dans la régulation de la SEC.

Bien que l'approbation de YLDS indique une amélioration continue de l'attitude de régulation des crypto-monnaies aux États-Unis, cela ne pourra pas changer à court terme les difficultés réglementaires auxquelles font face les stablecoins traditionnels. D'autres changements devront encore attendre que le Congrès américain adopte formellement le projet de loi sur la régulation des stablecoins, ce qui, selon l'industrie, pourrait se réaliser progressivement dans les 1 à 1,5 années à venir.

YLDS distribue les revenus d'intérêt des actifs sous-jacents (principalement des obligations d'État américaines, des billets de trésorerie, etc.) aux détenteurs via des contrats intelligents, et lie la distribution des revenus à une identité conforme grâce à un mécanisme de vérification KYC strict, réduisant ainsi les inquiétudes réglementaires concernant l'anonymat. Ces conceptions conformes offrent des références aux autres projets similaires cherchant une approbation réglementaire. Au cours des 1 à 2 prochaines années, nous pourrions voir l'émergence de davantage de produits de stablecoins à intérêt conformes, et inciter plus de pays et de régions à considérer la nécessité du développement et de la réglementation des stablecoins à intérêt.

Pour les régions ayant mis en place une réglementation sur les stablecoins et considérant les stablecoins comme des outils de paiement, face à des stablecoins à intérêt qui présentent clairement des caractéristiques de titres, en plus d'ajuster le système de réglementation existant, il est également possible d'envisager de restreindre les types d'actifs sous-jacents des stablecoins à intérêt et de les intégrer dans le cadre de la réglementation des titres tokenisés.

L'essor des stablecoins à intérêt accélère l'institutionnalisation du marché de la cryptographie

L'approbation de YLDS par la SEC démontre non seulement l'ouverture des régulateurs américains, mais préfigure également que les stablecoins pourraient évoluer dans le contexte financier traditionnel d'un "remplaçant de la monnaie" à un nouvel actif possédant à la fois les attributs d'un "outil de paiement" et d'un "outil de rendement", ce qui accélérera le processus d'institutionnalisation et de dollarisation du marché crypto.

Les stablecoins traditionnels, bien qu'ils répondent aux besoins de paiement en cryptomonnaie, sont souvent utilisés par la plupart des institutions uniquement comme outils de liquidité à court terme en raison de l'absence de rendements d'intérêt. En revanche, les stablecoins à intérêt peuvent non seulement générer des revenus stables, mais aussi améliorer le taux de rotation des fonds grâce à des transactions sur chaîne sans intermédiaire et disponibles 24/7, offrant ainsi des avantages significatifs en matière d'efficacité du capital et de capacité de règlement instantané. Un établissement d'investissement a souligné dans son dernier rapport annuel que les fonds spéculatifs et les institutions de gestion d'actifs ont commencé à intégrer les stablecoins dans leurs stratégies de gestion de trésorerie. L'approbation de YLDS par la SEC dissipera davantage les préoccupations de conformité des institutions et augmentera l'acceptation et la participation des investisseurs institutionnels à ce type de stablecoin.

L'afflux massif de fonds institutionnels stimulera la croissance rapide du marché des stablecoins à intérêt, faisant d'eux un élément encore plus important de l'écosystème crypto. On s'attend de manière optimiste à ce que les stablecoins à intérêt connaissent une croissance explosive au cours des 3 à 5 prochaines années, représentant environ 10 à 15 % du marché des stablecoins, devenant ainsi une nouvelle catégorie d'actifs cryptographiques capable d'attirer l'attention et les investissements massifs des institutions, après le Bitcoin.

L'émergence des stablecoins à intérêts renforcera également la position dominante du dollar dans le monde des cryptomonnaies. Les sources de revenus des stablecoins à intérêts actuellement sur le marché se divisent principalement en trois catégories : l'investissement dans des obligations américaines, les récompenses de staking sur la blockchain ou les revenus de stratégies structurées. Bien que certains stablecoins synthétiques en dollars aient connu du succès en 2024, cela ne signifie pas que le staking et les stratégies structurées deviendront les sources de revenus dominantes. Au contraire, les stablecoins à intérêts soutenus par des obligations américaines resteront le choix privilégié des investisseurs institutionnels à l'avenir.

Bien que le monde physique s'accélère vers une dé-dollarisation, le monde numérique sur chaîne continue de se rapprocher du dollar. Que ce soit par l'application massive des stablecoins en dollars ou par la vague de tokenisation initiée par les institutions de Wall Street, les États-Unis renforcent constamment l'influence des actifs en dollars sur le marché des cryptomonnaies, et cette tendance à la dollarisation est en train de s'accentuer.

Cette tendance est difficile à inverser à court terme, car en termes de liquidité, de stabilité et d'acceptation sur le marché, il n'existe actuellement pas d'autres choix de remplacement pour l'innovation tokenisée et le marché financier crypto, à part les actifs en dollars représentés par les obligations américaines. L'approbation de l'YLDS par la SEC indique que les régulateurs américains ont donné le feu vert aux stablecoins à intérêt de type obligation américaine, ce qui attirera sans aucun doute davantage de projets à lancer des produits similaires. Bien que les modèles de revenus des stablecoins à intérêt puissent devenir plus diversifiés à l'avenir, et que les actifs de réserve puissent s'étendre à des types d'actifs réels tels que l'immobilier, l'or et les obligations d'entreprise, les obligations américaines, en tant qu'actif sans risque, continueront de dominer le pool d'actifs sous-jacents des stablecoins à intérêt.

Conclusion

L'approbation de YLDS n'est pas seulement une percée réglementaire dans l'innovation cryptographique, mais aussi un jalon dans la démocratisation financière. Elle révèle une vérité simple : sous condition que le risque soit maîtrisé, la demande du marché pour le "faire fructifier l'argent" est éternelle. Avec l'amélioration du cadre réglementaire et l'afflux de capitaux institutionnels, les stablecoins à intérêt pourraient redéfinir le marché des stablecoins et renforcer la tendance à la dollarisation de l'innovation financière cryptographique. Cependant, ce processus doit également équilibrer innovation et risque, afin d'éviter de reproduire les erreurs du passé. Ce n'est qu'ainsi que les stablecoins à intérêt pourront vraiment atteindre l'objectif de "permettre à chacun d'accéder facilement à des rendements".