Guide des revenus des stablecoins : analyse de 8 types

Le marché de la cryptographie a récemment montré des performances plutôt médiocres, et des rendements conservateurs et stables sont à nouveau devenus une demande du marché. Cet article se basera sur l'expérience d'investissement des dernières années et sur des recherches dans le domaine des stablecoins pour explorer ce sujet classique mais toujours d'actualité des rendements des stablecoins.

Les stablecoins du marché des cryptomonnaies se divisent actuellement en plusieurs catégories :

• USDT : Scénario d'application vaste, la part de marché la plus élevée, mais la conformité est douteuse.
• Stablecoin conforme ancré 1:1 avec la monnaie fiduciaire : représenté par l'USDC
• stablecoin sur-collatérisés : comme DAI, LUSD, etc.
• Stablecoin d'actifs synthétiques : comme USDe
• Stablecoins soutenus par des projets RWA liés aux obligations américaines : comme USD0, USDY
• Stablecoin algorithmique : pratiquement éliminé par le marché après l'effondrement de Terra
• Stablecoins non-libellés en dollars : impact actuellement limité

Les principaux modes de génération de revenus pour les stablecoins actuels incluent :

1. Prêt de stablecoin
2. Minage de liquidité
3. Arbitrage neutre du marché
4. Projet RWA des rendements des obligations américaines
5. Produits structurés d'options
6. Tokenisation des revenus
7. Un panier de produits de rendement en stablecoin
8. Pledge de stablecoin

Nous allons analyser en détail chaque modèle de revenus :

I. Prêt de stablecoins

Le prêt est le modèle de revenu financier le plus traditionnel, et les revenus proviennent des intérêts payés par l'emprunteur. Il est nécessaire de prendre en compte la sécurité de la plateforme, le risque de défaut et la stabilité des revenus. Cela inclut principalement :

• Produits d'épargne à terme sur des échanges centralisés
• Protocoles DeFi de premier plan tels qu'Aave, Sky Protocol, etc.

Caractéristiques :

• Les rendements peuvent atteindre plus de 20 % lorsque le marché est actif.
• Le rendement pendant la période de calme est d'environ 2 % à 4 %
• Les produits à taux fixe offrent généralement des rendements supérieurs à ceux des comptes d'épargne, mais manquent de flexibilité.

Modèle d'innovation :

• Accord de prêt à taux fixe comme Pendle
• Introduction d'une hiérarchie des taux d'intérêt et d'un mécanisme de subordination
• Fournir des prêts avec effet de levier
• Accord de prêt destiné aux clients institutionnels
• RWA met les activités de prêt physique sur la blockchain

Le prêt, en tant que mode traditionnel, est facile à comprendre et représente la plus grande échelle de financement, reste la principale méthode de revenus des stablecoins.

Deux, les revenus du minage de liquidité

Avec Curve comme représentant, les gains proviennent des frais de transaction et des récompenses en jetons. Caractéristiques :

• La sécurité de Curve est élevée mais les rendements sont relativement faibles (-2%)
• Convient aux gros capitaux à long terme, une petite participation pourrait ne pas couvrir les frais de Gas.
• Les DEX tels qu'Uniswap présentent un risque de perte de liquidité
• Les petits DEX offrent des rendements élevés mais présentent un risque de fuite.

Actuellement, le pool de stablecoins DeFi est principalement basé sur le mode de prêt, le Curve 3Pool(DAI/USDT/USDC) n'est que dans le top 20 en termes de TVL.

Trois, les revenus d'arbitrage neutres du marché

Stratégies couramment utilisées par les institutions de trading professionnel, réalisées par le biais d'une couverture longue et courte pour obtenir une exposition nulle au marché. Cela comprend principalement :

• Arbitrage de taux de financement : utiliser la différence de prix entre les contrats perpétuels et le marché au comptant
• Arbitrage entre le futur et le spot : utiliser l'écart de prix entre les contrats à terme et le marché au comptant
• Arbitrage inter-bourses : profiter des différences de prix entre différentes plateformes

Ethena introduit l'arbitrage des frais de financement sur la chaîne, permettant aux utilisateurs ordinaires de participer avec un faible seuil d'entrée. Son jeton USDe est soutenu par un stETH en garantie, permettant d'ouvrir des positions à découvert sur les échanges centralisés pour gagner des frais de financement.

Avantages d'Ethena :

• Haute transparence des données
• Il y a un risque d'isolement de la garde par un tiers
• Diversification des sources de revenus

Risques potentiels:

• Un taux de financement négatif à long terme entraîne des pertes
• Les rendements élevés dus aux subventions de jetons ne sont pas durables

En plus d'Ethena, Pionex et d'autres offrent des produits similaires, mais il y a encore relativement peu de produits d'arbitrage de marché neutre auxquels on peut participer.

Quatre, Projet RWA sur le rendement des obligations américaines

La hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale a fait grimper les taux en dollars, rendant les obligations américaines des actifs à haute sécurité et à rendement relativement élevé. Principaux projets :

• Ondo: USDY et OUSG, taux de rendement 4,25%
• Usuel : USD0 et USD0++, offre innovante de jetons de liquidité

Caractéristiques :

• Les rendements sont stables autour de 4 %.
• Les rendements élevés proviennent principalement des incitations en jetons, ce qui n'est pas durable.
• L'ajustement du mécanisme de rachat USD0++ a entraîné un décrochage à court terme

Le projet RWA des obligations américaines fait face à un risque de baisse lente des rendements, mais sa conception innovante mérite d'être prise en compte.

Cinq, produits structurés d'options

Dérivé de la stratégie "vendre des options pour gagner des primes", principalement pour vendre des puts afin de gagner des primes d'options. Convient à:

• Marché en oscillation
• Fixez un prix cible bas en période de panique sur le marché pour gagner de fortes primes d'options.

Risques :

• Poursuivre une prime d'option élevée peut entraîner une négligence des risques de baisse
• Une hausse unidirectionnelle est facile à manquer

La stratégie Shark Fin lancée par OKX et d'autres utilise un Bear Call Spread + Bull Put Spread, adaptée aux utilisateurs soucieux de la sécurité de leur capital.

Les produits d'options on-chain comme Ribbon, Opyn, etc. sont encore en attente de développement.

Six, tokenisation des revenus

Avec Pendle en tant que représentant, les actifs de rendement sont divisés en PT( principal ) et YT( rendement ). Stratégie principale :

• Détenir des PT pour obtenir un revenu fixe
• Acheter des jetons YT pour spéculer sur les revenus futurs
• Vendre le YT pour verrouiller les gains actuels
• Fournir de la liquidité PT et YT pour générer des revenus

Pendle superpose des incitations multiples qui rendent le rendement total considérable, mais les pools à moyen et court terme nécessitent des opérations fréquentes.

Sept, Produits de rendement d'un panier de stablecoins

Ether.Fi a lancé un pool USD à rendement neutre de marché, combinant divers revenus tels que le prêt, le minage de liquidité, l'arbitrage, etc. Convient à :

• Poursuivre des rendements stables sur la chaîne
• Le montant des fonds n'est pas élevé
• Ne pas vouloir opérer fréquemment

Concilier des rendements élevés et diversifier les risques.

Huit, rendement de mise en gage des stablecoins

Si le réseau AO accepte le staking de DAI pour obtenir des récompenses en jetons AO. Le risque réside dans l'incertitude du développement du projet et du prix du jeton.

En résumé, comprendre les différentes sources de revenus des stablecoins et les allouer de manière raisonnable aide à faire face aux risques du marché tout en garantissant une solidité financière.