L'ancre stable du monde du chiffrement : les contours de la réglementation des stablecoins commencent à se dessiner

En regardant le marché actuel du chiffrement, bien que la taille continue de s'élargir et que le Defi devienne un point fort, il reste essentiellement axé sur les applications monétaires. Parmi eux, le Bitcoin et les stablecoins sont sans aucun doute les deux représentants les plus remarquables.

Le Bitcoin a gagné la reconnaissance mondiale grâce à sa courbe de croissance incroyable, devenant le principal représentant de la monnaie décentralisée. Cependant, d'un point de vue pratique, les stablecoins sont les véritables actifs de chiffrement qui réalisent une adoption mondiale à grande échelle.

Actuellement, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars. Au cours de l'année dernière, le volume total des transactions des stablecoins a atteint 33,4 trillions de dollars, avec un nombre de transactions de 5,8 milliards et un total de 250 millions d'adresses actives. Ces données montrent clairement que la demande et la logique d'application des stablecoins sont déjà assez matures.

Bien que le développement au niveau des applications soit rapide, la réglementation des stablecoins est encore en phase d'adaptation. Ces dernières années, les réglementations sur les stablecoins ont été continuellement améliorées dans le monde entier. Récemment, le Sénat américain a adopté le "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis", qui a de nouveau levé les obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Marché des stablecoins : expansion de l'échelle, effet de tête accentué

Les stablecoins sont des actifs cryptographiques qui offrent une stabilité de valeur en étant liés à des actifs de base tels que des monnaies fiduciaires ou des métaux précieux. Ils visent à éliminer la forte volatilité des cryptomonnaies, en fournissant aux utilisateurs des outils fiables pour le règlement, le stockage de valeur et l'investissement. En 2017, la circulation totale des stablecoins dans le monde était de moins de 1 milliard de dollars, tandis qu'elle approche aujourd'hui 250 milliards de dollars, et la taille du marché mondial des cryptomonnaies est passée de moins d'un trillion à 3 trillions de dollars.

Ce cycle haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Après l'incident FTX, l'offre mondiale de stablecoins a temporairement chuté à 120 milliards de dollars, mais a ensuite connu une croissance régulière, augmentant de manière continue au cours des 18 mois suivants. Pendant ce temps, le prix du BTC est passé d'un creux de 17 500 dollars à plus de 100 000 dollars. Cela est principalement dû à l'entrée d'institutions externes sur le marché via des stablecoins, entraînant une augmentation de la liquidité externe et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Actuellement, il existe une grande variété de stablecoins, qui peuvent être classés selon plusieurs dimensions telles que le centre de contrôle, le type de monnaie fiduciaire, la capitalisation et les garanties. Contrairement aux autres actifs de chiffrement, les stablecoins, en tant qu'outil de tarification principal, ne sont pas utilisés pour la spéculation et sont également moins soumis à des restrictions officielles, ayant un potentiel d'adoption mondiale.

En termes de couverture, en dehors des principales régions comme l'Europe et l'Amérique du Nord, ainsi que le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie commencent également à utiliser des stablecoins dans leurs transactions quotidiennes. Selon les données, l'utilisation la plus populaire des stablecoins en dehors du domaine du chiffrement est le remplacement monétaire (69%), le paiement de biens et services (39%) et les paiements transfrontaliers (39%).

Le marché des stablecoins présente un effet de tête évident. Les stablecoins en dollars occupent 99 % du marché. Parmi eux, la capitalisation boursière de l'USDT est de 152 milliards de dollars, représentant 62,29 % ; la capitalisation boursière de l'USDC est de 60,3 milliards de dollars, représentant 24,71 %. Ces deux-là représentent plus de 80 % du marché. L'USDe, en tant que stablecoin semi-centralisé, se classe troisième avec une capitalisation boursière de 4,9 milliards de dollars. Parmi les stablecoins algorithmiques, l'USDS et le DAI ont respectivement des capitalisations boursières de 3,5 milliards et 4,5 milliards de dollars. Du point de vue des chaînes publiques, Ethereum détient une position dominante de 50 %, suivi de Tron(31,36%), Solana(4,85%) et BSC(4,15%).

L'émission de stablecoins est une activité à faible risque et à rendement élevé. L'émission à grande échelle peut faire tendre le coût marginal vers zéro, et le modèle d'échange direct de la monnaie numérique contre des espèces permet également à l'émetteur de réaliser des bénéfices considérables. Prenons l'exemple de Tether, l'émetteur de USDT, dont le bénéfice net atteindra 13,7 milliards de dollars en 2024, avec un actif net grimpant à 20 milliards de dollars, alors que l'entreprise ne compte que 165 employés. Un retour aussi élevé a attiré des institutions financières traditionnelles telles que Visa et Paypal, ainsi que des entreprises Internet telles que Meta et JD.com, qui ont toutes commencé à s'impliquer. Récemment, le projet WLFI de la famille Trump a également lancé le stablecoin USD1 et s'est rapidement intégré à plus de 10 protocoles ou applications.

Le cadre réglementaire mondial des stablecoins commence à se dessiner

Alors que les grandes institutions se précipitent pour se positionner sur le marché des stablecoins, la réglementation est également en train d'émerger. Actuellement, des endroits comme les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, Dubaï et Hong Kong ont déjà commencé ou achevé le travail législatif sur le cadre de réglementation des stablecoins.

En tant que centre mondial du chiffrement, la réglementation des stablecoins aux États-Unis suscite beaucoup d'attention. Avant 2025, il n'existe pas de réglementation spécifique aux stablecoins et aux cryptomonnaies aux États-Unis. Des organismes de réglementation tels que la SEC, la CFTC et l'OCC ont tenté de définir les stablecoins, cherchant à obtenir un contrôle réglementaire. Cela a entraîné une fragmentation et une incertitude réglementaires.

En février de cette année, la Chambre des représentants et le Sénat des États-Unis ont respectivement proposé le "Projet de loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins" (STABLE) et le "Projet de loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis" (GENIUS). La présentation conjointe de ces deux projets de loi découle du soutien du gouvernement Trump aux stablecoins. Trump a déclaré lors du premier sommet sur le chiffrement en mars que les stablecoins représentent un "modèle de croissance très prometteur" et espère que le Congrès soumettra la législation pertinente au bureau du président avant la pause d'août.

Bien que les projets de loi STABLE et GENIUS visent tous deux la réglementation des stablecoins, leurs points d'accent sont légèrement différents. STABLE met davantage l'accent sur le contrôle fédéral unifié, tandis que GENIUS plaide pour la construction d'un système de gestion parallèle à la fois au niveau des États et au niveau fédéral. Les deux présentent également des différences en ce qui concerne les critères d'émission, les exigences de réserve et les limitations des stablecoins algorithmiques.

Actuellement, le projet de loi GENIUS progresse plus rapidement. Après plusieurs modifications et votes, le projet de loi a finalement été adopté par le résultat du vote de 66 voix pour et 32 voix contre le 19 mai, dans le cadre de la motion procédurale du Sénat. La prochaine étape sera le débat en plénière et le processus de modification au Sénat, avant d'être soumis à la Chambre des représentants pour examen. Étant donné que le seuil d'adoption à la Chambre des représentants est relativement bas, il est très probable que ce projet de loi devienne finalement une loi.

L'adoption de la loi GENIUS comblera le vide réglementaire concernant les stablecoins aux États-Unis, en clarifiant les entités et les règles de régulation, en favorisant le développement de l'industrie des stablecoins aux États-Unis, et en consolidant davantage la position dominante du dollar sur le marché du chiffrement. Il est à noter que cette loi exige que les détenteurs de stablecoins détiennent des actifs tels que des obligations d'État américaines et des dollars, ce qui créera une nouvelle demande d'achat continue pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, l'Union européenne a déjà lancé le projet de loi sur le marché des actifs numériques (MiCA), qui fournit un cadre réglementaire complet pour tous les actifs numériques, y compris les stablecoins. Hong Kong a également soumis en décembre dernier le projet de loi sur les stablecoins, qui devrait être débattu en deuxième lecture prochainement. Singapour et Dubaï ont également publié respectivement des cadres réglementaires pour les stablecoins et les ont intégrés dans les règlements sur les jetons de paiement.

Dans l'ensemble, les différences de réglementation des stablecoins dans le monde ne sont pas significatives. Les autorités réglementaires de chaque pays adoptent généralement un système de licence et établissent des règles claires concernant les réserves d'émission, l'isolement des risques et la lutte contre le blanchiment d'argent. Les différences se manifestent principalement dans les catégories de stablecoins autorisées, les restrictions sur les émetteurs et les exigences de conformité locales en matière de lutte contre le blanchiment d'argent.

Les principales régions du monde ont progressivement introduit une réglementation sur les stablecoins, reflétant le rôle de plus en plus important des stablecoins sur le marché financier mondial. Cela a non seulement renforcé le pouvoir de négociation du marché du chiffrement, mais a également ajouté une touche significative aux applications phares dans le domaine du chiffrement. De plus, l'adoption des stablecoins pour les règlements mondiaux par les pays du tiers monde a, dans une certaine mesure, réalisé la vision de l'argent électronique libre initialement proposée par Satoshi Nakamoto.