Analyse des données TVL : authenticité, contexte technologique et pratiques sectorielles

La véracité des données TVL a toujours été un sujet de discussion dans l'industrie. Certains pensent que certains projets pourraient gonfler artificiellement le TVL en recalculant les mêmes fonds. Cependant, d'un point de vue technique, cette pratique n'est pas viable. Le modèle UTXO détermine que les fonds ne peuvent être verrouillés qu'une seule fois, donc un même fonds ne peut pas être comptabilisé simultanément dans plusieurs projets.

En réalité, la plupart des projets rendent public leur adresse de staking, même si ce n'est pas le cas, il est possible de les traquer par analyse on-chain. Ces adresses sont non seulement destinées aux utilisateurs, mais également aux investisseurs pour vérifier le contrôle du projet par ses fondateurs. Par conséquent, l'opération des données TVL se concentre principalement sur ces adresses publiques.

De nombreux projets collaborent avec des investisseurs institutionnels en injectant des fonds pour augmenter la TVL. Pour les investisseurs institutionnels, les équipes de projet s'engagent généralement à offrir un certain rendement. Cette pratique est relativement courante dans le domaine de la DeFi, que ce soit dans l'écosystème Ethereum ou Bitcoin, avec des projets similaires en Europe, aux États-Unis ou en Chine. Ce modèle semble être gagnant-gagnant : les équipes de projet obtiennent de bonnes données sur la TVL, les investisseurs institutionnels obtiennent des rendements élevés, attirant finalement plus de petits investisseurs.

Prenons un exemple de projet, qui utilise un modèle de signature multiple de portefeuille MPC courant. Les gros investisseurs ont effectivement transféré des fonds vers l'adresse du portefeuille MPC du projet, mais les fonds sont gérés conjointement par les gros investisseurs et l'équipe du projet. Le portefeuille MPC permet la collaboration entre plusieurs parties grâce à des fragments de clés privées, garantissant qu'aucune partie unique ne peut utiliser les fonds de manière autonome. De l'extérieur, ces adresses appartiennent à l'équipe du projet, mais l'équipe du projet ne contrôle pas complètement les fonds sur ces adresses.

Cela introduit le concept de "TVL fictif". Il est important de préciser que "TVL fictif" ne fait pas référence à la falsification des données, mais signifie que ces fonds sont en réalité statiques, ne pouvant créer de valeur réelle, et ne servant qu'à attirer des investisseurs et à promouvoir des projets.

La TVL peut être divisée en TVL réelle et TVL fictive. La TVL réelle est la liquidité qui peut être efficacement utilisée, comme les fonds dans les plateformes de prêt ou de trading, ce qui améliore l'expérience utilisateur ; la TVL fictive, quant à elle, est la liquidité inutilisée et inactive, comme les fonds dans les projets de staking.

Pour les projets de staking, le TVL n'est pas un indicateur d'évaluation approprié. Un TVL élevé peut être simplement "gonflé", principalement utilisé pour la présentation plutôt que pour l'exploitation réelle. L'industrie a longtemps accordé trop d'importance au TVL, mais tous les TVL n'ont pas de valeur réelle.

En tant qu'utilisateurs et investisseurs, nous devrions nous concentrer sur la valeur fondamentale d'un projet : peut-il résoudre des problèmes réels pour les utilisateurs ? Peut-il générer des flux de trésorerie positifs pour prouver la viabilité de son modèle commercial ? Les projets qui peuvent réellement créer de la valeur pour les utilisateurs et l'industrie sont les bons projets qui méritent d'être suivis.