Que signifie le lancement par la SFC de Hong Kong d'un service de staking d'ETF Spot Ethereum pour le marché des cryptomonnaies ?

Le 7 avril 2025, lors du Web3 Carnival de Hong Kong, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une circulaire intitulée "Circulaire sur la fourniture de services de staking par les plateformes de trading d'actifs virtuels". L'organisme de réglementation a déclaré : "Reconnaître les avantages potentiels du staking pour renforcer la sécurité des réseaux blockchain, ainsi que la possibilité pour les investisseurs de générer des revenus."

Après la publication de la circulaire, les fonds Huaxia et Bosera, qui ont émis des ETF Spot sur l'Éther, ont rapidement réagi. Le 11 avril, Bosera a annoncé que son ETF sur l'Éther avait été approuvé pour staker jusqu'à 30 % de ses avoirs en Éther à partir du 25 avril. Le 18 avril, Huaxia a également annoncé qu'elle lancerait des services de staking pour son ETF sur l'Éther.

Le staking est la principale différence entre les chaînes de blocs PoS et PoW. Les investisseurs peuvent staker les jetons de gouvernance de la chaîne de blocs PoS qu'ils détiennent sur des nœuds ou des plateformes de staking liquide pour obtenir une distribution des revenus du réseau. Cela apporte non seulement une valorisation passive des jetons, mais permet également de générer des revenus actifs.

En revanche, plusieurs fonds communs de placement à Hong Kong ont lancé des produits ETF Bitcoin qui ne peuvent pas offrir de services de staking, car les chaînes de blocs PoW n'ont pas de mécanisme de staking conçu. Les fonds ETF Bitcoin, en tant que dépositaire, n'ont également pas le droit de prêter les actifs des clients, de sorte que les investisseurs ne peuvent pas obtenir de revenus supplémentaires par le biais du staking.

La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a approuvé plus tôt que la Commission des valeurs mobilières des États-Unis le service de staking d'ETF Ethereum, ce qui constitue un jalon pour Hong Kong en tant que centre Web3 en Asie. Cela reflète non seulement l'étude approfondie par les autorités de réglementation de Hong Kong des mécanismes de distribution des revenus en chaîne, mais démontre également l'attitude ouverte du gouvernement de Hong Kong envers l'industrie du chiffrement. Pour les investisseurs en finance traditionnelle, ce qui les préoccupe le plus est peut-être le rendement réel que peut apporter le staking d'ETF. Nous allons analyser les rendements du staking d'ETH et leur impact sur l'industrie Web3 de Hong Kong.

1. Analyse des rendements de stake d'ETH

Les ETF Ethereum de Huaxia Fund et de Bosera Fund sont respectivement fournis par les nœuds de staking de l'échange OSL et de l'échange Hashkey. Étant donné que le montant spécifique attribué aux investisseurs n'a pas encore été divulgué, nous pouvons nous référer aux revenus de staking ETH en chaîne.

1.1 Mécanisme de stake d'Éther et revenus sur chaîne

La chaîne publique Ethereum est constituée de nœuds distribués. Il est nécessaire de staker 32 ETH dans le contrat officiel pour devenir un nœud qualifié. En plus des récompenses de blocs, les nœuds peuvent également obtenir des revenus MEV et des frais de transaction. Les détenteurs d'ETH qui manquent de fonds pour faire fonctionner un nœud peuvent indirectement obtenir une part des revenus des nœuds par le biais de fournisseurs de services de staking.

rendement de staking = ( récompense de bloc + frais MEV + frais Tips) / valeur totale de l'ETH staké

Selon les statistiques, l'APY de staking ETH était stable à plus de 5 % pendant le marché baissier de novembre 2022, tandis qu'il n'était que d'environ 3,3 % pendant le marché haussier de décembre 2024. En mai 2025, l'APY de staking ETH était de 3,07 %, ce qui, du point de vue de la gestion financière, n'est pas un produit à haut rendement.

Les variations de rendement sont principalement influencées par les revenus MEV et Tips. Prenons l'exemple du 9 mai 2023, où le rendement APY de la mise a atteint 10,66 %, avec un rendement des récompenses de bloc de 3,81 %, des revenus MEV de 3,54 % et des revenus Tips de 3,31 %. Cela est lié à l'augmentation soudaine des volumes de transactions du jeton PEPE, les investisseurs payant des pourboires élevés pour des transactions anticipées, et les nœuds obtenant également une valeur maximale en manipulant l'ordre des transactions.

Il convient de noter que les revenus MEV et Tips sont uniquement liés aux nœuds de production de blocs et ne sont pas répartis également. Par conséquent, les revenus de staking des ETF Huaxia et Bosera seront étroitement liés à l'exploitation des nœuds OSL et Hashkey.

1.2 Éther vs. SOL stake rendement comparatif

Comparé aux autres blockchains publiques, le rendement de staking de l'ETH n'est pas très compétitif. En mai 2025, le rendement de staking sur la chaîne SOL était de 8,70 %, bien supérieur aux 3,07 % de l'ETH. Cela a également conduit à un taux de staking de SOL (67,97 %), bien supérieur à celui de l'ETH (28,56 %).

Un des raisons importantes de la baisse continue du rendement de staking d'ETH est la proposition EIP-1559. Cette proposition vise à réduire le taux d'inflation d'ETH et à optimiser le modèle économique. Une fois la proposition adoptée, les frais de Gas de base sont détruits, et les nœuds ne reçoivent que des frais de pourboire, ce qui entraîne une réduction considérable des revenus.

En comparaison, Solana adopte une approche intermédiaire, 50 % des frais de base sont brûlés, les 50 % restants des frais de base et des frais de pourboire sont récompensés aux nœuds. Les stakers de SOL bénéficient donc d'une part des frais de Gas de base. De plus, les frais de transaction sur la chaîne Solana devraient dépasser ceux d'Ethereum au premier trimestre 2025, ce qui augmentera encore les rendements des stakings SOL.

Néanmoins, pour les investisseurs financiers traditionnels, le service de staking d'ETF ETH a amélioré les rendements sans augmenter le seuil d'opération, ce qui constitue une avancée majeure dans la transition de Web2 à Web3. Les investisseurs peuvent considérer le service de staking comme un moyen d'obtenir environ 3 % de dividendes supplémentaires sur la base des actifs de jetons.

2. Le staking ETF Ethereum à Hong Kong est une politique favorable à long terme

Comparé à Hong Kong et aux États-Unis, les États-Unis ont été les premiers à approuver le Bitcoin ETF en janvier 2024, mais Hong Kong a pris une avance dans le domaine de l'Ethereum ETF. Le 15 avril 2024, Hong Kong a approuvé la création de l'Ethereum ETF, le produit étant rapidement lancé le 30 avril. Les États-Unis, quant à eux, n'ont approuvé l'Ethereum ETF qu'en mai, le produit étant mis en ligne à la fin juillet.

Cependant, les États-Unis conservent un avantage incomparable en termes de liquidité. À la fin de 2024, l'ETF Ethereum iShares de BlackRock atteindra une taille de 3,584 milliards de dollars. En comparaison, les trois ETF Ethereum de Hong Kong n'atteignent qu'un total de 63,46 millions de dollars, soit environ 1 % de la taille américaine.

Théoriquement, les ETF de Hong Kong obtiennent une part des frais de Gas grâce à des services de staking, ce qui leur donne un avantage évident par rapport aux ETF américains. Cependant, en pratique, après le lancement des services de staking, les souscriptions aux ETF de Hong Kong n'ont pas connu de croissance significative. Pendant la hausse des prix de l'ETH en mai, les ETF de Hong Kong n'ont enregistré qu'un léger afflux net. Les ETF américains n'ont pas seulement évité des rachats massifs, mais ont également affiché un afflux net en avril.

Ce phénomène peut être expliqué sous les angles suivants :

1. Le marché de Hong Kong manque de liquidité, même avec le lancement de services de stake, il sera difficile d'attirer de nombreux fonds.
2. Les investisseurs américains auront du mal à compléter l'inscription au compte de titres à Hong Kong à court terme.
3. Les investisseurs traditionnels en finance ont encore un seuil de compréhension du concept de "stake".

L'approbation par Hong Kong des services de staking d'ETF est une politique favorable à long terme, mais il sera difficile d'augmenter significativement l'échelle à court terme. Avec une éducation du marché plus approfondie et une infrastructure améliorée, l'effet de long terme de cette politique devrait progressivement se manifester à l'avenir.

3. Perspectives de l'écosystème Ethereum à Hong Kong et développement des RWA

Hong Kong est en tête des services ETF et de staking sur Ethereum, ce qui reflète son importance accordée à la tokenisation des actifs réels RWA(. Ethereum est actuellement la blockchain publique avec la valeur totale d'actifs RWA la plus élevée, avec plus de 7 milliards de dollars d'actifs RWA sur la chaîne et plus de 120 milliards de dollars d'actifs en stablecoin, tous deux en tête des blockchains publiques.

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La Banque de Hong Kong a lancé en août 2024 le projet Ensemble de sandbox pour promouvoir les applications de tokenisation. Jusqu'en mai 2025, plusieurs projets RWA ont été réalisés, y compris des bornes de recharge et des centrales photovoltaïques. Hua Xia Fund a également lancé le premier fonds de tokenisation de détail de la région Asie-Pacifique, dont l'actif sous-jacent est un dépôt à court terme en dollars de Hong Kong, émis sur la chaîne Ethereum.

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Hong Kong lance un service de staking d'ETF, ce qui pourrait signifier une plus grande participation à la gouvernance du réseau Ethereum pour développer cette voie clé des RWA. Les principaux nœuds ETH ont un poids important dans la gouvernance de l'écosystème, et Hong Kong, grâce à ce service de staking, non seulement améliore les rendements des utilisateurs, mais peut également renforcer son influence au sein de la communauté Ethereum, favorisant ainsi le développement d'un écosystème RWA conforme.

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4. Conclusion

Hong Kong a établi des bases pour le développement futur grâce à des percées politiques dans l'écosystème Ethereum et à des dispositions dans le domaine des RWA. En approuvant les services de staking d'ETF, Hong Kong renforce sa position de hub d'innovation Web3 en Asie et montre une vision stratégique dans le domaine des RWA. Le réseau Ethereum, grâce à ses atouts en matière d'actifs RWA, devient le pont entre la finance traditionnelle et le monde du chiffrement.

Avec la mise en œuvre de plus en plus de projets de tokenisation d'actifs réels, Hong Kong attire les projets RWA grâce à des avantages politiques et à une compatibilité technologique. À l'avenir, avec l'amélioration du pouvoir de gouvernance d'Ethereum et l'optimisation des modèles de rendement de stake, Hong Kong devrait devenir un point clé pour l'émission, le trading et la conformité des actifs RWA en Asie, donnant naissance à davantage de pratiques innovantes entre l'économie réelle et la technologie blockchain.

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