L'impact profond de la loi Genius sur le secteur des cryptoactifs

Le Sénat américain a récemment adopté un projet de loi sur la régulation des stablecoins qui pourrait révolutionner le paysage des Cryptoactifs. Ce projet de loi a été soumis à la Chambre des représentants pour examen et, s'il est adopté avec succès, pourrait devenir loi cet automne.

Le contenu central de cette loi comprend des exigences strictes en matière de réserves et un système de licence national, ce qui aura un impact profond sur la direction du développement de la technologie blockchain, l'importance des projets et l'utilisation des jetons, déterminant ainsi les flux de fonds futurs. Explorons en profondeur les trois grands impacts que cette loi pourrait avoir sur l'industrie une fois qu'elle sera adoptée.

1. Jetons de paiement alternatifs ou face à l'élimination

Cette loi créera une licence pour les "émetteurs de stablecoins de paiement sous licence" et exigera que chaque jeton soit soutenu par des liquidités, des titres du Trésor américain ou des accords de rachat à un jour à hauteur de 1:1. Les émetteurs dont la capitalisation dépasse 50 milliards de dollars devront également être soumis à un audit annuel. Cela contraste fortement avec le système de "marché libre" actuel qui manque de garanties substantielles.

Avec l'émergence des stablecoins comme principaux moyens d'échange sur la blockchain, l'impact de cette réglementation est particulièrement significatif. En 2024, les stablecoins représentent environ 60 % de la valeur des transferts de Cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, la plupart des montants des transactions étant inférieurs à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, il est évident qu'un jeton stable dont la valeur reste toujours à 1 dollar est beaucoup plus pratique que les jetons de paiement traditionnels soumis à de fortes fluctuations de prix. Une fois que les jetons stables approuvés par les États-Unis pourront circuler légalement entre les États, il sera difficile pour les commerçants d'accepter des jetons très volatils de justifier le risque supplémentaire qu'ils prennent. Par conséquent, au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, sauf s'ils parviennent à se transformer avec succès.

Même si ce projet de loi n'est pas adopté dans sa forme actuelle, les tendances de l'industrie sont déjà très claires. Les mécanismes d'incitation à long terme seront clairement en faveur des canaux de paiement liés au dollar, plutôt qu'à d'autres jetons de paiement alternatifs.

2. Les règles de conformité pourraient redéfinir le paysage de l'industrie

Les nouvelles règles non seulement garantissent la légitimité des jetons stables, mais si ce projet de loi devient finalement une loi, elles orienteront également efficacement ces jetons stables vers des plateformes de blockchain capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum gère actuellement environ 130,3 milliards de dollars de jetons stables, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder à divers outils financiers et outils d'analyse. De plus, ils peuvent également combiner un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le livre XRP est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée priorisant la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, plusieurs jetons de stablecoin entièrement supportés ont été lancés sur le livre XRP, chacun intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités s'alignent étroitement avec les exigences de ce projet de loi, à savoir que les émetteurs doivent maintenir de solides mesures de contrôle de rachat et de lutte contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait exposer les émetteurs à des risques de non-conformité, mais il est actuellement difficile de déterminer les exigences spécifiques des régulateurs à cet égard. Si le projet de loi était adopté dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devraient mettre en place un mécanisme de "connaître votre client" en temps réel et prêt à l'emploi (KYC) pour rester en conformité. Ethereum offre de la flexibilité, mais la mise en œuvre technique est relativement complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes qui se concentrent sur la confidentialité ou la vitesse, cette dernière pouvant nécessiter des modifications coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Règles de réserve ou afflux de fonds des institutions

Étant donné que chaque jeton stable en dollars doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, ce projet de loi relie la liquidité des cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis. Le marché des jetons stables a déjà dépassé 251 milliards de dollars et si les institutions continuent de se développer selon la trajectoire actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de jetons stables deviendront l'un des plus grands acheteurs de la dette à court terme des États-Unis, utilisant les revenus pour soutenir les rachats ou les récompenses aux clients.

Pour la blockchain, ce lien a deux significations. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État tout en détenant des jetons natifs pour payer les frais du réseau, ce qui favorisera une demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP. Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins pourraient financer des incitations pour des utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, l'utilisation de stablecoins plutôt que de cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume des paiements on-chain et le débit des frais.

Si la Chambre des représentants maintient la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des collatéraux ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront simultanément.

C'est un risque à noter, mais cela montre aussi que les actifs numériques s'intègrent progressivement dans les marchés de capitaux traditionnels, et non pas en dehors de ceux-ci.