Résilience de l'économie américaine et inquiétudes concernant la dette : contexte macroéconomique derrière la fluctuation du marché des cryptoactifs

Cette semaine, le marché des cryptoactifs a connu une forte fluctuation, et la tendance des prix présente une forme de tête en M. À l'approche de la date d'investiture du nouveau président, le marché des capitaux commence à peser les opportunités et les risques de son mandat, marquant la fin du "rallye électoral" alimenté par l'émotion qui a duré près de trois mois. Dans cette masse d'informations complexes, il est essentiel d'extraire les points focaux du jeu à court terme du marché, ce qui aide à porter un jugement rationnel sur les changements de tendance. Cet article partagera, du point de vue des non-professionnels de la finance, la logique d'observation du marché actuel.

Dans l'ensemble, les actifs risqués à forte croissance, y compris les Cryptoactifs, pourraient faire face à une pression continue à court terme. Cela est principalement dû à l'élargissement de la prime de terme sur le marché des obligations d'État américaines, entraînant une augmentation des taux d'intérêt à moyen et long terme, ce qui a un impact négatif sur ce type d'actifs. La cause fondamentale de cette situation réside dans le fait que le marché est en train de tarifer une éventuelle crise de la dette américaine.

Les indicateurs économiques restent robustes, les attentes en matière d'inflation sont relativement stables

Pour analyser les facteurs de faiblesse des prix à court terme, nous examinons d'abord plusieurs indicateurs macroéconomiques importants récemment publiés :

1. Données liées à la croissance économique : les indices PMI manufacturier et non manufacturier ISM continuent d'augmenter, en tant qu'indicateurs avancés de la croissance économique, cela prédit une perspective économique à court terme plutôt optimiste pour les États-Unis.

2. Situation du marché de l'emploi :

   • Les données sur l'emploi non agricole sont passées de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes.
   • Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %.
   • Les offres d'emploi JOLTS ont fortement augmenté pour atteindre 809 000.
   • Le nombre de personnes recevant des allocations de chômage continue de diminuer. Ces données indiquent que le marché de l'emploi américain reste solide, et un atterrissage en douceur de l'économie semble désormais acquis.

3. Performance de l'inflation : Les attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan aux États-Unis ont légèrement augmenté à 2,8 %, mais restent inférieures aux attentes, se maintenant dans une fourchette raisonnable de 2 à 3 %. Les fluctuations des rendements des obligations anti-inflation TIPS montrent également que le marché ne s'inquiète pas excessivement de l'inflation.

En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Alors, quelle est la véritable raison centrale de la chute de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance ?

Augmentation des taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines : augmentation de la prime de durée et inquiétudes concernant la crise de la dette

En observant l'évolution des rendements des obligations du Trésor américain, on constate que les taux à long terme ont continué d'augmenter au cours de la semaine dernière. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, dont l'augmentation est proche de 20 points de base, aggravant davantage la configuration baissière des obligations américaines. L'augmentation des taux des obligations a généralement un impact négatif sur les actions à forte croissance qui est supérieur à celui des actions de premier ordre ou des actions de valeur, pour des raisons principales telles que :

1. Entreprises à forte croissance :

   • L'augmentation des coûts de financement affecte l'expansion des activités.
   • Augmentation du taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs, ce qui réduit la valorisation.
   • Les investisseurs pourraient se tourner vers des actions de valeur plus solides.
   • Peut être contraint de réduire les dépenses de recherche et développement et d'expansion.

2. Entreprises stables :

   • Impact relativement faible, mais le coût de la dette pourrait augmenter.
   • L'attractivité des dividendes pourrait diminuer.
   • A généralement une forte capacité de transfert des coûts.

Pour analyser en profondeur les raisons fondamentales de l'augmentation des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État, nous devons considérer le modèle de calcul des taux d'intérêt nominaux des obligations d'État :

I = r + π + RP

Dans cette équation, I est le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r est le taux d'intérêt réel, π est les attentes d'inflation, et RP est la prime de terme.

L'analyse précédente montre que, à court terme, l'économie américaine se développe de manière stable et que les attentes d'inflation n'ont pas montré d'augmentation significative. Par conséquent, le principal facteur susceptible de pousser les taux d'intérêt nominaux à la hausse est très probablement la prime de terme.

En observant la prime de durée, nous choisissons deux indicateurs :

1. Niveau de prime de terme des obligations du Trésor américain estimé par le modèle ACM : la prime de terme des obligations à 10 ans a récemment augmenté de manière significative, devenant le principal facteur de hausse des rendements obligataires.

2. Volatilité des options sur les bons du Trésor américain (indice MOVE) : la volatilité récente est relativement stable, ce qui indique que le marché n'est pas sensible au risque de fluctuation des taux d'intérêt à court terme. Cela signifie que le marché n'a pas intégré de manière significative les changements potentiels de politique de la Réserve fédérale.

La hausse continue de la prime de terme indique que le marché s'inquiète du développement économique à moyen et long terme des États-Unis, et l'attention se concentrera probablement sur le problème du déficit fiscal américain.

Conclusion et perspectives

Le marché évalue actuellement le risque potentiel de crise de la dette aux États-Unis après l'entrée en fonction du nouveau président. Dans un avenir proche, en observant les informations politiques et les points de vue des parties prenantes, il est crucial de réfléchir à l'impact de ces éléments sur le risque d'endettement, qu'il soit positif ou négatif, car cela aidera à évaluer la tendance du marché des actifs à risque.

Par exemple, la semaine dernière, un homme politique a déclaré envisager de déclarer l'état d'urgence économique national aux États-Unis. Cela pourrait conduire à l'élaboration d'un nouveau plan tarifaire en vertu de la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA), autorisant unilatéralement la gestion des importations pendant l'état d'urgence national. Bien que cela puisse susciter des inquiétudes concernant une guerre commerciale, en termes d'impact direct, l'augmentation des revenus douaniers a un effet positif sur les recettes fiscales américaines, et il se peut donc qu'il n'y ait pas de réaction de marché violente.

Comparativement, l'avancement du projet de loi sur la réduction des impôts et le plan de réduction des dépenses publiques sont les points les plus dignes d'intérêt dans l'ensemble du jeu. Nous continuerons à suivre l'évolution de ces aspects.