Cadre réglementaire des cryptoactifs en Malaisie et état du marché

I. Cadre réglementaire

La Malaisie adopte un modèle de "régulation double" pour les cryptoactifs, principalement sous la responsabilité de la Banque nationale et de la Commission des valeurs mobilières. La Banque nationale est chargée de la politique monétaire et de la stabilité financière, et ne reconnaît pas les actifs cryptographiques comme monnaie légale. La Commission des valeurs mobilières intègre les actifs cryptographiques éligibles dans le système de régulation du marché des capitaux. Dans l'ensemble, la Malaisie considère les actifs cryptographiques comme un produit de sécurité/investissement plutôt que comme de la monnaie.

La base légale du système de réglementation provient de l'ordonnance de la loi de 2007 sur les marchés de capitaux et les services (les cryptoactifs et les jetons numériques en tant que titres) entrée en vigueur en 2019. Cette ordonnance confère au comité des titres des pouvoirs de réglementation et stipule que les actifs de chiffrement satisfaisant aux caractéristiques d'investissement peuvent être considérés comme des titres. Par la suite, le comité des titres a publié plusieurs règlements d'accompagnement, y compris les "Directives sur les opérateurs de marché reconnus" et les "Directives sur les actifs numériques".

En ce qui concerne les mesures réglementaires spécifiques, la Malaisie a établi des seuils de licence clairs. Les plateformes d'échange d'actifs numériques doivent s'enregistrer en tant qu'opérateurs de marché reconnus et répondre à des exigences de conformité élevées. De plus, un système de "dépositaire d'actifs numériques" a été introduit, exigeant que les institutions offrant des services de garde d'actifs possèdent les licences appropriées.

Pour les services de portefeuille, si seule la fonction de portefeuille logiciel décentralisé est fournie, elle n'est pas soumise à la réglementation ; mais si elle comprend des fonctions d'échange de monnaie fiduciaire ou de garde, elle doit obtenir les qualifications correspondantes. Cette approche de traitement différencié prend en compte à la fois le développement de l'innovation et le contrôle réglementaire.

II. Régulation des échanges et structure du marché

D'ici 2025, la Malaisie comptera 6 bourses d'actifs numériques titulaires d'une licence approuvée par la Commission des valeurs mobilières, y compris :

1. Luno Malaisie - La plateforme conforme avec la plus grande part de marché
2. SINEGY - une plateforme d'échange locale caractérisée par la conformité et la sécurité
3. Tokeniser la Malaisie - A reçu un investissement de la banque d'investissement locale Kenanga
4. MX Global - a reçu un investissement d'une certaine plateforme d'échange
5. HATA Digital - 5ème bourse autorisée
6. Torum International - 6ème échange agréé, positionné comme une plateforme "social + financier"

Ces plateformes sont toutes des opérateurs de marché reconnus et sont connectées au système bancaire local, permettant des dépôts, des retraits et des échanges de jetons en ringgit malais.

Selon les règlements, chaque actif numérique listé sur une bourse agréée doit être approuvé. À début 2025, 22 types de Cryptoactifs ont été autorisés à être échangés, couvrant les jetons majeurs, les jetons de chaînes publiques, les jetons DeFi, etc. Il est à noter qu'aucun jeton stable ou jeton de confidentialité n'a été approuvé pour le trading.

Luno est la plateforme avec le plus de jetons listés, englobant presque toutes les cryptoactifs régulés. Les plateformes comme Tokenize, HATA et MX Global prennent en charge un nombre différent de jetons. La commission des valeurs mobilières met à jour chaque année la liste des jetons approuvés.

Trois, Mécanisme d'entrée et de sortie des fonds et contrôle des changes

Les échanges agréés en Malaisie soutiennent généralement le dépôt et le retrait en utilisant la monnaie locale, le ringgit malaisien, comme unité de compte. Les utilisateurs peuvent déposer des devises fiat sur leur compte d'échange par virement bancaire local, puis les échanger contre des cryptoactifs ; ils peuvent également vendre leurs actifs chiffrés et retirer des ringgits sur leur compte bancaire. La plupart des plateformes ne facturent pas de frais pour les dépôts bancaires, tandis que les retraits entraînent généralement des frais symboliques, rendant le seuil d'accès globalement bas.

Les investisseurs peuvent également transférer des cryptoactifs conformes depuis leur portefeuille personnel sur la blockchain vers l'échange pour y effectuer des transactions. Une fois la transaction terminée, ils peuvent également retirer leurs actifs vers leur portefeuille sur la blockchain. Ce dispositif offre aux utilisateurs un canal de flux bidirectionnel entre les monnaies fiduciaires et les actifs numériques. Tous les mouvements de fonds doivent passer par un processus de vérification d'identité et de contrôle anti-blanchiment.

Pour éviter que des canaux de sortie de fonds ne se forment par le biais de cryptoactifs, les autorités réglementaires malaisiennes mettent en œuvre les mesures suivantes pour les échanges :

• Seules les transactions libellées en ringgit sont autorisées.
• Les retraits sont limités aux comptes bancaires locaux.
• Le retrait de cryptoactifs nécessite une vérification supplémentaire

Ces conceptions évitent efficacement que les cryptoactifs deviennent des outils de transfert de fonds. La position de base des régulateurs est : "ne pas interdire les comportements de transaction, mais contrôler l'utilisation transfrontalière".

Quatre, Mode de garde des fonds et protection des actifs des clients

Tous les échanges agréés en Malaisie utilisent un modèle de trading centralisé avec conservation. Les utilisateurs doivent déposer des actifs dans le portefeuille ou le compte de la plateforme pour effectuer des transactions, et ne peuvent pas utiliser leur portefeuille personnel sur la chaîne pour appairer ou effectuer des transactions sur la chaîne. La plateforme doit s'assurer que les actifs des clients sont strictement séparés des actifs de l'entreprise et mettre en place des mécanismes de conservation appropriés tels que des portefeuilles froids ou des signatures multiples.

La Commission des valeurs mobilières a introduit un système de "gardiens d'actifs numériques", établissant des seuils réglementaires spécifiques pour les institutions fournissant des services de garde de jetons. Avant la mise en œuvre complète de ce mécanisme, la plupart des plateformes ont recours à des tiers internationaux de garde pour conserver les actifs numériques :

• Luno Malaysia : collaboration avec un certain dépositaire pour la garde des actifs numériques, les fonds en monnaie fiduciaire étant confiés à une institution de fiducie locale.
• Tokeniser : la garde des actifs est effectuée conjointement par un dépositaire et une société de fiducie.
• SINEGY: adopte également une solution de garde indépendante pour garantir l'indépendance des actifs des clients.

La commission des valeurs mobilières exige que toutes les bourses agréées :

• Maintenir un ratio de réserve de 1:1, les actifs des clients ne doivent pas être utilisés à d'autres fins.
• Mise en œuvre d'audits d'actifs réguliers et de rapports de preuve de réserves.
• Interdiction pour la plateforme de procéder à toute forme de prêt d'actifs des clients ou d'investissement à effet de levier.

Ce système de conception revêt une grande importance pour garantir la confiance des investisseurs. La plateforme de Malaisie, en raison de la conservation des actifs par un tiers et de l'interdiction d'utiliser les actifs des clients, a donc montré une plus grande robustesse et une crédibilité réglementaire sur le marché mondial en période de turbulences.

V. État du marché et paysage concurrentiel des plateformes

Le marché des cryptoactifs en Malaisie a connu une croissance robuste ces dernières années. À la fin de 2021, le volume annuel des transactions sur le marché des cryptoactifs a atteint environ 21 milliards de ringgits. En 2022, le nombre de nouveaux comptes de trading d'actifs numériques a atteint 128 000, équivalent à l'échelle d'ouverture de comptes sur le marché des valeurs mobilières traditionnel.

En termes de paysage concurrentiel de la plateforme, une structure hautement concentrée se dessine. Luno Malaysia, en tant que première bourse approuvée, a toujours occupé une position de leader absolu sur le marché. Selon ses données publiques de 2024, le nombre d'utilisateurs inscrits sur la plateforme a dépassé 1 million, avec plus de 72 millions de transactions au total et un montant total d'actifs sous gestion atteignant 4,28 milliards de ringgits. Le volume des transactions annuelles s'élève à 87 milliards de ringgits, représentant plus de 90 % de l'ensemble du marché des bourses agréées.

Les parts de marché des autres échanges sont relativement limitées, mais chacun a ses propres caractéristiques et chemins de développement :

• Tokenize Malaysia a une certaine reconnaissance parmi les utilisateurs de la finance traditionnelle locale grâce à un certain contexte bancaire d'investissement.
• MX Global a connu une croissance significative du nombre d'utilisateurs après 2022 en raison d'un investissement dans une plateforme de négociation.
• HATA Digital commencera les tests en 2024, attirant l'attention des utilisateurs professionnels en raison de sa zone de trading en dollars et de sa fonction d'intégration de liquidité externe.

Dans l'ensemble, le marché de la conformité en Malaisie est toujours dominé par Luno, tandis que d'autres plateformes se développent de manière différenciée.

D'après le profil des investisseurs, les utilisateurs de détail prédominent, avec une forte présence de jeunes. Les données de Luno montrent que l'âge moyen des investisseurs est de 34,8 ans, avec une proportion d'hommes de 76 %, et le montant médian des dépôts est de 100 ringgits, présentant des caractéristiques typiques d'un marché de détail avec "petits montants et fréquence élevée". Parallèlement, la proportion d'utilisatrices augmente chaque année, atteignant 17 % en 2024, ce qui montre une acceptation croissante du marché.

L'activité des transactions sur le marché est étroitement liée aux tendances internationales. Après un événement sur une plateforme de trading en 2022, le volume des transactions a temporairement diminué, mais depuis que le prix du Bitcoin a rebondi en 2023, soutenu par des nouvelles positives concernant les ETF, le volume des transactions a augmenté de plus de 300 % au troisième trimestre 2023 par rapport au trimestre précédent. En 2024, le Bitcoin a franchi pour la première fois la barre des 100 000 dollars, ce qui a encore augmenté la volonté de transaction et l'engouement pour l'ouverture de comptes.

Le rapport de la commission des valeurs mobilières indique que plus de 72 % des investisseurs de moins de 45 ans détiennent des comptes de trading, reflétant que ce marché est principalement constitué d'utilisateurs natifs numériques. Des événements comme Worldcoin ont également suscité une large attention, montrant que le marché est très sensible aux nouveaux jetons, aux airdrops et aux applications innovantes, soulignant la nécessité d'un renforcement de l'éducation des investisseurs à l'avenir.

Dans l'ensemble, le marché des Cryptoactifs en Malaisie a établi un écosystème de trading basé sur des politiques réglementaires claires et la conformité et la sécurité des plateformes, principalement constitué de jeunes investisseurs particuliers, avec une forte concentration de plateformes et une activité de trading clairement influencée par les tendances mondiales. Avec l'assouplissement progressif des catégories de jetons et l'amélioration du système d'outils de conformité, le marché a encore un potentiel de croissance supplémentaire.

VI. Phénomènes d'utilisation des plateformes non autorisées et attitude de régulation

Bien que la Malaisie ait mis en place un système de licence strict, certains investisseurs expérimentés continuent d'utiliser des plateformes non enregistrées à l'étranger sur le marché réel. Ces plateformes offrent une gamme plus riche de jetons, d'outils de levier et de produits dérivés financiers, ce qui les rend très attrayantes pour les traders à haute fréquence et les utilisateurs à la recherche de rendements élevés. De nombreux investisseurs considèrent les bourses locales licenciées comme un "canal d'entrée et de sortie de fonds", c'est-à-dire qu'après avoir réalisé des bénéfices en tradant sur des plateformes non enregistrées, ils transfèrent ensuite leurs actifs vers des plateformes licenciées pour les convertir en ringgit.

Face à la situation décrite ci-dessus, la Commission des valeurs mobilières de Malaisie a pris des mesures réglementaires graduelles, établissant un système de restrictions et de sanctions.

1. Système de liste d'avertissement des investisseurs : maintenir à long terme et publier publiquement la "liste d'avertissement des investisseurs", énumérant les plateformes étrangères fournissant des services aux utilisateurs locaux sans enregistrement.

2. Application formelle de la loi et ordre d'interdiction : émettre des ordres écrits et des condamnations publiques aux grandes plateformes, leur demandant de cesser de servir les utilisateurs de Malaisie, de fermer les sites Web, les applications et les canaux de marketing.

3. Blocage combiné des moyens techniques et financiers :

   • Les opérateurs télécoms locaux bloquent les URL des plateformes non agréées
   • Les magasins d'applications ont retiré les applications concernées dans la région de Malaisie
   • La banque centrale et l'administration fiscale collaborent pour interdire aux banques locales d'offrir des services de dépôt/retrait aux plateformes non enregistrées.
   • Interdiction de fournir des transactions en jetons stables en dollars américains, afin de prévenir la fuite de capitaux.

4. Éducation des investisseurs et avertissements publics : rappeler plusieurs fois au public de ne pas investir sur des plateformes non autorisées, sinon il devra assumer tous les risques et ne pourra pas demander de recours légal.

Ces mesures de répression ont obtenu des résultats significatifs. Plusieurs bourses internationales ont déjà annoncé ou implicitement quitté le marché malaisien et ont cessé de fournir des services liés au ringgit ; l'accès local et le volume des dépôts ont fortement diminué. Bien qu'il y ait encore des utilisateurs qui contournent les restrictions en utilisant des technologies comme les VPN, leur activité a déjà considérablement diminué, et les investisseurs principaux reviennent progressivement sur le marché local régulé.

Dans l'ensemble, les autorités réglementaires malaisiennes adoptent une attitude de tolérance zéro envers les plateformes de trading non autorisées, établissant une ligne de base réglementaire de "conformité avant tout, risques à la charge de l'utilisateur" par le biais d'ordres administratifs, de blocages financiers et de campagnes médiatiques. Cette série de mesures a non seulement réduit l'espace pour les plateformes de trading illégales, mais a également encouragé le développement et la construction de la crédibilité du marché local des licences.

Sept, système d'émission de jetons et réglementation des plateformes IEO

La Malaisie adopte un système de conformité hautement prudent pour l'émission de jetons numériques. Selon les "Directives sur les actifs numériques" publiées par la Commission des valeurs mobilières, toutes les activités d'émission de jetons impliquant un financement public sont considérées comme des émissions de titres et doivent être intégrées au système de régulation sous la "Loi sur les marchés de capitaux et les services". Le cœur de ce mécanisme est l'introduction du modèle de plateforme "IEO(" pour les émissions initiales d'échanges, afin de remplacer le vide d'examen des projets et la faiblesse de la protection des investisseurs présents dans les ICO traditionnels.

) qualification de l'émetteur de jetons

Les entreprises qui souhaitent émettre des jetons par le biais d'une IEO doivent satisfaire aux conditions suivantes :

• Inscription et lieu d'exploitation : doit être une entité juridique enregistrée en Malaisie et opérant principalement sur le territoire.
• Capital social minimum: ne doit pas être inférieur à 50 000 ringgits
• Gouvernance d'entreprise et structure du capital: Au moins deux administrateurs du conseil d'administration de l'émetteur doivent être des résidents permanents de Malaisie, et les dirigeants doivent détenir ensemble au moins 50 % des actions de la société.
• Normes de conformité : les cadres dirigeants et les principaux actionnaires doivent répondre aux critères de "personnes appropriées", sans antécédents de mauvaise foi.

Mécanisme d'inscription et d'exploitation de la plateforme IEO

Les plateformes IEO ont été intégrées dans une nouvelle catégorie du système "opérateurs de marché reconnus". À partir de 2025, deux plateformes auront obtenu une licence d'enregistrement :

• Pitch Platforms Sdn Bhd### nom de marque pitchIN( : la plus grande plateforme de financement participatif en actions locale, débutant les activités IEO en 2023.
• Kapital DX Sdn Bhd) abrégé KLDX( : se concentre sur les services du marché des capitaux numériques, en se spécialisant dans les produits de jetons de sécurité et de tokenisation d'actifs.

La plateforme IEO, en tant qu'intermédiaire, a pour mission non seulement de faciliter les transactions, mais aussi de mener une due diligence complète sur le projet d'émission et d'assurer un suivi par la suite.

) processus d'émission conforme

Le processus complet d'émission de jetons IEO est le suivant :

1. Demande et divulgation du livre blanc : L'émetteur soumet une demande d'émission de jetons à la plateforme IEO agréée, la plateforme examine son historique d'entreprise, son modèle commercial et la conception du jeton.
2. Due diligence et approbation de la plateforme : la plateforme IEO effectue une enquête de diligence raisonnable, en vérifiant principalement si la "proposition de valeur numérique" du jeton est suffisamment innovante, conforme et a un potentiel de marché.