Fonds de chiffrement confrontés à l'impact des "mauvais années" : défis et opportunités en période d'ajustement de l'industrie

Le terme Vintage provient du secteur du vin et est utilisé pour décrire la qualité d'un vin d'une année spécifique. Dans le monde de l'investissement, ce mot est utilisé pour désigner l'année de création d'un fonds, reflétant l'environnement économique de l'époque, ce qui influence directement le taux de rendement du fonds. Pour les fonds de chiffrement créés pendant une période de politique monétaire accommodante, ils subissent actuellement des épreuves sévères provenant des "mauvaises années".

Conséquences de l'éclatement de la bulle

Récemment, un sentiment de pessimisme envahit le cercle des investissements en chiffrement. Un fonds Web3 d'une taille de 400 millions de dollars a annoncé qu'il suspendait ses investissements dans de nouveaux projets et ses plans de levée de fonds. Bien que ce fonds ait déclaré avoir investi plus de 40 millions de dollars dans plus de 30 projets au cours des trois dernières années, la détérioration actuelle du marché l'a contraint à appuyer sur le bouton pause.

Cette décision reflète le dilemme actuel du chiffrement en capital-risque : la taille des levées de fonds et l'enthousiasme des investissements sont en baisse, le modèle de verrouillage des tokens est remis en question, et certains investisseurs se tournent même vers le marché secondaire et des opérations de couverture pour protéger leur portefeuille. Sous la pression de taux d'intérêt élevés, d'une réglementation floue et de problèmes internes à l'industrie, le chiffrement en capital-risque traverse la période d'ajustement la plus sévère de son histoire.

Un initié de l'industrie a révélé que plusieurs fonds de capital-risque dans lesquels ils ont investi, bien qu'ils aient capturé des projets de premier plan, ont enregistré une dépréciation globale de 60 %, et ils s'attendent à ne pouvoir récupérer que 40 % du capital initial. Il a souligné que parfois, même si la décision est correcte, elle peut être battue par le temps et les années. Cependant, il est optimiste quant au prochain cycle de capital-risque en chiffrement, estimant que l'industrie pourrait connaître une nouvelle vague d'innovation, tout comme le rebond après la bulle Internet de 2000.

La prospérité de l'industrie du chiffrement de 2021 à 2022, en plus des concepts innovants tels que DeFi, NFT et les jeux sur blockchain, est également étroitement liée à la politique monétaire accommodante des banques centrales mondiales. L'assouplissement quantitatif massif et les taux d'intérêt zéro ont conduit à une inondation de liquidités mondiales, entraînant un afflux de fonds vers des actifs à hauts rendements, formant ainsi ce que l'on appelle le phénomène de "tout est une bulle". L'industrie émergente des cryptomonnaies est devenue l'un des principaux bénéficiaires de cette période.

Face à une vague d'investissement sans précédent, de nombreux fonds de capital-risque en chiffrement ont adopté une stratégie d'investissement "à lever le drapeau", pariant massivement sur des domaines conceptuels tout en négligeant l'analyse rationnelle de la valeur intrinsèque des projets. Ce comportement d'investissement déconnecté des fondamentaux est essentiellement un "tarif d'attente" sous un coût de financement extrêmement bas. Une grande quantité de fonds afflue vers des projets dont la valorisation est excessivement élevée, créant des risques pour les ajustements futurs du marché.

Le mécanisme de verrouillage des tokens vise à libérer les tokens sur une longue période pour empêcher l'équipe du projet et les premiers investisseurs de vendre massivement à court terme, afin de protéger la stabilité de l'écosystème et les intérêts des petits investisseurs. Les conceptions de verrouillage courantes incluent "1 an de période de falaise + 3 ans de libération linéaire", voire des périodes de verrouillage encore plus longues de 5 à 10 ans. Ce mécanisme a pour but de contraindre l'équipe du projet et les fonds de capital-risque, tout en renforçant la confiance des investisseurs.

Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à resserrer sa politique monétaire en 2022, la bulle du secteur du chiffrement a éclaté. Les valorisations excessives ont rapidement chuté, et le marché est entré dans une période douloureuse de "retour à la valeur". Les capital-risqueurs du chiffrement ont non seulement subi de lourdes pertes dans leurs investissements précoces, mais doivent également faire face aux doutes des petits investisseurs qui croyaient avoir réalisé d'énormes gains.

Les données montrent que la valorisation de la plupart des projets de suivi a fortement chuté, certains projets affichant des baisses annuelles allant même jusqu'à 85 % à 88 %. De nombreux fonds de capital-risque en chiffrement qui avaient promis de verrouiller leurs positions pourraient avoir manqué de meilleures opportunités de sortie sur le marché secondaire l'année dernière. Pour faire face à cette situation difficile, des rapports indiquent que certains fonds de capital-risque collaborent secrètement avec des teneurs de marché, utilisant des produits dérivés et des positions vendeuses pour couvrir les risques de verrouillage, tentant de profiter de la baisse du marché.

Dans l'environnement de marché actuel, affaibli, les nouveaux fonds de chiffrement font face à d'énormes défis en matière de levée de fonds. Les données montrent que 2024 est l'année la plus morose pour le financement du capital-risque en chiffrement depuis 2020. Bien que le nombre de nouveaux fonds ait augmenté, le montant des fonds levés est loin d'atteindre les niveaux des périodes de marché haussier de 2021 à 2022.

L'impact de la vague des mèmes et des ETF Bitcoin

Dans un contexte où l'industrie manque d'une narration de produit claire et de scénarios d'application pratiques, la communauté commence à se tourner vers les tendances des memes pour créer des sujets et du trafic. Les tokens meme, grâce à l'attractivité du "mythe de la richesse rapide", ont déclenché à plusieurs reprises des frénésies de trading, attirant d'importants capitaux spéculatifs à court terme.

Ces projets Meme présentent souvent un engouement temporaire et intense, mais manquent de dynamisme à long terme. Avec la propagation du récit de "casino en ligne", les jetons Meme commencent à dominer la liquidité du marché, accaparant l'attention des utilisateurs et le focus des allocations de capital. Cela a conduit à la marginalisation de certains projets Web3 ayant un véritable potentiel, peinant à obtenir une exposition et des ressources suffisantes.

Dans le même temps, certains fonds spéculatifs commencent également à entrer sur le marché des Memecoins, essayant de capturer les rendements excessifs apportés par la haute volatilité. Par exemple, un fonds spéculatif soutenu par des investisseurs en capital-risque de renom a lancé un fonds de liquidités investissant dans des tokens Meme de l'écosystème Solana, offrant aux investisseurs un rendement considérable de 137 % au premier trimestre 2024.

En plus de la tendance des memes, le lancement des ETF sur le Bitcoin au comptant pourrait également être l'un des facteurs potentiels aggravant la morosité du marché des altcoins et les difficultés de capital-risque. Depuis l'approbation des premiers ETF sur le Bitcoin au comptant en janvier 2024, les investisseurs institutionnels et particuliers peuvent investir directement dans le Bitcoin par le biais de canaux réglementés, et les géants de la gestion d'actifs de Wall Street traditionnels entrent en jeu. Le lancement des ETF a attiré près de 2 milliards de dollars de flux de fonds, augmentant considérablement la position et la liquidité du Bitcoin sur le marché.

Cependant, l'apparition des ETF Bitcoin a modifié la logique de circulation des fonds dans l'industrie. Une grande quantité de fonds qui auraient pu initialement aller vers des fonds de capital-risque précoces ou des altcoins choisissent de rester dans des produits ETF, devenant ainsi des positions passives. Cela a non seulement interrompu le rythme de rotation des fonds où les altcoins suivaient la hausse du Bitcoin, mais a également conduit à une différenciation croissante entre le Bitcoin et d'autres jetons en termes de tendance des prix et de narration sur le marché.

Dans cette tendance, le capital traditionnel est de plus en plus concentré sur le Bitcoin, rendant difficile pour les projets entrepreneuriaux dans le domaine du Web3 d'obtenir une attention de financement suffisante. Pour les investisseurs en capital-risque en phase précoce, les canaux de sortie des tokens de projet sont limités, la liquidité sur le marché secondaire est insuffisante, ce qui entraîne un allongement des cycles de retour et des difficultés à réaliser des bénéfices, contraignant à réduire le rythme d'investissement voire à suspendre les investissements.

De plus, l'environnement externe est tout aussi sévère : des taux d'intérêt élevés et une liquidité de plus en plus restreinte rendent les LP réticents à investir dans des allocations à haut risque, tandis que les politiques réglementaires, bien qu'en constante évolution, restent perfectibles.

Les experts de l'industrie soulignent que les défis auxquels le marché est confronté actuellement incluent : une base d'utilisateurs déjà formée, dont la plupart sont habitués à des comportements de trading spéculatifs ; la difficulté à trouver de nouvelles opportunités d'investissement au niveau des infrastructures ; et les tentatives de reconstruction en cryptographie dans des domaines tels que le social, le jeu et l'identité n'ont généralement pas réussi à faire des progrès significatifs.

Sous une pression multiple, le "moment le plus sombre" du chiffrement et du capital-risque pourrait encore durer un certain temps. Cependant, comme l'histoire le montre, chaque ajustement de l'industrie peut donner naissance à de nouvelles opportunités. Les investisseurs doivent garder patience et se concentrer sur les projets qui ont une véritable valeur d'innovation, afin de se préparer à la prochaine vague de croissance de l'industrie.