Cryptoactifs : des marécages idéologiques aux tourments politiques

Éditorial : Les cryptoactifs sont devenus l'actif central dans la lutte pour le pouvoir

Une industrie qui rêvait autrefois de transcender la politique est désormais devenue un synonyme d'égoïsme et de lutte pour le pouvoir.

Lorsque le gouvernement qatari a proposé de remplacer l'Air Force One par un Boeing 747, le président Trump a répondu : "Pourquoi pas ? Seuls les idiots refuseraient de l'argent gratuit." Dans l'histoire moderne, peu de mandats présidentiels ont suscité autant de conflits d'intérêts à une vitesse aussi rapide. Cependant, le comportement égoïste le plus préoccupant sur la scène politique américaine ne se déroule pas sur la piste, mais sur la blockchain - le lieu où se trouvent des milliers de milliards de Cryptoactifs.

Au cours des six derniers mois, les cryptoactifs ont joué un rôle sans précédent dans la vie publique américaine. Les fonctionnaires du cabinet investissent massivement dans les actifs numériques, les passionnés de l'industrie participent à la gestion des régulateurs, les plus grandes entreprises deviennent les principaux donateurs des campagnes électorales, et les échanges et émetteurs investissent des centaines de millions de dollars pour défendre les législateurs amicaux et combattre leurs adversaires. La famille présidentielle ne se contente pas de promouvoir ses investissements en chiffrement à l'échelle mondiale, ses jetons détenus valent désormais des milliards de dollars, ce qui pourrait devenir sa plus grande source de richesse.

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Étant donné l'origine des cryptoactifs, cela paraît assez ironique. Lorsque le Bitcoin est né en 2009, un mouvement utopique anti-autoritaire l'a accueilli. Les premiers adopteurs, portés par des objectifs nobles, espéraient transformer le système financier, protéger les individus contre le pillage des actifs et les ravages de l'inflation, et transférer le pouvoir aux petits investisseurs. Ce n'est pas seulement un actif, mais une libération technologique.

Aujourd'hui, tout cela semble avoir été oublié. Les cryptoactifs non seulement favorisent la fraude à grande échelle, le blanchiment d'argent et d'autres crimes financiers, mais l'industrie a également établi une relation étroite avec les agences exécutives du gouvernement américain, à un degré supérieur à celui de Wall Street ou de toute autre industrie. Les cryptoactifs sont devenus des actifs centraux dans le jeu de pouvoir politique.

Cela contraste fortement avec la situation aux États-Unis. Ces dernières années, des régions comme l'Union européenne, le Japon, Singapour, la Suisse et les Émirats arabes unis ont réussi à conférer une nouvelle transparence réglementaire aux actifs numériques, sans rencontrer de conflits d'intérêts comme aux États-Unis. Dans les pays en développement, la réquisition par les gouvernements est courante, les taux d'inflation sont élevés et le risque de dévaluation monétaire est sévère, mais les cryptoactifs continuent de jouer le rôle espéré par les premiers idéalistes.

Tout cela se produit lorsque la technologie sous-jacente des actifs numériques arrive à maturité progressivement. Bien que la spéculation existe toujours, les sociétés financières traditionnelles et les géants de la technologie prennent de plus en plus les cryptomonnaies au sérieux. Au cours des 18 derniers mois, le nombre d’actifs du monde réel, y compris le crédit privé, les bons du Trésor américain et les matières premières, « tokenisés » et échangés sur la blockchain a presque triplé. Les institutions financières traditionnelles sont de grands émetteurs de fonds du marché monétaire tokenisés, et les sociétés de crypto-monnaies sont également impliquées, émettant des jetons rattachés à des actifs tels que l’or.

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Peut-être que l'application la plus prometteuse est dans le domaine des paiements. Certaines entreprises adoptent les jetons stables (jetons numériques soutenus par d'autres actifs traditionnels). Récemment, plusieurs géants des paiements ont annoncé qu'ils permettraient aux clients et aux commerçants d'utiliser des jetons stables pour les paiements et les règlements. Les entreprises de technologie financière ont lancé des comptes financiers en jetons stables dans plus de cent pays à travers le monde.

C'est une opportunité que les entreprises de chiffrement doivent saisir malgré les risques auxquels elles sont confrontées. Les partisans soutiennent que le gouvernement actuel ne leur laisse d'autre choix que d'utiliser tous les moyens possibles aux États-Unis. Sous la direction de la SEC, une position pessimiste à l'égard de l'industrie a entraîné de nombreuses actions d'application de la loi et affaires judiciaires impliquant des entreprises célèbres. Les banques ont peur de fournir des services aux entreprises de chiffrement et n'osent pas s'aventurer dans les cryptoactifs, en particulier les jetons stables. En effet, clarifier le statut légal des cryptoactifs par le biais des tribunaux plutôt que du Congrès n'est ni efficace ni toujours juste. Aujourd'hui, le pendule de la réglementation a fortement oscillé dans la direction opposée, et la plupart des affaires contre les entreprises de chiffrement ont été abandonnées.

Le résultat est que les cryptoactifs doivent se sauver eux-mêmes aux États-Unis. De nouvelles règles doivent encore être établies pour s'assurer que les risques ne s'injectent pas dans le système financier. Si les politiciens échouent à réglementer correctement les cryptoactifs par crainte de l'influence électorale de l'industrie, les conséquences à long terme seront néfastes. Le danger de mettre en place trop peu de mesures de protection n'est pas seulement théorique. Les trois plus grandes banques qui ont fait faillite en 2023 avaient une exposition importante aux dépôts fluctuants de l'industrie crypto. Les jetons stables sont vulnérables aux paniques et devraient être réglementés comme les banques.

Sans un tel changement, les leaders du secteur des Cryptoactifs finiront par regretter l'accord conclu à Washington. L'industrie reste largement silencieuse sur les conflits d'intérêts engendrés par les investissements familiaux en jetons. Il est nécessaire d'établir une législation claire sur le statut de l'industrie et des actifs, afin de fournir aux entreprises de chiffrement la protection réglementaire raisonnable qu'elles recherchent à long terme. L'entrelacement des affaires gouvernementales et des intérêts commerciaux a rendu cela encore plus difficile, plusieurs sénateurs des deux partis ayant retiré leur soutien à un projet de loi sur les Cryptoactifs, ce qui a conduit à l'échec de son adoption.

Aucun secteur ne peut échapper à l'influence des fluctuations des émotions des électeurs lorsqu'il est trop étroitement lié à un parti politique. Ce secteur est désormais étroitement lié aux forces politiques, indiquant qu'il a pris parti. Les Cryptoactifs jouent un nouveau rôle dans l'élaboration des politiques, mais leur réputation et leur destin sont étroitement liés à l'ascension et à la chute de leur soutien politique. À court terme, cette relation semble mutuellement bénéfique, mais à long terme, les avantages de cet accord pourraient n'être que dans un sens.

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Le secteur des cryptoactifs devient le cœur de la politique américaine

Grâce à l'investissement de familles politiques, à des régulateurs bienveillants et à des dépenses électorales massives, le secteur des cryptoactifs connaît un changement d'influence politique sans précédent.

À la fin avril, une entreprise logistique du Texas d'une valeur d'environ 3 millions de dollars, Fr8Tech, a annoncé qu'elle emprunterait jusqu'à 20 millions de dollars pour acheter un jeton de chiffrement spécial - le jeton TRUMP Meme. Le PDG de l'entreprise a déclaré que l'achat de ce jeton serait une "manière efficace" de "promouvoir" la politique commerciale souhaitée par l'entreprise. Pendant ce temps, à Lahore, au Pakistan, des feux d'artifice illuminent le ciel nocturne pour célébrer la création d'un nouveau comité de cryptoactifs par le ministère des Finances du pays, qui a conclu un accord de coopération avec une entreprise appartenant à la famille Trump, celle-ci s'engageant à aider le Pakistan à développer des produits basés sur la blockchain et à fournir des conseils sur les cryptoactifs.

Ces événements marquent une transformation majeure en cours à Washington. Les cryptoactifs sont en plein essor, et les hauts responsables politiques ainsi que leurs proches les promeuvent tant au niveau national qu'international. Les régulateurs nommés par le gouvernement adoptent une attitude plus accommodante à leur égard, les investisseurs affluent, et de grands groupes de pression émergent comme des champignons après la pluie, soutenant les candidats politiques en faveur des cryptoactifs et punissant ceux qui s'y opposent. Cette jeune industrie se retrouve soudain au cœur de la vie publique américaine, mais son lien étroit avec les familles politiques en fait également, dans une certaine mesure, une entreprise partisane.

Historiquement, de nombreuses industries ont été entremêlées avec les couches politiques. Les banques, les fabricants d'armes et les grandes entreprises pharmaceutiques ont longtemps maintenu une influence dans les couloirs du pouvoir. À la fin du 19ème siècle, les compagnies de chemin de fer ont exercé une énorme influence sur la politique nationale et locale, obtenant une réglementation favorable, ce qui a conduit à une grande prospérité et à une dépression catastrophique.

Mais aucun secteur ne peut se vanter d'avoir, comme les cryptoactifs, fait un bond extraordinaire pour passer d'une position presque marginalisée à celle de chouchou officiel. Il y a quelques années, la valeur totale de tous les cryptoactifs dans le monde était inférieure à 20 milliards de dollars, et aujourd'hui, elle dépasse les 30 000 milliards de dollars. Lorsque le gouvernement a nommé le président de la Commission des valeurs mobilières, les cryptoactifs n'ont même pas été mentionnés lors de l'audience de confirmation au Sénat. Il n'y a pas si longtemps, les hauts responsables méprisaient encore les actifs numériques, disant que "le Bitcoin ressemble à une arnaque", et "je ne l'aime pas parce que c'est une autre monnaie qui concurrence le dollar."

Les régulateurs ont également eu une attitude pessimiste envers de nombreux cryptoactifs. L'ancien président de la SEC, sous le gouvernement précédent, a insisté sur le fait que de nombreuses cryptomonnaies sont en réalité des titres et ne devraient donc être échangées que sur des plateformes régulées par la SEC. L'agence a immédiatement poursuivi plusieurs grandes plateformes d'échange de cryptomonnaies ainsi que de nombreuses autres entreprises d'actifs numériques.

Cependant, aujourd'hui, les autorités de régulation financière qui ont autrefois tenté de freiner les Cryptoactifs semblent soudainement désireuses de les soutenir. Cela est dû au fait que le gouvernement a nommé des croyants fervents pour les diriger. Le nouveau président de la SEC a été co-président d'une organisation de l'industrie du chiffrement pendant huit ans. Le président de la Commodity Futures Trading Commission, nommé par le gouvernement, était auparavant responsable des politiques de chiffrement dans une célèbre société de capital-risque.

Les changements au sein de la direction de la SEC américaine ont entraîné des bouleversements politiques majeurs. Elle adopte désormais une vision beaucoup plus étroite sur les cryptoactifs qui relèvent des titres et, par conséquent, sur le champ d'application de la réglementation. Les membres du nouveau groupe de travail sur la crypto de cette commission sont affectueusement appelés "maman crypto" dans l'industrie. Depuis l'entrée en fonction du gouvernement, plus d'une dizaine d'actions d'application de la loi contre des entreprises de crypto ont été suspendues, y compris contre deux grandes plateformes d'échange, contre des émetteurs de cryptoactifs majeurs et contre la première entreprise de crypto à obtenir une licence bancaire d'État. Tout cela a naturellement stimulé l'industrie : les fonds de capital-risque ont investi près de 5 milliards de dollars dans des entreprises de crypto au cours des trois premiers mois de 2025, le montant le plus élevé depuis trois ans.

Lorsque le nouveau gouvernement prend ses fonctions et nomme des fonctionnaires partageant les mêmes idées, des renversements réglementaires majeurs ne sont pas rares. Cependant, il est inhabituel que des familles politiques soient profondément impliquées dans des secteurs qui bénéficient d'un assouplissement de la réglementation.

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Les investissements des familles politiques dans le domaine des cryptoactifs augmentent chaque jour. Les entreprises dont elles détiennent la majorité des actions ont été fondées en septembre 2024 et ont lancé un nouveau jeton stable en mars 2025 (un cryptoactif généralement lié à la valeur d'un autre actif, souvent le dollar). Ce jeton appelé USD1 a une capitalisation boursière de plus de 2 milliards de dollars, ce qui en fait l'un des plus grands cryptoactifs liés au dollar au monde.

En plus de cela, il existe d'autres cryptoactifs. Il y a aussi les jetons Meme (une forme de cryptoactif créée pour tirer parti des tendances ou des blagues), dont la valeur a explosé après leur lancement, atteignant un pic d'environ 15 milliards de dollars de capitalisation boursière, avant de chuter à une petite fraction de ce chiffre. Les entreprises concernées détiennent 80% de ces jetons. Un homme politique a lancé un autre jeton Meme le 19 janvier, dont la valeur a également grimpé, puis s'est effondrée.

Les dirigeants politiques ont également des intérêts financiers directs dans le domaine des cryptoactifs grâce à leurs sociétés de médias sociaux. En avril de cette année, la société a annoncé un partenariat avec une entreprise récemment exemptée d'une action par la SEC pour vendre des fonds négociés en bourse (ETF) liés aux actifs numériques et autres titres. La société a également déclaré qu'elle envisageait de lancer son propre jeton et portefeuille de chiffrement.

La volatilité de ces actifs et l'incertitude de leur propriété rendent difficile la détermination de la richesse des familles politiques liée à ces investissements. Les cryptoactifs pourraient désormais constituer la plus grande ligne d'activité unique de cette famille. La valeur des jetons Meme détenus par la famille s'élève à près de 2 milliards de dollars, ce qui ne diffère guère de la somme de tous leurs biens immobiliers, terrains de golf et clubs.

Ce ne sont pas seulement les familles politiques qui ont aidé à revitaliser les cryptoactifs. De grands groupes de pression électorale ont investi massivement pour promouvoir les intérêts de l'industrie. Plusieurs réseaux de comités d'action politique super associés ont dépensé plus de 130 millions de dollars à la veille des élections de l'année dernière, ce qui en fait l'un des groupes ayant les dépenses les plus élevées en campagne. Avec des revenus de 260 millions de dollars lors du cycle électoral précédent, l'un d'eux est non seulement le plus grand PAC plaidant pour une industrie spécifique, mais aussi le plus grand super PAC apolitique de tous les types. En comparaison, l'Association nationale des agents immobiliers a levé environ 20 millions de dollars.

Ces organisations n'insistent pas sur l'opinion des candidats concernant les cryptoactifs, mais plutôt sur la diffusion de publicités sur tout problème qui pourrait favoriser les politiciens qu'ils soutiennent ou gêner ceux qu'ils n'aiment pas. "De nombreux secteurs ont essayé cette approche. La différence réside dans son point d'accent unique, c'est là que se trouve le véritable changement de jeu, " a déclaré un porte-parole. "La stratégie fondatrice et qui reste à ce jour est : soutenir les partisans, s'opposer aux opposants."

"C'est la démonstration la plus flagrante d'argent et de pouvoir que j'ai jamais vue dans une institution législative," a déclaré un cadre d'un groupe de pression plaidant pour un renforcement de la réglementation financière américaine. Un seul groupe de pression dispose de 116 millions de dollars en liquidités, prêts à être déployés lors des élections de mi-mandat de 2026.

Le "fonds de guerre" redoutable de l'industrie des cryptoactifs espère aider à convaincre le Congrès d'adopter des politiques favorables. Plus important encore, il espère que le Congrès clarifiera le statut juridique des cryptoactifs, afin d'éviter que l'oscillation réglementaire ne dévie à nouveau lors des futures élections. Après tout, les fonctionnaires vont et viennent, mais la législation est souvent plus durable.

La préférence de l'industrie des cryptomonnaies est de faire déclarer la plupart des cryptoactifs comme des marchandises, régulées par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), plutôt que comme des valeurs mobilières régulées par la SEC. La CFTC est responsable de la régulation de la plupart des transactions de produits dérivés financiers, et elle est de loin la plus petite des deux agences de régulation. Pour l'exercice fiscal en cours, elle a demandé un budget de 399 millions de dollars et compte 725 employés à temps plein, tandis que le budget de la SEC s'élève à 2,6 milliards de dollars et compte 5073 employés. L'industrie des cryptoactifs considère cela comme une approche de réglementation plus souple.

Un projet de loi visant à faire de la CFTC l'agence principale de régulation des cryptoactifs a été bloqué au Congrès l'an dernier. Cependant, le parti en faveur d'une régulation financière plus légère contrôle les deux chambres depuis janvier. Plus important encore, de nombreux membres de l'opposition reconnaissent les avantages de placer les jetons sur une base légale plus claire. Cependant, l'engouement des politiciens pour le chiffrement rend plus difficile pour le secteur de gagner un soutien suffisant au Congrès.

Des conflits d'intérêts évidents ont suscité une vague de critiques de la part des parlementaires. Ils estiment que de nombreux investisseurs font des affaires avec des familles politiques ou achètent des actifs cryptoactifs connexes simplement pour plaire aux centres de pouvoir. Par exemple, ils soulignent qu'après l'annonce d'un dîner spécial pour de grands investisseurs, le prix des jetons Meme concernés a grimpé en flèche. Une autre controverse concerne la décision d'une société d'investissement créée par un gouvernement de ce pays d'utiliser USD1 comme instrument pour investir 2 milliards de dollars dans une plateforme d'échange. Financer un investissement d'une telle ampleur avec des cryptoactifs est déjà inhabituel, et la logique commerciale d'utiliser des cryptoactifs tout nouveaux et non éprouvés est encore moins claire. Cependant, la société concernée en a tiré d'énormes profits : cette transaction a propulsé USD1 de l'anonymat à la septième place parmi les stablecoins mondiaux.

En mai de cette année, un projet de loi bipartite visant à créer un cadre réglementaire clair pour les stablecoins n'a pas réussi à obtenir l'approbation du Sénat. Les partisans de ce projet de loi étaient confiants quant à son adoption, mais des législateurs qui semblaient auparavant positifs ont commencé à s'inquiéter que cela puisse encourager ce qu'ils considèrent comme des pratiques de vente d'influence. Deux législateurs ont proposé un projet de loi visant à empêcher les hauts fonctionnaires du gouvernement d'émettre, de parrainer ou de soutenir des cryptoactifs. Même un législateur qui a toujours plaidé activement pour une réglementation claire des cryptoactifs et qui est co-auteur du projet de loi a déclaré que des arrangements spéciaux pour un dîner "m'ont fait hésiter".

Les préoccupations concernant la réglementation des crypto-monnaies ne se limitent pas aux liens politiques avec l’industrie. Les experts financiers estiment qu’une industrie crypto en pleine croissance, réglementée par un petit régulateur non interventionniste, pourrait présenter un risque pour la stabilité financière. Certains analystes ont souligné que les cryptomonnaies sont au cœur de la crise bancaire qui va secouer les États-Unis en 2023. Les banques, qui ont commencé la crise avec de nombreuses relations d’affaires avec des sociétés de crypto-monnaies et des investisseurs, ont été durement touchées par l’hiver des crypto-monnaies. Lorsque les craintes de ses pertes se sont transformées en une ruée, la panique s’est rapidement propagée à l’ensemble du système financier. Les critiques soutiennent que la normalisation de l’utilisation des crypto-actifs volatils ne peut qu’injecter un plus grand danger dans le système financier.

Publiquement, les défenseurs des crypto-monnaies restent optimistes quant au fait que l’industrie recevra une législation de soutien. En privé, cependant, certains leaders de l’industrie critiquent sévèrement les aventures cryptographiques des forces politiques. Ils craignent que le fait que l’industrie soit devenue un véhicule d’échange de pouvoir décourage les législateurs de soutenir des réglementations favorables. Les investisseurs notables de l’industrie des crypto-monnaies sont parmi les rares à être prêts à dire publiquement que les intérêts économiques des familles politiques de l’industrie des crypto-monnaies rendent plus difficile l’approbation d’une législation favorable aux crypto-monnaies. « Le conflit est réel, et personne ne peut vraiment le contester. »