Aujourd'hui, le prix du Bitcoin a de nouveau franchi la barre des 90 000 dollars, l'enthousiasme du marché est à son comble, et les réseaux sociaux regorgent de cris de joie « le taureau est de retour ». Mais pour ceux qui, alors que le prix était à 80 000 dollars, hésitaient encore et ont raté l'occasion de monter à bord, ce moment ressemble davantage à un interrogatoire intérieur : ai-je encore raté le coche ? Devrais-je acheter de manière décisive lors des corrections ? Aurai-je encore une chance à l'avenir ?
C'est exactement là où se situe la clé de notre discussion : dans un actif comme le Bitcoin, connu pour sa forte volatilité, existe-t-il vraiment une perspective d'"investissement de valeur" ? Une stratégie qui semble contredire ses attributs de "haut risque et haute volatilité" peut-elle saisir une opportunité "asymétrique" dans ce jeu tumultueux ?
Ce qu'on appelle l'asymétrie, dans le monde de l'investissement, fait référence à - un potentiel de gains qui dépasse de loin les pertes potentielles, ou vice versa. Cela ne semble pas être une caractéristique que Bitcoin posséderait. Après tout, la plupart des gens ont l'impression que Bitcoin signifie : soit devenir riche du jour au lendemain, soit tout perdre.
Cependant, c'est derrière cette perception polarisée qu'une possibilité négligée se cache : pendant les phases de fortes baisses périodiques du Bitcoin, la méthodologie de l'investissement de valeur pourrait créer une structure de risque-rendement extrêmement attrayante.
En regardant l'histoire du Bitcoin, il a connu plusieurs chutes de plus de 80%, voire 90%, depuis ses sommets. À ces moments-là, le marché est enveloppé de peur et de désespoir, et les ventes de capitulation donnent l'impression que le prix a été ramené à son état initial. Mais pour ceux qui ont une compréhension approfondie de la logique à long terme du Bitcoin : c'est une forme typique d'« asymétrie » - échanger un risque limité contre un potentiel de retour énorme.
Cette opportunité n'est pas facilement accessible. Elle met à l'épreuve le niveau de compréhension des investisseurs, leur capacité à contrôler leurs émotions et leur volonté de conserver à long terme. Cela soulève également une question plus fondamentale : avons-nous des raisons de croire que le Bitcoin a vraiment une « valeur intrinsèque » ? Et si c'est le cas, comment pouvons-nous la quantifier, la comprendre et, sur cette base, élaborer notre stratégie d'investissement ?
Dans le contenu qui suit, nous allons officiellement entamer ce voyage d'exploration : révéler la logique sous-jacente aux fluctuations des prix du Bitcoin, clarifier comment l'asymétrie brille à l'heure où « le sang coule à flots » et réfléchir à la manière dont les principes d'investissement de valeur renaissent à l'ère de la décentralisation.
Cependant, il y a une chose que vous devez d'abord comprendre dans l'investissement en Bitcoin : il n'y a jamais de manque d'opportunités asymétriques, et il y en a beaucoup.
1. Bitcoin, pourquoi y a-t-il tant d'opportunités asymétriques ?
Si vous parcourez Twitter aujourd'hui, vous verrez une frénésie de marché haussier du Bitcoin. Le prix a de nouveau franchi le seuil des 90 000 dollars, et beaucoup de gens crient sur les réseaux sociaux, comme si le marché appartenait uniquement aux prophètes et aux chanceux.
Mais si vous regardez en arrière, vous découvrirez que l'invitation à ce banquet a en fait été envoyée dès les moments les plus désespérés du marché, c'est juste que beaucoup de gens n'ont pas eu le courage de l'ouvrir.
1.1 Opportunités asymétriques dans l'histoire
Le Bitcoin n'a jamais suivi une trajectoire linéaire à la hausse; son histoire de croissance est un scénario tissé d'une extrême panique et d'une prospérité irrationnelle. Et derrière chaque chute la plus profonde se cache une « opportunité asymétrique » extrêmement attrayante - votre perte maximale est limitée, alors que vos gains pourraient être exponentiels.
Faisons un voyage dans le temps et parlons avec des données.
2011 : -94%, passant de 33 dollars à 2 dollars
C'était le moment où le bitcoin a été « largement vu » pour la première fois, avec un prix passant de quelques dollars à 33 dollars en l'espace de six mois. Mais rapidement, un effondrement a suivi. Le prix du bitcoin a chuté jusqu'à 2 dollars, avec une baisse atteignant 94 %.
Vous pouvez imaginer ce désespoir : tous les grands forums de geeks sont désertés, les développeurs fuient, et même les contributeurs clés de Bitcoin postent des doutes sur les perspectives du projet.
Mais si à ce moment-là, même si c'est juste pour "parier une fois", vous aviez investi 1000 dollars, quelques années plus tard, lorsque le prix du BTC dépassera les 10 000, vous disposeriez de 5 millions de dollars en jetons.
2013 - 2015 : -86 %, effondrement de Mt.Gox
Fin 2013, le prix du Bitcoin a franchi pour la première fois la barre des 1000 dollars, attirant l'attention mondiale. Mais la bonne période n'a pas duré, au début de 2014, le plus grand échange de Bitcoin au monde, Mt.Gox, a annoncé sa faillite, 850 000 Bitcoins ont disparu de la chaîne.
En une nuit, les médias ont uni leur voix : "Le Bitcoin est fini". CNBC, BBC et le New York Times ont tous rapporté en première page le scandale Mt.Gox, le prix du BTC est passé de 1160 dollars à 150 dollars, avec une baisse de plus de 86 %.
Mais ensuite ? À la fin de 2017, un seul Bitcoin était évalué à 20 000 dollars.
2017 - 2018 : -83% , l'éclatement de la bulle ICO
L'image ci-dessus est un article du New York Times sur cette forte baisse, le texte dans le cadre rouge dit que cet investisseur a perdu 70 % de la valeur de sa position.
L'année 2017 a marqué le début de la « spéculation de masse » pour le bitcoin. De nombreux projets ICO ont vu le jour, des livres blancs étaient remplis de mots comme « disruption », « reconstruction », « avenir décentralisé », et tout le marché est tombé dans l'enthousiasme.
Mais lorsque la marée est redescendue, le Bitcoin est tombé de près de 20 000 dollars de son sommet historique à 3 200 dollars, une baisse de plus de 83 %. Cette année-là, les analystes de Wall Street ont ri en disant : « La blockchain est une blague » ; la SEC a intenté de nombreuses poursuites ; les petits investisseurs ont liquidé leurs positions et le forum est tombé dans le silence.
2021 - 2022 : -77%, l'industrie « cygne noir » en série
En 2021, le Bitcoin a écrit un nouveau mythe : le prix d'une unité a franchi les 69 000 dollars, attirant institutions, fonds, États et particuliers.
Mais seulement un an plus tard, le BTC est tombé à 15 500 $. L'effondrement de Luna, la liquidation de Three Arrows Capital, l'effondrement de FTX… Les « cygnes noirs » se sont enchaînés comme des dominos, détruisant la confiance dans l'ensemble du marché des cryptomonnaies. L'indice de peur et de cupidité a chuté à 6 (zone de peur extrême), et l'activité sur la chaîne était presque gelée.
L'image ci-dessus provient d'un article du New York Times du 12 mai 2022. Elle montre que les prix du Bitcoin et de l'Ethereum ont chuté en même temps que l'UST. Maintenant, nous savons que la chute de l'UST est en réalité due à l'intervention de Galaxy Digital qui a contribué à faire monter le Luna avant de vendre.
Mais encore une fois, à la fin de 2023, le Bitcoin a silencieusement remonté à 40 000 dollars ; après l'approbation de l'ETF en 2024, il a explosé pour atteindre aujourd'hui 90 000 dollars.
D'où viennent les opportunités d'asymétrie du Bitcoin 1.2 ?
Nous avons déjà vu que le Bitcoin a connu d'incroyables rebonds à plusieurs reprises dans son histoire lors de moments qui semblaient être des « catastrophes inévitables ». Alors la question se pose : pourquoi cela se produit-il ? Pourquoi cet actif à haut risque, moqué par tant de personnes comme un « jeu de passe », parvient-il à se relever encore et encore après chaque effondrement ? Plus important encore, pourquoi peut-il offrir aux investisseurs patients et éclairés cette opportunité d'investissement extrêmement asymétrique ?
La réponse se cache dans trois mécanismes clés :
Mécanisme 1 : Cycle de profondeur + Émotions extrêmes, créant un décalage de prix
Le Bitcoin est le seul marché libre au monde qui ne ferme jamais, 7 jours sur 7, 24 heures sur 24. Il n'y a pas de mécanisme de suspension, pas de protection des teneurs de marché, et pas de filet de sécurité de la Réserve fédérale. Cela signifie qu'il amplifie les fluctuations émotionnelles humaines plus que tout autre actif.
Dans un marché haussier, le FOMO (peur de manquer) domine le marché, les petits investisseurs poursuivent frénétiquement les hausses, le récit s'envole, et les évaluations sont gravement surestimées ;
Dans un marché baissier, le FUD (peur, incertitude, doute) envahit le web, les cris de liquidation se font entendre, et les prix sont écrasés dans la poussière.
Ce cycle d'amplification des émotions fait que le Bitcoin entre fréquemment dans un état de « divergence sérieuse du prix par rapport à la valeur réelle ». Et cela, c'est le terreau où les investisseurs en valeur recherchent des opportunités asymétriques.
En résumé, le marché est une machine à voter à court terme et une machine à peser à long terme. L'opportunité d'asymétrie du Bitcoin se manifeste précisément dans ces moments où la machine à peser n'est pas encore en marche.
Mécanisme 2 : Fluctuation des prix énorme, mais probabilité de décès extrêmement faible
Si le Bitcoin devait vraiment « s'effondrer à tout moment » comme le dépeignent les médias, alors il n'y aurait évidemment aucun sens à investir. Mais la réalité est qu'il « a survécu » à chaque crise et qu'il est devenu plus fort qu'avant.
En 2011, après que le prix a chuté à 2 dollars, le réseau Bitcoin a continué à fonctionner normalement et les transactions ont continué.
Après la faillite de Mt.Gox en 2014, de nouvelles bourses ont rapidement comblé le vide, et le nombre d'utilisateurs a continué d'augmenter.
Après l'effondrement de FTX en 2022, la blockchain Bitcoin continue de produire des blocs de manière stable toutes les 10 minutes.
Le réseau sous-jacent du Bitcoin a presque aucun historique de panne, la robustesse du système dépasse de loin la perception de la plupart des gens.
C'est-à-dire que même si le prix est divisé par deux encore et encore, tant que la base technologique et l'effet réseau de Bitcoin demeurent, il n'y a pas de risque réel de « zéro ». Ainsi, nous avons une structure très attrayante : l'espace de baisse à court terme est limité, mais l'espace de hausse à long terme est ouvert.
C'est ça, l'asymétrie.
Mécanisme trois : l'ancrage de valeur existe mais est ignoré, ce qui entraîne un "effondrement excessif".
Beaucoup de gens pensent que le Bitcoin n'a pas de valeur intrinsèque, donc qu'il n'a pas de limite à la baisse. Ce point de vue ignore plusieurs faits clés :
Le Bitcoin possède une rareté programmatique (21 millions, mécanisme de réduction de moitié) ;
Possède le réseau POW le plus puissant au monde, coût calculable ;
L'effet réseau est puissant, le nombre d'utilisateurs a dépassé 50 millions, le volume des transactions et le taux de hachage atteignent régulièrement de nouveaux sommets ;
Les institutions majeures et les États reconnaissent leur propriété d'« actifs de réserve » (ETF, monnaies légales nationales, bilans d'entreprise) ;
C'est aussi la question la plus controversée, à savoir si le Bitcoin a ou non une valeur intrinsèque, que je vais expliquer en détail tout à l'heure.
1.3 Le Bitcoin va-t-il tomber à zéro ?
C'est possible, mais la probabilité est très faible. Ce site a enregistré 430 événements où le bitcoin a été déclaré mort.
Cependant, en dessous du nombre de déclarations de décès, il y a une petite ligne qui informe tout le monde. Si à chaque fois que quelqu'un déclare que le bitcoin est mort, vous achetez pour 100 dollars, alors vous possédez maintenant plus de 96,8 millions de dollars, voir l'image ci-dessous.
Vous devez savoir que le système sous-jacent du Bitcoin fonctionne de manière stable depuis plus de dix ans, presque sans interruption. Que ce soit la faillite de Mt.Gox, l'effondrement de Luna ou l'effondrement de FTX, sa blockchain continue de produire des blocs toutes les 10 minutes. Cette résilience technologique lui confère une puissante base de survie.
Vous devriez maintenant comprendre que le Bitcoin n'est pas un « actif spéculatif illogique ». Au contraire, son asymétrie est si marquée parce que sa logique de valeur à long terme existe réellement, mais est souvent sous-estimée par l'émotion du marché.
Cela soulève la prochaine question que nous devons explorer : un Bitcoin sans flux de trésorerie, sans conseil d'administration, sans usine, peut-il vraiment être considéré comme un « investissement de valeur » ?
2. Le Bitcoin, peut-il également être utilisé pour l'investissement de valeur ?
Le Bitcoin connaît toujours des fluctuations extrêmes, les gens oscillent entre une cupidité extrême et une peur extrême. Un tel actif est-il vraiment adapté à l'« investissement de valeur » ?
D'un côté, il y a la « marge de sécurité » et la « actualisation des flux de trésorerie » à la manière de Graham et Buffett, et de l'autre, il y a une « marchandise numérique » qui n'a pas de conseil d'administration, ne verse pas de dividendes, ne génère pas de bénéfices et n'a même pas de personnalité juridique. Dans le cadre traditionnel de l'investissement de valeur, le Bitcoin semble ne trouver sa place nulle part.
Mais la clé de la question est : comment définissez-vous la « valeur » ?
Si nous élargissons notre perspective au-delà des rapports financiers traditionnels et des dividendes, et revenons à l'essence même de l'investissement de valeur —
Achetez à un prix inférieur à la valeur intrinsèque et conservez jusqu'à ce que la valeur revienne.
Le bitcoin peut donc non seulement convenir à l’investissement axé sur la valeur, mais il peut même incarner le sens original du mot « valeur » de manière plus pure que de nombreuses actions.
Le fondateur de l'investissement de valeur, Benjamin Graham, a dit un jour : l'essence de l'investissement n'est pas ce que vous achetez, mais si le prix que vous payez est inférieur à sa valeur. L'image ci-dessus est une illustration fictive créée par l'IA, où Graham regarde le bitcoin avec un visage plein de confusion.
En d'autres termes, l'investissement de valeur ne se limite pas aux actions, aux entreprises ou aux actifs traditionnels. Tant qu'un élément possède une valeur intrinsèque et que le prix du marché est temporairement inférieur à cette valeur, il peut devenir un objet d'investissement de valeur.
Mais cela soulève une question encore plus cruciale : si nous ne pouvons pas estimer la valeur du Bitcoin en utilisant les ratios traditionnels tels que le PER ou le PBR, d'où vient alors sa "valeur intrinsèque" ?
Bien que le Bitcoin n'ait pas de rapports financiers comme une entreprise, il n'est pas pour autant dénué de valeur. Il dispose d'un ensemble complet de systèmes de valeur analysables, modélisables et quantifiables. Bien que ces « signaux de valeur » ne soient pas concentrés dans un rapport trimestriel comme les actions, ils sont tout aussi réels, voire plus stables.
Dans ce qui suit, je vais principalement analyser la source de la "valeur intrinsèque" du Bitcoin sous deux dimensions : l'offre et la demande.
2.1 Côté de l'offre : rareté, modèle déflationniste programmé (Stock-to-Flow)
La principale valeur fondamentale du Bitcoin est sa rareté vérifiable.
Limite totale : 21 millions de pièces, non extensible ;
Tous les quatre ans, la réduction de moitié : à chaque réduction de moitié, l'offre annuelle diminue de 50 %, et la totalité sera émise d'ici 2140.
Après la réduction de moitié en 2024, l'offre annuelle nouvellement ajoutée de Bitcoin tombera à un taux d'inflation inférieur à 1 %, la rareté dépassant celle de l'or.
Le modèle S2F (Stock / Flux annuel) proposé par l'analyste PlanB a réussi à capturer plusieurs fois avec précision la tendance haussière à moyen et long terme du Bitcoin après les halving - après les trois halving de 2012, 2016 et 2020, le prix a augmenté de plusieurs fois dans un délai de 12 à 18 mois, comme le montrent les trois flèches bleues dans le graphique ci-dessous.
Après la première réduction de moitié en 2012, le prix du Bitcoin est passé d'environ 12 dollars à plus de 1000 dollars en un an.
Après la deuxième réduction de moitié en 2016, le prix a grimpé d'environ 600 dollars à près de 20 000 dollars en environ 18 mois.
Après le troisième halving en 2020, le prix a également augmenté d'environ 8000 dollars à 69 000 dollars en environ 18 mois.
Vous avez également remarqué le grand point d'interrogation que j'ai ajouté sur la quatrième flèche bleue. C'est la quatrième réduction de moitié, va-t-elle continuer la tendance haussière précédente ? Ma réponse est oui, mais l'ampleur pourrait encore diminuer.
Vous devez noter que l'axe vertical gauche indiquant le prix du Bitcoin sur le graphique ci-dessus est une échelle logarithmique, la hauteur de 1 à 10 est identique à celle de 10 à 100. Cela nous aide à voir clairement les tendances précoces du Bitcoin.
Je vais maintenant parler en détail de ce modèle. Ce modèle s'inspire des méthodes d'évaluation des métaux précieux tels que l'or et l'argent. Sa logique fondamentale est :
Stock : désigne le volume total d'actifs qui existent actuellement.
Flux (Flow) : désigne la quantité d'approvisionnement nouvellement ajoutée chaque année.
S 2 F ratio = Stock / Flux
Plus le ratio S 2 F d'un actif est élevé, moins il y a de nouveaux approvisionnements annuels par rapport à l'offre existante, cet actif devient donc de plus en plus rare, et en théorie, sa valeur est également plus élevée.
L’or a un ratio S2F extrêmement élevé (environ 60), ce qui est l’un de ses fondements importants en tant que réserve de valeur. Le ratio S2F de Bitcoin continue d’augmenter à chaque réduction de moitié. Par exemple, après la troisième réduction de moitié en mai 2020, le ratio S2F de Bitcoin est passé à environ 56, ce qui est déjà très proche du niveau de l’or. Après la quatrième réduction de moitié en avril 2024, son ratio S2F a doublé pour atteindre plus de 100, lui permettant de dépasser l’or dans la dimension de la rareté. Voir les coordonnées à droite du point d’interrogation dans la figure ci-dessus.
L'une des images les plus populaires dans le monde des crypto-monnaies est appelée le modèle S2F de Bitcoin, comme le montre l'image ci-dessous. Elle est non seulement célèbre pour sa simplicité visuelle et son intuition, mais elle est également devenue l'une des preuves les plus convaincantes du "hausse des prix à long terme du Bitcoin" en raison de la logique sous-jacente.
Dans le graphique ci-dessus, l'axe horizontal représente le logarithme naturel de S 2 F, tandis que l'axe vertical représente le logarithme naturel du prix du Bitcoin. Dans cet espace log-log, nous voyons une ligne de régression rouge presque droite qui traverse tous les cycles de réduction de moitié du Bitcoin, montrant un ajustement étonnant.
Cette image tente de dire à chacun que chaque fois que le Bitcoin entre dans un nouveau cycle de réduction de moitié, la nouvelle production en circulation est « coupée en deux », et le ratio S 2 F augmente en conséquence, tandis que le prix à long terme prédit par le modèle s'élève également. Ce modèle a déjà prédit avec précision les trois premières fois, mais il reste incertain si la quatrième sera précise.
Cependant, tout modèle a ses limites, et le S2F n'échappe pas à la règle. Il se concentre uniquement sur l'offre : la réduction de moitié, le plafond de l'offre totale, la vitesse de minage, mais ignore complètement les changements de demande. Cela pouvait encore être valable lorsque le nombre d'utilisateurs de Bitcoin était faible et que la demande n'était pas encore "mûre". Cependant, depuis 2020, la structure du marché, le volume des fonds et la participation des institutions ont considérablement augmenté, et le pouvoir de décision des prix se tourne de plus en plus vers le côté de la demande - c'est-à-dire l'adoption, les attentes du marché, la liquidité macroéconomique, les politiques réglementaires, voire les émotions des médias sociaux.
Il est clair qu'un seul modèle S 2 F ne peut pas vous convaincre, ni me convaincre, nous avons également besoin d'un modèle du côté de la demande.
2.2 Demande : effet de réseau, loi de Metcalfe
Si le modèle S2F verrouille la "porte d'approvisionnement" du bitcoin, alors l'effet réseau est la "pompe de demande" qui détermine combien le niveau d'eau peut monter. La mesure la plus intuitive est le niveau d'activité sur la chaîne et la vitesse d'expansion des utilisateurs de cryptomonnaie : à la fin de 2024, le nombre d'adresses avec un solde non nul a dépassé 50 millions, tandis qu'en février de cette année, le nombre d'adresses actives en une seule journée est revenu à environ 910 000, établissant un nouveau sommet en près de trois mois.
Utiliser la loi de Metcalfe pour estimer grossièrement - Valeur du réseau ≈ k × N² - lorsque le nombre d'utilisateurs actifs double, la valeur théorique du réseau peut exploser jusqu'à quatre fois son niveau initial, ce qui est exactement la force sous-jacente derrière les augmentations "par paliers" du prix du Bitcoin au cours de la dernière décennie. L'image ci-dessus est également une image de synthèse par IA, le vieux Metcalfe regardant avec joie le Bitcoin.
Trois indicateurs du côté de la demande
Adresses actives : mesure de l'utilisation réelle sur une courte période.
Adresse à solde non nul : indicateur de taux de pénétration à long terme ; taux de croissance annuel composé d'environ 12 % au cours des sept dernières années - même si le prix a été divisé par deux, le nombre de détenteurs de jetons continue d'augmenter.
Couche de valeur : La capacité des canaux du réseau Lightning et le nombre de paiements hors chaîne atteignent des niveaux record, fournissant un cercle fermé pour « détention de jetons → paiements réels ».
Ce modèle de demande « N² Drive + Stickiness du réseau » a deux niveaux de signification :
Boucle positive : Plus d'utilisateurs → Profondeur de transaction → Écosystème plus riche → Valeur accrue ; Cela explique pourquoi chaque fois que les ETF, le règlement transfrontalier ou les paiements sur les marchés émergents attirent des utilisateurs supplémentaires, le prix connaît une hausse non linéaire.
Risque de cycle négatif : en cas de pression réglementaire mondiale, de substitution technologique (comme les CBDC, les solutions de paiement Layer-2) ou d'assèchement de la liquidité macroéconomique, l'activité et les nouveaux utilisateurs pourraient reculer simultanément, entraînant une réduction de la valorisation et de N² - c'est un scénario de « rupture de la demande » que le S 2 F ne peut pas capter.
Ainsi, en parallèle le S 2 F du côté de l'offre avec les effets de réseau du côté de la demande, on peut former un cadre d'évaluation plus complet : lorsque le S 2 F indique une rareté à long terme et que les adresses actives et les soldes non nuls maintiennent encore une pente ascendante, le déséquilibre entre l'offre et la demande amplifie l'asymétrie ; en revanche, dès que l'activité continue de décliner, même si la rareté reste inchangée, cela peut déclencher un ajustement synchronisé des prix et de la valeur.
En d'autres termes, la rareté empêche le Bitcoin de se « déprécier », tandis que l'effet de réseau lui permet de « prendre de la valeur ».
Il convient de noter que le Bitcoin était autrefois considéré comme « le jouet des geeks » ou « l'incarnation de la bulle ». Mais aujourd'hui, son récit de valeur a déjà discrètement changé.
Depuis 2020, MicroStrategy a intégré le Bitcoin dans son bilan, possédant désormais 538 000 Bitcoins, comme le montre l'image ci-dessus. J'avais précédemment donné une présentation détaillée du changement de stratégie dans mon article "Les Dividendes du Bitcoin".
Ensuite, des institutions de gestion d'actifs de premier plan mondiales telles que BlackRock et Fidelity ont également lancé des ETF sur le Bitcoin au comptant, attirant des milliards de dollars de nouveaux fonds. Morgan Stanley et Goldman Sachs ont commencé à offrir des services d'investissement en BTC à des clients fortunés, et des pays comme le Salvador l'ont même adopté comme monnaie légale. Ces changements ne représentent pas seulement une adoption au niveau du capital, mais aussi une légitimation et un consensus institutionnel.
2.3 Résumé
Dans le monde de l'évaluation du Bitcoin, l'offre et la demande ne sont jamais des variables isolées, mais constituent une « double hélice » d'opportunités asymétriques.
D'une part, le modèle S 2 F part de la déflation programmatique et décrit, à l'aide de formules mathématiques, la force d'augmentation des prix à long terme due à la rareté.
D'autre part, l'effet de réseau est basé sur les données en chaîne et la croissance des utilisateurs, montrant la véritable base de demande de Bitcoin en tant que « réseau numérique ».
Dans une telle structure, le décalage entre le prix et la valeur devient de plus en plus clair - c'est précisément le moment que les investisseurs en valeur attendent : lorsque l'humeur est morose, que le prix est inférieur à ce que montre le modèle d'évaluation globale, une fenêtre d'opportunité asymétrique s'ouvre discrètement. Cela soulève également la véritable question que nous devons aborder : l'essence de l'investissement de valeur consiste-t-elle à rechercher cette opportunité asymétrique sous-évaluée par l'émotion et corrigée par le temps ?
3. L'essence de l'investissement de valeur est-elle de rechercher l'asymétrie ?
Le cœur de l'investissement de valeur n'est jamais simplement "acheter des choses bon marché", mais repose sur une logique plus fondamentale : dans le décalage entre le prix et la valeur, rechercher une structure asymétrique avec un risque limité et un potentiel de rendement énorme.
C'est la différence essentielle entre l'investissement de valeur et l'investissement de tendance, le trading de momentum et le jeu technique.
L'investissement de tendance s'appuie sur l'inertie du marché, le trading spéculatif parie sur les fluctuations à court terme, tandis que l'investissement de valeur consiste à évaluer calmement la valeur à long terme des actifs au moment où l'émotion du marché s'écarte de manière extrême du jugement rationnel, et à acheter de manière décisive lorsque le prix est largement inférieur à cette valeur, en attendant que le marché revienne à la rationalité. Cette approche fonctionne précisément parce qu'elle repose sur une structure asymétrique naturelle : le pire résultat que vous subissez est une perte contrôlable, tandis que le meilleur résultat que vous obtenez dépasse souvent les attentes.
Si nous examinons attentivement la logique de l'investissement de valeur, nous constatons qu'il ne s'agit pas d'une méthode opérationnelle spécifique, mais d'une pensée structurelle basée sur la probabilité et le déséquilibre.
Les investisseurs analysent la "marge de sécurité" pour évaluer l'espace de baisse dans le pire des cas ;
La raison pour laquelle nous devons étudier la « valeur intrinsèque » est de clarifier la possibilité et l'espace de retour au prix cible.
La raison pour laquelle il faut "détenir patiemment" est que les rendements de la structure asymétrique nécessitent souvent du temps pour se réaliser.
Tout cela n'est pas pour rechercher une capacité de prévision parfaite, mais pour construire un "structure de pari" dans une série d'incertitudes - lorsque vous jugez correctement, les gains sont bien supérieurs aux pertes lorsque vous jugez mal, c'est justement l'essence de l'investissement asymétrique.
Beaucoup de gens confondent l'investissement de valeur avec la prudence, la lenteur et la faible volatilité, alors qu'en réalité c'est tout le contraire. Un véritable investissement de valeur ne signifie pas « faible rendement, faible risque », mais plutôt échanger un risque contrôlé contre un potentiel de rendement hautement asymétrique. Que ce soit les actionnaires qui ont investi tôt dans Amazon, ou les partisans du long terme qui achètent discrètement du Bitcoin pendant un marché baissier, ils font essentiellement la même chose : lorsque la plupart des gens sous-estiment l'avenir d'un actif, et que son prix est poussé à des niveaux extrêmes en raison des émotions, des politiques ou des malentendus, ils s'installent discrètement.
Sous cet angle :
L'investissement de valeur n'est pas une ancienne stratégie du type « acheter à bas prix, recevoir des dividendes de manière stable », mais plutôt un langage commun pour tous les investisseurs qui recherchent réellement des structures de rendement asymétrique.
Il ne s'agit pas seulement de la capacité cognitive, mais aussi du contrôle des émotions, de la conscience des risques et de la foi dans le temps. Cela ne nécessite pas que vous soyez plus intelligent que les autres, mais simplement que vous restiez calme lorsque les autres deviennent fous et que vous osiez parier lorsque les autres s'enfuient.
Ainsi, comprendre la relation profonde entre l'investissement de valeur et l'asymétrie permet de saisir pourquoi le Bitcoin, bien qu'il prenne une forme différente des actifs traditionnels, peut être adopté par des méthodes d'investissement de valeur sérieuses. Sa volatilité n'est pas un ennemi, mais un cadeau ; sa panique n'est pas un risque, mais une erreur de valorisation ; son asymétrie représente une opportunité de réévaluation d'actifs rares de notre époque. Et le véritable investisseur de valeur attend la prochaine telle opportunité, se préparant discrètement dans le courant calme.
4. Comment investir dans le Bitcoin en utilisant l'asymétrie ?
Après avoir compris la source de la valeur intrinsèque du Bitcoin et reconnu que la volatilité du marché peut créer des opportunités où le prix est inférieur à la valeur, la question suivante est : en tant qu'investisseur ordinaire, comment devrions-nous pratiquer l'investissement de valeur dans le Bitcoin ?
Il est important de souligner que l'investissement de valeur ne consiste pas à rechercher le « bottom » c'est-à-dire à essayer d'acheter au prix le plus bas, ce qui est une tâche extrêmement difficile, voire impossible. Le cœur de l'investissement de valeur réside dans le fait d'acheter progressivement et de manière disciplinée lorsque le prix entre dans la « zone de valeur » que vous jugez clairement sous-évaluée, et de détenir patiemment en attendant le retour et la croissance de la valeur.
Pour un actif aussi volatil que le Bitcoin, voici quelques stratégies d'investissement de valeur simples et pratiques :
C'est la stratégie la plus basique et la plus adaptée à la plupart des gens. DCA signifie investir un montant fixe dans l'achat de Bitcoin à intervalles de temps fixes (par exemple, chaque semaine, chaque mois), peu importe si le prix est élevé ou bas à ce moment-là.
Avantages :
Lissage des coûts : acheter une plus petite quantité lorsque les prix sont élevés et acheter une plus grande quantité lorsque les prix sont bas. À long terme, votre coût moyen de détention sera réduit, étant inférieur au prix moyen du marché au cours d'un processus de hausse continue.
Surmonter les émotions : le DCA est une méthode d'investissement disciplinée qui peut vous aider à éviter l'impulsion d'acheter au sommet et de vendre au fond en raison des fluctuations à court terme du marché. Vous n'avez qu'à suivre le plan sans vous inquiéter de jugements subjectifs et du timing.
Facile à utiliser : Pas besoin d'analyses complexes et d'opérations fréquentes, adapté aux investisseurs qui n'ont pas beaucoup de temps ou d'énergie à consacrer à l'étude du marché.
À propos du DCA, j'ai déjà donné une explication détaillée dans "Bitcoin : le plan de couverture ultime pour les partisans du long terme". Si vous avez encore des questions, je vous conseille de le lire attentivement.
4.2 Ajustement dynamique en fonction des indicateurs de sentiment du marché : Indice de peur et de cupidité (Fear & Greed Index)
Sur la base du DCA, si vous souhaitez légèrement améliorer l'efficacité de l'investissement, vous pouvez introduire des indicateurs de sentiment du marché comme aide à la décision. Parmi eux, l'« Indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies » (Crypto Fear & Greed Index) est un indicateur très suivi.
Cet indice intègre plusieurs facteurs tels que la volatilité du marché, le volume des transactions, le sentiment sur les réseaux sociaux, la domination du marché, les données d'enquête, etc., pour évaluer l'état d'esprit général du marché avec une valeur de 0 à 100 :
0-25 : Peur Extrême
25-45: Peur (Fear)
45-55 : Neutre (Neutral)
55-75 : avidité (Greed)
75-100 : Avidité extrême
La pensée inverse de l'investissement de valeur nous dit : « Soyez avide quand les autres ont peur, et ayez peur quand les autres sont avides ». Par conséquent, nous pouvons intégrer l'indice de peur et de cupidité dans la stratégie DCA :
Investissement de base : Maintenez votre plan d'investissement régulier chaque mois / chaque semaine.
Augmenter en cas de peur : Lorsque l'indice entre dans la zone de "peur extrême" (par exemple, en dessous de 20 ou 15), cela signifie que le sentiment du marché est extrêmement pessimiste et que les prix peuvent être gravement sous-évalués. À ce moment-là, il est possible d'ajouter un investissement supplémentaire en plus des investissements réguliers.
Prudence en période de cupidité / Réduction des positions (optionnel) : Lorsque l'indice entre dans la zone de « cupidité extrême » (par exemple, supérieure à 80 ou 85), cela signifie que le sentiment du marché est trop chaud et que les risques s'accumulent. À ce stade, il est possible de choisir de suspendre les investissements programmés, voire de considérer la vente par paliers d'une partie des bénéfices pour sécuriser les profits.
4.3 Avis important
Ne jamais investir plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre. Le Bitcoin reste un actif à haut risque, son prix peut atteindre zéro (bien que, avec son développement, cette possibilité diminue, le risque théorique existe toujours). Une allocation d'actifs raisonnable signifie que la part du Bitcoin dans votre portefeuille total d'investissement doit correspondre à votre capacité à supporter le risque. Cependant, le Bitcoin est aussi la cryptomonnaie avec le risque le plus bas, il devrait donc dominer tous vos actifs cryptographiques. Mon portefeuille est - Bitcoin : Ethereum : Autres = 5 : 3 : 2.
Adopter une stratégie DCA dynamique ou combinée avec des indicateurs émotionnels, c'est essentiellement pratiquer le principe fondamental de l'investissement de valeur : reconnaître qu'il est impossible de prédire le marché, tirer parti des fluctuations irrationnelles du marché et accumuler des actifs de manière disciplinée dans des zones où les prix peuvent être inférieurs à la valeur intrinsèque. Rappelez-vous : l'investissement ne devrait pas être la chose la plus importante de votre vie, vous ne devriez pas vous en inquiéter au point de perdre le sommeil.
Conclusion
Le Bitcoin n'est pas la table de jeu où vous fuyez la réalité, c'est la note de bas de page qui vous permet de redéfinir la réalité.
Dans ce monde plein d'incertitudes, nous avons souvent tendance à penser que la sécurité est la stabilité, le refuge, l'éloignement des fluctuations. Mais la véritable sécurité n'est jamais d'éviter le risque, mais de comprendre le risque, de maîtriser le risque - et au moment où tout le monde se retourne pour fuir, pouvoir voir cette pierre angulaire de valeur enfouie sous le sable.
C'est la véritable essence de l'investissement de valeur : rechercher des structures asymétriques façonnées par la cognition dans des décalages émotionnels ; acheter discrètement ces actifs oubliés par le marché, mais qui retrouveront finalement leur juste place, au plus profond du cycle.
Et le Bitcoin, en tant qu'espèce financière inscrite dans l'algorithme de la rareté, évoluant en valeur sur le réseau, renaissant sans cesse dans la panique, est la présentation la plus pure de cette asymétrie. Son prix, peut-être, ne sera jamais calme ; mais sa logique reste constante : la rareté est le seuil inférieur, le réseau est le seuil supérieur, la volatilité est une opportunité, le temps est un levier.
Vous ne pourrez jamais acheter du Bitcoin au plus bas avec précision, mais vous pouvez traverser un cycle après l'autre, en achetant continuellement à un prix raisonnable des valeurs mal comprises par le marché. Ce n'est pas parce que vous avez un sens magique du jugement, mais parce que vous possédez une manière de penser de niveau supérieur - vous croyez que le meilleur pari est de mettre vos jetons du côté du temps lorsque les autres se retournent pour partir.
Alors n'oubliez pas cette phrase :
Les personnes qui parient au plus profond de l'irrationnel sont souvent les plus rationnelles ; et le temps est le plus fidèle des réalisateurs de l'asymétrie.
Ce jeu appartient toujours à ceux qui comprennent l'ordre derrière les fluctuations et voient la logique derrière l'effondrement. Car ils savent que : le monde ne récompense pas les émotions, le monde récompense la cognition. Et la cognition, au final, sera toujours prouvée par le temps.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Asymétrie, le fond de Bitcoin sous l'angle de "l'investissement de valeur"
Auteur original : Daii (X : @yzdxs8)
Aujourd'hui, le prix du Bitcoin a de nouveau franchi la barre des 90 000 dollars, l'enthousiasme du marché est à son comble, et les réseaux sociaux regorgent de cris de joie « le taureau est de retour ». Mais pour ceux qui, alors que le prix était à 80 000 dollars, hésitaient encore et ont raté l'occasion de monter à bord, ce moment ressemble davantage à un interrogatoire intérieur : ai-je encore raté le coche ? Devrais-je acheter de manière décisive lors des corrections ? Aurai-je encore une chance à l'avenir ?
C'est exactement là où se situe la clé de notre discussion : dans un actif comme le Bitcoin, connu pour sa forte volatilité, existe-t-il vraiment une perspective d'"investissement de valeur" ? Une stratégie qui semble contredire ses attributs de "haut risque et haute volatilité" peut-elle saisir une opportunité "asymétrique" dans ce jeu tumultueux ?
Ce qu'on appelle l'asymétrie, dans le monde de l'investissement, fait référence à - un potentiel de gains qui dépasse de loin les pertes potentielles, ou vice versa. Cela ne semble pas être une caractéristique que Bitcoin posséderait. Après tout, la plupart des gens ont l'impression que Bitcoin signifie : soit devenir riche du jour au lendemain, soit tout perdre.
Cependant, c'est derrière cette perception polarisée qu'une possibilité négligée se cache : pendant les phases de fortes baisses périodiques du Bitcoin, la méthodologie de l'investissement de valeur pourrait créer une structure de risque-rendement extrêmement attrayante.
En regardant l'histoire du Bitcoin, il a connu plusieurs chutes de plus de 80%, voire 90%, depuis ses sommets. À ces moments-là, le marché est enveloppé de peur et de désespoir, et les ventes de capitulation donnent l'impression que le prix a été ramené à son état initial. Mais pour ceux qui ont une compréhension approfondie de la logique à long terme du Bitcoin : c'est une forme typique d'« asymétrie » - échanger un risque limité contre un potentiel de retour énorme.
Cette opportunité n'est pas facilement accessible. Elle met à l'épreuve le niveau de compréhension des investisseurs, leur capacité à contrôler leurs émotions et leur volonté de conserver à long terme. Cela soulève également une question plus fondamentale : avons-nous des raisons de croire que le Bitcoin a vraiment une « valeur intrinsèque » ? Et si c'est le cas, comment pouvons-nous la quantifier, la comprendre et, sur cette base, élaborer notre stratégie d'investissement ?
Dans le contenu qui suit, nous allons officiellement entamer ce voyage d'exploration : révéler la logique sous-jacente aux fluctuations des prix du Bitcoin, clarifier comment l'asymétrie brille à l'heure où « le sang coule à flots » et réfléchir à la manière dont les principes d'investissement de valeur renaissent à l'ère de la décentralisation.
Cependant, il y a une chose que vous devez d'abord comprendre dans l'investissement en Bitcoin : il n'y a jamais de manque d'opportunités asymétriques, et il y en a beaucoup.
1. Bitcoin, pourquoi y a-t-il tant d'opportunités asymétriques ?
Si vous parcourez Twitter aujourd'hui, vous verrez une frénésie de marché haussier du Bitcoin. Le prix a de nouveau franchi le seuil des 90 000 dollars, et beaucoup de gens crient sur les réseaux sociaux, comme si le marché appartenait uniquement aux prophètes et aux chanceux.
Mais si vous regardez en arrière, vous découvrirez que l'invitation à ce banquet a en fait été envoyée dès les moments les plus désespérés du marché, c'est juste que beaucoup de gens n'ont pas eu le courage de l'ouvrir.
1.1 Opportunités asymétriques dans l'histoire
Le Bitcoin n'a jamais suivi une trajectoire linéaire à la hausse; son histoire de croissance est un scénario tissé d'une extrême panique et d'une prospérité irrationnelle. Et derrière chaque chute la plus profonde se cache une « opportunité asymétrique » extrêmement attrayante - votre perte maximale est limitée, alors que vos gains pourraient être exponentiels.
Faisons un voyage dans le temps et parlons avec des données.
2011 : -94%, passant de 33 dollars à 2 dollars
C'était le moment où le bitcoin a été « largement vu » pour la première fois, avec un prix passant de quelques dollars à 33 dollars en l'espace de six mois. Mais rapidement, un effondrement a suivi. Le prix du bitcoin a chuté jusqu'à 2 dollars, avec une baisse atteignant 94 %.
Vous pouvez imaginer ce désespoir : tous les grands forums de geeks sont désertés, les développeurs fuient, et même les contributeurs clés de Bitcoin postent des doutes sur les perspectives du projet.
Mais si à ce moment-là, même si c'est juste pour "parier une fois", vous aviez investi 1000 dollars, quelques années plus tard, lorsque le prix du BTC dépassera les 10 000, vous disposeriez de 5 millions de dollars en jetons.
2013 - 2015 : -86 %, effondrement de Mt.Gox
Fin 2013, le prix du Bitcoin a franchi pour la première fois la barre des 1000 dollars, attirant l'attention mondiale. Mais la bonne période n'a pas duré, au début de 2014, le plus grand échange de Bitcoin au monde, Mt.Gox, a annoncé sa faillite, 850 000 Bitcoins ont disparu de la chaîne.
En une nuit, les médias ont uni leur voix : "Le Bitcoin est fini". CNBC, BBC et le New York Times ont tous rapporté en première page le scandale Mt.Gox, le prix du BTC est passé de 1160 dollars à 150 dollars, avec une baisse de plus de 86 %.
Mais ensuite ? À la fin de 2017, un seul Bitcoin était évalué à 20 000 dollars.
2017 - 2018 : -83% , l'éclatement de la bulle ICO
L'image ci-dessus est un article du New York Times sur cette forte baisse, le texte dans le cadre rouge dit que cet investisseur a perdu 70 % de la valeur de sa position.
L'année 2017 a marqué le début de la « spéculation de masse » pour le bitcoin. De nombreux projets ICO ont vu le jour, des livres blancs étaient remplis de mots comme « disruption », « reconstruction », « avenir décentralisé », et tout le marché est tombé dans l'enthousiasme.
Mais lorsque la marée est redescendue, le Bitcoin est tombé de près de 20 000 dollars de son sommet historique à 3 200 dollars, une baisse de plus de 83 %. Cette année-là, les analystes de Wall Street ont ri en disant : « La blockchain est une blague » ; la SEC a intenté de nombreuses poursuites ; les petits investisseurs ont liquidé leurs positions et le forum est tombé dans le silence.
2021 - 2022 : -77%, l'industrie « cygne noir » en série
En 2021, le Bitcoin a écrit un nouveau mythe : le prix d'une unité a franchi les 69 000 dollars, attirant institutions, fonds, États et particuliers.
Mais seulement un an plus tard, le BTC est tombé à 15 500 $. L'effondrement de Luna, la liquidation de Three Arrows Capital, l'effondrement de FTX… Les « cygnes noirs » se sont enchaînés comme des dominos, détruisant la confiance dans l'ensemble du marché des cryptomonnaies. L'indice de peur et de cupidité a chuté à 6 (zone de peur extrême), et l'activité sur la chaîne était presque gelée.
! Asymétrie, nuances de Bitcoin du point de vue de l’investissement axé sur la valeur
L'image ci-dessus provient d'un article du New York Times du 12 mai 2022. Elle montre que les prix du Bitcoin et de l'Ethereum ont chuté en même temps que l'UST. Maintenant, nous savons que la chute de l'UST est en réalité due à l'intervention de Galaxy Digital qui a contribué à faire monter le Luna avant de vendre.
Mais encore une fois, à la fin de 2023, le Bitcoin a silencieusement remonté à 40 000 dollars ; après l'approbation de l'ETF en 2024, il a explosé pour atteindre aujourd'hui 90 000 dollars.
D'où viennent les opportunités d'asymétrie du Bitcoin 1.2 ?
Nous avons déjà vu que le Bitcoin a connu d'incroyables rebonds à plusieurs reprises dans son histoire lors de moments qui semblaient être des « catastrophes inévitables ». Alors la question se pose : pourquoi cela se produit-il ? Pourquoi cet actif à haut risque, moqué par tant de personnes comme un « jeu de passe », parvient-il à se relever encore et encore après chaque effondrement ? Plus important encore, pourquoi peut-il offrir aux investisseurs patients et éclairés cette opportunité d'investissement extrêmement asymétrique ?
La réponse se cache dans trois mécanismes clés :
Mécanisme 1 : Cycle de profondeur + Émotions extrêmes, créant un décalage de prix
Le Bitcoin est le seul marché libre au monde qui ne ferme jamais, 7 jours sur 7, 24 heures sur 24. Il n'y a pas de mécanisme de suspension, pas de protection des teneurs de marché, et pas de filet de sécurité de la Réserve fédérale. Cela signifie qu'il amplifie les fluctuations émotionnelles humaines plus que tout autre actif.
Dans un marché haussier, le FOMO (peur de manquer) domine le marché, les petits investisseurs poursuivent frénétiquement les hausses, le récit s'envole, et les évaluations sont gravement surestimées ;
Dans un marché baissier, le FUD (peur, incertitude, doute) envahit le web, les cris de liquidation se font entendre, et les prix sont écrasés dans la poussière.
Ce cycle d'amplification des émotions fait que le Bitcoin entre fréquemment dans un état de « divergence sérieuse du prix par rapport à la valeur réelle ». Et cela, c'est le terreau où les investisseurs en valeur recherchent des opportunités asymétriques.
En résumé, le marché est une machine à voter à court terme et une machine à peser à long terme. L'opportunité d'asymétrie du Bitcoin se manifeste précisément dans ces moments où la machine à peser n'est pas encore en marche.
Mécanisme 2 : Fluctuation des prix énorme, mais probabilité de décès extrêmement faible
Si le Bitcoin devait vraiment « s'effondrer à tout moment » comme le dépeignent les médias, alors il n'y aurait évidemment aucun sens à investir. Mais la réalité est qu'il « a survécu » à chaque crise et qu'il est devenu plus fort qu'avant.
En 2011, après que le prix a chuté à 2 dollars, le réseau Bitcoin a continué à fonctionner normalement et les transactions ont continué.
Après la faillite de Mt.Gox en 2014, de nouvelles bourses ont rapidement comblé le vide, et le nombre d'utilisateurs a continué d'augmenter.
Après l'effondrement de FTX en 2022, la blockchain Bitcoin continue de produire des blocs de manière stable toutes les 10 minutes.
Le réseau sous-jacent du Bitcoin a presque aucun historique de panne, la robustesse du système dépasse de loin la perception de la plupart des gens.
C'est-à-dire que même si le prix est divisé par deux encore et encore, tant que la base technologique et l'effet réseau de Bitcoin demeurent, il n'y a pas de risque réel de « zéro ». Ainsi, nous avons une structure très attrayante : l'espace de baisse à court terme est limité, mais l'espace de hausse à long terme est ouvert.
C'est ça, l'asymétrie.
Mécanisme trois : l'ancrage de valeur existe mais est ignoré, ce qui entraîne un "effondrement excessif".
C'est aussi la question la plus controversée, à savoir si le Bitcoin a ou non une valeur intrinsèque, que je vais expliquer en détail tout à l'heure.
1.3 Le Bitcoin va-t-il tomber à zéro ?
C'est possible, mais la probabilité est très faible. Ce site a enregistré 430 événements où le bitcoin a été déclaré mort.
Cependant, en dessous du nombre de déclarations de décès, il y a une petite ligne qui informe tout le monde. Si à chaque fois que quelqu'un déclare que le bitcoin est mort, vous achetez pour 100 dollars, alors vous possédez maintenant plus de 96,8 millions de dollars, voir l'image ci-dessous.
Vous devez savoir que le système sous-jacent du Bitcoin fonctionne de manière stable depuis plus de dix ans, presque sans interruption. Que ce soit la faillite de Mt.Gox, l'effondrement de Luna ou l'effondrement de FTX, sa blockchain continue de produire des blocs toutes les 10 minutes. Cette résilience technologique lui confère une puissante base de survie.
Vous devriez maintenant comprendre que le Bitcoin n'est pas un « actif spéculatif illogique ». Au contraire, son asymétrie est si marquée parce que sa logique de valeur à long terme existe réellement, mais est souvent sous-estimée par l'émotion du marché.
Cela soulève la prochaine question que nous devons explorer : un Bitcoin sans flux de trésorerie, sans conseil d'administration, sans usine, peut-il vraiment être considéré comme un « investissement de valeur » ?
2. Le Bitcoin, peut-il également être utilisé pour l'investissement de valeur ?
Le Bitcoin connaît toujours des fluctuations extrêmes, les gens oscillent entre une cupidité extrême et une peur extrême. Un tel actif est-il vraiment adapté à l'« investissement de valeur » ?
D'un côté, il y a la « marge de sécurité » et la « actualisation des flux de trésorerie » à la manière de Graham et Buffett, et de l'autre, il y a une « marchandise numérique » qui n'a pas de conseil d'administration, ne verse pas de dividendes, ne génère pas de bénéfices et n'a même pas de personnalité juridique. Dans le cadre traditionnel de l'investissement de valeur, le Bitcoin semble ne trouver sa place nulle part.
Mais la clé de la question est : comment définissez-vous la « valeur » ?
Si nous élargissons notre perspective au-delà des rapports financiers traditionnels et des dividendes, et revenons à l'essence même de l'investissement de valeur —
Achetez à un prix inférieur à la valeur intrinsèque et conservez jusqu'à ce que la valeur revienne.
Le bitcoin peut donc non seulement convenir à l’investissement axé sur la valeur, mais il peut même incarner le sens original du mot « valeur » de manière plus pure que de nombreuses actions.
Le fondateur de l'investissement de valeur, Benjamin Graham, a dit un jour : l'essence de l'investissement n'est pas ce que vous achetez, mais si le prix que vous payez est inférieur à sa valeur. L'image ci-dessus est une illustration fictive créée par l'IA, où Graham regarde le bitcoin avec un visage plein de confusion.
En d'autres termes, l'investissement de valeur ne se limite pas aux actions, aux entreprises ou aux actifs traditionnels. Tant qu'un élément possède une valeur intrinsèque et que le prix du marché est temporairement inférieur à cette valeur, il peut devenir un objet d'investissement de valeur.
Mais cela soulève une question encore plus cruciale : si nous ne pouvons pas estimer la valeur du Bitcoin en utilisant les ratios traditionnels tels que le PER ou le PBR, d'où vient alors sa "valeur intrinsèque" ?
Bien que le Bitcoin n'ait pas de rapports financiers comme une entreprise, il n'est pas pour autant dénué de valeur. Il dispose d'un ensemble complet de systèmes de valeur analysables, modélisables et quantifiables. Bien que ces « signaux de valeur » ne soient pas concentrés dans un rapport trimestriel comme les actions, ils sont tout aussi réels, voire plus stables.
Dans ce qui suit, je vais principalement analyser la source de la "valeur intrinsèque" du Bitcoin sous deux dimensions : l'offre et la demande.
2.1 Côté de l'offre : rareté, modèle déflationniste programmé (Stock-to-Flow)
La principale valeur fondamentale du Bitcoin est sa rareté vérifiable.
Limite totale : 21 millions de pièces, non extensible ;
Tous les quatre ans, la réduction de moitié : à chaque réduction de moitié, l'offre annuelle diminue de 50 %, et la totalité sera émise d'ici 2140.
Après la réduction de moitié en 2024, l'offre annuelle nouvellement ajoutée de Bitcoin tombera à un taux d'inflation inférieur à 1 %, la rareté dépassant celle de l'or.
Le modèle S2F (Stock / Flux annuel) proposé par l'analyste PlanB a réussi à capturer plusieurs fois avec précision la tendance haussière à moyen et long terme du Bitcoin après les halving - après les trois halving de 2012, 2016 et 2020, le prix a augmenté de plusieurs fois dans un délai de 12 à 18 mois, comme le montrent les trois flèches bleues dans le graphique ci-dessous.
Vous avez également remarqué le grand point d'interrogation que j'ai ajouté sur la quatrième flèche bleue. C'est la quatrième réduction de moitié, va-t-elle continuer la tendance haussière précédente ? Ma réponse est oui, mais l'ampleur pourrait encore diminuer.
Vous devez noter que l'axe vertical gauche indiquant le prix du Bitcoin sur le graphique ci-dessus est une échelle logarithmique, la hauteur de 1 à 10 est identique à celle de 10 à 100. Cela nous aide à voir clairement les tendances précoces du Bitcoin.
Je vais maintenant parler en détail de ce modèle. Ce modèle s'inspire des méthodes d'évaluation des métaux précieux tels que l'or et l'argent. Sa logique fondamentale est :
Plus le ratio S 2 F d'un actif est élevé, moins il y a de nouveaux approvisionnements annuels par rapport à l'offre existante, cet actif devient donc de plus en plus rare, et en théorie, sa valeur est également plus élevée.
L’or a un ratio S2F extrêmement élevé (environ 60), ce qui est l’un de ses fondements importants en tant que réserve de valeur. Le ratio S2F de Bitcoin continue d’augmenter à chaque réduction de moitié. Par exemple, après la troisième réduction de moitié en mai 2020, le ratio S2F de Bitcoin est passé à environ 56, ce qui est déjà très proche du niveau de l’or. Après la quatrième réduction de moitié en avril 2024, son ratio S2F a doublé pour atteindre plus de 100, lui permettant de dépasser l’or dans la dimension de la rareté. Voir les coordonnées à droite du point d’interrogation dans la figure ci-dessus.
L'une des images les plus populaires dans le monde des crypto-monnaies est appelée le modèle S2F de Bitcoin, comme le montre l'image ci-dessous. Elle est non seulement célèbre pour sa simplicité visuelle et son intuition, mais elle est également devenue l'une des preuves les plus convaincantes du "hausse des prix à long terme du Bitcoin" en raison de la logique sous-jacente.
Dans le graphique ci-dessus, l'axe horizontal représente le logarithme naturel de S 2 F, tandis que l'axe vertical représente le logarithme naturel du prix du Bitcoin. Dans cet espace log-log, nous voyons une ligne de régression rouge presque droite qui traverse tous les cycles de réduction de moitié du Bitcoin, montrant un ajustement étonnant.
Cette image tente de dire à chacun que chaque fois que le Bitcoin entre dans un nouveau cycle de réduction de moitié, la nouvelle production en circulation est « coupée en deux », et le ratio S 2 F augmente en conséquence, tandis que le prix à long terme prédit par le modèle s'élève également. Ce modèle a déjà prédit avec précision les trois premières fois, mais il reste incertain si la quatrième sera précise.
Cependant, tout modèle a ses limites, et le S2F n'échappe pas à la règle. Il se concentre uniquement sur l'offre : la réduction de moitié, le plafond de l'offre totale, la vitesse de minage, mais ignore complètement les changements de demande. Cela pouvait encore être valable lorsque le nombre d'utilisateurs de Bitcoin était faible et que la demande n'était pas encore "mûre". Cependant, depuis 2020, la structure du marché, le volume des fonds et la participation des institutions ont considérablement augmenté, et le pouvoir de décision des prix se tourne de plus en plus vers le côté de la demande - c'est-à-dire l'adoption, les attentes du marché, la liquidité macroéconomique, les politiques réglementaires, voire les émotions des médias sociaux.
Il est clair qu'un seul modèle S 2 F ne peut pas vous convaincre, ni me convaincre, nous avons également besoin d'un modèle du côté de la demande.
2.2 Demande : effet de réseau, loi de Metcalfe
Si le modèle S2F verrouille la "porte d'approvisionnement" du bitcoin, alors l'effet réseau est la "pompe de demande" qui détermine combien le niveau d'eau peut monter. La mesure la plus intuitive est le niveau d'activité sur la chaîne et la vitesse d'expansion des utilisateurs de cryptomonnaie : à la fin de 2024, le nombre d'adresses avec un solde non nul a dépassé 50 millions, tandis qu'en février de cette année, le nombre d'adresses actives en une seule journée est revenu à environ 910 000, établissant un nouveau sommet en près de trois mois.
Utiliser la loi de Metcalfe pour estimer grossièrement - Valeur du réseau ≈ k × N² - lorsque le nombre d'utilisateurs actifs double, la valeur théorique du réseau peut exploser jusqu'à quatre fois son niveau initial, ce qui est exactement la force sous-jacente derrière les augmentations "par paliers" du prix du Bitcoin au cours de la dernière décennie. L'image ci-dessus est également une image de synthèse par IA, le vieux Metcalfe regardant avec joie le Bitcoin.
Trois indicateurs du côté de la demande
Ce modèle de demande « N² Drive + Stickiness du réseau » a deux niveaux de signification :
Boucle positive : Plus d'utilisateurs → Profondeur de transaction → Écosystème plus riche → Valeur accrue ; Cela explique pourquoi chaque fois que les ETF, le règlement transfrontalier ou les paiements sur les marchés émergents attirent des utilisateurs supplémentaires, le prix connaît une hausse non linéaire.
Risque de cycle négatif : en cas de pression réglementaire mondiale, de substitution technologique (comme les CBDC, les solutions de paiement Layer-2) ou d'assèchement de la liquidité macroéconomique, l'activité et les nouveaux utilisateurs pourraient reculer simultanément, entraînant une réduction de la valorisation et de N² - c'est un scénario de « rupture de la demande » que le S 2 F ne peut pas capter.
Ainsi, en parallèle le S 2 F du côté de l'offre avec les effets de réseau du côté de la demande, on peut former un cadre d'évaluation plus complet : lorsque le S 2 F indique une rareté à long terme et que les adresses actives et les soldes non nuls maintiennent encore une pente ascendante, le déséquilibre entre l'offre et la demande amplifie l'asymétrie ; en revanche, dès que l'activité continue de décliner, même si la rareté reste inchangée, cela peut déclencher un ajustement synchronisé des prix et de la valeur.
En d'autres termes, la rareté empêche le Bitcoin de se « déprécier », tandis que l'effet de réseau lui permet de « prendre de la valeur ».
Il convient de noter que le Bitcoin était autrefois considéré comme « le jouet des geeks » ou « l'incarnation de la bulle ». Mais aujourd'hui, son récit de valeur a déjà discrètement changé.
Depuis 2020, MicroStrategy a intégré le Bitcoin dans son bilan, possédant désormais 538 000 Bitcoins, comme le montre l'image ci-dessus. J'avais précédemment donné une présentation détaillée du changement de stratégie dans mon article "Les Dividendes du Bitcoin".
Ensuite, des institutions de gestion d'actifs de premier plan mondiales telles que BlackRock et Fidelity ont également lancé des ETF sur le Bitcoin au comptant, attirant des milliards de dollars de nouveaux fonds. Morgan Stanley et Goldman Sachs ont commencé à offrir des services d'investissement en BTC à des clients fortunés, et des pays comme le Salvador l'ont même adopté comme monnaie légale. Ces changements ne représentent pas seulement une adoption au niveau du capital, mais aussi une légitimation et un consensus institutionnel.
2.3 Résumé
Dans le monde de l'évaluation du Bitcoin, l'offre et la demande ne sont jamais des variables isolées, mais constituent une « double hélice » d'opportunités asymétriques.
D'une part, le modèle S 2 F part de la déflation programmatique et décrit, à l'aide de formules mathématiques, la force d'augmentation des prix à long terme due à la rareté.
D'autre part, l'effet de réseau est basé sur les données en chaîne et la croissance des utilisateurs, montrant la véritable base de demande de Bitcoin en tant que « réseau numérique ».
Dans une telle structure, le décalage entre le prix et la valeur devient de plus en plus clair - c'est précisément le moment que les investisseurs en valeur attendent : lorsque l'humeur est morose, que le prix est inférieur à ce que montre le modèle d'évaluation globale, une fenêtre d'opportunité asymétrique s'ouvre discrètement. Cela soulève également la véritable question que nous devons aborder : l'essence de l'investissement de valeur consiste-t-elle à rechercher cette opportunité asymétrique sous-évaluée par l'émotion et corrigée par le temps ?
3. L'essence de l'investissement de valeur est-elle de rechercher l'asymétrie ?
Le cœur de l'investissement de valeur n'est jamais simplement "acheter des choses bon marché", mais repose sur une logique plus fondamentale : dans le décalage entre le prix et la valeur, rechercher une structure asymétrique avec un risque limité et un potentiel de rendement énorme.
C'est la différence essentielle entre l'investissement de valeur et l'investissement de tendance, le trading de momentum et le jeu technique.
L'investissement de tendance s'appuie sur l'inertie du marché, le trading spéculatif parie sur les fluctuations à court terme, tandis que l'investissement de valeur consiste à évaluer calmement la valeur à long terme des actifs au moment où l'émotion du marché s'écarte de manière extrême du jugement rationnel, et à acheter de manière décisive lorsque le prix est largement inférieur à cette valeur, en attendant que le marché revienne à la rationalité. Cette approche fonctionne précisément parce qu'elle repose sur une structure asymétrique naturelle : le pire résultat que vous subissez est une perte contrôlable, tandis que le meilleur résultat que vous obtenez dépasse souvent les attentes.
Si nous examinons attentivement la logique de l'investissement de valeur, nous constatons qu'il ne s'agit pas d'une méthode opérationnelle spécifique, mais d'une pensée structurelle basée sur la probabilité et le déséquilibre.
Les investisseurs analysent la "marge de sécurité" pour évaluer l'espace de baisse dans le pire des cas ;
La raison pour laquelle nous devons étudier la « valeur intrinsèque » est de clarifier la possibilité et l'espace de retour au prix cible.
La raison pour laquelle il faut "détenir patiemment" est que les rendements de la structure asymétrique nécessitent souvent du temps pour se réaliser.
Tout cela n'est pas pour rechercher une capacité de prévision parfaite, mais pour construire un "structure de pari" dans une série d'incertitudes - lorsque vous jugez correctement, les gains sont bien supérieurs aux pertes lorsque vous jugez mal, c'est justement l'essence de l'investissement asymétrique.
Beaucoup de gens confondent l'investissement de valeur avec la prudence, la lenteur et la faible volatilité, alors qu'en réalité c'est tout le contraire. Un véritable investissement de valeur ne signifie pas « faible rendement, faible risque », mais plutôt échanger un risque contrôlé contre un potentiel de rendement hautement asymétrique. Que ce soit les actionnaires qui ont investi tôt dans Amazon, ou les partisans du long terme qui achètent discrètement du Bitcoin pendant un marché baissier, ils font essentiellement la même chose : lorsque la plupart des gens sous-estiment l'avenir d'un actif, et que son prix est poussé à des niveaux extrêmes en raison des émotions, des politiques ou des malentendus, ils s'installent discrètement.
Sous cet angle :
L'investissement de valeur n'est pas une ancienne stratégie du type « acheter à bas prix, recevoir des dividendes de manière stable », mais plutôt un langage commun pour tous les investisseurs qui recherchent réellement des structures de rendement asymétrique.
Il ne s'agit pas seulement de la capacité cognitive, mais aussi du contrôle des émotions, de la conscience des risques et de la foi dans le temps. Cela ne nécessite pas que vous soyez plus intelligent que les autres, mais simplement que vous restiez calme lorsque les autres deviennent fous et que vous osiez parier lorsque les autres s'enfuient.
Ainsi, comprendre la relation profonde entre l'investissement de valeur et l'asymétrie permet de saisir pourquoi le Bitcoin, bien qu'il prenne une forme différente des actifs traditionnels, peut être adopté par des méthodes d'investissement de valeur sérieuses. Sa volatilité n'est pas un ennemi, mais un cadeau ; sa panique n'est pas un risque, mais une erreur de valorisation ; son asymétrie représente une opportunité de réévaluation d'actifs rares de notre époque. Et le véritable investisseur de valeur attend la prochaine telle opportunité, se préparant discrètement dans le courant calme.
4. Comment investir dans le Bitcoin en utilisant l'asymétrie ?
Après avoir compris la source de la valeur intrinsèque du Bitcoin et reconnu que la volatilité du marché peut créer des opportunités où le prix est inférieur à la valeur, la question suivante est : en tant qu'investisseur ordinaire, comment devrions-nous pratiquer l'investissement de valeur dans le Bitcoin ?
Il est important de souligner que l'investissement de valeur ne consiste pas à rechercher le « bottom » c'est-à-dire à essayer d'acheter au prix le plus bas, ce qui est une tâche extrêmement difficile, voire impossible. Le cœur de l'investissement de valeur réside dans le fait d'acheter progressivement et de manière disciplinée lorsque le prix entre dans la « zone de valeur » que vous jugez clairement sous-évaluée, et de détenir patiemment en attendant le retour et la croissance de la valeur.
Pour un actif aussi volatil que le Bitcoin, voici quelques stratégies d'investissement de valeur simples et pratiques :
4.1 Investissement régulier (Dollar-Cost Averaging, DCA)
C'est la stratégie la plus basique et la plus adaptée à la plupart des gens. DCA signifie investir un montant fixe dans l'achat de Bitcoin à intervalles de temps fixes (par exemple, chaque semaine, chaque mois), peu importe si le prix est élevé ou bas à ce moment-là.
Avantages :
4.2 Ajustement dynamique en fonction des indicateurs de sentiment du marché : Indice de peur et de cupidité (Fear & Greed Index)
Sur la base du DCA, si vous souhaitez légèrement améliorer l'efficacité de l'investissement, vous pouvez introduire des indicateurs de sentiment du marché comme aide à la décision. Parmi eux, l'« Indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies » (Crypto Fear & Greed Index) est un indicateur très suivi.
Cet indice intègre plusieurs facteurs tels que la volatilité du marché, le volume des transactions, le sentiment sur les réseaux sociaux, la domination du marché, les données d'enquête, etc., pour évaluer l'état d'esprit général du marché avec une valeur de 0 à 100 :
La pensée inverse de l'investissement de valeur nous dit : « Soyez avide quand les autres ont peur, et ayez peur quand les autres sont avides ». Par conséquent, nous pouvons intégrer l'indice de peur et de cupidité dans la stratégie DCA :
Investissement de base : Maintenez votre plan d'investissement régulier chaque mois / chaque semaine.
Augmenter en cas de peur : Lorsque l'indice entre dans la zone de "peur extrême" (par exemple, en dessous de 20 ou 15), cela signifie que le sentiment du marché est extrêmement pessimiste et que les prix peuvent être gravement sous-évalués. À ce moment-là, il est possible d'ajouter un investissement supplémentaire en plus des investissements réguliers.
Prudence en période de cupidité / Réduction des positions (optionnel) : Lorsque l'indice entre dans la zone de « cupidité extrême » (par exemple, supérieure à 80 ou 85), cela signifie que le sentiment du marché est trop chaud et que les risques s'accumulent. À ce stade, il est possible de choisir de suspendre les investissements programmés, voire de considérer la vente par paliers d'une partie des bénéfices pour sécuriser les profits.
4.3 Avis important
Ne jamais investir plus que ce que vous pouvez vous permettre de perdre. Le Bitcoin reste un actif à haut risque, son prix peut atteindre zéro (bien que, avec son développement, cette possibilité diminue, le risque théorique existe toujours). Une allocation d'actifs raisonnable signifie que la part du Bitcoin dans votre portefeuille total d'investissement doit correspondre à votre capacité à supporter le risque. Cependant, le Bitcoin est aussi la cryptomonnaie avec le risque le plus bas, il devrait donc dominer tous vos actifs cryptographiques. Mon portefeuille est - Bitcoin : Ethereum : Autres = 5 : 3 : 2.
Adopter une stratégie DCA dynamique ou combinée avec des indicateurs émotionnels, c'est essentiellement pratiquer le principe fondamental de l'investissement de valeur : reconnaître qu'il est impossible de prédire le marché, tirer parti des fluctuations irrationnelles du marché et accumuler des actifs de manière disciplinée dans des zones où les prix peuvent être inférieurs à la valeur intrinsèque. Rappelez-vous : l'investissement ne devrait pas être la chose la plus importante de votre vie, vous ne devriez pas vous en inquiéter au point de perdre le sommeil.
Conclusion
Le Bitcoin n'est pas la table de jeu où vous fuyez la réalité, c'est la note de bas de page qui vous permet de redéfinir la réalité.
Dans ce monde plein d'incertitudes, nous avons souvent tendance à penser que la sécurité est la stabilité, le refuge, l'éloignement des fluctuations. Mais la véritable sécurité n'est jamais d'éviter le risque, mais de comprendre le risque, de maîtriser le risque - et au moment où tout le monde se retourne pour fuir, pouvoir voir cette pierre angulaire de valeur enfouie sous le sable.
C'est la véritable essence de l'investissement de valeur : rechercher des structures asymétriques façonnées par la cognition dans des décalages émotionnels ; acheter discrètement ces actifs oubliés par le marché, mais qui retrouveront finalement leur juste place, au plus profond du cycle.
Et le Bitcoin, en tant qu'espèce financière inscrite dans l'algorithme de la rareté, évoluant en valeur sur le réseau, renaissant sans cesse dans la panique, est la présentation la plus pure de cette asymétrie. Son prix, peut-être, ne sera jamais calme ; mais sa logique reste constante : la rareté est le seuil inférieur, le réseau est le seuil supérieur, la volatilité est une opportunité, le temps est un levier.
Vous ne pourrez jamais acheter du Bitcoin au plus bas avec précision, mais vous pouvez traverser un cycle après l'autre, en achetant continuellement à un prix raisonnable des valeurs mal comprises par le marché. Ce n'est pas parce que vous avez un sens magique du jugement, mais parce que vous possédez une manière de penser de niveau supérieur - vous croyez que le meilleur pari est de mettre vos jetons du côté du temps lorsque les autres se retournent pour partir.
Alors n'oubliez pas cette phrase :
Les personnes qui parient au plus profond de l'irrationnel sont souvent les plus rationnelles ; et le temps est le plus fidèle des réalisateurs de l'asymétrie.
Ce jeu appartient toujours à ceux qui comprennent l'ordre derrière les fluctuations et voient la logique derrière l'effondrement. Car ils savent que : le monde ne récompense pas les émotions, le monde récompense la cognition. Et la cognition, au final, sera toujours prouvée par le temps.
Lien original