La "chaussure" de la réglementation est tombée ! La FDIC américaine lancera ce mois-ci le cadre de mise en œuvre de la loi sur le stablecoin GENIUS.

Les régulations financières américaines franchissent une étape clé. Travis Hill, président par intérim de la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), a annoncé qu'il proposera officiellement plus tard ce mois-ci un cadre de mise en œuvre pour le projet de loi GENIUS (Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins aux États-Unis). Ce projet de loi a été signé par le président Trump en juillet de cette année et vise à établir le premier système de réglementation des stablecoins fédéral complet. Selon le témoignage de Hill devant le Congrès, la FDIC sera responsable de la surveillance et de l'autorisation des filiales des institutions sous sa juridiction qui souhaitent émettre des stablecoins, ainsi que de la mise en place de normes de capital, de liquidité et d'actifs de réserve pour celles-ci. Cela marque le passage de la réglementation des stablecoins - la couche de règlement la plus essentielle de l'écosystème cryptographique - de la législation à une phase d'application concrète.

Rôle de la loi GENIUS et de la FDIC : un nouveau « certificat de naissance » pour les stablecoins

Après des années de jeux d'influence législatifs, les États-Unis ont enfin obtenu une feuille de route fédérale claire en matière de réglementation des stablecoins. Le “GENIUS Act” (nom complet : “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act”), entré en vigueur en juillet de cette année, met fin à l'état de “zone grise” prolongé de la réglementation des stablecoins. L'objectif principal de cette loi est d'établir un cadre réglementaire unifié et fédéral pour les émetteurs de stablecoins souhaitant opérer aux États-Unis, afin de mettre fin au chaos des réglementations disparates entre les États et à l'arbitrage réglementaire rampant.

Dans ce nouveau cadre, le rôle de la FDIC est redéfini. En tant qu'agence fédérale qui assure les dépôts bancaires et régule des milliers de banques, la FDIC sera responsable de l'approbation et de la supervision continue des filiales bancaires souhaitant émettre des stablecoins. Cela signifie que, à l'avenir, les entités souhaitant émettre des stablecoins conformes liés à des monnaies fiduciaires comme le dollar devront probablement obtenir au préalable une “licence” ou un “permis” de la FDIC. Hill a clairement indiqué dans son témoignage devant le Comité des services financiers de la Chambre des représentants que la FDIC établira des exigences spécifiques en matière de capital, des normes de liquidité et des normes de diversification des actifs de réserve pour ces émetteurs. En résumé, la FDIC conçoit un ensemble de règles de réglementation prudente pour le secteur des stablecoins, semblable à celles du secteur bancaire traditionnel, visant à garantir que l'émission de ces “dollars numériques” dispose d'une solvabilité et d'une résilience suffisantes.

Cette transformation a des implications profondes. Elle marque le fait que les régulateurs américains ont officiellement intégré certains stablecoins (en particulier les stablecoins de paiement émis par des institutions bancaires réglementées) dans leur filet de sécurité financière traditionnel et leur champ de régulation. Pour les émetteurs, obtenir la supervision de la FDIC, bien que cela implique des coûts de conformité plus élevés et des contraintes de capital, apportera également une légitimité et une crédibilité sans précédent, et devrait attirer un plus large éventail d'utilisateurs institutionnels et d'investisseurs de détail.

Points clés et répartition des responsabilités de la mise en œuvre de la loi GENIUS

Nom complet de la loi : « Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins aux États-Unis » (GENIUS Act)

Signature de la loi : juillet 2025

L'un des principaux organismes de réglementation : la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC)

Responsabilités principales de la FDIC : autoriser et réglementer les filiales de ses institutions pour l'émission de stablecoins ; établir des normes de capital, de liquidité et de réserves.

Plan pour ce mois (décembre) : Publication des règles proposées concernant le cadre de demande

Plan prévu pour début l'année prochaine (2026) : publication de règles proposées concernant les exigences prudentielles spécifiques pour les émetteurs de stablecoins.

Autres institutions participants : Réserve fédérale (Fed), Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC), Administration nationale des coopératives de crédit (NCUA), Ministère des Finances, etc.

Objectif à long terme : établir un système de réglementation complet des stablecoins en collaboration avec les fédérations et les États.

La feuille de route réglementaire émerge : du cadre de demande aux exigences prudentielles, le calendrier est clair

Avec la publication du témoignage de Hill, président par intérim de la FDIC, un calendrier clair pour la mise en œuvre de la réglementation du projet de loi GENIUS est rendu public pour la première fois. Selon le plan, la FDIC adoptera une stratégie en “deux étapes” pour faire progresser progressivement les nouvelles règles. La première étape, qui devrait avoir lieu plus tard ce mois-ci, prévoit que la FDIC publiera une “règle proposée”, axée sur l'établissement d'un cadre de demande pour les émetteurs de stablecoins. Ce document expliquera en détail comment les institutions peuvent soumettre des demandes à la FDIC, quelles conditions préliminaires doivent être remplies et comment l'ensemble du processus d'approbation fonctionnera. Cela revient à tracer la première “carte d'action” pour les institutions souhaitant entrer dans ce domaine.

La deuxième étape est encore plus cruciale, avec la prévision que l'année prochaine, la FDIC publiera une autre “règle proposée”, visant à mettre en œuvre spécifiquement les “exigences prudentielles” pour les émetteurs de stablecoins réglementés par la FDIC, telles que stipulées dans la loi GENIUS. Cette partie touchera directement au cœur de l'industrie, y compris mais sans s'y limiter : combien de capital (ratio de solvabilité) l'émetteur doit détenir, quel niveau d'actifs liquides doit être maintenu pour faire face aux rachats (ratio de couverture de liquidité), ainsi que la composition et les exigences de qualité des actifs de réserve qui soutiennent la valeur du stablecoin (comme les liquidités, les bons du Trésor à court terme, etc.) (normes de diversification des actifs de réserve). Ces règles détermineront fondamentalement le modèle commercial et la structure de coûts des stablecoins conformes.

Il convient de noter que, selon le processus d'élaboration des règles des agences fédérales américaines, ces deux « règles proposées » entreront, après leur publication, dans une période de consultation publique de plusieurs mois. Les organismes du secteur, les experts juridiques, le grand public et d'autres parties peuvent soumettre des commentaires. Ce n'est qu'après que la FDIC aura compilé et analysé tous les commentaires qu'elle publiera la version finale des règles. Par la suite, il y aura généralement une période de « transition d'entrée en vigueur » plus longue, afin que les organismes de réglementation aient suffisamment de temps pour s'ajuster et se préparer. Par conséquent, le passage des règles proposées à l'application obligatoire sera toujours un processus progressif mesuré en « années ». Mais sans aucun doute, la publication ce mois-ci du cadre de demande proposé sera le point de départ marquant de ce long processus.

Perspectives d'impact sur le marché : Comment la vague de conformité va-t-elle remodeler le paysage des stablecoins ?

Le cadre réglementaire de la loi GENIUS devrait progressivement se mettre en place, et on prévoit qu'il aura un impact structurel profond sur le marché des stablecoins d'une valeur de plusieurs milliards de dollars. En premier lieu, la concentration du marché pourrait encore augmenter. Des exigences strictes en matière de capital et de conformité établissent en réalité un seuil d'entrée élevé pour l'industrie. Les grandes entreprises de technologie financière existantes, disposant de solides ressources financières, ou les institutions bancaires traditionnelles, auront un avantage sur les petites startups pour obtenir la licence de la FDIC. Cela pourrait entraîner une concentration accrue des parts de marché vers quelques stablecoins conformes et réglementés au niveau fédéral, comme le PayPal USD (PYUSD) qui pourrait obtenir une licence à l'avenir, ou de nouveaux stablecoins émis par de grandes banques.

Deuxièmement, la “couche” des stablecoins sera plus claire. Le marché pourrait présenter une distinction nette : une première couche serait composée de “stablecoins entièrement conformes” qui sont entièrement réglementés par la FDIC, avec des réserves transparentes et auditées, jouissant du plus haut niveau de certitude juridique ; une autre couche pourrait être constituée de “autres stablecoins” qui fonctionnent sous une licence au niveau des États ou choisissent de ne pas émettre directement sur le territoire américain mais de servir le marché international. Le premier groupe attirera principalement des investisseurs institutionnels, des entreprises traditionnelles et des scénarios de paiement grand public ayant des exigences très élevées en matière de réglementation et de sécurité ; le second pourrait continuer à être actif dans des domaines tels que la DeFi, qui recherchent l'efficacité et se concentrent sur des marchés non américains. Les géants existants comme USDC et USDT feront face à un choix stratégique clé concernant s'ils doivent ou non ajuster leur structure pour répondre aux exigences réglementaires fédérales.

De plus, Hill a également révélé un signal tout aussi important dans son témoignage : la FDIC élabore des directives sur le statut réglementaire des « dépôts tokenisés » selon les recommandations du groupe de travail sur les actifs numériques du président. Cela indique que la vision réglementaire ne se limite pas aux stablecoins indépendants, mais inclut également les innovations du secteur bancaire utilisant la technologie blockchain pour la numérisation de ses passifs (dépôts). Cela ouvre un canal de conformité pour une intégration plus profonde du système bancaire traditionnel avec la blockchain, ce qui pourrait, à long terme, entraîner une relation complexe de concurrence et de complémentarité avec les stablecoins émis par des entités privées.

Compétition réglementaire mondiale : comment le “cadre” américain influencera-t-il l'ordre international ?

L'avancement du cadre d'application du projet de loi GENIUS aux États-Unis n'est pas seulement un événement national, mais constitue également une étape importante dans la course mondiale à la réglementation des actifs numériques. Au cours des dernières années, l'Union européenne a été la première à établir un cadre de réglementation complet pour les actifs numériques avec le MiCA (Règlement sur le marché des actifs numériques), qui impose des exigences strictes en matière de réserves et de licences pour les stablecoins (en particulier les “jetons de monnaie électronique”). Le Royaume-Uni, Singapour, le Japon et d'autres pays élaborent également activement leurs propres règles de réglementation pour les stablecoins.

L'action des États-Unis signifie que la plus grande économie mondiale est en train de compléter un élément clé de son cadre institutionnel. Un cadre réglementaire fédéral clair et prévisible devrait attirer l'émission, le trading et les services financiers associés des stablecoins vers les États-Unis ou les centraliser, renforçant ainsi la compétitivité de centres financiers comme New York. Cela crée également des conditions préalables à la coopération en matière de réglementation transfrontalière et de reconnaissance mutuelle des normes entre d'autres pays et les États-Unis. Par exemple, à l'avenir, un stablecoin en dollars réglementé par la FDIC pourrait être plus facilement reconnu par l'Union européenne ou d'autres juridictions, favorisant ainsi sa circulation et son utilisation à l'échelle mondiale.

Cependant, des défis existent également. Un système de réglementation à plusieurs niveaux (fédéral et étatique) et les responsabilités de plusieurs agences (FDIC, Réserve fédérale, OCC, SEC, etc.) peuvent rendre le chemin de la conformité encore complexe. L'effet de la mise en œuvre de la loi dépendra finalement de la rationalité des règles elles-mêmes, de la cohérence de l'exécution et de l'acceptation par le marché. Quoi qu'il en soit, alors que la FDIC a fait ce mois-ci le premier pas vers la proposition de règles, l'industrie mondiale de la cryptographie, en particulier le secteur des stablecoins, peut déjà entendre clairement le rugissement des rouages de la réglementation américaine commencer à tourner.