Dialogue avec le fondateur de Plume, Chris Yin : comment construire un écosystème RWA natif au chiffrement ?

Partager le titre original : Construire un écosystème RWA natif de la cryptographie avec Chris Yin de Plume

Source originale : Rebank

Traduction originale : Luiza, ChainCatcher

Repris : Oliver, Mars Finance

Avec les stablecoins, les RWA deviennent le pilier central de la transformation des canaux de règlement du marché financier vers une forme blockchain. Plume est l'un des acteurs les plus en vue dans le domaine des RWA, reliant l'expérience de rendement des utilisateurs de détail spéculatifs avec les actifs financiers traditionnels. Sa logique fondamentale est que la vitalité du domaine de la cryptographie est la source de la demande pour la mise en chaîne des activités financières.

Dans cette conversation, l'animateur Will Beeson a discuté avec Chris Yin, co-fondateur et PDG de Plume, des principaux points forts de Plume et de sa vision future, ainsi que des différentes voies possibles pour la mise en chaîne des services financiers. Voici la transcription de la conversation (avec des coupures) :

Will :

Tout d'abord, veuillez exprimer dans votre propre langue votre réflexion globale sur le secteur dans lequel se trouve Plume, ainsi que sur la vision à long terme de ce projet.

Chris :

Présentation simple du contexte : Plume se concentre sur le domaine des RWA. Nous construisons une blockchain, un écosystème et un réseau - tous axés sur l'introduction des RWA sur la chaîne et permettant aux utilisateurs d'interagir avec eux de manière native sur la chaîne.

Notre singularité réside dans notre approche "priorité à la cryptographie". Lors de la tokenisation des actifs hors chaîne, nous ne nous contentons pas de reproduire les systèmes traditionnels, mais nous conférons à ces actifs de nouvelles caractéristiques, leur permettant de jouer un rôle plus important dans un environnement natif de cryptographie. L'essentiel est d'exploiter les avantages de la chaîne - la combinabilité, la liquidité, la transparence et la programmabilité - et d'incorporer ces caractéristiques aux RWA. Actuellement, nous possédons le plus grand écosystème d'utilisateurs dans le domaine des RWA et nous construisons activement l'infrastructure pour accueillir la prochaine étape du développement de la cryptographie.

La motivation derrière la création de Plume est simple : nous voulons promouvoir le développement de l'économie crypto. Nous croyons fermement que la vie sur la chaîne - c'est-à-dire fonctionner entièrement dans un environnement natif à la crypto - présente des avantages fondamentaux : un marché mondial ininterrompu 24 heures sur 24, la propriété d'actifs réels, une combinabilité instantanée, et un espace d'innovation sans autorisation. Ce sont ces caractéristiques qui ont donné naissance au développement de la DeFi, des stablecoins et d'une série de domaines connexes par la suite.

Notre philosophie fondamentale est la suivante : tout le monde peut créer de nouvelles choses à tout moment et en tout lieu en utilisant ces modules de base. En ancrant ces capacités dans les RWA — et en garantissant que le token A correspond réellement à l'actif réel B — nous ouvrons une toute nouvelle dimension d'innovation.

D'un point de vue macroéconomique, la taille totale des actifs cryptographiques est d'environ 30 à 40 mille milliards de dollars, tandis que l'économie du monde réel - y compris les actions, les obligations, les dérivés, le crédit privé, les objets de collection, etc. - vaut des dizaines de milliers de milliards de dollars. Notre opportunité réside dans le fait d'introduire ces capitaux sur la chaîne et de construire un niveau économique mondial unifié.

Imaginez un système intégré et sans couture, réunissant des marchés fragmentés tels que le Nasdaq, la Bourse de Hong Kong, eBay, etc., en un marché unifié et programmable. L'attrait des cryptomonnaies réside dans le fait que vous pouvez vous connecter de n'importe où et effectuer des transactions instantanément en quelques clics. Cette expérience utilisateur devrait s'appliquer à tous les actifs, et pas seulement aux actifs natifs en cryptomonnaies.

Aujourd'hui, nous avons vu le catalyseur de cette transformation : les ETF Bitcoin attirent une large attention institutionnelle ; les stablecoins deviennent progressivement mainstream - les gouvernements et les principales institutions financières envisagent tous d'émettre leurs propres stablecoins ; la réglementation suit également, des États-Unis à l'Asie, en passant par l'Amérique Latine et le Moyen-Orient, les régions ajustent leurs cadres réglementaires pour s'adapter à cette nouvelle tendance émergente.

Volonté :

Votre point de vue est radicalement différent de celui des autres acteurs du secteur. Prenons l'exemple de la société Figure, qui se concentre sur les besoins profonds des utilisateurs de Wall Street et des institutions. Ils commencent par des produits financiers traditionnels comme les prêts sur valeur domiciliaire (HELOC) et tentent d'optimiser leur émission et leur gestion grâce à la blockchain. Essentiellement, ils cherchent à créer des produits financiers traditionnels de meilleure qualité grâce à la blockchain.

Cependant, votre point de vue est presque opposé : il y a déjà de nombreux utilisateurs dans le domaine de la cryptographie, qui viennent avec des objectifs spécifiques. Plutôt que de transformer la blockchain pour résoudre les problèmes financiers traditionnels, il serait préférable de tirer parti des avantages uniques de la cryptographie - construire progressivement un pont naturel vers l'économie réelle. Veuillez détailler cette idée.

Chris :

C'est tout à fait vrai. Notre point de vue sur l'industrie est différent pour plusieurs raisons. Prenons l'exemple de Figure, un avantage majeur dans le domaine des RWA est sa caractéristique de "jeux à somme nulle". Lorsqu'un marché connaît une croissance explosive, il n'y a pas qu'un seul gagnant, de nombreuses entreprises réussiront et plusieurs voies de développement émergeront à l'avenir. Nous respectons tous les participants, ce qui est bénéfique pour l'ensemble de l'industrie.

Comme vous l'avez dit, des entreprises comme Figure utilisent la blockchain pour résoudre les problèmes du TradFi : améliorer l'efficacité des prêts sur valeur nette immobilière, en s'attaquant aux processus et aux coûts, afin de rendre les crédits sur valeur nette immobilière (HELOC) plus efficaces. Notre approche est tout à fait opposée. Nous parions sur la croissance de l'économie cryptographique, plutôt que sur la transformation des produits financiers traditionnels. La transformation du finance traditionnelle est pour nous un résultat et non un objectif. Le monde cryptographique d'aujourd'hui porte des milliers de milliards d'actifs, avec une base d'utilisateurs massive et en constante croissance - et cet écosystème continue de s'étendre. Avec la croissance de l'échelle, la demande des utilisateurs évoluera naturellement. Ainsi, nous ne procédons pas à une "réingénierie" des produits existants, mais nous nous engageons à explorer et à construire un tout nouveau monde.

Cette orientation philosophique a engendré des processus et des produits totalement différents. Nous appliquons profondément les principes de la cryptographie : liquidité, composabilité, facilité d'utilisation, et nous nous concentrons davantage sur les revenus totaux plutôt que sur le contrôle des coûts. Les gens n'entrent pas dans le domaine de la cryptographie pour économiser de l'argent - mais pour en gagner. C'est la logique fondamentale de l'existence du BTC et des mèmes : les utilisateurs recherchent la croissance des rendements et l'espace de montée.

Dans cette perspective, nous ne partirons pas de l'expérience financière traditionnelle - ce modèle qui nécessite une KYC, qui est complexe à manipuler et dont les transferts sont limités, et dont les gains pour les utilisateurs finaux sont en fait très limités. Mais notre méthodologie est : comment transformer complètement le produit en une expérience native de la cryptographie ? Par exemple, maintenant avec les produits de dette publique en chaîne, en prenant USDS ou le nouveau produit Sky de Maker comme exemple : je peux directement aller sur Uniswap ou le site de Maker, utiliser des stablecoins pour cliquer sur dépôt ou échange, ce qui équivaut à détenir des obligations d'État. C'est une expérience complètement différente.

Cette transformation a une signification énorme. Le montant actuellement verrouillé de l'USDS est d'environ quarante à cinquante milliards de dollars, il possède une combinabilité écologique complète et est devenu un moyen standard de stockage de valeur au même titre que d'autres stablecoins générant des intérêts. Cette différence a poussé à la croissance de l'utilisation, du volume des transactions et de la demande, et a engendré davantage d'applications de niveau supérieur. En revanche, les produits connexes tels que les HELOC ou les bons du Trésor américain à court terme, qui sont simplement mis en chaîne via des méthodes financières traditionnelles, exigent des utilisateurs qu'ils répondent aux critères d'investisseur qualifié (seuil de 5 millions de dollars), qu'ils respectent des fenêtres de temps de transaction limitées, que les unités de transaction soient par incréments de 100 000 dollars, et qu'ils aient complété une certification KYC. Prenons l'exemple du fonds BUIDL de BlackRock (géré par Securitize), bien qu'il ait bien performé et que le montant total verrouillé atteigne deux à trois milliards de dollars, sa taille reste inférieure à celle de l'USDS, et plus important encore, le nombre de détenteurs est très limité, ne comptant que quelques dizaines.

Lorsque vous construisez un produit natif de cryptographie plutôt qu'un "produit financier traditionnel basé sur la blockchain", vous obtiendrez une expérience utilisateur complètement différente - essentiellement un produit totalement différent. Nous nous concentrons davantage sur la croissance des revenus que sur l'économie de coûts. Économiser des coûts est certes utile, mais à ce stade, nous mettons davantage l'accent sur l'aide aux gestionnaires d'actifs et aux utilisateurs de cryptographie pour générer plus de revenus, explorer de nouveaux marchés et élargir leur portée. Les stablecoins et les obligations américaines sur la chaîne signifient exporter l'infrastructure financière américaine à l'échelle mondiale - c'est la vision que nous voulons réaliser, et non simplement accélérer les transactions pour les acheteurs d'obligations existants. La question centrale est : comment créer de nouveaux produits et expériences natifs de cryptographie qui permettent à cette expérience de renforcer le système financier traditionnel ?

Will :

Quelles sont les nouvelles expériences spécifiques ? Quels sont les cas de succès sur la plateforme Plume ?

Chris :

Il s'agit de plusieurs types, il est donc difficile de les classer simplement, mais je peux donner quelques exemples. Sur Plume, nous avons tout, des actifs alternatifs (capital-investissement, immobilier) aux objets de collection (cartes Pokémon, whisky, montres, vin), jusqu'aux produits financiers d'institutions telles que BlackRock, Blackstone, Carlyle.

Actuellement, les deux catégories les plus suivies sont :

1. Produits de la dette publique : Avec les fluctuations des taux de change et la hausse continue des taux d'intérêt, les obligations d'État sur blockchain sont devenues le centre d'attention dans le domaine de la cryptographie et même sur le marché mondial, avec une forte demande pour ce type de produit ;

2. Mineral Vault : C'est un de nos protocoles, spécialement conçu pour la tokenisation des droits miniers. Mineral Vault possède environ 3000 puits de pétrole aux États-Unis (principalement au Texas), ces puits peuvent générer des flux de trésorerie extrêmement stables, avec un rendement annuel de 13 % à 20 %. L'entreprise a déjà 600 000 actionnaires dans le monde réel, et après avoir collaboré avec nous pour la tokenisation, elle a attiré 85 000 détenteurs sur la chaîne en moins de deux mois.

Dans le monde réel, il est presque impossible pour les investisseurs ordinaires de participer à des investissements dans des puits de pétrole. Cependant, sur la chaîne, grâce à notre protocole Nest, il vous suffit de cliquer sur un bouton pour échanger des stablecoins contre des jetons et commencer immédiatement à recevoir des distributions de revenus régulières. Le taux de conversion sur la chaîne est également impressionnant : en à peine deux mois, plus de 10 % des actionnaires de Mineral Vault ont migré vers la chaîne. Un afflux de fonds d'une telle ampleur pousse les entreprises à se repositionner - elles ajustent leurs stratégies de produits et leurs modèles commerciaux pour répondre aux besoins des utilisateurs natifs de la cryptographie à l'échelle mondiale.

Cet exemple illustre parfaitement comment la chaîne transforme fondamentalement l'essence des produits : l'expérience d'interaction, la vitesse des flux de capitaux et l'accessibilité ont tous connu un bond qualitatif. Les actifs ne sont plus simplement transplantés, mais acquièrent une véritable vitalité cryptographique native.

Will :

Cela implique-t-il un cycle de levier (emprunter des fonds pour réinvestir) ? Pensez-vous que c'est le principal moteur de la capitalisation sur la chaîne ?

Chris :

C'est en effet un facteur important. Parmi les plateformes de la même catégorie que Plume, nous sommes le seul produit à avoir réellement mis en œuvre l'opération de levier circulaire. D'autres projets ont peut-être mentionné ce concept, mais les données montrent que le taux d'utilisation réel est toujours de zéro. Cette opération a un seuil technique très élevé, très différent des stratégies circulaires classiques en cryptomonnaie.

Sur l'actif Mineral Vault, nous facilitons actuellement des transactions à effet de levier d'environ 40 millions de dollars. Les utilisateurs empruntent des fonds via un protocole de prêt pour acheter davantage d'actifs, créant ainsi un cycle. Cela signifie plus de flux de fonds pour l'émetteur d'actifs, des rendements plus élevés pour les utilisateurs, et une meilleure utilisation des fonds pour le protocole de prêt. Cela crée une forme de produit totalement différente, que les montants traditionnels ne peuvent pas atteindre.

Testament :

Plume se concentrera-t-elle à l'avenir sur l'émission et la gestion d'actifs, ou s'étendra-t-elle à d'autres domaines comme les paiements, les portefeuilles intégrés, etc. ?

Chris : Pour nous, selon les besoins des utilisateurs et du marché, toute entreprise s'étendra progressivement. Mais nous n'oublierons pas l'origine de Plume : promouvoir le développement de l'économie cryptographique. Construire des blockchains et des écosystèmes dédiés a pour but de mettre les actifs sur la chaîne, mais l'objectif final est l'expérience utilisateur - permettre aux utilisateurs du monde entier d'effectuer diverses opérations en un seul clic.

Les paiements pourraient être un domaine dans lequel nous nous aventurerons à l'avenir, mais pour l'instant, l'émission d'actifs est le moteur principal. Cependant, il ne suffit pas de simplement mettre les actifs sur la blockchain ; pour que les actifs réussissent réellement, il est nécessaire de construire un écosystème complet : comprenant un groupe d'acheteurs, des fournisseurs de liquidité, la combinabilité et des scénarios d'application d'actifs innovants. C'est précisément le plan que nous nous efforçons de construire actuellement.

Que ce soit pour des scénarios de paiement, des expériences intégrées ou des intégrations multi-plateformes, nous avons une attitude ouverte : que ce soit pour le paiement, l'expérience intégrée ou l'intégration avec d'autres plateformes. Par exemple, connecter ces actifs au portefeuille Robinhood, aux applications immobilières, etc.

Les chaînes de blocs traditionnelles souffrent souvent d'une pensée à somme nulle. Nous ne voyons pas les choses de cette façon, nous nous concentrons toujours sur la construction de l'ensemble de l'écosystème cryptographique. Plume et son architecture écologique représentent actuellement le meilleur paradigme pour guider l'entrée sur le marché, mais ce n'est qu'un point de départ. Nous sommes activement en train de planifier l'expansion dans des scénarios diversifiés. Par exemple, Solana a une très bonne communauté, et nous sommes ravis d'introduire des projets sur Solana pour permettre à encore plus de personnes de les utiliser. Cet effet positif aide tout le monde à grandir - y compris nous-mêmes.

Ainsi, nous pouvons à la fois nous connecter aux banques traditionnelles et être compatibles avec d'autres blockchains publiques. Plume n'est pas seulement une blockchain. Posséder sa propre blockchain est une condition nécessaire pour lancer ce marché, mais à long terme, nous pensons que la clé du succès réside dans notre capacité à être présents là où tous les utilisateurs ont besoin de nous.

Will :

Comment prévoyez-vous que le nombre d'utilisateurs ou le volume de transactions de Plume va augmenter de 10 fois ? De nouveaux utilisateurs de crypto-monnaie ? Collaboration avec des plateformes comme Revolut, Nubank, etc. ? Ou attirer des utilisateurs grâce à des actifs exclusifs ?

Chris : La clé de la croissance réside dans la fourniture d'une expérience unique. Si les utilisateurs peuvent obtenir la même chose ailleurs, ils ne migreront pas. Tout comme le succès de l'iPhone ne repose pas sur la possibilité de lire les nouvelles, mais sur le soutien d'applications comme Uber, Airbnb, qui offrent une toute nouvelle expérience mobile par rapport aux ordinateurs de bureau.

Actuellement, la taille des RWA dans le domaine de la cryptographie est encore très petite (200 milliards de dollars pour les stablecoins, moins de 10 milliards de dollars pour les RWA), il y a donc un grand potentiel de croissance dans ce domaine.

Ainsi, la première étape consiste à promouvoir la croissance interne de l'écosystème crypto - s'étendre à de nouvelles blockchains et inclure de nouveaux actifs tels que le Bitcoin. Développer verticalement des produits innovants exclusifs - évoluer des premiers Bitcoin et meme coins vers des produits structurés, des outils de levier et des points d'accès diversifiés pour attirer des groupes d'utilisateurs différenciés.

La deuxième étape consiste à intégrer Plume dans les scénarios d'utilisation existants des utilisateurs (comme les plateformes Revolut, Nubank, etc.). Les stablecoins sont devenus le principal canal d'entrée des utilisateurs dans le domaine de la cryptographie. Tirant parti de la tendance mondiale à l'expansion des stablecoins, nous allons nous appuyer sur cela pour superposer de nouveaux produits et réaliser une conversion naturelle des utilisateurs.

Les utilisateurs peuvent être divisés en trois catégories :

Utilisateurs natifs de la cryptographie - représentés par les détenteurs de Bitcoin, qui sont souvent des investisseurs à long terme. Ce type d'utilisateur est hautement compatible avec le type de produit que nous construisons.

Les utilisateurs avancés de DeFi - y compris les traders à effet de levier, les agriculteurs de rendement et les utilisateurs de staking circulaire cherchant des APY - s'alignent naturellement avec nos produits.

Les utilisateurs de stablecoins - c'est vraiment le groupe clé avec le plus de potentiel. Ils ne se soucient ni de l'effet de levier ni des stratégies DeFi, mais recherchent simplement de meilleures options d'épargne.

Lorsque nous atteindrons une troisième catégorie d'utilisateurs, le taux d'adoption des utilisateurs connaîtra une croissance exponentielle. Cependant, actuellement, en raison du fait que les RWA sont encore à un stade précoce et de niche, une croissance suffisante à l'intérieur de l'écosystème crypto permettrait déjà une expansion par dix. Par la suite, le prochain accroissement par dix viendra des canaux Web2 et de l'écosystème alimenté par des stablecoins.

Will : Parlez-nous du protocole Nest et de l'idée générale derrière la construction d'une chaîne dédiée aux RWA. Vous avez adopté une stratégie unique dès le début - en construisant à la fois Layer 1 et Layer 2, et en développant directement plusieurs applications sur la chaîne, allant même jusqu'à promouvoir personnellement le développement commercial de scénarios d'application spécifiques.

Chris : Nous sommes l'une des rares équipes à adopter une approche full-stack. C'est parce que nous nous concentrons davantage sur la résolution de problèmes que sur la promotion de la technologie.

Au départ, nous voulions simplement construire un moteur de tokenisation, mais au fur et à mesure de nos avancées, nous avons réalisé qu'il était nécessaire de construire un écosystème complet, tel qu'un système juridique, un cadre de conformité, une infrastructure, etc. Pour être honnête, si je devais donner un conseil, je dirais : réfléchissez soigneusement à la nécessité de créer une blockchain. Cela m'a coûté des années de travail acharné.

Les gens pensent que créer une blockchain consiste simplement à publier du code et à recruter des développeurs. En réalité, vous avez besoin d'un ensemble complet de systèmes tels que la liquidité, l'économie des jetons et la communauté des développeurs. Avec la complexité des RWA - accords juridiques, garde, flux de trésorerie, réglementation - les défis sont encore plus grands.

Au départ, la tokenisation nécessitait de 6 à 36 mois et coûtait entre 100 000 et 200 000 dollars, tout comme les premières startups Internet devaient d'abord lever des fonds pour acheter des serveurs. Nous voulons changer cette situation, en rendant la tokenisation rapide, peu coûteuse et facile à utiliser, comme AWS.

Mais une fois que les actifs sont mis sur la chaîne, le véritable défi est l'utilisabilité. Même des opérations courantes comme le cycle de levier deviennent exceptionnellement complexes sur les RWA : tarification non en temps réel, liquidité faible, absence d'oracles, ainsi que des problèmes de KYC, AML, fiscalité et licences.

Ainsi, nous devons construire plus de composants nous-mêmes. Nest est notre produit de distribution de revenus, qui simplifie la complexité des RWA en une expérience de type Uniswap : choisir un contrat, déposer, échanger, terminé.

Mais pour faire fonctionner Nest, nous devons accomplir l'ensemble du travail : enregistrer l'entité, intégrer la KYC, gérer la fiscalité, les licences, la conformité, etc. Si personne ne peut construire sur cette base, l'infrastructure n'a aucune valeur. C'est pourquoi nous avons construit une pile technologique complète.

Will : Quel est le ratio de votre investissement dans le développement technologique par rapport à l'architecture juridique/réglementaire ?

Chris : Pour être honnête, le travail juridique et réglementaire représente une part importante. La technologie n'est pas simple non plus - il faut beaucoup de développement sur mesure juste pour adapter le marché des prêts et le système circulaire aux RWA.

Nous passons beaucoup de temps à communiquer avec les régulateurs (Washington, Hong Kong, Émirats arabes unis, etc.), afin de comprendre en temps réel l'évolution des politiques et de les intégrer dans nos activités. Établir une structure de garde coûte très cher (entre 25 000 et 200 000 dollars), nous prenons en charge ces travaux pour alléger le fardeau des émetteurs.

Il y a aussi un travail opérationnel continu : déclaration fiscale, soumission de documents, maintenance de la conformité, etc. Cette charge de travail invisible est très importante.

Will : Stripe attire les startups grâce au service Atlas, puis génère des bénéfices grâce au traitement des paiements. Quel est le modèle commercial de Plume ?

Chris : En essence, c'est le même modèle, cela dépend de l'étape à laquelle vous rejoignez :

1. Services de tokenisation : aider les actifs à être mis sur la blockchain 2. Intégration écologique : assister les actifs à obtenir de la liquidité et des utilisateurs

Nos sources de profit incluent :

Frais de Gas : par le biais des frais de transaction sur la chaîne

Produits tels que Nest : extraire un petit revenu des actifs générateurs d'intérêts.

Arbitrage hors chaîne - sur chaîne : par exemple, fournir un service de règlement anticipé pour des actifs nécessitant une liquidité instantanée.

Ces éléments non seulement génèrent des revenus, mais améliorent également l'expérience utilisateur. Tout comme le MEV est devenu une source de revenus importante dans le domaine de la cryptographie, le potentiel d'arbitrage entre le monde réel et les marchés en chaîne est immense.

Will : Cela a finalement créé une expérience utilisateur plus fluide, bien qu'il y ait un certain coût, mais cela a permis une opération économique à la vitesse d'Internet en temps réel.

Chris : C'est vrai. Lorsque vous pouvez allouer des fonds en un seul clic aux meilleures opportunités d'investissement dans le monde et les récupérer en un seul clic, cette transformation est révolutionnaire. Les systèmes traditionnels rendent ce processus soit impossible, soit très coûteux. Nous avons réduit les coûts de 90 %, tout en conservant 5 à 10 % de bénéfices, ce qui nous permet de construire une entreprise exceptionnelle.

Will : Merci beaucoup pour votre temps. Cette conversation était très intéressante.

Chris : Merci beaucoup pour l'invitation. RWA n'est pas simplement le transfert d'actifs du monde réel dans le domaine de la cryptographie, nous construisons un tout nouveau monde et un nouveau marché où la cryptomonnaie et les actifs de l'économie réelle vont fusionner, sans frontières nettes. Les idées les plus excitantes n'ont pas encore vu le jour, et nous restons toujours ouverts à la collaboration.