Le dernier rapport de The Economist indique que la Chine réévalue sa stratégie dans le domaine des Cryptoactifs et des stablecoins, et pourrait essayer le stablecoin en renminbi à travers Hong Kong, ce centre financier international. Cependant, derrière cette expérience d'innovation financière, se cache peut-être une ironie géopolitique : les véritables bénéficiaires pourraient ne pas être le renminbi, mais le dollar.
Contexte : le dollar stablecoin domine, la Chine cherche à percer
Actuellement, 99 % des stablecoins dans le monde (d'une valeur totale de plus de 280 milliards de dollars) sont liés au dollar américain. La loi GENIUS signée par le président américain Trump en juillet pave le chemin pour les stablecoins en dollars réglementés, consolidant davantage la position dominante du dollar dans le domaine financier numérique.
La Chine espère depuis longtemps affaiblir la domination du dollar et promouvoir l'internationalisation du renminbi. Au cours du premier semestre de cette année, plus de 30 % des transactions du compte courant de la Chine ont été réglées en renminbi, contre 15 % en 2019.
Hong Kong : un terrain d'expérimentation potentiel pour les stablecoins en renminbi
Contrairement à la Chine continentale, Hong Kong permet la libre circulation des capitaux et promeut activement l'innovation en matière d'actifs virtuels. Le règlement sur les stablecoins de Hong Kong, qui entre en vigueur le 1er août, exige que les émetteurs détiennent un capital d'au moins 25 millions de dollars HK et soutiennent la valeur des stablecoins par des actifs sûrs et liquides à 100 %, tout en respectant les normes de lutte contre le blanchiment d'argent et d'audit.
Cela signifie que Hong Kong peut tester des stablecoins liés au renminbi offshore (CNH) dans un « environnement réglementaire contrôlé » et observer leur attractivité sur le marché international.
Défi : rareté des actifs en yuan et incertitude politique
Pour émettre un stablecoin en yuan, il faut disposer d'un montant suffisant d'actifs libellés en yuan en tant que soutien. Cependant, à la fin juillet, le montant total des dépôts de ce type à Hong Kong était inférieur à 1 trillion de yuan, tandis qu'en Chine continentale, il dépassait 300 trillions.
Plus complexe encore, la Banque centrale de Chine peut parfois retirer la liquidité du renminbi offshore pour maintenir la stabilité du taux de change, ce qui rend l'offre d'actifs concernés "imprévisible". Morgan Stanley a averti que cela augmenterait les risques opérationnels des stablecoins en renminbi.
Réalité : le volume des transactions des stablecoins en Chine a dépassé les attentes
Bien que la Chine ait interdit complètement les transactions de Cryptoactifs en 2021, une étude du Fonds monétaire international (FMI) montre que le volume des transactions de stablecoin en Chine continentale a largement dépassé les attentes des autorités.
En 2024, la Chine a acheté 18,6 milliards de dollars de stablecoins à l'étranger et en a vendu 3,6 milliards. Parmi ceux-ci, les CEX, qui ne peuvent pas être directement accessibles en Chine, sont l'une des principales sources.
Satire géopolitique : le dollar pourrait devenir le plus grand gagnant
Les premières entreprises à obtenir une licence de stablecoin à Hong Kong choisiront presque certainement de se lier au dollar de Hong Kong, qui est lié au dollar américain depuis les années 1980.
Si le stablecoin en dollars de Hong Kong réussit sur le marché international, cela augmentera la demande pour les actifs en dollars américains, obligeant la Banque de Hong Kong à acheter plus de dollars et à vendre des dollars de Hong Kong pour maintenir la stabilité du taux de change.
En d'autres termes, l'innovation en matière de chiffrement à Hong Kong pourrait renforcer indirectement la position du dollar, plutôt que de favoriser l'internationalisation du yuan.
Conclusion
La Chine pourrait utiliser Hong Kong comme terrain d'expérimentation pour le stablecoin en yuan, mais la rareté des actifs, l'incertitude politique et la réalité du marché pourraient conduire les résultats de cette expérience à diverger des intentions initiales. The Economist souligne que le véritable gagnant pourrait finalement être le dollar - ainsi que les institutions qui détiennent des actifs en dollars.
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L'Economiste : La Chine pourrait essayer de lancer un stablecoin en yuan, mais le dollar pourrait être le principal bénéficiaire.
Le dernier rapport de The Economist indique que la Chine réévalue sa stratégie dans le domaine des Cryptoactifs et des stablecoins, et pourrait essayer le stablecoin en renminbi à travers Hong Kong, ce centre financier international. Cependant, derrière cette expérience d'innovation financière, se cache peut-être une ironie géopolitique : les véritables bénéficiaires pourraient ne pas être le renminbi, mais le dollar.
Contexte : le dollar stablecoin domine, la Chine cherche à percer
Actuellement, 99 % des stablecoins dans le monde (d'une valeur totale de plus de 280 milliards de dollars) sont liés au dollar américain. La loi GENIUS signée par le président américain Trump en juillet pave le chemin pour les stablecoins en dollars réglementés, consolidant davantage la position dominante du dollar dans le domaine financier numérique.
La Chine espère depuis longtemps affaiblir la domination du dollar et promouvoir l'internationalisation du renminbi. Au cours du premier semestre de cette année, plus de 30 % des transactions du compte courant de la Chine ont été réglées en renminbi, contre 15 % en 2019.
Hong Kong : un terrain d'expérimentation potentiel pour les stablecoins en renminbi
Contrairement à la Chine continentale, Hong Kong permet la libre circulation des capitaux et promeut activement l'innovation en matière d'actifs virtuels. Le règlement sur les stablecoins de Hong Kong, qui entre en vigueur le 1er août, exige que les émetteurs détiennent un capital d'au moins 25 millions de dollars HK et soutiennent la valeur des stablecoins par des actifs sûrs et liquides à 100 %, tout en respectant les normes de lutte contre le blanchiment d'argent et d'audit.
Cela signifie que Hong Kong peut tester des stablecoins liés au renminbi offshore (CNH) dans un « environnement réglementaire contrôlé » et observer leur attractivité sur le marché international.
Défi : rareté des actifs en yuan et incertitude politique
Pour émettre un stablecoin en yuan, il faut disposer d'un montant suffisant d'actifs libellés en yuan en tant que soutien. Cependant, à la fin juillet, le montant total des dépôts de ce type à Hong Kong était inférieur à 1 trillion de yuan, tandis qu'en Chine continentale, il dépassait 300 trillions.
Plus complexe encore, la Banque centrale de Chine peut parfois retirer la liquidité du renminbi offshore pour maintenir la stabilité du taux de change, ce qui rend l'offre d'actifs concernés "imprévisible". Morgan Stanley a averti que cela augmenterait les risques opérationnels des stablecoins en renminbi.
Réalité : le volume des transactions des stablecoins en Chine a dépassé les attentes
Bien que la Chine ait interdit complètement les transactions de Cryptoactifs en 2021, une étude du Fonds monétaire international (FMI) montre que le volume des transactions de stablecoin en Chine continentale a largement dépassé les attentes des autorités.
En 2024, la Chine a acheté 18,6 milliards de dollars de stablecoins à l'étranger et en a vendu 3,6 milliards. Parmi ceux-ci, les CEX, qui ne peuvent pas être directement accessibles en Chine, sont l'une des principales sources.
Satire géopolitique : le dollar pourrait devenir le plus grand gagnant
Les premières entreprises à obtenir une licence de stablecoin à Hong Kong choisiront presque certainement de se lier au dollar de Hong Kong, qui est lié au dollar américain depuis les années 1980.
Si le stablecoin en dollars de Hong Kong réussit sur le marché international, cela augmentera la demande pour les actifs en dollars américains, obligeant la Banque de Hong Kong à acheter plus de dollars et à vendre des dollars de Hong Kong pour maintenir la stabilité du taux de change.
En d'autres termes, l'innovation en matière de chiffrement à Hong Kong pourrait renforcer indirectement la position du dollar, plutôt que de favoriser l'internationalisation du yuan.
Conclusion
La Chine pourrait utiliser Hong Kong comme terrain d'expérimentation pour le stablecoin en yuan, mais la rareté des actifs, l'incertitude politique et la réalité du marché pourraient conduire les résultats de cette expérience à diverger des intentions initiales. The Economist souligne que le véritable gagnant pourrait finalement être le dollar - ainsi que les institutions qui détiennent des actifs en dollars.