Introduction

Après avoir vécu le cycle haussier-baissier de 2020 à 2023, nous réalisons que seul DeFi, en tant que couche d'application dans le monde des affaires Web3, est la catégorie de modèle commercial véritablement établie, tandis que Dex, les prêts et les stablecoins restent les trois piliers de DeFi, avec des réalisations impressionnantes réalisées ces dernières années. Ils demeurent solides même sur un marché baissier.

Mint Ventures a rédigé un grand nombre de rapports de recherche et d'articles d'analyse sur Dex et les stablecoins dans le passé. Dex comprend de nombreux projets ve(3,3) tels que Curve, Trader Joe, Syncswap, Izumi et Velodrome, tandis que les projets de stablecoins couvrent MakerDao, Frax, Terra, Liquidity, Angle, Celo et d'autres projets. Dans ce numéro de Clips, nous nous recentrerons sur l'industrie du prêt, en mettant particulièrement l'accent sur Morpho, une nouvelle force dont les données commerciales ont connu une croissance rapide au cours de l'année écoulée.

Dans cet article, l'auteur va trier les activités existantes de Morpho et le service de couche de base de prêt récemment annoncé, Morpho Blue, et essayer de répondre aux questions suivantes :

• Quelle est la structure actuelle du marché de l'industrie du prêt ?
• Quels sont les secteurs d'activité couverts par Morpho et quels problèmes essaie-t-il de résoudre ? Comment se développe actuellement l'entreprise ?
• Quel est le prospect du nouveau business Morpho Blue lancé ? Va-t-il avoir un impact sur la position dominante d'Aave et Compound ? Quels autres impacts potentiels y a-t-il ?

Le contenu de l'article suivant sont les opinions scénarisées de l'auteur au moment de la publication. Il peut y avoir des erreurs et des biais dans les faits et les opinions. C'est uniquement pour discussion. Nous attendons également avec impatience les corrections de nos collègues en recherche d'investissement.

Le paysage des protocoles de prêt décentralisés

La demande organique devient le principal objectif, en éclipsant la couleur Ponzi

Le prêt décentralisé a toujours été à l'avant-garde en termes de capacité en capital, avec son TVL dépassant maintenant celui de Dex, devenant le principal secteur pour l'allocation de capital dans le domaine de la Defi.

Source: https://defillama.com/categories

Le prêt décentralisé est également une catégorie commerciale rare dans le domaine de Web3 qui a atteint le "PMF" (adéquation produit-demande). Bien que lors de la vague estivale de DeFi de 2020-2021, de nombreux projets aient également accordé des subventions élevées en jetons pour des activités de prêt, de telles pratiques ont fortement diminué après avoir connu le marché baissier.

Comme le montre la figure ci-dessous, les revenus du protocole d’Aave, l’avant-garde dans le domaine des prêts, ont commencé à dépasser les retraits incitatifs de ses jetons en décembre 2022, et ont jusqu’à présent largement dépassé les retraits incitatifs des jetons (en septembre, les revenus du protocole étaient de 1,6 million de dollars américains et les retraits incitatifs d’Aave Token étaient de 230 000 dollars américains). En outre, les incitations aux jetons d’Aave sont principalement utilisées pour encourager les détenteurs de jetons à staker Aave afin d’assurer le remboursement lorsque des créances irrécouvrables se produisent dans le protocole et que la compensation de trésorerie est insuffisante, plutôt que pour stimuler le comportement de dépôt et d’emprunt des utilisateurs. Par conséquent, la pratique actuelle d’Aave en matière de dépôts et de prêts est complètement « organique », mais il ne s’agit pas d’une structure de Ponzi soutenue par l’extraction de liquidités.

Revenus mensuels du protocole Aave par rapport aux incitations mensuelles en jetons revendiquées

Source: https://tokenterminal.com/

De plus, Venus, le principal protocole de prêt sur BNBchain, a également réalisé un fonctionnement sain avec des revenus de protocole dépassant les incitations en jetons revendiquées après le 23 mars, et actuellement il ne subventionne pratiquement plus les dépôts et les activités de prêt.

Revenus mensuels du protocole Venus vs Incitations mensuelles en jetons revendiquées

Source: https://tokenterminal.com/

Cependant, l'offre et la demande de nombreux protocoles de prêt sont encore soutenues par des subventions en jetons élevées, et la valeur de la subvention du protocole pour le comportement de prêt est bien plus grande que le revenu pouvant en être tiré.

Par exemple, Compound V3 continue de fournir des subventions en jetons Comp pour les dépôts et les activités d'emprunt.

Près de la moitié du taux annuel en pourcentage (APR) de l'USDC sur le réseau principal Ethereum de Compound V3 est soutenue par des subventions en jetons

Source: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet

84% de l'APR pour USDC sur le mainnet Compound V3 Base est soutenu par des subventions en jetons

Source: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet

Si Compound maintient sa part de marché grâce à des subventions élevées en jetons, alors un autre protocole, Radiant, est une structure purement Ponzi.

En explorant la page du marché des prêts de Radiant, nous pouvons voir deux phénomènes inhabituels :

Source: https://app.radiant.capital/

Tout d'abord, le taux d'emprunt de Radiant est significativement plus élevé que le taux d'emprunt du marché. Le taux d'emprunt quotidien des stablecoins sur le marché monétaire traditionnel est généralement d'environ 3 à 5 %, tandis que celui de Radiant atteint jusqu'à 14 à 15 %. Le TAE pour d'autres actifs est 8 à 10 fois plus élevé que celui du marché monétaire traditionnel.

La deuxième consiste en ce que Radiant promeut principalement des "prêts en boucle" sur l'interface du produit, ce qui encourage les utilisateurs à utiliser un seul actif comme garantie de dépôt, participant ainsi à un cycle continu de dépôt et d'emprunt. Cette stratégie vise principalement à augmenter leurs "dépôts et emprunts totaux" grâce aux prêts en boucle, maximisant ainsi les incitations à l'extraction générées par la plateforme Radiant. En essence, la partie projet Radiant vend le jeton de projet RDNT aux utilisateurs en se déguisant en facturant des frais d'emprunt aux utilisateurs.

Mais le problème est que la source des frais de traitement de Radiant - c'est-à-dire le comportement d'emprunt des utilisateurs - ne vient pas des besoins d'emprunt organiques réels, mais pour obtenir des jetons RNDT, ce qui constitue une structure économique Ponzi autoalimentée. Dans ce processus, il n'y a pas de vrais "consommateurs financiers" sur la plateforme de prêt. Le prêt en boucle n'est pas un modèle de prêt sain, car les déposants et les emprunteurs du même actif sont les utilisateurs eux-mêmes, et les dividendes RDNT proviennent également économiquement des utilisateurs eux-mêmes. Le seul créateur de bénéfices sans risque est le projet de plateforme qui extrait des bénéfices des frais de traitement, avec une charge de 15% sur les revenus d'intérêts. Bien que, en introduisant le mécanisme de mise en jeu dLP de RDNT, le projet ait retardé la pression de spirale de mort à court terme causée par le déclin des jetons RDNT, à long terme, la spirale de mort se produira finalement à moins que Radiant ne puisse progressivement faire évoluer son activité de Ponzi vers un modèle économique normal à l'avenir.

Mais en général, les projets phares du marché du prêt décentralisé, à l'instar de Aave, se débarrassent lentement de leur dépendance aux subventions élevées pour soutenir leurs revenus d'exploitation et revenir à un modèle économique sain.

La figure ci-dessous montre les changements du volume d'emprunt actif sur le marché du prêt web3 de mai 2019 à octobre 2023, passant de quelques centaines de milliers de dollars américains au pic de 22,5 milliards de dollars américains en novembre 2021, puis à 3,8 milliards de dollars américains pendant la période la plus basse en novembre 2022. Et maintenant, c'est 5 milliards de dollars américains. Le volume d'affaires du marché du prêt se rétablit lentement de son point le plus bas, démontrant l'adaptabilité commerciale et la remarquable résilience sur le marché baissier.

Source: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

Avantages compétitifs évidents et concentration accrue sur le marché

Étant donné que les deux sont des infrastructures DeFi, lorsqu'on les compare à la concurrence féroce sur le marché des Dex, les principaux projets de prêt ont des avantages concurrentiels plus forts, ce qui se reflète spécifiquement dans :

1. Une plus grande stabilité dans la part de marché. Le graphique ci-dessous montre les changements dans la proportion du volume d'emprunt actif de chaque projet de mai 2019 à octobre 2023. Depuis qu'il a fait une poussée au milieu de 2021, la part de marché de Gate est restée stable, oscillant entre 50% et 60%. Bien que Compound, en deuxième position, ait connu une compression de sa part de marché, son classement reste relativement stable jusqu'à présent.

Source: https://tokenterminal.com/terminal/marches/prets

En comparaison, Dex a subi des changements encore plus dramatiques en termes de part de marché. Après son lancement, le projet leader Uniswap a rapidement occupé près de 90% du volume de trading, puis sa part de marché est tombée à 37% en raison de la croissance rapide de Sushiswap, Curve et Pancakeswap. Cependant, elle est maintenant d'environ 55%. De plus, le nombre total de projets sur l'avenue Dex est bien plus élevé que sur l'avenue de prêt.

Source: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

1. Les projets sur l'avenue du prêt sont plus rentables. Comme mentionné dans la section précédente, des projets tels que Aave ont réussi à générer un flux de trésorerie positif sans subventionner le comportement d'emprunt, avec un revenu d'exploitation d'environ 1,5 à 2 millions de dollars américains de spreads d'intérêt mensuels. La plupart des projets Dex, tels que Uniswap, n'ont pas encore activé la facturation au niveau du protocole (seule la facturation frontale a été activée), ou la valeur d'émission de jetons utilisée pour les incitations à la liquidité est bien supérieure aux revenus du protocole, fonctionnant en réalité à perte.

Les avantages concurrentiels des principaux protocoles de prêt peuvent être grosso modo conclus comme le pouvoir de la marque en matière de sécurité, qui peut être spécifiquement décomposé en les deux points suivants :

• Longue histoire d'opérations sécurisées : Depuis l'été DeFi de 2020, de nombreux projets de fourches Aave ou Compound ont été établis sur diverses blockchains, mais la plupart d'entre eux ont souffert de vols de pièces ou de grandes pertes de mauvaises créances peu de temps après leur création. Aave et Compound n'ont pas encore connu de sérieux problèmes de ce genre. Pour les utilisateurs de dépôt, cette longue histoire d'opérations sécurisées dans un environnement réseau réel est l'aval de sécurité le plus crucial. Le nouveau protocole de prêt peut avoir un concept plus attrayant et offrir un rendement annuel plus élevé à court terme, mais il sera difficile de gagner la confiance des utilisateurs, en particulier des utilisateurs baleines, avant de pouvoir présenter un historique opérationnel prouvé à long terme.
• Budget plus abondant et sécurisé: Les protocoles de prêt les plus performants génèrent des revenus commerciaux plus élevés et disposent de fonds relativement abondants dans leur trésorerie, ce qui peut servir de base de fonds solide pour un audit sécurisé et un contrôle des risques d'actifs. Ceci est crucial pour le développement de nouvelles fonctionnalités et l'introduction de nouveaux actifs à l'avenir.

Dans l'ensemble, caractérisé par une part de marché relativement concentrée, le marché du prêt a démontré une demande organique prouvée et un modèle économique solide.

Les activités et le statut opérationnel de Morpho

Entreprise : Optimiseur de taux d'intérêt

Ce qui a été lancé sur Morpho est un protocole de prêt pair à pair (ou optimiseur de taux d'intérêt) construit sur Aave et Compound. Il sert de moyen pour résoudre le problème d'inefficacité dans les protocoles de prêt entre pool et pairs comme Aave, où il y a souvent un déséquilibre entre les fonds totaux déposés et les fonds totaux empruntés.

Il a une proposition de valeur simple et claire: offrir de meilleurs taux d'intérêt aux emprunteurs et aux prêteurs, ce qui signifie des rendements plus élevés sur les dépôts et des taux d'emprunt plus bas.

La raison pour laquelle le modèle de pool pair à pair d'Aave et Compound a une faible utilisation des fonds est que son mécanisme détermine la taille totale des fonds de dépôt (pool), qui est toujours supérieure à la taille totale des fonds de prêt (points). Dans la plupart des cas, le marché monétaire USDT détient 1 milliard de dépôts au total, mais seuls 600 millions de dollars USDT sont prêtés.

Pour les déposants, puisque les 400 millions de fonds inutilisés font également partie des intérêts générés par les 600 millions empruntés, les intérêts alloués à chaque utilisateur deviennent moins importants ; pour les emprunteurs, bien que seule une partie du pool de capitaux ait été empruntée, des intérêts doivent être payés sur l'ensemble du pool de capitaux. Par conséquent, chaque personne supporte plus d'intérêts. C'est le problème causé par le déséquilibre entre les dépôts et les fonds empruntés.

Prenons le module d'optimisation des taux d'intérêt sur Aave V2, qui a actuellement le plus grand volume d'activité de dépôt de Morpho, comme exemple pour voir comment le service d'optimisation des taux d'intérêt de Morpho résout ce problème.

• Dépôt : L'utilisateur BOB dépose 10 000 Dai dans Morpho. Morpho déposera d'abord les fonds sur le marché monétaire d'Aave V2. Le taux d'intérêt de dépôt est le taux d'intérêt du marché d'Aave de 3,67 %.
• Collatéral d'emprunt : L'utilisateur emprunteur ALICE dépose d'abord 20 ETH en guise de collatéral dans Morpho et demande un emprunt de 10 000 Dai. Morpho déposera le collatéral sur le marché monétaire Aave V2.
• Correspondance entre les dépôts et les fonds empruntés : Morpho reprend alors les 10 000 Dai que BOB avait précédemment déposés dans Aave, et les prête directement à ALICE. Notez qu'à ce moment-là, les dépôts de BOB correspondent complètement aux emprunts d'ALICE. Les dépôts de BOB sont entièrement prêtés, aucun de ses fonds déposés n'est inactif ; ALICE ne paie d'intérêts que pour les 10 000 Dai prêtés, pas pour l'ensemble du capital prêté. Par conséquent, lors de cette occasion de mise en correspondance, les deux parties ont bénéficié de taux optimisés : BOB a obtenu un taux d'intérêt de dépôt plus élevé, soit 4,46 %, que le modèle pair-à-pool d'Aave, qui est de 3,67 % ; ALICE a supporté un taux d'intérêt d'emprunt plus bas, qui était également de 4,46 %, que le modèle pair-à-pool d'Aave, qui était de 6,17 %.

*Remarque : Il est déterminé par les paramètres de Morpho, qui sont contrôlés par la gouvernance de la communauté, que le P2P APY de 4,46 % dans l'exemple est plus proche de la limite inférieure (APY de dépôt) ou de la limite supérieure (APY d'emprunt) du protocole sous-jacent.

• Résoudre le désaccord : En supposant que BOB veuille récupérer le Dai qu'il a prêté auparavant, mais qu'ALICE n'a pas encore remboursé l'argent. Alors, s'il n'y a pas d'autre prêteur de fonds sur Morpho, Morpho utilisera les 20 ETH d'ALICE comme garantie pour emprunter le montant équivalent (10 000 DAI + les intérêts) auprès d'Ave, permettant à BOB de retirer avec succès son dépôt.
• Ordre de mise en correspondance : En tenant compte du coût du gaz, la mise en correspondance P2P des fonds déposés et empruntés suit le principe de "mise en correspondance des fonds plus importants en premier". Cela signifie que la plateforme donne la priorité à la mise en correspondance des dépôts et des emprunts plus importants avant les plus petits. De cette manière, la proportion de consommation de gaz par unité de fonds sera faible. Lorsque la valeur de consommation de gaz requise pour exécuter une correspondance est disproportionnellement élevée, le système ne procédera pas à la correspondance.

Source: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet

L'explication ci-dessus nous indique que l'essence de l'activité de Morpho est d'utiliser Aave et Compound comme un pool tampon de capital pour fournir des services d'optimisation des taux d'intérêt aux utilisateurs de dépôt et d'emprunt en les mettant en correspondance.

L'ingéniosité de cette conception réside dans le fait que, grâce à la composition du monde DeFi, Morpho attire les fonds des utilisateurs de manière mains libres. Pour les utilisateurs, l'attraction est :

1. TA peut obtenir le même taux d'intérêt financier que Aave et Compound dans Morpho au pire, et lorsque la correspondance se produit, ses avantages/coûts seront grandement optimisés.

2. Les produits de Morpho sont principalement construits sur la base d'Aave et de Compound, et suivent complètement les mêmes paramètres de risque. Avec ses fonds également alloués à Aave et Compound, il hérite dans une large mesure de la réputation de marque des deux anciens protocoles.

Avec ce design ingénieux et une proposition de valeur claire, Morpho a atteint près de 1 milliard de dollars de dépôts un peu plus d'un an après son lancement, se classant au deuxième rang derrière Aave et Compound selon les données.

Données commerciales et statut des jetons

données commerciales

Le graphique ci-dessous montre les tendances commerciales des dépôts totaux de Morpho (ligne bleue), des emprunts totaux (ligne marron clair) et des montants appariés (ligne marron foncé).

Source: https://analytics.morpho.org/

Dans l'ensemble, l'échelle d'activité de Morpho continue de croître, le taux de correspondance des dépôts atteignant 33,4 % et le taux de correspondance des emprunts atteignant 63,9 %. Le chiffre est assez impressionnant.

Statut du jeton

Source : documentation officielle

Le nombre total de jetons Morpho est de 1 milliard, dont 51% va à la communauté, 19% est vendu aux investisseurs, le fondateur et la société de développement derrière elle, Morpho Labs, et l'agence d'exploitation Morpho Association possède 24%, et le reste va aux consultants et contributeurs.

Fait intéressant, bien que les jetons Morpho aient été émis et utilisés dans les décisions de vote et les incitations aux projets, ils se trouvent dans un état non transférable. Par conséquent, ils n'ont pas de prix sur le marché secondaire. Les utilisateurs et investisseurs qui reçoivent des jetons peuvent participer à la gouvernance par le vote, mais ne peuvent pas les vendre.

Contrairement à des projets tels que Curve, dont la production future et les incitations des jetons sont déterminées par du code dur, les incitations en jetons de Morpho sont plus dynamiques et flexibles, déterminées par lots, trimestriellement ou mensuellement, permettant à l'équipe de gouvernance d'ajuster le niveau d'incitation et les stratégies en réponse aux changements du marché.

L'auteur estime qu'il s'agit d'une approche plus pragmatique et qu'elle pourrait devenir le modèle dominant de distribution des incitations en jetons dans les affaires Web3 à l'avenir.

Concernant les objets comportementaux des incitations, Morpho incite simultanément aux dépôts et aux emprunts. Cependant, les jetons Morpho actuellement alloués aux incitations ne sont pas nombreux. Au cours de l'année écoulée environ, seuls 30,8 millions de jetons ont été distribués, représentant 3,08% du total. De plus, en jugeant par la période d'incitation et la distribution de jetons correspondante dans la figure ci-dessous, les dépenses officielles en jetons pour les incitations diminuent rapidement, et la réduction des dépenses n'a pas entravé la croissance de l'activité de Morpho.

Il s'agit d'un signal positif indiquant que le PMF de Morpho est relativement suffisant et que les besoins des utilisateurs deviennent de plus en plus organiques. La part de jetons de la communauté est de 51 %, et actuellement il reste près de 48 %, ce qui laisse un espace budgétaire ample pour les incitations commerciales dans de nouvelles sections à l'avenir.

Cependant, Morpho ne facture pas encore le service.

Équipe et financement

L'équipe principale de Morpho vient de France, la plupart des membres étant basés à Paris. Les membres principaux de l'équipe ont leurs vrais noms. Les trois fondateurs viennent tous des industries des télécommunications et de l'informatique, et ont une expérience dans l'entrepreneuriat en blockchain et le développement.

Morpho a lancé deux tours de financement au total, à savoir un tour d'amorçage de 1,3 million de dollars en octobre 2021, et un tour de série A de 18 millions de dollars en juillet 2022 mené par A16z, Nascent et Variant.

Source: site officiel

Si le montant de financement ci-dessus correspond à la part des investisseurs de 19% officiellement divulguée, alors la valorisation globale correspondante du projet est d'environ 100 millions de dollars américains.

Morpho Blue et son impact potentiel

Qu'est-ce que Morpho Blue ?

En termes simples, Morpho Blue est une couche de base de prêt sans permission. Comparé à Aave et Compound, Morpho Blue ouvre plus de possibilités de prêt aux utilisateurs, permettant à quiconque de construire un marché de prêt basé sur celui-ci. Les dimensions disponibles pour les constructeurs à choisir incluent:

• Options de garantie
• Actif à prêter
• Oracle à utiliser
• Déterminer les ratios de prêt sur la valeur (LTV) et de prêt sur la valeur de liquidation (LLTV)
• Utiliser un modèle de taux d'intérêt (IRM)

Quelle valeur apportera Morpho Blue ?

Selon la documentation officielle, les fonctionnalités de Morpho Blue peuvent être résumées comme suit :

• Sans confiance :
  • Morpho Blue est conçu pour être évolutif. Cela signifie que personne ne peut le modifier, ce qui reflète son engagement envers une gouvernance minimale.
  • Avec seulement 650 lignes de code Solidity, c'est simple et sûr.
• Efficace :
  • Les utilisateurs peuvent choisir un LTV plus élevé et des taux d'intérêt plus raisonnables.
  • La plateforme n'a pas besoin de payer des frais de service pour l'audit et la gestion des risques par des tiers.
  • Un contrat intelligent singleton basé sur un code simple (un contrat intelligent singleton fait référence à un protocole qui utilise un seul contrat plutôt qu'une combinaison de plusieurs contrats pour s'exécuter. Uniswap V4 utilise également un contrat singleton), ce qui réduit considérablement les coûts de gaz de 70%.
• Flexible:
  • La construction du marché et la gestion des risques (oracles, paramètres de prêt) sont sans permission. Il n'adopte plus un modèle unifié, c'est-à-dire que l'ensemble de la plateforme suit un ensemble de normes établies par DAO (les modèles d'Aave et de Compound).
  • Convivial pour les développeurs: Introduction d'une variété de modèles de contrats intelligents modernes. Il implémente des fonctions d'interaction sans GAS et d'abstraction de compte dans la gestion de compte. Avec des prêts flash gratuits, il permet à quiconque d'accéder à des actifs sur tous les marchés simultanément en un seul appel, à condition qu'ils soient remboursés dans la même transaction.

Morpho Blue adopte un concept de produit similaire à Uni V4, c'est-à-dire qu'il construit uniquement la couche de base d'un grand type de services financiers, et ouvre les modules au-dessus de la couche de base pour permettre à différentes personnes d'y accéder et de fournir des services.

Il y a une différence avec Aave. Bien que les dépôts de fonds et les emprunts d'Aave soient sans autorisation, ils sont formulés et gérés par Aave DAO et les différents fournisseurs de services derrière le DAO tels que Gaunlet et Chaos, qui surveillent et gèrent plus de 600 paramètres de risque sur une base quotidienne, concernant quel type d'actifs vous pouvez déposer et emprunter dans Aave, les règles de contrôle des risques conservatrices ou agressives, quel oracle utiliser, et quels sont les taux d'intérêt et les paramètres de liquidation.

Morpho Blue est comme un système d'exploitation de prêt ouvert. N'importe qui peut construire un portefeuille de prêt qu'il pense optimal sur Morpho Blue comme Aave. De plus, des institutions professionnelles de gestion des risques comme Gaunlet et Chaos peuvent également se rendre sur Morpho Blue pour chercher des partenaires sur le marché afin de vendre leurs services de gestion des risques et obtenir des frais correspondants.

À l'avis de l'auteur, la proposition de valeur principale de Morpho Blue n'est pas d'être sans confiance, efficace et flexible, mais de fournir un marché libre de prêt, ce qui facilite la collaboration des participants dans tous les aspects du marché du prêt et offre aux clients dans tous les aspects un plus large éventail de services à choisir.

Le Morpho Bleu posera-t-il une menace pour Aave?

peut-être.

Ayant accumulé certains avantages au cours de l'année écoulée environ, Morpho se différencie de nombreux précédents challengers Aave:

• Avec 1 milliard de capital géré, Morpho est déjà au même niveau que le vanguard Aave, qui possède 7 milliards de capital géré. Bien que ces fonds soient actuellement utilisés dans l'optimiseur de taux d'intérêt de Morpho, il existe de nombreuses façons de les importer dans de nouvelles fonctions.
• Morpho, reconnu comme le protocole de prêt à la croissance la plus rapide de l'année écoulée et avec ses jetons devant être officiellement lancés, présente un monde de possibilités. Le lancement de ses nouvelles fonctionnalités majeures attirera facilement les utilisateurs à y participer.
• Morpho dispose d'un budget de jetons suffisant et flexible, et a la capacité d'attirer les utilisateurs via des subventions au stade précoce.
• Avec une histoire d'exploitation stable et un montant de fonds, Morpho est capable d'établir un degré notable de branding de sécurité.

Bien sûr, cela ne signifie pas que Aave sera définitivement désavantagé dans les compétitions futures, car la plupart des utilisateurs peuvent ne pas avoir la capacité et la volonté de choisir des services parmi de nombreuses solutions de prêt. Actuellement, les produits de prêt générés par Aave DAO sous le modèle de gestion unifié peuvent encore être les plus populaires à la fin.

Deuxièmement, le Optimiseur de Taux d'Intérêt Morpho hérite largement des caractéristiques sûres d'Aave et de Compound, ce qui met plus de fonds à l'aise. Mais le Morpho Blue est un tout nouveau produit avec un code séparé, donc les gros investisseurs doivent être prudents avant d'investir en toute confiance. Après tout, les incidents de vol dans des marchés de prêt non autorisés comme Euler sont encore présents dans notre esprit.

De plus, Aave est parfaitement capable de construire un ensemble de fonctions similaires à l'optimiseur de taux d'intérêt de Morpho sur des solutions existantes pour répondre aux besoins des utilisateurs, afin d'améliorer l'efficacité de l'appariement des fonds et potentiellement éliminer Morpho du marché du prêt P2P. Bien que cela semble improbable actuellement, car Aave a également accordé des subventions à NillaConnect, un produit de prêt P2P similaire à Morpho, en juillet de cette année, au lieu de le faire elle-même.

Enfin, le modèle économique de prêt adopté par Morpho Blue est fondamentalement le même que la solution existante d'Aave. Aave est également capable d'observer et d'imiter l'excellent modèle de prêt de Morpho Blue.

Cependant, dans tous les cas, après le lancement de Morpho Blue, il fournira un terrain de test de prêt plus ouvert, facilitant la participation inclusive et la combinaison à travers tout le processus de prêt. Ces nouveaux groupes de prêt connectés émergeront-ils avec des solutions qui peuvent défier Aave ?

Nous verrons ce qui se passe.

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