引言

在 2021 年之後，加密市場上出現了一種新型的穩定幣，它們被稱之爲算法穩定幣。這種新型的加密資產使用全新的方法來維持其同某類貨幣的掛鉤綁定。算法穩定幣的例子包括 USD Digital(USDD)、TerraUSD(UST)、Frax(FRAX)、NeutrinoUSD(USDN) 和 MIM 等。

本文將會着重介紹與 USDD 相關的內容。雖然它的誕生時間確實比較短，但得益於 TRON 在加密市場上豐富的運作經驗，USDD 自從誕生以來，便一直受到許多加密用戶的關注。

什麼是 USDD？

衆所周知，USDD 是在 TRON 區塊鏈上推出的穩定幣。USDD是一種算法穩定幣，作爲 TRON 網路上的 TRC 令牌發行。USDD 的提供了所謂的“Peg Stability Module”的開源軟件，允許用戶以 1:1 的比率與其他穩定幣進行（例如 USDT 或 USDC）交換，PSM 的出現是爲了在原有基礎上進一步提高 USDD 穩定性的追加機制。

至於在市場盤面之外，在 USDD 經歷市場波動，價格呈現漲跌態勢的情況下，TRON DAO Reserve 發布了一系列推文，聲稱穩定幣經歷高波動期（“± 3% 以內”）是可以接受的。這種說法其實目前仍然存在爭議，因爲價格的漲跌對加密貨幣來說是很正常的情況，但 USDD 呈現出如此的不確定性，確實加深了用戶對其穩定幣性質的質疑。

目前 USDD 在當前的穩定幣市值排名中位列第 7 位，仍舊處於脫鉤的狀態，但其價格在 $0.97-$0.98 間來回波動。

總結

USDD 的首要發行目標是利用數學和算法來實現所有參與用戶的財務自由，它的原理與其他算法穩定幣相類似，如 TerraUSD（UST）和 Frax Finance（FRAX）。

和許多人的看法一樣，USDD 對於整個加密市場來說或許算不得意義重大，畢竟算法隱私幣這個領域範疇在過去兩年間先後湧現出了不少案例。USDD 不是第一個，也不會是最後一個，通過算法來尋求加密貨幣與美元的價值綁定是加密市場內長期存在的需求。

所以，USDD 的推出也標志着 TRON 正式踏入了去中心化的算法穩定幣領域，TRON DAO 旨在與其他區塊鏈和行業領導者合作，全面建立去中心化的美元兌換機制。

USDD 的起源

USDD 正式亮相是在 2022 年 5 月 5 日，作爲 TRON、BNB 鏈以及以太坊區塊鏈上的算法穩定幣。它以 1:1 的比例與美元掛鉤，這意味着USDD以與美元的固定匯率保持其價值，1USDD 應該始終等於 1 美元。

在當時的時間背景下，USDD 的出現其實更多是 UST 的崩盤造成的市場空缺與機遇。

雖然 USDD 發行至今時間較短。然而，作爲一種算法穩定幣，它與UST有許多相似之處，而 UST 則是曾經稱雄直至垮臺的 Terra 鏈上的穩定幣。

基於區塊鏈的去中心化數字平台 TRON 開發了 USDD 想要復制 Terra UST 的成功，而 Terra UST 曾一度是市值第三大穩定幣，它在巔峯時刻僅落後於 USDT 和 USDC。

雖然 USDD 是加密市場的新成員，但 TRON 則是由孫宇晨(Justin Sun)早在 2017 年便創立的，TRON 及其平台所發行的 TRX 早已是加密市場中令人熟悉的名字，該平台渴望通過區塊鏈技術及其分支加速互聯網的去中心化。而USDD 也是 TRON 在算法穩定幣的一次嘗試。

歸結原由，在 USDD 上線前，孫宇晨(Justin Sun)曾在一封對外公開信中這樣描述過。

USDD 帶來了算法穩定幣的 3.0 時代，其特點是完全分散化，並結束對中心化機構依賴以確保價格穩定的依賴。

那麼該如何理解他所描述的算法穩定幣的 3.0 時代呢？

首先，1.0 時代是算法穩定幣應用程式的第一次反復運算，其中首批穩定幣之一——USDT 是使用 Omni Layer 在 BTC 網路上構建的，這項技術在當時是革命性的。

不過也是由於部署在 BTC 網路上，這項技術在代幣輸送量上非常的低，這意味着 USDT 的轉移需要較長的時間。另外，按照如今的標準來看，這種穩定幣的手續費過高，且與 USDT 掛鉤的美元儲備是由集中式機構管理的。

而 2.0 時代在這封公開信中被描述爲“基於 TRON 的 USDT 2.0 時代”。

這是由於 USDT 在後續 TRON 網路上的交易處理方式開始以獨立分散處理爲主了，這使得 USDT 的輸送量不斷增加，轉移的時間越來越短，手續費也越來越低，但它的儲備金和一般保管權仍然是集中式的，做不到完全的去中心化。

至於孫宇晨(Justin Sun)所描述的 3.0 時代，便是去中心化算法穩定幣的出現，鏈上算法被用來控制波動性，用戶將獲得一種已經實現完全去中心化的算法穩定幣。USDD 便符合這一特性。

截至 2022 年末，TRON 擁有着巨量的全球用戶羣，平台註冊帳戶在 1 億左右，這對 USDD 的推廣有着天然的幫助與便利。

在 USDD 發布時，TRON 承諾將通過穩定和波動資產的校準組合來完全支持USDD。孫宇晨(Justin Sun)本人證實，USDD 將與高質量、低波動性資產的混合進行超額抵押，並進一步保證，抵押品將包括 BTC、USDT 和 USDC 等。

TRON 承諾將在任何給定時間保持 130% 的最低擔保比率。根據 TRON 網站的數據，USDD 現在擁有着 $725,332,036 的總市值與流通市值。

（圖片來源於tronscan.org）

USDD 如何保持穩定性？

USDD 是一種去中心化的算法穩定幣，因此它不像常見的 USDT、USDC 穩定幣種，沒有中心化的機構來控制並保障穩定幣價格的儲備。

USDD 與美元的 1：1 價值掛鉤是透過算法和所謂的超級代表的使用來保障實現的。

在其早期階段，TRON DAO Reserve 將擔任托管人，以 $100 億的抵押資產儲備來支持流通中的 USDD。這符合 TRON 對去中心化金融系統的願景，因爲這消除了早期的算法穩定幣反復運算所需要的巨大的中心化運算機制。

超級代表

超級代表本質上是由一個個較小的、去中心化的區塊驗證器所組成的網路。同時也是由多個不同地址的帳戶組成的，人爲控制的投票機制。

TRON 網路中的超級代表的作用是爲 USDD 提供價格。他們通過投票決定他們認爲的美元當前匯率。從本質上講，他們保留了 TRX 的大量股份，因此他們有足夠的既得利益來推動他們進行準確的報價與定價。

超級代表們會在短期內受到 USDD 與美元的價格波動影響。但從長遠來看，他們在收益上會受到相應的激勵。

TRX 和 USDD 的鑄幣機制

TRX 是 TRON 的原生加密貨幣，它被用作爲 USDD 定價的基礎貨幣。TRX 本質上是 USDD 對價格波動的保障。

另外，USDD 爲使用者提供了將美元兌換爲 TRX 的功能。即 USDD 同 TRX 組成了一組雙代幣的穩定交易對，當 USDD 的價格跌破 $1 時，用戶可以向系統發送 $1 來獲得價值 $1 的TRX。

通過這種組合方式，USDD 的價格自從發行後確實穩定在了 1:1 美元的兌換比上。

USDD 的運作方式

在不深入研究技術細節的情況下，USDD 與美元保持平價主要是以兩種方式進行運作的，同時配合到上文中提到的超級代表及 TRX 的交易兌換。

當價格飆升超過掛鉤時

當 USDD 出現需求高於供應的情況時，按照市場動態常理，其價格必然會超過 $1。

這種情況下，USDD 本身的協議將暫時允許用戶將價值 $1 的 TRX 兌換爲 $1。這種交換會消耗價值 $1 的 TRX 並鑄造 $1。隨着越來越多的用戶執行這些交易，USDD 供應量的得到增加，價格將逐漸回到與美元 1:1 的兌換比上。

值得注意的是，這個過程在理論上會得到用戶的積極響應是有現實依據的。因爲 TRX 到 USDD 的掉期爲用戶提供了套利機會，這對用戶來說是不錯的獲利機會。

當價格跌破掛鉤時

同樣的，如果 USDD 價格跌至 $1 以下時，用戶可以在外部市場用相應的價格購買 USDD。然後通過協議將 1USDD 換成價值 $1 的 TRX。每次交易將導致 1USDD 在系統中燃燒，其循環供應將逐漸減少。

隨着供應量的逐漸下降，會有越來越多的用戶將 USDD 換成 TRX。然後它會導致價格回到原始目標水平，即 1:1 美元兌換比。

在這個過程中，同 USDD 價格漲時原理一致，用戶可以在外部市場上出售價值 $1 的 TRX，以賺取每次掉期時的差值利潤，這對用戶來說同樣時一種激勵措施。

USDD 的後續發展

雖然 USDD 本身的各方架構在理論上很美好，但自發行後，USDD 曾多次出現脫鉤的情況。

對於 USDD 來說，總數約 7.25 億美元的總供應量，能否在後續的市場中長期保持自身價格的穩定，要取決於 TRX 及 TRON 平台本身的穩定性。尤其是在 2022 年 6 月份發生的算法穩定幣 Terra USD(UST) 下跌事件發生後，這種雙代幣支撐綁定的模式在某種層面本身就存在着一定的風險。

USDD 本身受到 TRX 價值的影響，從 TRON 官網得到的數據來看，USDD 的抵押率超過 200%，價值在 15 億美元左右，但抵押品大都爲 TRX，佔比超過三分之二，其他則以少量的 BTC 以及 USDC 組成。

而 USDD 自從上線後，受到 FTX 事件的影響，直接呈現脫鉤態勢，價格一度跌破 $0.9，後續雖然逐步回升，但總體價格始終無法長期保持在與美元 1:1 的兌換比上。

迄今爲止，USDD 的價格始終保持在 $0.9-$1 的區間內，無法做到穩定掛鉤，進入到 2023 年以來，仍舊處於脫鉤的狀態。

半年多的時間中，雖然 USDD 始終呈現出超額抵押的態勢，這只能保障它的價格不至於跌落至誇張的境地，但同最開始的初衷始終是存在一定差距的。如果做不到長期穩定的掛鉤，那麼其算法穩定幣的屬性將會大打折扣。

期間 USDD 也在原有基礎上追加了一些新的機制，以上內容便是對 USDD 的介紹。對於這樣一個誕生時間尚短的算法穩定幣來說，由於 TRON 本身的體量優勢，USDD 在最近半年來頻繁的出現在各類加密新聞中。

在初期受到大規模的媒體報道和社交媒體的關注本身是一項不錯的成績，USDD 一度受到各方用戶的青睞與追捧。但從其後續的發展來看，很難將它同孫宇晨(Justin Sun)所描述的算法穩定幣 3.0 時代到來的前景畫上等號。

總結

USDD 在許多方面並沒有做到太多超越其前輩的亮眼表現，也許是經受市場檢驗的時日尚短。不過就當下的市場情況而言，USDD 的發展整體看起來依舊是健康的。在一段時期內，USDD 並不存在暴跌的風險，只是它本身所具備的算法穩定幣性質需要 TRON 及市場兩方面的長期推動來實現。

目前，USDD 依舊值得市場及用戶的長期關注與投資，畢竟存在着一定的套利機會，但同其他穩定幣比較來看，它本身的核心屬性確實存在着吸引力不足的問題。

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