Introduction

Selon les données de la plateforme de recherche RWA (tokenisation d'actifs du monde réel) rwa.xyz, la taille totale du marché des RWA s'élève actuellement à 15 milliards de dollars. Pendant ce temps, BlackRock adopte une perspective extrêmement optimiste sur le marché des RWA, prévoyant que d'ici les années 2030, sa valeur marchande atteindra 10 billions de dollars. Cependant, l'écosystème des RWA est confronté à de multiples défis structurels : Premièrement, la conformité des actifs reste en question, plus de 60 % des projets ne parvenant pas à passer l'examen de classification des valeurs mobilières de la SEC ou de l'EU MiCA, entravant ainsi l'entrée de capitaux institutionnels sur le marché. Deuxièmement, la profondeur de la liquidité est insuffisante, les actifs RWA non gouvernementaux ayant généralement un volume de transactions quotidien de moins d'un million de dollars, rendant difficile le soutien aux demandes de rachat à grande échelle. Troisièmement, l'isolement des rendements reste un problème, la plupart des protocoles ayant uniquement achevé les processus d'actifs sur chaîne sans établir de scénarios de réinvestissement pour les rendements. RWAfi est apparu pour surmonter ces obstacles. Le contenu suivant fournira une analyse approfondie de la logique opérationnelle globale et de l'état actuel du secteur RWAfi.

Source: https://app.rwa.xyz/

Qu'est-ce que RWAfi ?

RWAfi (Real World Asset Finance) est un paradigme d'innovation financière qui tokenise les actifs financiers traditionnels (tels que les obligations gouvernementales, l'immobilier et les matières premières) en utilisant la technologie blockchain et les intègre dans des protocoles DeFi pour permettre la distribution de rendement, le trading et le prêt adossé. Son architecture de base se compose de trois éléments clés : le mappage d'actifs réglementés (comme le fonds BUIDL de BlackRock tokenisé en tant que OUSG), les moteurs de liquidité on-chain (comme le staking et le prêt de Flux Finance) et les réseaux de règlement interjuridictionnels (comme le MTN de Mastercard intégrant OUSG). Grâce aux contrats intelligents et à la technologie oracle, RWAfi transforme les flux de trésorerie d'actifs du monde réel (tels que les intérêts du Trésor américain et les revenus locatifs) en certificats de rendement programmables on-chain, brisant les barrières des seuils élevés et de la faible liquidité sur les marchés financiers traditionnels.

Composants principaux et logique opérationnelle de RWAfi

Après avoir compris la valeur innovante de RWAfi, il est essentiel de décomposer davantage comment elle permet la renaissance on-chain des actifs traditionnels grâce à une architecture modulaire et des processus en chaîne complets. RWAfi ne se limite pas à étiqueter simplement l'immobilier ou les obligations avec un jeton ; au contraire, elle construit un système en boucle fermée qui intègre la validation légale, l'amélioration du rendement et la circulation inter-chaînes.

Ce système repose sur trois composants principaux : le mécanisme d'ancrage de conformité au niveau de l'actif, le moteur de liquidité au niveau du protocole et l'interface d'interaction transparente au niveau de l'application. Ces composants sont interconnectés par le biais de contrats intelligents automatisés, reliant l'ensemble du processus de « tokenisation des actifs → accumulation de rendement → règlement transfrontalier ».

Couche d'actifs (Ancrage de conformité)

La couche d'actifs (ancrage de la conformité) sert de fondement de confiance pour RWAfi, en abordant les défis de validation juridique liés à la mise en chaîne d'actifs traditionnels. En introduisant des institutions financières agréées et une garde d'entités juridiques hors chaîne, elle garantit la conformité et la transparence des actifs tokenisés.

1. Gestionnaires d'actifs agréés : Les institutions financières réglementées (telles que les géants de la gestion d'actifs et les banques) fournissent les actifs sous-jacents, garantissant la conformité des titres tokenisés.
Exemple : BlackRock a tokenisé son fonds BUIDL enregistré à la SEC (garanti par des bons du Trésor américains à court terme) en OUSG. Chaque OUSG correspond à 1 $ de bons du Trésor américains, le risque légal étant atténué par l'approbation d'entités autorisées.

2. Garde d'entités juridiques : établir des entités juridiques indépendantes hors chaîne (telles que des fiducies ou des VPS) pour isoler les risques de faillite et protéger les créances prioritaires des détenteurs de jetons.
Exemple : La banque suisse Sygnum a émis l'or tokenisé DIGau, avec de l'or physique stocké dans des coffres suisses. Les détenteurs de jetons on-chain peuvent échanger de l'or physique en fonction des prix LBMA, réalisant une parité 1:1 entre les certificats on-chain et les actifs du monde réel.

3. Vérification de la conformité on-chain : Utilisation d'oracles et de contrats intelligents pour vérifier dynamiquement les identités des utilisateurs (KYC) et le statut des actifs (par exemple, l'adéquation des réserves).
Exemple : les pools de prêts d'entreprise de Centrifuge s'intègrent aux nœuds Chainlink pour récupérer en temps réel les enregistrements de remboursement de prêts et valider le statut de remboursement de jetons sur la chaîne. Si un emprunteur dépasse 30 jours d'arriéré, les contrats intelligents gèlent automatiquement les transactions de jetons.

Couche Protocole (Moteur de Liquidité)

Le niveau de protocole agit comme le centre névralgique de la transformation de la valeur, transformant les actifs statiques en instruments chaînés programmables grâce à des protocoles techniques.

1. Protocoles de tokenisation : Conversion d'actifs physiques en jetons sur chaîne conformes à la réglementation qui prennent en charge les échanges fractionnés et les contrôles d'autorisation.
Exemple : Polymath utilise la norme ERC-1400 pour émettre des actions de capitaux propres tokenisées, permettant uniquement aux adresses de la liste blanche approuvées par KYC de négocier. Les transferts de jetons nécessitent l'approbation de l'émetteur, garantissant la conformité aux réglementations en matière de valeurs mobilières.

2. Modules d'amélioration du rendement : Canalisation automatique des rendements de l'actif de base (comme les intérêts ou les revenus de location) dans les protocoles DeFi pour maximiser les rendements.
Exemple : Flux Finance permet aux utilisateurs de staker l’OUSG d’Ondo (un jeton adossé au Trésor américain). Le système convertit quotidiennement les intérêts des bons du Trésor américain en USDC et les dépose dans le pool de prêts composés, ce qui fait passer le rendement annuel de 5,2 % à 9,7 %.

3. Couche de règlement inter-chaînes : Relier plusieurs réseaux blockchain et systèmes de paiement traditionnels pour permettre des transferts d'actifs RWA sans couture.
Exemple : Le CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) de Circle permet à OUSG de circuler facilement entre Ethereum, Solana et Avalanche. Les entreprises peuvent acheter OUSG directement avec des fiat via le réseau MTN de Mastercard sans détenir de cryptomonnaies.

Couche d'application (Interface utilisateur)

La couche d'application relie le monde réel et la blockchain, réduisant les barrières à l'entrée pour les institutions traditionnelles.

1. Accès institutionnel : Fournir aux banques, fonds spéculatifs et autres institutions traditionnelles des points d'entrée/sortie conformes et des services de garde.
Exemple: Morgan Stanley se connecte à Ondo Finance via Coinbase Prime, permettant aux clients fortunés d'acheter directement des OUSG avec des USD. Le flux de fonds est entièrement surveillé par les portefeuilles de garde de Fireblocks, garantissant la conformité avec les réglementations de la SEC.

2.Intégration DeFi: Intégration des actifs RWA dans les protocoles DeFi principaux pour étendre leurs cas d'utilisation et leur liquidité.
Exemple : MakerDAO inclut des biens immobiliers tokenisés (comme les jetons d'appartement de Detroit de RealT) dans son pool de garanties. Les utilisateurs peuvent emprunter des DAI avec un frais de 0,5 % en mettant en gage des jetons immobiliers, avec un ratio de garantie fixé à 65 %, inférieur aux 150 % de l'ETH en raison de la volatilité des prix plus faible de l'immobilier.

Source: Gate.io

Vue d'ensemble de l'écosystème RWAfi

À mesure que les projets d'infrastructure DeFi mûrissent, la tokenisation des RWA a continué d'évoluer et d'innover, conduisant à une phase de croissance explosive pour l'écosystème RWAfi. Des projets pionniers comme MakerDAO, Aave et Chainlink sont à l'avant-garde de l'exploration du potentiel de RWA au sein de DeFi.

Bien que l'incertitude réglementaire autour de RWA persiste, le potentiel à long terme de ce récit est significatif, avec la capacité de remodeler le paysage DeFi et de combler la valeur entre les marchés crypto et traditionnels. En conséquence, RWAfi pourrait devenir un catalyseur clé pour le prochain marché haussier DeFi.

Source: https://app.rwa.xyz/

Les données de surveillance de l'institution de recherche rwa.xyz montrent que le secteur actuel des RWA a formé une stratification distincte des catégories d'actifs. En février 2025, le crédit privé domine avec une part de marché écrasante de 67,7 %, suivi de près par les bons du Trésor américain tokenisés à 22,5 %. Ces deux catégories représentent collectivement près de 90 % de la valeur totale bloquée (TVL), qui a atteint 16 milliards de dollars.

Le crédit privé connaît une croissance "réglementée" - sa taille de marché a connu une expansion significative suite à l'approbation par la SEC des titres de créances tokenisés et à la mise en œuvre du cadre MiCA de l'UE. Si les espaces de régulation à Hong Kong, Singapour et dans d'autres régions continuent à s'ouvrir, ce secteur pourrait connaître une expansion explosive d'ici 2025.

Ci-dessous, nous présentons trois projets clés dans le secteur RWAfi :

Réseau Plume

Plume est une blockchain modulaire entièrement intégrée spécialisée dans RWAfi. Elle a construit la première chaîne modulaire et composable compatible avec l'EVM, axée sur les RWA, conçue pour rationaliser l'enregistrement de tous les types d'actifs et faciliter la tokenisation du capital grâce à une infrastructure native et des fonctionnalités spécifiques aux RWAfi à l'échelle de la chaîne. Plume développe un écosystème DeFi composable autour de RWAfi, comprenant un moteur de tokenisation intégré de bout en bout et un réseau de partenaires en infrastructure financière pour permettre aux développeurs de déployer de manière transparente.Blog du réseau Plume

Principaux avantages de l'architecture du réseau Plume :

• Scalabilité : Conçu pour gérer les milliards de dollars de valeur attendus à être débloqués par des actifs du monde réel.
• Sécurité : Modèles économiques optimisés pour assurer une protection à grande échelle des actifs du monde réel.
• Composabilité : s'intègre parfaitement avec les protocoles DeFi, débloquant un rendement réel et une liquidité sans compromis.
• Écosystème Full-Stack : Fournit des outils intégrés pour la tokenisation, la conformité, la gestion de la liquidité et la distribution, favorisant une communauté prospère de développeurs, d'émetteurs d'actifs et d'utilisateurs dans un environnement sécurisé, évolutif et composite.

Source :Blog du réseau Plume

Solera

Solera, alimenté par l'écosystème RWAfi de Plume, est une plateforme de prêt efficace pour les actifs générateurs de rendement, y compris les actifs réels tokenisés (RWA). Grâce aux coffres-forts ajustés au risque de Solera et aux paires d'emprunt isolées, les utilisateurs peuvent optimiser leur capital en tirant parti des actifs crypto et RWA, bénéficiant ainsi de certains des ratios prêt-valeur les plus élevés du secteur.

Source :Documentation Solera

MultichainZ

MultichainZ exploite la fonctionnalité de cross-chain pour fournir des solutions de prêt adaptées aux utilisateurs individuels et institutionnels. En établissant des partenariats stratégiques et en intégrant des protocoles de tokenisation, la plateforme offre des opportunités financières sécurisées et flexibles. MultichainZ s'engage à construire un environnement conforme mais inclusif, offrant un cadre de prêt RWA fiable.

MultichainZ aborde les défis réglementaires grâce à une approche multicouche qui équilibre la conformité sans compromettre la décentralisation. Opérant sous une Organisation Autonome Décentralisée (DAO), la plateforme garantit la gouvernance communautaire, permettant aux participants de façonner le développement futur.

L'interopérabilité entre chaînes joue un rôle crucial dans ce modèle, permettant une interaction transparente entre les réseaux et les juridictions tout en maintenant la polyvalence. Cette adaptabilité améliore la transparence et l'accessibilité, s'alignant sur la mission principale de la décentralisation qui vise à rendre les services financiers globalement inclusifs.

Source : Documentation MultichainZ

Perspectives futures

Chemin de développement : De la maturité de l'infrastructure à l'expansion de l'écosystème

À mesure que les technologies de base progressent et que les cadres réglementaires deviennent plus clairs, le secteur RWAfi est sur le point de transformer le développement de l'infrastructure en adoption réelle dans le monde. Sa trajectoire de croissance suit ces directions clés :

Les solutions de tokenisation et de liquidité conformes dans l'écosystème RWAfi ont déjà été validées à travers des actifs standardisés tels que les bons du Trésor américain et le crédit d'entreprise. La prochaine phase se concentrera sur l'universalité et la profonde composition pour améliorer l'accessibilité et l'intégration.

1. Technologie de la couche : Interopérabilité inter-chaînes comme une nécessité

• Dans RWAfi, le déploiement multi-chaîne devient une demande essentielle pour les émetteurs d'actifs, stimulant des mises à jour continues dans les protocoles inter-chaînes. Alors que les actifs du monde réel (RWA) sont de plus en plus répartis sur différentes blockchains, garantir la conformité lors des opérations inter-chaînes est devenu un défi critique. Par exemple, la certification MiCA de l'UE exige que les actifs maintiennent la conformité lorsqu'ils sont transférés entre chaînes. Cela nécessite que les protocoles inter-chaînes identifient et cartographient automatiquement les exigences réglementaires à travers différents réseaux, garantissant des transferts légalement valides.

En même temps, le règlement sans friction est crucial pour le déploiement multi-chaîne. Cela signifie que les transferts d'actifs et les changements d'entité juridique doivent être exécutés de manière atomique, soit entièrement complétés, soit entièrement annulés, pour éviter les incohérences des actifs ou les litiges juridiques. Une telle exécution atomique est généralement imposée par la logique des contrats intelligents, garantissant que chaque opération est étroitement liée et indivisible au sein de la blockchain.

• Les technologies de calcul préservant la confidentialité, en particulier les preuves de connaissance nulle (ZKPs), émergent comme des outils puissants chez RWAfi. Dans des classes d'actifs comme les comptes clients et la finance de la chaîne d'approvisionnement, les données commerciales sensibles — telles que les contreparties et les montants de transactions — doivent être protégées tout en maintenant la transparence.

Par exemple, si une entreprise souhaite tokeniser ses comptes clients pour un financement on-chain, les ZKPs peuvent vérifier l'existence et la validité de l'actif sans révéler de détails confidentiels. Cela préserve la confidentialité des affaires, améliore la crédibilité des actifs tokenisés et favorise la croissance saine de l'écosystème RWAfi.

1. Couche réglementaire : Normalisation des cadres de conformité intégrés

• Les principales juridictions mettront en place des zones de réglementation spécifiques à RWAfi, permettant aux actifs tokenisés d'expérimenter avec la vérification d'identité dynamique, la taxation automatique des dividendes, et d'autres mécanismes de conformité dans le cadre de règles prédéfinies.
• Les normes de contrats intelligents axés sur la conformité (par exemple, ERC-3643) peuvent devenir une exigence réglementaire obligatoire, établissant un paradigme opérationnel de "code-comme-conformité".

1. Couche de marché : Expansion dans les actifs de longue traîne et l'innovation des dérivés

• Au-delà des actifs dominants en matière de crédit et d'obligations, des RWAs à longue traîne tels que les frais de licence de PI, les crédits carbone et les droits de revenus d'énergie renouvelable accéléreront leur migration en chaîne.
• Le marché des dérivés basés sur RWAfi (par exemple, les options d'échange de taux d'intérêt, la titrisation des baux immobiliers) devrait générer des volumes de transactions plusieurs fois plus importants que les actifs sous-jacents eux-mêmes.

Évolution des risques : défis systémiques accompagnant l'expansion de l'écosystème

Alors que le secteur RWAfi devient de plus en plus imbriqué avec la finance traditionnelle, ses risques systémiques évolueront, introduisant de nouveaux paradigmes de risque :

1. Arbitrage réglementaire et conflits de juridiction

• Étude de cas sur l'arbitrage réglementaire : certains émetteurs d'actifs peuvent exploiter les failles réglementaires dans les juridictions offshore pour émettre des produits tokenisés qui ne respectent pas les normes de protection des investisseurs.
• Par exemple, certaines entreprises créent des filiales ou des véhicules spéciaux (SPV) dans des régions à réglementation souple pour émettre des RWAs, évitant ainsi les réglementations financières strictes de leur pays d'origine. Cela non seulement accroît les charges réglementaires transfrontalières, mais expose également les investisseurs à des risques plus importants, car ces actifs peuvent manquer de protection juridique.

2. Étude de cas sur les conflits de compétence

• Les flux d'actifs inter-chaînes peuvent déclencher des obligations légales superposées dans plusieurs juridictions. Par exemple, un actif immobilier tokenisé peut être légalement émis dans le pays A, échangé on-chain dans le pays B, puis être soumis à un examen de conformité à la loi sur les valeurs mobilières dans le pays C.
• De telles divergences dans les définitions légales et les exigences réglementaires peuvent conduire à des litiges juridiques complexes et à des conflits d'application.

3. Fragmentation de la liquidité et distorsions du marché

• Étude de cas sur la stratification de la liquidité : les actifs de qualité supérieure pondérés en fonction du risque émis par les institutions de premier plan (tels que les obligations gouvernementales tokenisées) absorbent la grande majorité de la liquidité, tandis que les actifs à longue traîne émis par les petites et moyennes entreprises font face à un "désert de liquidité."

Par exemple, sur le marché RWAfi, les obligations gouvernementales tokenisées émises par de grandes institutions financières attirent un nombre significatif d'investisseurs en raison de leur notation de crédit élevée et de leur forte reconnaissance sur le marché. En conséquence, une quantité substantielle de capital marche vers ces actifs de premier plan. Pendant ce temps, les actifs à longue traîne tels que les comptes débiteurs émis par les petites et moyennes entreprises peinent à gagner suffisamment la confiance et la liquidité du marché, ce qui rend difficile de sécuriser un financement adéquat. Cela aggrave davantage la polarisation des coûts de financement.

• Étude de cas sur les distorsions du marché : Les modèles de Market Maker Automatisé (AMM) sur le marché DeFi peuvent échouer à évaluer efficacement les actifs RWA non standard, ce qui entraîne une défaillance du mécanisme de découverte des prix.

Par exemple, certains actifs de RWA non standard avec des attributs uniques et des caractéristiques de risque – tels que les actifs de financement de la chaîne d'approvisionnement de certains secteurs spécifiques – peuvent ne pas être évalués avec précision par les modèles AMM. En conséquence, le prix du marché peut ne pas refléter la vraie valeur de ces actifs, ce qui nuit au bon fonctionnement efficace du marché.

4. Contrats intelligents vs Conflits du système juridique traditionnel

• Liquidation en chaîne par rapport à l'étude de cas traditionnelle sur l'application de la loi : les conflits entre les mécanismes de liquidation en chaîne (par exemple, les enchères de garantie) et les procédures de faillite traditionnelles (par exemple, la distribution d'actifs ordonnée par le tribunal) peuvent entraîner des revendications doubles et des litiges de propriété.

Par exemple, une vente aux enchères de garantie sur chaîne pourrait entrer en conflit avec les procédures juridiques traditionnelles, entraînant la liquidation multiple du même actif sous différents systèmes, créant ainsi une incertitude juridique.

• Cas d'étude sur le statut juridique flou des détenteurs d'actifs tokenisés : Le statut juridique des détenteurs d'actifs tokenisés reste ambigu, entraînant des ventes paniquées lors des crises du marché.

Par exemple, lors de conditions de marché extrêmes, si les investisseurs sont incertains quant à leurs droits légaux sur les actifs tokenisés, ils peuvent se précipiter pour vendre, déclenchant des crises de liquidité et une panique généralisée sur le marché.

Conclusion

En fin de compte, RWAfi n'est pas seulement une expérience technologique de tokenisation d'actifs, mais représente un changement de paradigme dans l'allocation mondiale de capitaux.

Si les protocoles RWAfi peuvent surmonter les trois principaux obstacles - la conformité, la liquidité et le pouvoir de tarification - le marché projeté de 10 billions de dollars d'ici 2030 pourrait devenir une réalité.

Cependant, seuls les protocoles qui intègrent profondément la rigueur de la finance traditionnelle avec l'efficacité de la DeFi navigueront avec succès les risques systémiques, ancreront une valeur durable et remodeleront véritablement la logique fondamentale de l'industrie financière.