Keberadaan aset dunia nyata (RWAs) di luar rantai memungkinkan pemilik aset untuk memperoleh pengembalian yang diharapkan, diatur oleh sistem hukum dan berakar dalam kontrak-kontrak sosial kita. Bagi DeFi di rantai, yang beroperasi berdasarkan prinsip “Code is Law”, beradaptasi dengan tata kelola di luar rantai dan struktur hukum untuk secara aman dan sesuai menangkap aset di luar rantai merupakan tantangan yang perlu dieksplorasi dan diselesaikan.

Setelah menganalisis jalur tokenisasi aset di luar rantai melalui Centrifuge, artikel ini menyelami pandangan MakerDAO tentang DeFi, dengan mendetail sistem tata kelola protokol on-chain terdesentralisasi, kerangka hukum, dan jalur praktis untuk menangkap aset di luar rantai. Ini diharapkan dapat membantu para pelaku proyek RWA dan pengembang, dan kami menyambut diskusi dan pertukaran ide.

Konten ini mencakup proyek RWA matang di MakerDAO, seperti Restrukturisasi New Silver, Kredit BlockTower, BlockTower Andromeda, Monetalis Clydesdale, dan arsitektur perdagangan yang disediakan oleh Centrifuge untuk Aave.

1. Mengapa DeFi Bertujuan untuk Menangkap Aset Dunia Nyata Off-Chain

Naratif RWA pada dasarnya adalah naratif MakerDAO dalam DeFi, sehingga sangat penting untuk memahami signifikansi RWA bagi dunia DeFi dari sudut pandang MakerDAO. MakerDAO, sebuah organisasi otonom terdesentralisasi (DAO), mengelola protokol Maker di Ethereum, menawarkan stablecoin terdesentralisasi pertama, DAI (mirip dengan dolar digital di Ethereum), dan serangkaian sistem keuangan derivatif. Sejak diluncurkan pada tahun 2017, DAI secara konsisten mempertahankan pegnya terhadap dolar.

Musim Panas DeFi 2021 menyaksikan banyak produk hasil yang tidak berkelanjutan di DeFi, menyebabkan kehancuran pasar kripto besar dan penyebaran wabah kegagalan kredit menyebar di seluruh ekosistem. Meskipun aset kripto asli adalah komponen kunci dan pembeda nilai jangka panjang untuk DeFi, permintaan dunia nyata saat ini tidak sejalan dengan nilai pengembangan jangka panjang.

Karena volatilitas tinggi pasar kripto, ketergantungan pada satu aset jaminan dapat menyebabkan likuidasi yang signifikan. Untuk protokol pinjaman besar seperti MakerDAO, pertimbangan utama adalah stabilitas nilai jaminan. Sebelumnya, jaminan MakerDAO termasuk kripto yang tidak stabil, yang membawa risiko bagi pinjaman dan sangat membatasi potensi pertumbuhan MakerDAO.

Oleh karena itu, MakerDAO dan DeFi dengan mendesak memerlukan lapisan dasar jaminan yang lebih stabil untuk mendukung adopsi luas dari stablecoin DAI di dunia kripto, membangun jalur yang berkelanjutan dan dapat diskalakan.

(Centrifuge & Maker: Pandangan Mitra tentang Aset Dunia Nyata)

RWA, sebagai salah satu topik paling penting dari MakerDAO, terus-menerus dibahas dan divalidasi oleh komunitas dan dianggap sebagai solusi yang krusial. Rencana Akhir MakerDAO, yang dirilis pada Mei 2022, menekankan penggabungan RWA sebagai jaminan sebagai bagian kunci dari membangun stablecoin terdesentralisasi.

Manfaat dari RWA termasuk:

(1) Meningkatkan risiko pasar dan transparansi penggunaan aset.

(2) Menyediakan komposabilitas untuk DeFi.

(3) Meningkatkan aksesibilitas bagi populasi yang tidak memiliki akses ke bank dan layanan keuangan.

(4) Menangkap nilai dari pasar keuangan tradisional yang lebih besar dan lebih stabil.

Untuk MakerDAO, RWA memiliki dua atribut penting—stabilitas dan skalabilitas. Selain itu, DAI dapat memperluas penggunaannya dengan mengaitkan diri ke aset-aset yang tidak berbasis kripto yang stabil, memberikan hasil yang stabil, dan dapat ditingkatkan, terutama di lingkungan pasar saat ini dengan hasil kripto rendah dan hasil obligasi pemerintah yang tinggi. Menangkap nilai melalui RWA memungkinkan MakerDAO untuk terus berkembang dan tumbuh selama pasar beruang, mempersiapkan diri untuk siklus bullish berikutnya.

Yang paling penting, RWA dapat membantu MakerDAO mencapai visi besarnya: memungkinkan saluran terdesentralisasi yang netral dari kredit untuk menambah manfaat bagi kehidupan sehari-hari orang dan kebutuhan pengembangan bisnis. Hal ini terwujud melalui protokol terdesentralisasi, dapat diprogram, yang didorong oleh komunitas, menciptakan pasar keuangan DeFi terbuka yang baru.

Namun, melakukan tokenisasi aset dunia nyata tidaklah mudah dan melibatkan tantangan dalam arsitektur produk baru, keuangan, kepatuhan hukum, dan risiko teknis, serta ketidakpastian yang tidak diketahui.

2. Menangkap Aset Dunia Nyata Off-Chain di DeFi

Setelah mengakui kebutuhan akan DeFi untuk menangkap aset dunia nyata, penting untuk mendirikan sistem tata kelola dan kerangka hukum yang sesuai untuk protokol on-chain atau organisasi DAO. Beberapa mungkin berpendapat bahwa ini tidak perlu, karena seseorang bisa dengan mudah membeli obligasi Departemen Keuangan AS yang telah di-tokenisasi yang diterbitkan oleh pihak ketiga, yang lebih efisien dalam hal waktu dan usaha.

Sebagai contoh, proyek dana on-chain yang sangat sukses Solv Protocol memperkenalkan dua dana RWA (Real World Asset) dalam versi V3-nya. Dikelola oleh Solv RWA, saat ini mengawasi aset dengan total 2 juta USD dalam TVL. Pengguna yang memenuhi syarat dan telah lulus KYC/AML dapat mendepositkan stablecoin untuk menikmati hasil dari Obligasi Departemen Keuangan AS. Aset dasar dari dana RWA ini adalah Obligasi Departemen Keuangan AS yang ditokenisasi yang disediakan oleh Red Cedar Digital. Ltd.

(Mencapai Tonggak Sejarah Solv V3: Peluncuran Dana RWA Pertama)

Untuk proyek-proyek dengan ukuran modal yang lebih kecil dan risiko yang dapat dikelola/diterima, pembelian Obligasi Pemerintah AS yang ditokenisasi oleh pihak ketiga memungkinkan. Namun, masih ada beberapa isu yang perlu dipertimbangkan:

(1) Bagaimana kita memastikan pihak lawan perdagangan (Red Cedar Digital. Ltd.) tidak akan bangkrut atau melarikan diri, seperti yang terjadi pada FTX yang dulu pernah berkembang pesat?

(2) Selain itu, dalam hal kebangkrutan pihak lawan, bagaimana entitas tanpa keberbadan hukum, seperti protokol on-chain, dapat berpartisipasi dalam likuidasi aset / restrukturisasi sebagai kreditor di pengadilan?

Meskipun membangun sistem tata kelola dan kerangka hukum untuk proyek DeFi mungkin mahal, itu berfungsi sebagai lindung nilai terhadap risiko. Namun, hal ini seharusnya tidak menghalangi kita untuk mengeksplorasi dan mempelajari kasus RWA yang berhasil di pasar untuk membuat keputusan yang terinformasi untuk diri kita sendiri.

2.1 Keperluan Pembungkusan Undang-undang dalam DeFi

Untuk dana RWA seperti MakerDAO, dengan miliaran dolar aset, pertimbangan telah dibuat dari perspektif keselamatan dana dan keberadaan hukum. Risiko yang dipertimbangkan termasuk:

• Risiko pihak lawan. Pertimbangkan skenario kebangkrutan/kaburnya di mana MakerDAO harus memastikan tidak ada pihak ketiga (termasuk manajer dana/konsultan) yang memiliki kontrol langsung atau akses untuk memindahkan dana besar tersebut.
• Pengenalan entitas hukum. Protokol on-chain atau DAO tidak memiliki kapasitas hukum untuk memiliki aset, karena mereka tidak dapat melakukan identifikasi pelanggan KYC/AML yang diperlukan, menghambat kepemilikan hukum aset off-chain. Demikian pula, mereka tidak dapat memiliki kekayaan intelektual (IP) mereka sendiri.
• Kualifikasi likuidasi kebangkrutan. Dalam hal default, kebangkrutan, atau likuidasi aset di luar rantai, ketiadaan kehadiran hukum dalam protokol di rantai atau DAO mencegah interaksi langsung dengan pengadilan dunia nyata atau lembaga likuidasi. Oleh karena itu, sangat penting untuk memastikan MakerDAO memiliki kapasitas untuk menjalankan hak atas aset di luar rantai melalui sistem tata kelola dan kerangka hukumnya.

Pembungkus Hukum DAO dan mengapa Anda membutuhkannya

2.2 Pembungkusan Hukum dalam DeFi

Legal Wrapping (Pembungkus Hukum) adalah kerangka hukum atau kolektif entitas hukum yang dirancang khusus untuk protokol on-chain atau DAO, memberikan status hukum yang diakui di yurisdiksi yang relevan. Intinya adalah untuk "membungkus" atau mendirikan kerangka hukum di sekitar protokol on-chain atau DAO, memfasilitasi interaksi dunia nyata dan menghubungkannya dengan sistem hukum tradisional.

Pembungkusan hukum tidak menyerap atau menggantikan fungsi asli; protokol on-chain atau DAO tetap beroperasi di blockchain. Ini hanya mentransfer beberapa fungsi dan tanggung jawab tertentu ke entitas hukum DAO, memungkinkannya untuk menerima perlindungan hukum, mengelola kewajiban pajak dan regulasi, menandatangani kontrak, memiliki aset, melakukan pembayaran hukum, dan berinteraksi dengan dunia nyata. DAO dan dompet multisig tetap mengontrol langsung kontrak pintar, brankas, dan semua aset on-chain, menyediakan dana ke entitas hukum mereka hanya ketika diperlukan.

Pendekatan ini memungkinkan penciptaan entitas hukum khusus untuk protokol on-chain atau DAO, khususnya untuk menangkap nilai aset off-chain dari perspektif RWA.

2.3 Tata Kelola Entitas Hukum Off-Chain di DeFi

Mari kita menjelaskan lebih lanjut menggunakan contoh MakerDAO, yang saat ini memiliki volume terbesar dari Real-World Assets (RWA). Diagram di atas menunjukkan struktur Yayasan + Special Purpose Vehicle (SPV) yang khusus dibentuk untuk proyek RWA sesuai dengan proposal MakerDAO MIP58. Struktur ini bertujuan untuk menangkap nilai dari aset RWA yang mendasari melalui kontrol tata kelola atas badan hukum yayasan.

Pertama, MakerDAO mendirikan Yayasan RWA #1 di bawah Undang-Undang Perusahaan Yayasan Kepulauan Cayman 2017. Yayasan ini menyediakan kerangka tata kelola yang fleksibel untuk protokol on-chain atau organisasi DAO. Secara internal, sebagai entitas hukum, yayasan tidak memerlukan modal terdaftar atau pemegang saham/anggota, sehingga menjadi entitas yatim piatu independen dengan tujuan tunggal. Yayasan juga dapat bertindak seperti trust, menunjuk MakerDAO atau anggotanya sebagai penerima manfaat. Selain itu, yayasan dapat mencapai perlindungan kebangkrutan, memastikan bahwa bahkan jika MakerDAO atau yayasan 'Go Dark', itu tidak memengaruhi satu sama lain. Secara eksternal, sebagai entitas hukum, itu dapat:

1. Berinteraksi dengan entitas di luar rantai, seperti menandatangani kontrak dan menyediakan layanan.

2. Secara hukum memiliki aset/IP di luar rantai melalui KYC/AML.

3. Lindungi keterbatasan tanggung jawab anggota DAO.

4. Melaksanakan berbagai operasi di luar rantai atas nama DAO sesuai dengan resolusi-resolusinya.

Kedua, entitas hukum dari yayasan dapat menyesuaikan sistem tata kelola untuk MakerDAO melalui dokumen-dokumen organisasi seperti Anggaran Dasar dan Anggaran Rumah Tangga. Ini termasuk membatasi tindakan-tindakan hanya kepada yang diputuskan oleh MakerDAO, menunjuk Pengawas dan Direktur dengan kewajiban fidusia yang ditetapkan oleh MakerDAO untuk mengatur sesuai dengan dokumen-dokumen organisasi/kekuatan yayasan yang diberikan (Kuasa), memastikan kontrol penuh MakerDAO atas tata kelola entitas hukum.

Akhirnya, sesuai dengan resolusi MakerDAO, Foundation #1 bertindak sebagai perusahaan induk yatim piatu independen, memiliki kepentingan ekuitas dari entitas hukum SPV #1. SPV #1 didirikan di yurisdiksi lokal berdasarkan atribut dari aset di luar rantai dan didanai oleh yayasan untuk mengambil alih aset-aset tersebut. Misalnya, jika aset di luar rantai berada di Amerika Serikat, sebuah Delaware LLC dapat didirikan sebagai SPV untuk memegang aset tersebut, dengan pendanaan berasal dari perjanjian pinjaman antara Foundation #1 dan MakerDAO.

Meskipun kita juga dapat melihat sistem tata kelola SPV + Kepercayaan dan struktur hukum di beberapa proyek lain, prinsip-prinsip secara keseluruhan adalah:

1. Memastikan kendali tata kelola protokol on-chain atau organisasi DAO.

2. Organisasi DAO/Pemegang Token sebagai penerima manfaat.

3. Entitas hukum yang dikemas dapat secara legal, efektif, dan tepat waktu membuang aset.

Studi Kasus RWA MakerDAO 3.

Sejak berpartisipasi dalam pembiayaan proyek energi Solar X, MakerDAO secara progresif telah menjelajahi jalur RWA (Real World Assets) yang kompatibel dengan DeFi. Pendekatan ini melibatkan struktur hukum untuk DeFi (Yayasan + SPV atau Trust), memungkinkan penangkapan nilai aset off-chain dengan struktur transaksi yang serbaguna namun konsisten.

Berikut beberapa proyek RWA sukses oleh MakerDAO untuk referensi, termasuk New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Monetalis Clydesdale, dan arsitektur transaksi yang disediakan oleh Centrifuge untuk Aave.

3.1 MakerDAO - Perubahan Struktur New Silver (Aset Kredit RWA)

New Silver kemungkinan proyek RWA formal pertama MakerDAO, didirikan pada tahun 2021 dengan batas utang sebesar 20 juta USD. Aset yang mendasarinya adalah pinjaman hipotek yang diinisiasi oleh New Silver, dibiayai melalui SPV penerbit (Special Purpose Vehicle) pada platform tokenisasi Centrifuge.

Pada November 2022, komunitas mengusulkan peningkatan dan restrukturisasi proyek New Silver 2021. Overhaul ini sepenuhnya mengadopsi struktur transaksi Foundation + SPV yang disebutkan sebelumnya, menjelaskan implementasi buku teks.

Dalam struktur transaksi Restrukturisasi Perak Baru, peserta utama termasuk:

• RWA Foundation, didirikan pada tahun 2021, mengoperasikan proyek sebelumnya HunTINgdon Valley Bank (HVB), dan diatur oleh MakerDAO. Direktur yayasan diwajibkan untuk mengikuti Resolusi MakerDAO untuk setiap pengambilan keputusan atau penggunaan hak. Dengan demikian, MakerDAO mencapai kontrol penuh melalui sistem tata kelola yang menggabungkan tata kelola on-chain dan tata kelola off-chain oleh yayasan.
• NS DROP Ltd, anak perusahaan sepenuhnya dari Yayasan RWA, adalah entitas pelaksana untuk transaksi ini. Ini berlangganan token DROP yang diterbitkan oleh Centrifuge untuk pembiayaan dan menyediakan dana. Sebagai perwakilan pemegang token (DROP/TIN), ia menjalankan hak yang didelegasikan oleh Resolusi MakerDAO dan mengarahkan trustee, Ankura Trust, untuk melakukan berbagai operasi aset sesuai dengan perjanjian kepercayaan.
• Ankura Trust memastikan kemandirian aset SPV penerbit dan keamanan dana MakerDAO. Menurut perjanjian kepercayaan antara SPV penerbit dan perusahaan kepercayaan, kepercayaan menetapkan penjaminan aset kredit SPV dan penyerahan ekuitas SPV, memastikan integritas aset MakerDAO dan penyelesaian tepat waktu dan penuh dalam kasus default, sehingga melindungi dana MakerDAO.

3.2 MakerDAO——BlockTower Kredit (Aset Kredit RWA)

BlockTower Credit adalah proyek tokenisasi aset kredit yang digagas oleh BlockTower Capital, dilaksanakan pada November 2022. Batas plafon utang total proyek ini adalah 150 juta dolar AS, dibagi menjadi empat kolam aset. Sebagai pencipta aset, BlockTower Credit membiayai melalui SPV penerbitnya di platform tokenisasi Centrifuge.

(Evaluasi Risiko Komersial dan Hukum BlockTower - Bagian I)

Struktur transaksi BlockTower Credit mirip dengan restrukturisasi New Silver. Kami memecahnya menjadi dua bagian: yang pertama adalah operasi sisi modal, yaitu bagaimana mentransfer aset on-chain ke off-chain secara aman dan sesuai peraturan sambil tetap mengendalikan di bawah MakerDAO; yang lain adalah operasi sisi aset, yaitu bagaimana mengotak-anakkan aset off-chain dan mendapatkan pendanaan dari MakerDAO.

Dari perspektif DeFi MakerDAO:

1. MakerDAO pertama mengendalikan Yayasan TACO melalui tata kelola (Yayasan TACO, seperti Yayasan RWA, dikendalikan oleh tata kelola MakerDAO);

2. Melalui perjanjian pinjaman yang ditandatangani antara Yayasan TACO dan Blocktower DROP SPV, dana DAI MakerDAO disediakan, dengan token DROP sebagai agunan;

3. Dana-dana ini digunakan untuk berlangganan token DROP di platform Centrifuge, yang diterbitkan oleh issuer SPV yang memegang aset pokok Blocktower.
   Dari perspektif pembiayaan aset:

4. BlockTower Credit Partners, sebagai pencetus aset, memuat aset kredit ke penerbit SPV melalui "penjualan sejati";

5. Untuk memastikan kemandirian aset SPV penerbit dan keamanan dana MakerDAO, SPV penerbit akan menandatangani perjanjian kepercayaan dengan Perusahaan Kepercayaan Ankura. Perjanjian tersebut menetapkan gadai aset kredit SPV, jaminan ekuitas SPV, dengan penerima manfaat menjadi pemegang token DROP/TIN (yaitu, Yayasan TACO), memastikan keutuhan aset MakerDAO dan disposisi tepat waktu dan penuh dalam kasus default, memberikan keamanan bagi dana MakerDAO;

6. Penerbit SPV kemudian menerbitkan dua jenis token, DROP dan TIN, melalui platform tokenisasi aset Centrifuge, dengan DROP sebagai token senior, disubskripsi oleh TACO melalui saluran di atas; token TIN, sebagai token subordinat, disubskripsi oleh BlockTower Credit Partners.

3.3 MakerDAO——BlockTower Andromeda (Aset Kekayaan RWA Departemen Keuangan AS)

BlockTower Andromeda adalah salah satu proyek RWA terbesar dari MakerDAO, dengan langit-langit utang sebesar 1,28 miliar dolar AS dan aset saat ini melebihi 1 miliar dolar AS. Ini adalah proyek RWA U.S. Treasury yang digagas oleh BlockTower Capital dan dilaksanakan melalui Yayasan TACO, dengan tujuan untuk mendiversifikasi dana kas negara dengan berinvestasi di U.S. Treasuries di luar rantai.

Dalam struktur proyek BlockTower Andromeda, peserta utama termasuk:

Yayasan TACO Cayman, yang didirikan pada tahun 2022, mengoperasikan proyek aset kredit RWA BlockTower S3/S4 sebelumnya dengan skala pengelolaan aset maksimum sebesar 150 juta dolar AS. Seperti Yayasan RWA, yayasan ini dikendalikan oleh tata kelola MakerDAO. Menurut Pasal 4.16 Anggaran Dasar yayasan, Direktur yayasan perlu membuat resolusi atau menggunakan hak berdasarkan Resolusi MakerDAO.

BlockTower Capital, sebagai penasihat investasi untuk proyek ini, menandatangani kontrak penasihat investasi dengan Yayasan TACO, yang bertanggung jawab mengelola dana berbagai akun Yayasan TACO dan membuat keputusan investasi; Coinbase dan Galaxy Digital sebagai penyedia layanan transfer dana; Grup Keuangan Celadon sebagai pialang, menjalankan keputusan investasi yang dibuat oleh penasihat investasi; Wedbush Securities Inc. sebagai penyimpan dana; Ankura Trust sebagai agen pembayaran.

Dalam struktur ini, MakerDAO utamanya menggunakan Yayasan TACO sebagai badan hukum untuk melakukan hal terkait investasi di luar rantai dan memisahkan keputusan investasi keuangan tradisional dan penitipan aset untuk mencapai kepatuhan pengendalian risiko.

Dibandingkan dengan proyek BlockTower Credit, kesamaannya adalah: pada tingkat tata kelola DAO, keduanya menggunakan sistem tata kelola on-chain MakerDAO + tata kelola off-chain yayasan untuk memastikan kontrol penuh MakerDAO pada tingkat tata kelola entitas hukum.

Perbedaan terletak pada tingkat penangkapan nilai aset dasar: Andromeda secara langsung berinvestasi dalam aset-aset Surat Utang AS melalui transfer dana, penasihat investasi, pialang investasi, kustodian dana, dan agen pembayaran, direalisasikan dalam bentuk Yayasan TACO; sedangkan proyek BlockTower S3/S4, karena aset dasar yang berbeda, menggabungkan struktur yayasan dan SPV, dengan SPV secara khusus menangkap aset dasar yang ditokenisasi melalui platform Centrifuge.

3.4 MakerDAO — Monetalis Clydesdale (U.S. Treasury RWA)

Meskipun kesuksesan beberapa proyek oleh Blocktower di dalam MakerDAO, ada kekhawatiran tentang konsentrasi rekanan transaksi. Misalnya, Blocktower memainkan beberapa peran penting dalam proyek-proyek ini, seperti penasihat investasi dan inisiator aset.

Untuk mengatasi hal ini, proyek Monetalis Clydesdale, yang diinisiasi oleh Allan Pedersen, pendiri Monetalis, bertujuan untuk mengeksplorasi jalur Aset Dunia Nyata (RWA) yang lebih aman. Diusulkan pada Januari 2022 dan dieksekusi pada Oktober 2022, proyek ini dimulai dengan batas utang sebesar $500 juta, yang kemudian ditingkatkan menjadi $1,25 miliar pada Mei 2023. Dana tersebut diinvestasikan dalam ETF Surat Utang AS.

Struktur perdagangan Monetalis Clydesdale secara krusial melibatkan penanganan dana, khususnya konversi aman dan patuh dari aset on-chain ke off-chain, sementara masih berada di bawah kontrol MakerDAO:

1. Pendirian trust properti: Perusahaan trust BVI bernama JAL dibentuk, mendirikan James Asset Trust melalui Declaration of Trust. JAL, sebagai trustee, memegang aset trust DAI/ETF yang disediakan oleh MakerDAO, dengan pemegang token MKR dari MakerDAO sebagai penerima manfaat. Pengendalian atas trustee dilakukan melalui dokumen tata kelola trust, mengarahkan pembelian dan pelepasan aset trust.

2. Kontrol tata kelola oleh MakerDAO: Menurut Deklarasi Kepercayaan, trustee JAL harus bertindak sesuai dengan Resolusi MakerDAO. Setiap tindakan memerlukan persetujuan manajer transaksi dan persetujuan Resolusi MakerDAO. JAL dilarang melakukan tindakan yang tidak terkait dengan Resolusi MakerDAO.

3. Pendirian trust ekuitas: Setelah menguasai kontrol tata kelola atas properti kepercayaan JAL oleh MakerDAO, ekuitas dari trustee JAL didirikan sebagai properti kepercayaan dalam James Asset Share Trust. SHRM Trustees (BVI) Limited bertugas sebagai trustee, dengan Belvaux Management Ltd sebagai penegak dan pemegang token MKR dari MakerDAO sebagai penerima manfaat.

Struktur ini memungkinkan MakerDAO untuk mengendalikan baik properti kepercayaan yang sesuai dengan aset DAI yang disediakan maupun ekuitas dari trustee JAL. Setiap operasi memerlukan verifikasi Resolusi MakerDAO, dengan dana bergerak tanpa kontrol pihak ketiga (Vault MakerDAO - rekening penitipan properti kepercayaan JAL - rekening penitipan bank Sygnum).

Struktur ini mencapai beberapa tujuan untuk MakerDAO:

• Risiko lawan transaksi yang berkurang atau tidak ada

• Arsitektur tata kelola yang mulus di rantai dan di luar rantai

• Perlindungan kepercayaan, memungkinkan pemegang token MKR untuk segera mengatasi upaya pemulihan dan risiko likuidasi aset yang mendasar

• Tujuan yang jelas dan tetap untuk dana, menghilangkan risiko penyelewengan

Selanjutnya, investasi aset JAL cukup langsung: mengonversi DAI ke USD melalui Coinbase dan menangani penitipan dana dan perdagangan ETF melalui Bank Sygnum.

3.5 Centrifuge - Rencana Jalan RWA (U.S. Treasury RWA)

Centrifuge, setelah terlibat dalam beberapa proyek aset kredit RWA sebelumnya dari MakerDAO seperti New Silver Restructuring dan BlockTower Credit, fokus di sini pada layanan Centrifuge Prime. Layanan ini dirancang untuk membantu modal kripto/protokol DeFi/kekayaan DAO menangkap nilai hasil dari aset dunia nyata, seperti hasil risiko bebas dari Surat Utang AS.

Sebagai contoh, pada Agustus 2023, komunitas Aave mengusulkan untuk menginvestasikan stablecoin dari kas Aave dalam aset RWA melalui kerjasama dengan Centrifuge, dengan tujuan mendapatkan keuntungan tanpa risiko sebesar 5% berdasarkan RWA U.S. Treasury.

（POP: Dana Kas Treasury Cair Anemoy 1）

Layanan Centrifuge Prime melibatkan dua langkah utama:

1. Perlindungan Hukum untuk protokol DeFi on-chain: Sebagai contoh, mendirikan entitas hukum khusus untuk Aave, sebuah Yayasan Kepulauan Cayman. Entitas ini akan menggantikan tanggung jawab tak terbatas anggota DAO dan berfungsi sebagai entitas independen untuk menangkap nilai RWA, yang dikelola dan dikendalikan oleh komunitas Aave, menjembatani DeFi dan keuangan tradisional.

1. Mendirikan kolam aset Anemoy Liquid Treasury Fund 1: Berbeda dari kolam aset tradisional dengan aset kredit yang mendasarinya, aset mendasar kolam ini adalah Obligasi Pemerintah AS.

（Dana Kas Anemoy Liquid Treasury 1）

Anemoy LTF, sebuah dana yang terdaftar di BVI, ditokenisasi melalui protokol Centrifuge.

Dana kas Aave kemudian diinvestasikan dalam kolam aset Centrifuge yang sesuai, menerima voucher token dana. Kolam aset Centrifuge mendistribusikan aset yang diinvestasikan Aave ke dana Anemoy LTF, yang kemudian menangani investasi U.S. Treasury, memungkinkan realisasi pengembalian U.S. Treasury on-chain.

Demikian pula, Centrifuge membantu proyek stablecoin Frax Finance dalam menangkap pengembalian aset di luar rantai dengan investasi sebesar $20 juta melalui metode ini.

4. Kombinasi RWA dan DeFi tidak memerlukan izin

Kami telah melihat bahwa sebagian besar proyek RWA di pasar, termasuk proyek-proyek yang dicakup dalam artikel ini, hanya untuk satu pihak pendanaan tunggal/terbatas, atau hanya untuk investor berpengalaman, dan investor ritel tidak dapat berpartisipasi. Hal ini disebabkan oleh kepatuhan regulasi dan persyaratan Hukum Sekuritas lokal, jika investor ritel berpartisipasi, mereka akan menghadapi biaya penerbitan yang sama seperti IPO. Oleh karena itu, tidak semua platform RWA akan terbuka untuk semua pengguna setelah menempatkan aset di rantai.

Dalam laporan riset sebelumnya kami “Laporan Riset Sepuluh Ribu Kata RWA: Memecah jalur implementasi RWA saat ini dan mengeksplorasi logika pengembangan RWA-Fi di masa depan”, kita masih bisa melihat bahwa beberapa proyek dapat menciptakan investor ritel bebas lisensi dengan menggabungkan dengan DeFi. Jalur untuk berpartisipasi.

Sebagai contoh, jalur peminjaman DeFi Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T protokol menggunakan Token terbatas yang dibutuhkan oleh investor terkualifikasi sebagai jaminan untuk menyiapkan kolam peminjaman DeFi. Investor ritel dapat mendepositkan koin stabil ke dalam kolam peminjaman DeFi dan memperoleh pendapatan dari tingkat peminjaman. Selain itu, terdapat jalur koin stabil berbunga dari Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, yang menggunakan Token terbatas yang dibutuhkan oleh investor terkualifikasi sebagai jaminan untuk menerbitkan koin stabil, dan investor ritel dapat mendepositkan koin stabil sebagai imbalan koin stabil berbunga.

Keterhubungan DeFi adalah jelas. Kami juga telah melihat Pendle menghubungkan aset RWA untuk mewujudkan swap suku bunga sebelumnya. Kami juga sedang aktif menjelajahi kombinasi RWA dan DeFi, dan saat ini sedang membangun platform RWA utang AS untuk menjelajahi kemungkinan tak terbatas dari RWA.

5. Kesimpulan

Saat ini, proyek-proyek yang terlihat di pasar dapat disebut versi 1.0 dari Aset Dunia Nyata (RWA). Proyek-proyek ini terutama mengatasi kebutuhan pendanaan aset di luar rantai (baik melalui Penawaran Token Keamanan atau peminjaman yang dijaminkan) dan kebutuhan investasi dana di dalam rantai. Menangkap aset dunia nyata yang berisiko rendah, hasil stabil, dapat diskalakan, dan independen dari volatilitas kripto merupakan kunci.

RWA juga diharapkan akan berkembang menjadi versi yang lebih terintegrasi dengan dunia nyata, seperti 2.0 dan 3.0, dalam waktu dekat. Sebelum hal ini terjadi, sangat penting untuk mempersiapkan diri terhadap perkembangan tersebut.

Penafian：

1. Artikel ini diambil dari [aicoin]. Semua hak cipta milik penulis asli [Akan 阿望Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Pintu Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penolakan Kewajiban: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel yang diterjemahkan dilarang.