2022年から2023年にかけて、天文学的な収益を提供する投機的なDeFiプラットフォームが次々と崩壊し、暗い冬の中に暗礁に乗り上げた暗号市場。投資家やプロトコルの財務省は、米国債や私的信用などの伝統的な資産クラスへの露出を通じて安定性を求めた。この背景に対して、分散型金融（DeFi）のリアルワールドアセット（RWA）が暗号市場に新たな理解をもたらしました。

ブロックチェーンと現実世界との間に接続を確立したRWA関連プロジェクト。ブロックチェーンにとって、RWAの出現はトークンと成長のための堅固な基盤を提供し、DeFiシステム内での安定性を高めました。一方、伝統的な金融にとって、RWAプロジェクトは一部の伝統的な金融仲介業者を置き換え、資産循環チャネルと流動性を向上させ、資産の回転コストを削減しました。

しかし、技術に関係なく、収益はdegenにとって最優先事項です。暗号通貨の牡牛市場の回帰に伴い、DeFiネイティブの収益は二桁に急上昇し、RWAプロトコルは急速に冷え込んでいます。

最近まで、BlackRockが最初のトークン化されたファンドであるBUIDLを公開ブロックチェーンに立ち上げたことはなかった。これにより、RWAトラックが再燃し、急速に多額の資本が集まった。トラックをリードするOndo Financeは、RWAプロトコルトークン全般で上昇を見せ、新旧のプロジェクトが数多く出現した。その中でも、Centrifugeは1,500万ドルの資金調達ラウンドを確保した。

1500万ドルの資金調達ラウンドは、最近の暗号市場のDeFiセクターの低迷を考慮すると、特別なことのようには思えないかもしれませんが、数千万ドルを超える資金の大部分がインフラの構築に流れています。したがって、Centrifugeのパフォーマンスは際立っており、特にシリーズAの資金調達ステータスを考えるとさらに目立ちます。また、投資家の強さとバックグラウンドは堅牢であり、ParaFi CapitalとGreenfieldがラウンドをリードし、Circle Ventures、IOSG Ventures、Arrington Capital、Spartan Group、Wintermute Venturesが参加しています。

Centrifugeは2017年に立ち上げられ、2021年にRWA市場に参入し、そのようにするために最初のDeFiプロジェクトの1つとなりました。その主要な競争上の利点は、トップのDeFiプロジェクトの大部分との成功した協力関係にあり、迅速なユーザー集約と流動性の固定のための基盤を築いています。

現在、MakerDAOはCentrifugeのアクティブローン残高の80%を占めており、ポジティブなサイクルを形成しています：MakerDAOはCentrifugeを通じて高品質の担保資産を取得し、実質的な資金支援がCentrifugeのビジネスの爆発的成長を促進しています。このウィンウィンのモデルは、Centrifugeが現実世界の資産を効率的に解放して活用することを可能にしています。

MakerDAOに加えて、CentrifugeはAaveなどの主要なDeFiプラットフォームと提携しており、RWAs向けの専用の融資プールを共同で作成しており、Centrifugeエコシステムにより多くのプラットフォームトラフィックとユーザーの利益をもたらしています。さらに、Centrifugeは、中小企業の資産をトークン化し、それらをオンチェーンで担保にして流動性を得ることを目指したオンチェーンの信用エコシステムとして機能しています。

DeFiを機関に拡大させる

RWAプロトコルは、不動産、車両、政府債券などの資産をブロックチェーン上にもたらすための技術手段を利用して、実世界資産をトークン化することを目的としています。ブロックチェーン資産と実世界資産の間の接続を確立し、実資産のトークン化を実現します。理論的には、RWAプロトコルの実用的な使用は非常に広範囲であり、任意の実世界アイテムをトークン化してチェーン上にマッピングすることができます。

ステーブルコインはトークン化の最も有名な例であり、ドルのトークン化が最もよく知られており、USDTやUSDCなど、私たちがよく知っているものです。両者の背後にある原則は同じです。プロジェクト会社はドルを準備し、それに対応する量のUSDT/USDCを再鋳造し、ドルをステーブルコインにトークン化して、ドルのトークン化を実現します。ドルに加えて、金もトークン化の典型的な例であり、KAU、PAXG、XAUTなどがあります。

ドルに加えて、トークン化されたRWAsには、通常、米国債、債券、株、指数が関与し、エコワット、フローカーボンなどの炭素クレジット、コレクター、タンジブルなどの物理的なコレクション、ザ・グラフなどのデータ指数、Shyft NetworkなどのKYC、Human Protocolなどの労働市場などの非金融的な側面も含まれます。

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トークン化市場が加熱しています

DeFiとトークン化の選択肢の違いは、特に裕福な個人にとってより利益が高い選択肢に帰結します。米国債とDeFiの収益を比較すると、米国10年債の収益率は一般的に上昇しており、現在は4.7%に達していますが、DeFiの収益率はしばしば変動し、明確な上昇傾向を示さず、中央値の収益率は約2%前後にとどまっています。

DeFiの低迷により、大口の利益がほとんど出ず、資産のトークン化への移行が促されています。以前に言及されたBlackRockのトークン化ファンドBUIDLに加え、他の企業も積極的にトークン化ファンドを展開しています。4月26日、Franklin TempletonはFranklin On-chain US Government Money Fund（FOBXX）を立ち上げ、BENJIトークンの形で株式を発行しました。各トークンはFOBXXの一部を表し、公開されたPolygonとStellarブロックチェーンで取引可能です。

この決定は、オンチェーン政府債券の資産管理額（AUM）が史上最高の1,200億ドルを超える歴史的な水準に達することにもつながりました。The Blockによると、2030年までに世界のトークン化市場は16兆ドルに達すると予想されています。

Image source:21Shares

The Blockのレポートによると、現在のRWA投資商品（Ondo Finance OUSG、MatrixDock STBTなど）やMaple FinanceやCentrifugeなどの機関向け貸付プラットフォームは、Total Value Locked（TVL）で急速な成長を遂げています。さらに、分散型取引所（DEX）でのRWAトークンの取引量が今年歴史的な高さに達し、20億ドルを超え、RWAに対する関心と需要の変化をさらに強調しています。

CentrifugeはTokenized Asset Allianceの創設メンバーの1つです。rwa.xyzデータ、Centrifugeは、オンチェーンのプライベートクレジットセクターで2億8000万ドルの活動的な貸出高でそのクラスのトップにランクされています。しかし、Centrifugeは、9日以上延滞している2,600万ドル以上の貸出高による貸出債務不履行の高いリスクに直面しています。

機関グレード RWA レンディング市場

ただし、現在、ユーザーは、リスク重み付け資産を介してヘッジ、投機、借入、または流動性ニーズを満たすことができません。 DeFiが機関に拡大する場合、機関が迅速かつ安全にRWAに参加できるようにするための対応するインフラが必要です。

そのため、Centrifugeの共同創業者であるLucas Vogelsangは、DAOによって資金提供および構築される機関級の貸付市場であるCentrifuge Poolsを設立することを目指した資金提供声明を執筆しました。この市場はBaseに構築され、Coinbaseの検証と統合されており、オープンソースの決済レイヤーとして拡張されます。これらの統合により、機関がRWAに迅速かつ安全に参加し、RWAで担保された即時流動性と借入能力を提供することが可能になります。

Centrifugeは、銀行やその他の仲介業者を介さずに、借り手が実世界の資産を資金調達できるようにし、DeFi（分散型金融）に取り入れることで、中小企業の資本コストを削減し、DeFi投資家にとっては暴落する暗号資産とは関係のない安定した収入源を提供します。Centrifugeは、これらのいずれも遵守や規制要件を犠牲にすることはないと述べています。

現実の資産をファイナンスするには、契約締結や決済回収などのタスクを実行するためにオフチェーンの法的エンティティが必要です。Centrifugeは基本的に、低い資金調達のしきい値を持ちながら、投資家が実際の資産から収入を生成することを可能にする、伝統的な金融の企業融資プロセスをシミュレートしています。コンプライアンスの観点から、Centrifugeは米国資産資本化の法的構造に基づいて構築されています。

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実世界とオンチェーン世界の統合のために、RWAプロトコルは通常、DAO組織を設立し、法的実体としてオフチェーンの財団を設立してRWAプロジェクトを管理します。Centrifuge DAOには、Centrifuge Credit Group（CCG）、Protocol Engineering Team、Governance Coordination Group、K/factory、Centrifuge Network Foundation（CNF）、および創設文書が含まれています。

この上に、一部のプロトコルはSPV、または特別目的会社を使用する場合もあります。これらは、対応するファンドプールのために特別に設立された独立した法的実体であり、破産リスクを孤立させるなどの機能を果たします。たとえば、Centrifugeでは、SPVは通常、資金調達されている実世界の資産を保有するために使用されます。これにより、これらの資産を法的および財務上で本来の運営会社とは分離することができ、投資家にとってリスクを減らし透明性を高めることができます。

Centrifugeの各プールの設定は、プロトコル構造と当事者間の実際の関係を反映するように設計されており、提供されるテンプレートは何十年もの間資産担保証券に使用されてきた法的構造に基づいています。資産を証券化するために、資産の法的所有権は資産発行者からSPVへ移転されます。

Image source:Centrifuge ドキュメント

CentrifugeのRWA向けソリューション

その創設時、分散型資産ファイナンスプロトコルであるCentrifugeは、企業間のデータ交換を促進し、企業の評判、取引先などを含むさまざまなデータのやり取りを目指していました。Centrifugeのプロトコルにより、ユーザーに複数の機能が提供されています：顧客と仕入先を直接接続し、過去の取引記録を追跡することができます。ユーザーは、紛争解決とリスク管理のための身元と評判の認証システムを確立し、領収書や注文情報などの金融文書を交換することができます。

2021年、CentrifugeはRWA市場に進出し始め、最初のDeFiプロジェクトの1つとなり、MakerDAOやAaveなどの主要プロトコルの技術提供者としての役割を果たしています。

RWAsのオンチェーントークン化と取引

ブロックチェーン上にRWAを導入して収入を生み出すためには、実世界の資産を保管する場所と、これらの資産のプールとして機能するオープンマーケットが必要です。

Centrifugeは最初、Ethereum上に資産データを保存し、Aaveプロトコルを利用してCentrifuge上のRWAに流動性を提供するオープンアセットプールTinlakeを確立しました。 Tinlake内で、Centrifugeは誰でもオンチェーンクレジットファンドを立ち上げ、担保ローンプールを作成することができます。

借り手は、Tinlakeを通じて実世界の資産をトークン化することができ、実世界の担保物はリスクとリターンに基づいてDROPとTINの2種類のトークンに分割されます。 DROPは固定金利のシニアトランシェを表し、TINは浮動金利のジュニアトランシェを表します。投資家は、自身のリスク許容度とリターン期待に基づいて、DROPまたはTINに投資を選択することができます。

その後、CentrifugeはSubstrateフレームワークを使用して独自のステークブロックチェーン、Centrifuge Chainを構築し、Tinlakeの代わりに新しい資金プールCentrifuge Appを立ち上げました。これにより、EVMベースのオンチェーンユーザーが投資できるようになりました。Tinlakeの元の利点を保持しながら、Centrifuge AppはKYCのスピードと投資への参加を向上させ、自動化されたKYB（ビジネスの把握）プロセスを追加し、将来のマルチチェーンサポートの基盤を築いています。

Substrateに精通している人々にとっては、それは以前から存在していました。2018年のWeb3サミットでは、Polkadotの創設者であるギャビンが、わずか15分でSubstrate技術フレームワークを使用して新しいブロックチェーンを構築し、それは暗号コミュニティで伝説となりました。説明しますSubstrateは本当にP2Pであり、アップグレード可能で、無制限の論理と経済的柔軟性を備えています。

Centrifuge Chainでは、ユーザーは資産をNFTとしてチェーン上に持ち込むことができ、価格設定、資金調達、担保として必要な最も重要な情報を含んでいます。資産価格設定には、発行者が資金プールから流動性を借り入れることが含まれます。時間の経過とともに、発行者によって各資産の債務が返済され、利息支払いや元本の返済も含まれます。

画像ソース: Centrifuge Documentation

デフォルトでは、これらのNFTに添付されたすべてのオンチェーン情報は公開されますが、Centrifugeのプライベートデータレイヤーを使用すると、発行者や投資家が追加の資産データに安全かつプライベートにアクセスできます。これらの資産データはハッシュ化され、チェーン上にアンカリングされ、NFTメタデータに追加され、データを公開せずにNFTへの検証可能なリンクを作成します。

オンチェーン資産管理

現在、Centrifugeには、DROPとTINを含む37種類のトークンを持つ19のプールがあり、総TVLは2億8900万ドルを超えています。RWA資産をよりよく管理するために、Centrifugeは2023年6月にDAO債券のためのRWA投資プラットフォームであるCentrifuge Primeを立ち上げました。これは多様な金融専門家や開発者のコミュニティに支持されています。

十分な流動性を確保するために、Centrifugeは以前にAaveに提案しましたコミュニティAave財務省が保有するステーブルコインの一部を、Centrifuge Primeを通じて低リスクのRWA投資に割り当てることが発表されました。Centrifugeは声明の中で、インタビューPrimeの運用規模の拡大が現在の最優先事項であるとThe Defiantが報じています。

さらに、Centrifuge は資産管理会社 Anemoy と提携しましたローンチ今年3月に、クレジットファンドをパブリックブロックチェーンに導入することを目指して、資金管理プラットフォームを立ち上げました。その後、Celoエコシステムの未公開の実体が、Anemoyを通じてトークン化された資金を100,000ドル投資し、将来の展開に追加で1,000,000ドルを割り当てました。Anemoyはまた、自動化されたオンチェーンファンド構造の先駆的取り組みを行うことをビジョンとするファンド管理企業Trident Trustと統合し、Centrifugeベースの規制されたBVIプロフェッショナルファンドを管理しています。

CentrifugeのネイティブトークンCFGは、CFG保有者がCentrifugeプロトコルの開発を管理するためのオンチェーンガバナンスメカニズムとして機能します。さらに、CFGはCentrifuge Chain上での取引手数料の支払いに使用され、トークノミクスの詳細はこちらで確認できます。Centrifugeのドキュメントトークン価格の観点から、CFGは過去1ヶ月間で全体的に下降トレンドを示し、執筆時点での価格は0.6581米ドルです。

CFGの流通供給量の81%が総供給量を占めていることに留意する価値があります。つまり、大部分のトークンが既に二次市場で流通しており、プロジェクトチームや機関からの売り圧力はほとんどありません。

チームと資金背景

Centrifugeは、2017年にLucas Vogelsang、Maex Ament、Martin Quenselの3人の共同創業者によって設立された、シリコンバレーの「スタートアップのベテラン」によって設立された4番目のスタートアップです。Maex Amentは2019年に会社を離れました。 3人の共同創業者は、ブロックチェーンと金融業界のプロフェッショナルであり、幅広い経験を持っています。

創業チームは以前、Fortune 2000社に効率的なサプライチェーンファイナンス支援を提供する企業向けサプライチェーンファイナンスサービスプラットフォームであるTauliaを共同で立ち上げ、運営していました。しかし、Tauliaが中小企業（SME）の資本コストを削減するのに役立ったとしても、これらの企業は依然として多くの資金調達の障害に直面していました。たとえば、彼らは直接オープンな流動資産にアクセスできず、高い仲介手数料を持つ従来の銀行システムに頼らなければなりませんでした。さらに、透明性のある取引会場の欠如が資金調達へのアクセスを妨げていました。そのため、彼らはSMEの資金調達コストをさらに削減するためにCentrifugeを設立しました。

現在、企業のエンジニアリングチームと製品チームはドイツのベルリンに拠点を置いており、一方、ビジネス活動は主にアメリカのサンフランシスコに集中しています。Centrifugeチーム全体は、ブロックチェーン、ファイナンス、規制法などのさまざまな分野をカバーする約56人程度に成長しました。

2017年に設立以来、Centrifugeは5回の資金調達を完了しました。

2018年3月、CentrifugeはMosaic VenturesとBlueYard Capitalから380万ドルの投資を確保しました。

2019年、CentrifugeはCrane Venture Partnersを先導とする新たな資金調達ラウンドを発表し、370万ドルを調達しました。Atlantic Labs、Inflection Capital、CompoundのRobert Leshner、Fabric Venturesも新規投資家として参加しました。

2021年2月、CentrifugeはGalaxy DigitalとIOSGが主導する投資により430万ドルを調達しました。その他の参加者には、Rockaway、Fintech Collective、Moonwhale、Distributed Capital、TRGC、HashCIBが含まれています。同年5月、CentrifugeはBlockTowerとの300万ドルの戦略的パートナーシップを発表しました。

2022年11月、CentrifugeはCoinbase Ventures、BlockTower、Scytale、およびL1 Digitalからの投資を受け、400万ドルの戦略的資金調達を完了しました。BlockTowerとMakerDAOは、Centrifuge上に2億2000万ドルのプールを作成したと報じられています。

2024年4月17日、Centrifugeは、ParaFi CapitalとGreenfieldがリードする1500万ドルのシリーズAの資金調達ラウンドの完了を発表しました。Circle Ventures、IOSG Ventures、Arrington Capital、Spartan Group、Wintermute Venturesも参加しました。

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