Trésorerie, AI Remplir le Halving

En avril 2024, le quatrième halving du Bitcoin a discrètement relancé le jeu pour les mineurs. La récompense pour chaque bloc est passée de 6,25 à 3,125 BTC. Le marché, au début, ne s'en souciait pas. Le prix a à peine bougé. Mais pour les mineurs, dont les marges étaient déjà minces, les calculs sont devenus plus difficiles du jour au lendemain.

Cela signifiait qu'ils devaient fournir le même effort pour la moitié du salaire.

Maintenir le cap signifiait payer pour l'énergie et mettre à niveau les rigs. Certains ont essayé. La plupart ont vu leurs revenus diminuer. La rentabilité minière est passée d'une moyenne d'environ 0,08 $ par jour pour 1 terahash/seconde à 0,055 $ par jour pour 1 terahash/seconde.

@Bitinfo

Tout le monde savait que le halving arrivait. La plupart d'entre eux se sont préparés à des pivots d'affaires et ont cessé de vendre le Bitcoin qu'ils avaient miné. Le même coût et des revenus inférieurs signifiaient des marges réduites. Au lieu de cela, ils ont accumulé le Bitcoin parier sur sa valeur à long terme.

Et puis ils ne se sont pas arrêtés. La stratégie de Michael Saylor (alors appelée MicroStrategy) avait déjà établi un modèle avec son pari sur le Bitcoin.

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Marathon, déjà le plus grand mineur par la taille de son trésor, a ajouté plus de 30,000 BTC à son bilan en un peu plus d'un an depuis le Halving. Il avait miné au moins 8,900 d'eux et en a acheté plus de 21 000 sur le marché ouvert.

Riot a conservé chaque satoshi qu'il a miné (~5 000) pendant 12 mois consécutifs depuis le halving et a acheté plus de 5 000 de plus pendant la même période. Même Hut 8, avec une production relativement modeste, a ajouté plus d'un millier de BTC depuis le halving et n'a presque rien vendu de son stock.

Hive, se remettant du passage d'Ethereum à la preuve d'enjeu, a augmenté ses réserves de Bitcoin de plus de 25 % depuis le halving avant d'en vendre une partie pour financer son expansion. Core Scientific, après être sorti de la faillite avec un portefeuille vide, a ajouté plus de 900 BTC depuis le halving, dont 700 en un seul trimestre. Cela, d'un mineur qui avait autrefois vendu chaque pièce juste pour rester en vie.

Toutes ces actions n'étaient pas celles d'un mineur de Bitcoin dans le cours normal de ses affaires, mais des actes désespérés de quelqu'un essayant d'évoluer.

Cela a signalé une chose : empiler des sats n'était plus un mouvement temporaire. Cela a montré la croyance en le potentiel de Bitcoin, oui. Mais cela a également montré autre chose.

Construire un trésor Bitcoin aiderait tant que son prix s'apprécie à long terme. Mais l'appréciation des actifs n'est pas la même chose que les revenus. Cela ne peut pas payer les opérations quotidiennes.

Après le Halving, les marges se sont resserrées. Miner du Bitcoin coûtait plus cher que jamais, et beaucoup ont réalisé que l'ancien modèle — miner, vendre, répéter — ne suffirait plus. Certains mineurs ont vu qu'ils avaient déjà l'essentiel pour pivoter : des installations construites pour des machines gourmandes en énergie. Au lieu de ne miner que du Bitcoin, ils ont commencé à réutiliser leur infrastructure pour le calcul AI.

Core Scientific a été le premier à agir bruyamment. En juin 2024, il signéun contrat de 12 ans d'une valeur de 3,5 milliards de dollars pour héberger l'infrastructure GPU de CoreWeave, un fournisseur de cloud IA. C'était l'un des plus grands contrats d'hébergement IA jamais enregistrés. Le contrat a permis à Core de bénéficier d'un flux de revenus à long terme avec peu de corrélation avec les prix du Bitcoin. Il a également déclenché une course discrète à travers le secteur minier.

Riot a emboîté le pas. En janvier 2025,arrêtéune expansion Bitcoin de 600 mégawatts prévue sur son site de Corsicana et a commencé à repositionner l'espace pour les hyperscalers et les entreprises d'IA. L'entreprise est passée de l'augmentation de son taux de hachage à la recherche de locataires d'IA. Corsicana a été conçue pour le scale, avec 1 GW de puissance et une grande empreinte foncière. Riot a vu plus de valeur à louer cela à un opérateur d'IA qu'à installer davantage d'ASIC.

Hut 8 a pris une direction différente. Elle a séparé toute sa division minière en une entité distincte appelée American Bitcoin, conservant une participation de 80 %. Cela a permis à la société mère de se concentrer sur l'infrastructure des centres de données et les services d'IA. En septembre 2024, Hut 8lancéHighrise, une unité de GPU en tant que service qui a commencé avec mille Nvidia H100 et un contrat de cinq ans avec un client cloud. Plus tôt cette année, ilannoncé un campus de 300 MW en Louisiane dédié à l'informatique haute performance.

Hive, qui avait une longue histoire de minage GPU avant la fusion d'Ethereum, s'est appuyé sur son héritage. Il a réutilisé plus de 4 000 anciens GPU pour le calcul cloud, puis a déployé des clusters H100 et H200 au Québec. Début 2025, Hive générait un chiffre d'affaires annuel d'IA de 20 millions de dollars et visait 100 millions de dollars l'année suivante. Il a vendu un peu de Bitcoin en cours de route, mais a conservé la plupart de ce qu'il a miné en 2024.

Même Marathon, le plus maximaliste du Bitcoin du groupe, a ajusté son cap. Il nommé deux vétérans de l'industrie de l'IA ont rejoint son conseil d'administration en septembre 2024. Elle a développé des systèmes de refroidissement par immersion conçus pour les charges de travail d'inférence en IA. Au début de 2025, elle a commencé à explorer la colocation de centres de données pour les clients en IA. L'entreprise a terminé mai 2025 avec plus de 49 000 BTC. Elle n'avait presque rien vendu de ce qu'elle avait miné depuis avril 2024.

Iris Energy a misé gros sur le pari de l'IA. Elle a vendu chaque pièce qu'elle a minée et a tout misé sur l'extension de ses centres de données. D'ici mi-2025, elle avait déployé plus de 4 000 GPU et construisait des installations au Texas et en Colombie-Britannique avec une capacité de 20 000 de plus. Son trésor restait vide, mais son infrastructure se développait rapidement.

Certains mineurs considèrent le Bitcoin comme une réserve stratégique. D'autres le voient comme un inventaire à encaisser pour croître. Mais dans tous les cas, ils essaient tous d'étirer le même ensemble d'actifs – des terres bon marché, de l'énergie isolée, l'accès au réseau et un refroidissement spécialisé – pour en faire quelque chose de plus utile que le simple minage.

Miner seul ne garantit plus la survie.

Les prix de l'électricité n'ont pas bougé. Le taux de hachage a continué à grimper. Les mineurs qui ont survécu l'ont fait en ajoutant des options. Certains sont devenus des prestataires de services. D'autres sont devenus des fournisseurs de cloud computing. Beaucoup sont encore en train de trouver leur chemin en expérimentant.

Pour l'instant, la plupart d'entre eux minent encore du Bitcoin. Mais ce n'est plus l'ensemble de l'activité. C'est juste une source de revenus dans une pile qui pourrait bientôt inclure l'hébergement AI, la location de GPU, le courtage en énergie, et même une infrastructure de calcul à l'échelle souveraine.

Il est encore trop tôt et il y a trop peu de données pour juger si les pivots d'IA des mineurs ont porté leurs fruits. Bien que l'activité de calcul haute performance (HPC) ne soit pas encore à l'échelle pour tout le monde, il est avantageux que les marges de calcul IA soient significativement plus élevées que celles du minage, mesurées par mégawatt.

Pour certains, cela commence à montrer des signes.

Les revenus d'Iris Energy provenant des services d'IA sont passés de négligeables à 2,2 millions de dollars en juin 2025. L'unité commerciale relativement nouvelle a enregistré un ratio de bénéfice par rapport au chiffre d'affaires de 98 % contre 75 % dans le secteur minier.

Ce n'est pas un manuel garanti, cependant. Construire pour l'IA est coûteux. Cela nécessite plus que de la puissance : du réseau, de la redondance, du refroidissement, et des clients capables de remplir les racks de manière cohérente. Tous les mineurs ne réussiront pas. Certains construiront trop. D'autres manqueront le tournant du marché. Certains seront encore entièrement dépendants du Bitcoin dans quelques années.

Le secteur n'est plus unidimensionnel.

Ils ont commencé par empiler des blocs. Puis ils ont commencé à empiler des Bitcoins. Maintenant, ils empilent des GPU. Pourtant, le minage de Bitcoin ne s'est pas arrêté.

La plupart de ceux qui se sont tournés vers l'IA continuent de miner du Bitcoin.

Le hashrate de Bitcoin a atteint un niveau record le mois dernier et est bien supérieur à ce qu'il était autour du moment du halving. Cela signale une augmentation de la difficulté et des coûts d'extraction, puisque les mineurs doivent utiliser davantage de ressources informatiques pour résoudre un bloc et gagner les récompenses.

Il devient difficile pour une entreprise de donner un sens économique à la vente du Bitcoin miné à des marges plus faibles dans de tels scénarios. À moins que les prix du BTC n'augmentent ou que les frais de transaction n'explosent, seules les opérations les plus efficaces restent rentables.

Atteindre l'efficacité pourrait signifier réduire le coût de l'énergie et du calcul. Cela pourrait même signifier détenir des Bitcoins et les vendre uniquement lorsque les prix explosent bien au-delà de la moyenne post-halving. Cela explique le pivot de la plupart de ces mineurs vers l'IA pour un meilleur retour sur investissement.

C'est tout pour aujourd'hui. À demain.

Jusqu'à alors … restez curieux,
Prathik

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