セクション0：予備事項

人々がステーキングを聞くと、しばしば2つの考え方があります:

1. 分散ネットワークを保護する方法、または
2. キャピタルロックアップと潜在的な損失条件に同意することで収益の機会を得る。

これらの2つの視点は密接に結びついていますが、リステーキングおよびリキッドリステーキングの世界を考える際に（2）についてどのように考えるかについては、あまり議論されていません。この投稿はこのギャップを埋めることを目的としています。

ステーキングは、ブロックチェーンのセキュリティに貢献することで、トークン保有者が自分の資本に利子を得ることを可能にします。資本をロックし、ブロックの検証、ブロックの提案、または証明の生成などの義務を果たすことで、新しいトークンで報酬を受け取ります。このように、ステーキングは永続的な債券です。ステーカーは、経済的価値をプロトコルに貸し出し、利子と参加を止めた際に元本を取り戻す能力と引き換えに、プロトコルに経済的価値を提供します。資本をロックアップするだけでなく、ステーカーはプロトコルを遵守する責任も負います。自分に帰せられるスラッシュ違反を犯すと、元本を失うことになります。ステーカーはバリデータを運用することもできますが、一般的には第三者のノードオペレーターに委任します。この委任も債券の比喩にうまく当てはまります。委任されたステーカーは、ノードオペレーターにトークンを貸し出し、利子を支払い、追加の利益を得ます。

リステイキング

Restaking extends this paradigm to allow token owners to use their capital to provide economic security to multiple protocols. In the Eigenlayer 8の用語各プロトコルは、これらのプロトコルのそれぞれをActive Validated Service (略称AVS)と呼んでいます。これにより、資本は基礎となるステーキング収益を上回る追加の報酬を得る一方で、追加のスラッシング条件の対象となります。通常のステーキング同様、資本所有者は自分のサービスを実行することを選択することができますが、システム内のほとんどのトークンにとっては委任が最も可能性の高い結果です。委任されたリステーカーは自分のトークンをノードオペレーターに貸し出し、プロトコルに参加して支払われる利子としてさらなる報酬を得ます。リステーキングはステーキングに対する明確な一般化を提供しますが、プロトコルメカニズムに複雑さと層を追加します。さらに、リステーキングはステークの大部分を取り込むことで基礎となるコアプロトコルにリスクをもたらす可能性があります。Vitalikはこの懸念を早くから表明し、「イーサリアムの合意を過負荷しないでください。」19

リキッドステーキングと再ステーキング

リキッドステーキングトークン（LSTs）は、デリゲートされたステーキングを拡張するもので、プール内の資本のステーカーのシェアを表すトークンを発行することで、デリゲートの流動性を提供することで、デフィ内で資産を使用できるようにします（一定のコストがかかります）。これらのトークンは、資本とノードオペレーターが生成した手数料の一部を表し、ロックされたビーコンチェーンのポジションに流動性を提供する方法として最初に人気を博しました。引き出し不可マージの前。

同様に、liquid restaking tokens 8（LRT）は大きな注目を集めています。 LSTがL1ステークポジションのバスケットを表しているのに対し、LRTはリステークポジションのバスケットを裏書きしています。 Merge以前のLSTの成長に類似したLRTは、EigenDAなどのAVSの開始前にEigenlayer内でリステークするユーザーに流動性と/またはレバレッジを提供する方法を示しています。 この違いは無害に見えますが、LRTを意味的に差別化された資産クラスにしている多くの微妙な点が含まれています。 過去4年間の出来事の簡単なタイムラインを概説し、過去2か月間にLRTが急成長した状況を文脈に当てはめます。

歴史的な文脈

以下の図は、伝統的なステーキングおよび再ステーキング市場における最近のマイルストーンのタイムラインを提供しています。これらのイベントは、資産の採用における類似点を示し、これらの市場間で時間的に相関するリスクを強調しています。

図-202402262486×906 435 KB

• マクロ経済イベント（最下行、紫色）。過去4年間は極端なマクロ経済状況を表しています。米国から始まりゼロ金利政策（ZIRP）22020年初頭にCOVID-19パンデミックが世界中に広がったことから約4年前、2022年に顕著な消費者物価の上昇が見られました。その結果、金利の引き上げが銀行セクターに大きな圧力をかけ、2023年には劇的な銀行倒産が発生しました。インフレは徐々に低下し、金利引き上げが一時停止されたことで、少なくとも一時的にマクロ経済状況が安定しているように見えます。
• ステーキングイベント（中央の行、緑）。過去4年間にわたって、イーサリアムのステーキングのフルライフサイクルが含まれています。2020年末にビーコンチェーンが立ち上がり、ステーキングされたETHがコンセンサス層に蓄積し始めました。ビーコンチェーンと共に開始されたLidoは、すぐにTVLで10億ドルを蓄積しました。2022年半ばまでに、Lidoはイーサリアムステークの30%のシェアを蓄積しました。同時期に、2022年5月に大手暗号通貨取引機関の失敗が起き、stETHの価格はETHに対して初めて危機に直面しました。大幅に逸脱しました 1パー (1 stETH/ETH) から。Aaveのような市場でのstETHを含むいくつかの大規模なレバレッジポジションの清算が市場を揺るがしました。現在、Lidoの270億ドル相当のTVLは引き続きステークされたETHの30%以上を表しています。
• Restaking events (top row, red). The history of restaking is much shorter than the other two categories. With EigenLayer launching in June of 2023, the stake capping of the protocol resulted in the $1 billion TVL milestone occurring by the end of 2023. Since then, the TVL in both EigenLayer and LRTs has grown by an order of magnitude in the first two months of 2024; the landscape is evolving at an unprecedented pace.

ケーススタディ：資産担保証券

これらの楽器の関係を説明するために、資産担保のケーススタディを提示し、それらを2つのテーブルに分割し、従来の金融商品と並べて上記のコンセプトを取り入れます。

1. 非代替性収益資産:
   • 主権国債
   • L1 ステーキング ポジション
   • AVSリステーキングポジション
2. 非代替性の収益資産の交換可能なバスケット:
   • ボンドファンド
   • LSTs
   • LRTs

6つの資産のそれぞれについて、5つの属性を1つずつ説明します。

1. 流動性 / レバレッジ
2. 収益
3. 期間
4. デフォルト
5. ポートフォリオ構築

以下のセクションは、上記の番号に従い、各属性が各セクションの先頭に定義されています。

Traditional Instrumentsに関する注: 簡単な余談

従来の金融商品（国債と債券ファンド）の類似点と相違点に注目します。国債は、各債券を実体（個人、法人、他の主権国など）に売却するため、非代替可能と見なすことができます。買い手が「満期まで保有」（例：セクション4で議論されたシリコンバレーバンクに類似）する場合、そのポジションはピアツーピアの取引のみで売却可能です。ステーキングの文脈では、これはL1ステイカーが他の個人にプライベートキーを売却することに相当し、債券と同じ「レベル」の非代替性です。また、再販売を一切許可しない明示的な国債も存在することに留意します（明示的に再販売を許可しない米国債など）。非移転可能）

Individuals owning マネーマーケットファンド2貯蓄口座と資本は主権国債の重要な部分を構成しています。これは、金利支払いから手数料を差し引いたファンド運用業者や商業銀行に資金を委任することに類似していると考えることができます（まるでLSTのノードオペレーターの役割のようです）。これらの資金は、さまざまな満期の多くの債券ポジションを保持する傾向があり、ノードオペレーターのセットを介して保持されているさまざまなL1ポジションを持つLSTのようです。以下で議論するように、このような資金における株式の新規発行または償還のルールは異なる場合があります（詳細は参照）。ここ3たとえば）。私たちは、このようなファンドを債券ファンドと見なし、それはLSTポジション[1]と特徴を共有しています。

編集メモ--以下はゲーダンケンまたは思考実験であり、読者がより身近な資産の文脈でLRTの異なる特性を理解するための(願わくば)有益な枠組みです。このリストは完全ではなく、それぞれの類推も完璧ではありません。しかし、ますます複雑になるステーキングの状況を考えるためのレンズとして有益であることがわかりました。たとえば、異なるLRTには異なる引き出し条件や償還条件、AVS割り当て戦略があり、これらはこれらの資産を保有するリスクに意味のある変化をもたらすことに注意します。

セクション1：流動性＆レバレッジ

Liquidity（流動性）＆Leverage（レバレッジ）カテゴリーから旅を始めます。これらの資産を比較する際、これが最も単純です。これら2つの概念を一緒にまとめるのは、よく組み合わさっているからです。より流動性の高い資産は、担保として借りるのがより簡単であり、したがってより良いレバレッジの機会を創出します。より正確に言うと、これらの用語を明確に定義します（これらは私たちが使用する定義です - 権威的であることを目指していません）。

流動性：資産の流動性は、通貨と交換するためにX単位を売却する際にかかる取引コスト（パーセンテージで表す）の尺度です。資産がより流動性が高いほど、Xの範囲を売却する際の取引コストが低くなります。

レバレッジ：レバレッジとは、資産を担保に借り入れて再投資する能力を指します。 直接の貸し出し（担保付きオンチェーン融資など）や合成形式（永続的な先物取引など）を通じて、レバレッジをかけたユーザーは、ローンのデフォルト条件を侵害すると（たとえば、担保やマージンの価値の低下など）、初期投資の損失リスクを増やします。 一方、資産価格が大幅に上昇すれば、ユーザーはレバレッジをかけてペイオフを増やすことができます。

upload_0dcdfa035aceb6fb7393a85f9072900a2102×784 43.5 KB

テーブル1資産

• 主権債券 - 前述の通り、主権債券は満期まで保有されると非代替性があり、したがって流動性が高くありません。たとえば、米国債券は特定の満期とそれに関連する利率があります。各特定の債券は借り入れに対して取るに足らないものではありません。
• L1ステーキングポジション - L1ステーキングポジションは代替不可能であり、したがって非常に流動性がありません。暗号鍵（または鍵のセット）がバリデータのステークを制御し、プロトコルにメッセージを認証します。各特定のステーキングポジションは借り入れに対して簡単ではありません。
• AVSリステイキングポジション- AVSリステイキングポジションは交換可能ではなく、したがって流動性がありません。暗号キー（またはキーのセット）がEigenPod（または類似のもの）を制御し、ステークが責任を負うAVSを指定します。

テーブル2資産

• ボンドファンド−ボンドファンドは非常に流動的です。個々の債券と比較して、この流動性と交換性は借り入れの良い候補となります。数兆ドルの多くは、オーバーナイトリポ市場債券を含むプール型のビークルにおけるレバレッジを活用して構築されています。
• LSTs – LSTsは交換可能なL1ステーキングポジションです。市場は大口のLSTを低リスクと見なしており（基礎となる資産へのペッグを維持するために成功した、スラッシュ不可のノードの運営を通じて）、LSTは暗号通貨の貸出候補として適しています。
• LRTは、交換可能なAVS再ステークされたポジションを目指しています。LRTは、成功した再ステークされたノードの運用を通じて基礎となる資産にペッグを維持します。LRTは将来、暗号通貨レンディングの候補となる可能性があります。ただし、LRTはまだ持続可能な流動性（オンチェーンまたはオフチェーンのいずれか）を確立していません。

キーポイント：

1. Table 1の資産は個々の不良資産を表し、Table 2の代替可能で流動性のある対応資産にマッピングされています。
2. Table 1の資産は、Table 2の資産より流動性が低く、担保としてはより適していません。

セクション2: 収益

考慮する2番目の属性は収量です。

収益：投資によって得られた利子。

非代替資産（表1）については、利益の発生源である発生源と利益の単位である通貨の両方を分析します。 代替可能資産（表2）については、多くの個々の金融商品の収益が組み合わされる方法である集計も調査します。

upload_9401f6c48943e6d125ab2ed847429f942294×902 204 KB

テーブル1資産

• 主権債券-主権債券は、市況に応じた特定の金利があります。この金利は、主権通貨で表されます。
• L1ステーキングポジション – L1ステーキングポジションは、コンセンサスメカニズムに参加することで、プロトコルで規定された金利を獲得します。L1トークンは、この利息をデノミネーションします。
• AVS再預け入れポジション- AVS再預け入れポジションは、再預け入れプロトコルに参加することで、AVSで定義された利率を獲得します。この利子は、L1トークンまたは別のトークンで示される場合があります。

テーブル2資産

• ボンドファンド-ボンドファンドは、多くの個々の債券をまとめて収益を生み出します。
• LSTs – LSTsは、多くの異なるL1ノードオペレーターを集約することによって収益を得ています。
• LRTs – LRTsは、多くのAVSおよびノードオペレーターから集約された収益を得ます。収益はさまざまなトークンで支払われることに注意してください。

キーポイント：

1. Table 2の資産は、対応するTable 1の資産と同じソースから収益を上げます。
2. Table 2の資産は、多くの異なるソースからの各集計収量であり、これが交換可能性の源泉です。
3. LRTは、AVSおよびノードオペレータを横断して集約する点で、LSTとは異なります。 LRTの基礎となる金利および収量の単位は、AVSに依存しています。

セクション3：期間

考慮する第三属性は期間です。

期間：投資が続く時間の量。また、オープン市場で資産を売らずに元本を引き出すのにかかる時間と定義しています。

upload_cbbc8afb2ee8eb6536713c02b89623d72224×956 228 KB

Table 1 資産

• 主権債券 - 主権債券には固定された満期日があります。
• L1ステーキングポジション – L1ステーキングポジションは、L1プロトコルで指定された引き出しレートの対象となります。Ethereumの場合は、こちらをご覧ください出口キュー2例えば。
• AVSリステーキングポジション- AVSリステーキングポジションの引き出しは、AVS自体、L1プロトコル、およびリステーキングプロトコルのレート制限の対象となります。

Table 2 資産

• ボンドファンド–ボンドファンドには、多くの異なる満期の債券のポートフォリオが含まれていますが、ボンドファンド自体の買い取りや売却は即時です。一般的に、作成-償還メカニズムがあり、そのシステムは、ETFs, アービトラージャーが購入するために使用するバスケットの債券を購入するために使用する設定を満たす債券のバスケット（例：アービトラージャーが4から6年の間に債券を入札できる5％の収益債券ファンド）を作成/発行して単一の株式を債券ファンドに作成/発行します。私たちは、これらの条件がポートフォリオの入札に基づいて異なる可能性があることに注意してください（例：4年満期の債券のポートフォリオを入札する場合、5年満期の債券のポートフォリオを入札する場合と比較して、取得できる株式の80％のみを作成/発行します）。
• LSTs – 債券ファンドに類似しており、LSTは価格が創造-償還プロセスを通じて裁定される資産を表します。LSTには、ユーザーが1単位のETHを提供し、LSTの固定数量のユニットを受け取る創造プロセスがあります（報酬を受ける場合は通常1つ）。この記事5報酬を生み出すLSTとリベースLSTの区別について）。償還プロセスには複数の期間があります：
  1. インスタント- LSTは、交換可能性のため、時間のコストにわずかな割引（時間のコスト）でオープンマーケットで販売される場合があります。
  2. 遅延 - LSTは基礎トークンと引き換え可能です。これらの償還は、LSTによってレート制限される場合があり、即時アクセスのために引き換え可能な資産のプールを保持することができます。また、基礎プロトコルによっても制限されます。
• LRTs – LRTsも作成プロセスがあり、ユーザーがETHの単位を提示して一定数量のLRTトークンを造幣するプロセスがあります。引き換えプロセスも異なる期間（LSTsと同様）があります。
  1. インスタント - LRTは、市場でわずかなディスカウントで売られる場合があるが、それはその交換可能性のためです。
  2. 遅延- LRTは基礎となるトークンと引き換えることができます。これらの償還は、LRTによってレート制限がかけられており、即時の償還のための償還可能な資産のプールを保持する場合があります。また、AVSごとのレート制限（可変である場合があります）、および基礎となるプロトコル（再ステーキングプロトコルとL1の両方）によって制限されています。

「ネイティブリスタカーETH」(レスタカーがL1ステーキングポジションも制御する)と「リキッドリスタキングETH」(レスタカーがLSTを使用する)は、リステーキングプロトコル自体とは異なるレート制限を持つ場合があることに注意してください。EigenLayerの場合、すべてのステーキング解除には7日間のエスクロー期間3AVSおよびイーサリアムのレート制限に加えて、リキッド再ステーキングされたETHの場合、引き出しは再ステーキングされたポジションからのみ行われ、L1プロトコルからは行われません。要するに、これらの取引の期間は、重要な詳細に依存しています。

キーポイント:

1. Table 2の資産はそれぞれインスタント（市場で定義されたコストを持つ）または長期（基礎となる資産によって定義される）を持っています。Table 1の資産はそれぞれ単一で長期の期間を持っています。
2. LSTとLRTは、プロトコル内の即時償還のために流動性を手元に置いておくことができますが、そのプールが空になると、引き出しは基礎となるプロトコルによってレート制限されます。利回りとデュレーションの間にはトレードオフがあります。即時償還プールのトークンが多いほど、基礎となるプロトコルで利息を獲得するトークンが少なくなります。
3. LRTは、LSTとは異なり、引き出しはAVSの詳細とL1プロトコルに加えて、再ステーキングプロトコルに依存しています。

セクション4: デフォルト

第四の属性として考慮するのはデフォルト条件です。

デフォルト: 債権者が要求に応じて元本を返却されないイベント。TradeFiとDeFiには異なるデフォルト手続きがあるため、債務超過の状況を指す用語として非公式に使用されています。

upload_23d4b8bc066435357be0d5c431d0db262424×972 248 KB

Table 1 資産

• 主権債券-主権債券はデフォルト不可です。なぜなら、主権国が通貨供給をコントロールしており、任意に償還できるからです。ただし、発行者がコントロールしていない通貨で表された主権債券はデフォルトする可能性があることに留意しています。アルゼンチンは、ドル建ての債券1にデフォルトします.
• L1ステーキングポジション – L1ステーキングポジションは、プロトコルで定義されたスラッシング条件に説明責任があります。深刻さに応じて、一部の主要な資本が破壊されます。
• AVS restaking positions – AVS restaking positionsは、AVSとL1のスラッシング条件の両方に責任を負います。深刻さに応じて、一部の元本が破壊されます。

テーブル2資産

• 債券ファンド-暗号経済システムとは異なり、スラッシングイベントやデフォルトが直接的に起因する暗号経済システムとは異なり、債券ファンドには間接的なデフォルト条件がしばしば存在します。債券ファンドのデフォルトの一例は、シリコンバレーバンクの崩壊2023年3月に。SVBの貸借対照表は、債券ファンドと見なすことができる—ユーザーは銀行に現金を預けて利回りを得る一方で、銀行はその預金を異なる満期の債券を購入するために使用し、それらの債券からの一部の利回りを預金者に提供します。SVBは、極めて低い金利で長期（たとえば15/30年満期）の保有債券ポートフォリオを2020年および2021年に購入しました。しかし、米連邦準備制度が2022年に金利を急激に引き上げたとき、SVBは市場金利に競争力を維持するためにより高い利回りを支払わなければなりませんでした。ポートフォリオに担保をかけてこれらの利回りを支払うために借入れることを余儀なくされ、それ自体が低利回りの構成要素を持っていたために急速に価値を失いました。その結果、SVBはついに破産しました。これは債券ファンドのデュレーション・ミスマッチ・デフォルト事例の一例です。このタイプのデフォルトがLSTを含む多くの資産担保証券に影響を与えることに注意しています（例えば、この紙3最後に、正しく配信できない可能性のある貸出市場の影響で処理されない償還(例えば、2019年9月 リポ市場の失敗)デフォルトも引き起こす可能性があります。
• LST – 構成ノード オペレーターの 1 つまたは一部がスラッシュされると、スラッシュ サイズを条件とする LST のデフォルトが発生する可能性があります。LSTは、「出口を急ぐ」シナリオがある場合、大幅に割引されて取引される可能性があります。LSTプロトコルは、「凍結引き出し」メカニズム(例えば、Lidoバンカーモード4）
• LRTは、AVSまたはL1で構成ノードオペレーターの1人/複数人がスラッシュされると、スラッシングのサイズに応じて、LRTにデフォルトが発生する可能性があります。 「出口へのラッシュ」シナリオがある場合、LRTは大幅に割引された取引が行われる可能性があります。 LRTの引き出しデザインはまだ進化中です。

Key points:

1. Table 1の資産には、デフォルトを引き起こす可能性のある単一の取引相手があります。Table 2の資産には、デフォルトリスクがさらに多くの取引相手に広がっています。
2. LSTとLRTは、スラッシュを受けないようにさまざまなノードオペレーターに依存しています。いずれの場合もスラッシュイベントが発生すると、「出口への競争」が発生し、すべての主要トークンがAVSとL1プロトコルから退出する可能性があります。

セクション5：ポートフォリオ構築

考慮する最後の属性は、ポートフォリオ構築です。

ポートフォリオ構築：バスケット化製品の基盤となる資産の選択プロセス。

非代替(表1)資産はポートフォリオ構築を必要としません。この属性は、代替可能なバスケット資産(表2)の構築にのみ適用されます。

upload_9f9b65ccef864f0ea65974807cdb03812548×894 204 KB

Table 1 資産

• 主権債券、L1ステーキングポジション、AVS再ステーキングポジション-ポートフォリオ構築なし。

テーブル2資産

• ボンドファンド - ボンドファンド（マネーマーケットファンドを含む）は、ファンドに出資するための選択基準を説明します。これらの作成基準には、以下が含まれます（がこれに限定されません）:
  • 満期までの時間（例：1年から5年で満期する債券のみ保有します）
  • 債券の格付けの質（例：格付け機関によるAAA格付け）
  • 利回りの品質（たとえば、利払いの変動の上限、プライベートクレジットや変動支払いの回避など）\
    これらのファンドの作成および償還プロセスは、ファンドの選択基準や制約を満たす特定のポートフォリオを維持する手段として実質的に機能します。ファンドマネージャーは、ポートフォリオと一連の制約を選択します。たとえば、SVBなどのファンドマネージャーがポートフォリオの制約（例：長期的な償還保有ポートフォリオ）を選択した場合、ファンドはデフォルトする可能性があります。
• LSTs – ノードオペレータ選択とノードオペレータボンドが主要な2つの設計軸です。設計の違いを強調するために、LidoとRocketpoolを使用します:
  • Lido – 許可されたノードオペレーターセットLido DAO によってキュレーションされました。ノードオペレーターは保証金を投稿しません。
  • Rocketpool – 許可されていないノードオペレーターセット1. ノードオペレーターは、24 ETHの外部資本に合わせるために、8 ETH + 2.4 ETH（RPLで表される）の担保を投稿します。
• LRTs – LRTポートフォリオを構築するには、複数のAVS、ノードオペレーター、およびそれらのAVSへのマッピング、さまざまな収益率/変動性/通貨単位、およびさまざまなリスクプロファイルを管理する必要があります。 この複雑さは、おそらくLST構築の設計空間をはるかに超えるでしょう。

キーポイント：

1. Table 2の資産は、流動性と交換可能性を追求することにより、ポートフォリオの構築、リスクの発生、および複雑さが必要とされます。
2. LSTは、ノードオペレータが誰であるか、そして彼らがどのように担保されているかを構築するための比較的小さな設計表面を持っています。
3. LRTは、トークンの交換可能性を確保するためにAVS管理に比べて著しく多くの設計上の決定を必要とします。

セクション6: それをまとめる

上記で繰り返し処理した各行を組み合わせて、完全な資産+属性テーブルを構築しましょう！

upload_4ec421de37c3268c40543a9b9b2fc83d1754×1494 440 KB

表形式のテキストは、この記事の本質を最大限に捉えていますが、いくつかのテーマを抽出するのに役立ちます。そのため、各セクションの~属性的本質~を収めた2つの追加の図をご紹介します。最初の図は、代替不可能な資産と代替可能な資産の間の関連を示しています。

upload_197d86e7088bbd762e73f31fcc71c90b1766×1458 376 KB

左から右に移動して、前述の5つの属性（例：「L1ステーキングポジションからLSTに移行し、資産にレバレッジをかけることができる」）を強調します。各数字は上記の対応するセクションにマップされます。

二つのテーブルを比較するだけでなく、不換および換金可能なクラス内の次の進展も考慮します。

• 非代替性：主権債券→L1ステーキングポジション→AVSポジション、および
• Fungible: 債券ファンド → LSTs → LRTs.

下の図は、この「トップダウン」ビューを使用する際の各属性のテーマを捉えています。

upload_4615bcbcc26dc01a370489ea8f4f2a821702×1426 358 KB

再び、各数字は上記の対応するセクションにマップされます。(5)ボックスは、右側の「代替可能」資産のみに適用され、したがって右側にのみ接続されています。

だから何？

ふぅ... それは... たくさんでした。 一緒にいてくれてありがとう。イライラした読者は「では何？」と思うかもしれませんが、この反応は正当です :D。この記事の二重の目標を繰り返します:

1. より馴染みのある資産と比較して、LRTについて考えるための枠組みを提示します。
2. LRTはリスクが伴うことを強調します。無料の昼食はないし、LRTを保有することで追加のリターンに伴うリスクが増加します。

「それだけ…? それを言うのに4500単語もかかったの？」。 まあ、親愛なる読者、はい、それだけ、それがすべてです。38

脚注:
[0] これは、カウンターパーティがデフォルトの発生源である債券とは少し異なりますが、これは委任ステーキング設定により近いものです
[1] 私たちは、債券ファンドの中央集権的な性質が、創造-償還、取引執行、および保管の意味論がLSTのそれとは異なり、LSTとは異なる資産の正確な財務パフォーマンスに異なる影響を与える可能性があることに注意しています。このメモでは、単純化のためにこれらの違いを無視します。

免責事項：

1. この記事は[から転載されましたethresear], すべての著作権は元の著者に帰属します[Mike NeuderとTarun Chitra]. この内容に得られる反追はありますので、しばらくお問い合わせします。Gate Learnチームはすぐに対処します。
2. 責任の免責事項：この記事で表現されている意見は著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 他の言語への記事の翻訳はGate Learnチームによって行われます。特に言及がない限り、翻訳された記事のコピー、配布、または盗用は禁止されています。