PoS（Proof of Stake）チェーンの流動ステーキング市場では、一般的なナラティブは、最終的に1つまたは2つの主要な流動ステーキングソリューションが他のすべての競合他社を凌駕し、独占的な結果を描く傾向があります。この独占的または勝者がすべてを取る特性は、イーサリアムのLido、SolanaのJitoとMarinadeなどのプロトコルで明らかです。これらの市場リーダーは、競争上の優位性により強力なネットワーク効果を生み出し、他のプレーヤーが流動ステーキング市場に参入する障壁を高め、既存の市場競争力を強化しています。しかし、すべての流動ステーキングメカニズムが同一であるわけではありません。Solanaにおいては、微妙な設計の違いが興味深い変化をもたらす可能性があります。この記事では、伝統的な独占的モデルから徐々に離れつつあるSolana上の流動ステーキングの進化と現状に焦点を当て、異なる開発トレンドを示しています。

現在、ソラナ上の流動ステーキングは、総ステーキング供給量のわずか5.3％に過ぎません。

ソース:https://dune.com/ilemi/ソラナ-ステーキング

イーサリアムと比較すると、Solanaでのリキッドステーキングはまだ広く普及していません。これは、主にステーキングメカニズムとリキッドステーキングアセットの価値提案の基本的な違いに起因しています。

イーサリアムでは、ステーキングされたETHは上海アップグレードまで完全にロックされ、ポストマージでは引き出しには待ち行列が必要です。これらの要因が、投資家がロックされた資産を取引できるようにするリキッドステーキングの需要を高めています。さらに、イーサリアムの最小ステーキング要件が32ETHであり、パフォーマンスの悪いバリデーターに対してスラッシュされるリスクがあるため、ステーキングプールは多くのユーザーにとって必要不可欠で安全なオプションとなっています。

一方、Solanaの委任されたプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルは、約2日間のアンステーキング期間で即座の流動性をサポートしています。最低ステーキング要件もありませんし、スラッシングペナルティもありませんので、流動性ステーキングの必要性が低減されます。Solanaユーザーは、ステーキングプールへの依存を軽減することで、重要なリスクを伴わずにバリデータを簡単に選択することができます。

JitoやMarinadeのようなプラットフォームは、バリデータの選択を最適化することでより良いサービスを提供することを目指していますが、Solanaのバリデータのパフォーマンスの一貫性から、複雑な委任戦略は重要な利点を提供しません。Solanaのステーキングプールは、ステークされた資産のトークン化やバリデータのモニタリングなどの機能を提供していますが、これらの機能の魅力は、市場により使いやすいソリューションが登場するにつれて薄れています。

なぜ流動性ステーキング分野で独占的な勝者を獲得するパターンが頻繁に現れるのですか？

過去、Solanaを含むさまざまなブロックチェーンで、流動性ステーキングスペースは、異なるプールやプラットフォーム間の流動性の断片化によって、総じて勝者独占的なパターンを示す傾向がありました。Saber、Raydium、Orcaなどのプラットフォームで運営される各ステーキングプールは、ライバルを打ち負かすための重要な堀と見なし、流動性を激しく競い合っています。この競争は激しく、イーサリアムのCurve Warを彷彿とさせ、MarinadeやLidoなどのプロトコルは、ユーザーに流動性プールへの入金を促すために、週次のトークンリリースに莫大な資金を投入しています。この状況は、小規模な流動性ステーキングプロトコルにとって競争の難易度を大幅に増加させ、この競争に参加するためには、トークンがアンカリングされるのを防ぐために十分な流動性を持っていなければならないため、潜在的なバリデーターを途中で外れさせてしまいます。担保契約の周縁化が行われています。

流動性ステーキング分野における勝者総取り現象は、確立された流動性ステーキングソリューションとプラットフォームに有利な強力なネットワーク効果によってさらに強化されています。ネットワーク効果には、特にセキュリティに重点が置かれており、ユーザーは安定した運用実績があり、プロトコルが監査されており、スマートコントラクトの脆弱性やセキュリティ侵害のリスクが低いプラットフォームを選択する傾向があります。同時に、流動性も重要な役割を果たします - 深い取引の流動性は、ユーザーが市場価格に大きな影響を与えることなくポジションを迅速に調整できることを意味し、トークン取引などにおけるLSTの実用性にとって非常に重要です。.同時に、LSTと他のプロトコルとの統合の程度も、その魅力に影響を与えます。ユーザーは、さまざまなDeFiプラットフォームで資産を自由に使用したいと考えています。しかし、少額の流動性ステーキングソリューションは、この点で不十分であることが多く、魅力が限られています。最後に、LSTの「通貨」も重要な要素であり、stETHなどのLSTトークンは実際に通貨の役割を果たします。このプロセスでは、ブランド価値とリンディ効果(技術やアイデアの将来の期待寿命が現在の存在に正比例する)が重要な役割を果たします。時間の経過とともに、これらの要因が蓄積され、セキュリティ、流動性、統合性に優れたソリューションが好まれ、流動性ステーキングの分野で勝者総取りの状況が生まれました。

ロングテールLSTの出現

ロングテールLST(リキッドステーキングトークン)の導入は、Solanaが最近バリデーターLSTを調査したことからもわかるように、ブロックチェーンエコシステムに多くのメリットをもたらしました。このイノベーションは、ネイティブステーキングの利点(手数料ゼロやバリデーターの選択の自由など)と、リキッドステーキングのユニークな利点(即時流動性やSolanaエコシステム内でステーキングされた資産を使用する利便性など)を巧みに組み合わせています。この組み合わせは、従来のネイティブステーキング方法を大幅に最適化するだけでなく、従来のステーキングプールに代わる実用的な選択肢を提供します。しかし、LSTの価値はこれにとどまりません。また、革新的なツールとしても機能し、保有者に追加の収益機会を提供し、プロジェクトチームがLST保有者にネイティブステーキングをはるかに上回る年率利回り(APY)を提供することを可能にします。

たとえば、単一の検証者は、ブロック報酬、MEV（最大抽出可能価値）収入、および優先手数料をLST保有者に分配することができます。これにより、APYが大幅に増加し、それによってより多くのステーキング資金を引き付けることができます。

また、LSTは、NFTの鋳造イベントへの参加や、プライベートコミュニティ会員資格などのプレミアムサービスへのアクセスキーとしての特権を保持者に付与するなど、エコシステム内で前代未聞の機会をもたらします。この汎用性と実用性は、LSTの無限の可能性を示し、ブロックチェーンネットワークへの参加や報酬メカニズムにおける新たな章を刻んでいます。

最終的に、LSTの多様化はソラナをより深い分散化の方向に推進します。 LSTオプションの多様化により、ネットワーク内での権力と影響力がさまざまな検証者やプロジェクトの間でより均等に分配されることが保証されます。 この民主化プロセスは、より健全な競争環境を促し、検証者やプロジェクトチームがサービス品質を継続的に向上させ、セキュリティ対策を強化し、ユーザーのロイヤリティを獲得および維持するために魅力的なインセンティブを導入することができます。 その結果、このような競争は過度な中央集権化のリスクを低減し、ネットワークのセキュリティと弾力性を向上させるだけでなく、イノベーションを促進し、ユーザーにより幅広い選択肢とステークされた資産に対するより良いリターンを提供します。

なぜプロジェクトチームは独自のLSTを立ち上げたいのか

Solanaが採用するステークベースのQuality of Service（QoS）メカニズムにより、バリデータは総ステークを増やすことに強く動機付けされ、それによりトランザクション処理の優先度が向上します。このメカニズムにより、より大きなステークを持つバリデータがキューの処理に優先度を享受し、効果的にトランザクションの遅延を減らし、運用効率を向上させます。ネットワークが混雑する期間には、この優先度メカニズムが特に重要になり、バリデータはクライアントへの高いパフォーマンスと安定性を維持することができます。バリデータはステークを増やすことで、トランザクションのスループットを向上させるだけでなく、高速かつ信頼性の高いトランザクション処理を求めるユーザーやアプリケーションを引きつけることができます。これにより、バリデータの報酬が増え、Solanaエコシステム内でより強い評判を築くことができ、バリデータがステーキング投資を継続的に増やすことを奨励するポジティブなフィードバックループが生まれます。

SolanaのJupiter、Drift、Marginなどの注目プロトコルが独自のLiquid Staking Tokens（LST）を立ち上げ、より多くのステーキングを引き付けるために、このトレンドがますます目立っています。

流動性の問題を解決する方法

長尾LST（Liquid Staking Tokens）の生存を確保するためには、流動性の課題に取り組むことが重要です。SolanaのSanctumプロトコルは、この問題に取り組む例として、市場の独占を打破し、長尾LSTにとってより好ましいエコシステムを構築することを目指した基盤インフラを構築しています。

Sanctumは、Solana上で長尾のLSTに直面する流動性の課題に革新的な解決策を提供しています。これらのソリューションは、新しいLSTが市場に参入する障壁を下げるだけでなく、DeFiエコシステム内での利用性を向上させます。リザーブプールは、どんなサイズのLSTでもSOLに即座に変換できる汎用流動性プロバイダーとして機能します。これにより、より小規模なLSTでも保有者に即時の流動性を提供できるため、DeFiプロトコルで担保として統合される選択肢として実行可能になります。

Jupiterとの協力で開発されたSanctumルーターは、直接の流動性パスがなくても異なるLST間のシームレスな変換を可能にする重要なインフラストラクチャコンポーネントです。この接続性は、大きなLSTの流動性を活用して、小さなLSTの流動性を向上させます。さらに、InfinityマルチLST流動性プールは、プール内の任意のLST間での取引をサポートし、2つの資産間での取引の伝統的な制限を破り、資本効率を向上させます。リアルタイムのLST価値評価にはオンチェーンのオラクルを使用し、無限のLST群内で正確で安全な取引を保証します。

これらのメカニズムは、必要な流動性と相互運用性を提供することで、新興および小規模なLSTがSolanaのDeFiエコシステム内で引き続き成長できるように保証しています。

新興LSTの例

source:https://app.sanctum.so/lsts

結論

ユーザーエンゲージメントの大幅な増加とSolanaのユニークなステーキングウェイトのQoSメカニズムにより、Solana上の主要なプロジェクトが緊急にステーキング量を増やす必要があることは予測できる。この目標は、独自のLiquid Staking Tokens（LSTs）を立ち上げることによって達成される可能性が高い。この新興のパラダイムにおいて、LST市場全体の規模は、現在の全ステークSOLの5.3%を上回ることが期待されている。Ethereumのような勝者独占的なパラダイムとは異なり、Solanaではより多様なLSTエコシステムが展開される見込みである。この文脈において、Solanaエコシステム内でLSTの流動性を統一することを目指すSanctumなどのプロジェクトが特に重要になるでしょう。

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