Ця стаття спирається на ідеї індустріального розвитку для дослідження потенційних заторів у поточному процесі будівництва екосистем L1 та L2, а також майбутніх напрямків.

Давайте поглибимося у воду🌊

Вічний рушійний фактор: Емісія активів

Нещодавно я натрапив на цікаву концепцію — «солінізація землі» на громадських ланцюгах, де відбувається відновлення великої кількості землі (L2), але не висаджуються молоді деревця (Dapps). Якщо прирівняти громадський ланцюг до землі, то екосистему можна розглядати як галузі на землі, абстрагуючи «фінансовий суб'єкт». З цієї точки зору, подібно до уряду, системний дохід ETH (або інших громадських ланцюгів) також можна розділити на три частини:

(1) Прямий дохід / податкові надходження (газова плата)

(2) Фіскальний дефіцит (блокові винагороди)

(3) Неналежні до оподаткування доходи, головним чином фінансування землі (емісія активів)

Згідно з даними Tokenterminal, поточні річні комісії за ETH (відповідно до податкових надходжень) становлять приблизно 6,9 мільярда доларів США, тоді як частина доходів, не пов'язаних з податками, включає:

(1) У травні 2020 року (до літа DeFi) загальна ринкова вартість токенів ERC20 була близько 100% від ринкової вартості ETH, приблизно 100 мільярдів доларів США; поточна загальна ринкова вартість становить 449 мільярдів доларів США, що складає 103% від загальної ринкової вартості ETH.

(2) Загальна ринкова вартість токенів DeFi становить 115,3 мільярда доларів США, що становить близько 26% ринкової вартості ETH.

(3) Об'єднана FDV Топ-10 L2 становить 97,3 мільярди доларів США (із циркулюючою ринковою вартістю понад 30 мільярдів доларів), що становить близько 22% від ринкової вартості ETH.

Джерело даних: Coingecko

Токени ERC20, токени DeFi та ринкова вартість Top 10 L2 відповідно становлять 65x, 16x та 14x щорічних комісій. Таким чином, дотеперими сила, що стоїть за екосистемою Ethereum та навіть усім криптопростором, не є масове втілення, але створення / емісія активів. Траєкторія розвитку Ethereum виглядає наступним чином, від масштабних ICO до DeFi Summer, NFT Summer, потім L2, і тепер Restaking. Екосистема, не пов'язана з ETH, слідує схожому шляху, з RWA, Meme, Socialfi та Metaverse, які всі обертаються навколо емісії активів. Єдине відмінність полягає в тому, "які активи емітуються?" та "як емітуються активи?"

Розвиток екосистеми Ethereum з погляду земельної фінансової сфери

Земельні фінанси виникають внаслідок фінансової різниці, спричиненої податковою реформою в місцевих урядів. Неможливо заперечити, що земельні фінанси довгий час відігравали позитивну роль у економічному зростанні, завершуючи початкову капіталоутворення та урбанізацію. У найпростішій моделі дохід, пов'язаний з землею, стає доходом уряду, який потім використовується для інвестицій, трансфертів (включаючи зарплати у сфері охорони здоров'я та освіти), подальшого збільшення споживання та стимулювання зайнятості. «Віртуальна ринкова вартість» зростання вартості нерухомості закріплює вартість новостворених активів, що призводить до багатства (статичного) або доходу (динамічного) для всіх.

Розвиток екосистеми громадського ланцюга має певні схожі риси. Початкові пропозиції монет (ICOs) були схожі на неправильну урбанізацію, тоді як DeFi Summer, Gamefi та NFT нагадували заплановану урбанізацію. Конкурентні мережі L1 та L2 більше схожі на будівництво нових районів після насичення основної міської території, що полегшує попит.

Перевага цього процесу полягає в постійному створенні нових активів. Особливо під час будівництва нових районів будується не лише житло, але й підтримуюча інфраструктура, така як комерція, транспорт, охорона здоров'я та школи, що веде до масштабного інвестиційного буму. У екосистемі громадського ланцюжка це відображається в постійному випуску нових протоколів та активів, які прискорюють процвітання екосистеми під час ринку бичків.

Типовим випадком є екосистема Curve. Якщо ми прирівняємо Curve до житлового району, то виявиться, що продаються не лише житло, а й нерухомість, паркові місця, фасади магазинів, а навіть крамниці біля входу були секюритизовані (видані та внесені до списку). Цей підхід викликає суперечки. Прихильники стверджують, що це демонструє процвітаючу екосистему та ефективне розподіл праці, тоді як противники стверджують, що "гуска міста вже була оподаткована на 90 років".

Джерело: Містер Блок

Недопустиме використання земельних фінансів призводить до проблем з солінням

2022 відзначив поворотний момент у розвитку конкурентних мереж L1 та L2. Це відбулося на тлі збільшення загального обсягу газу на Ethereum в 62,3 рази з січня 2017 року по листопад 2021 року. Таким чином, конкурентні мережі L1 та L2 фактично поглинули переливний попит з Ethereum. Так само, з точки зору земельного фінансування, основна міська зона не може вмістити перелив інвестиційного та житлового попиту. Це призводить до появи супутникових міст і нових районів. Земельні премії, отримані з цих нових районів, можуть бути використані для розвитку інфраструктури, що в свою чергу запускає економічний цикл.

Джерело: Glassnode

Однак цей цикл не має нескінченного кінцевого пункту. Перша проблема полягає в тому, що після того, як ринок стає ведмежим у 2022 році, переповнення попиту більше не існує. Друга проблема полягає в неможливості відтворення занадто багатьох коліс; школи в міських районах можуть бути перенесені до передміських районів, а DeFi та інфраструктурні протоколи на головному ланцюжку Ethereum можуть мігрувати на інші мережі L1 та L2. Тому ми можемо побачити, що багато мереж L2 переживають салінізацію. Суть цього явища полягає в тому, що більшість попиту на Ethereum обслуговує «випуск активів», а мережі L2 без можливостей випуску активів мають вроджені недоліки.

Одним з найбільш інтуїтивних прикладів є те, що лише Ethereum, Bitcoin та Solana мають дійсно успішні мем-токени за ринковою вартістю, тривалістю та популярністю у спільноті. Значний L2, AIdoge, має поточну ринкову вартість всього $120 мільйонів USD.

Крім того, цей розвиток екосистеми, спрямований на створення активів, також породив цікаві патерни.

Перший шаблон - це зростання мисливців за Airdrop. Аналогічно до земельних фінансів, практика розподілу токенів споживачам дещо схожа на «монетизацію реконструкції трущоб». Спочатку землю продали, щоб отримати кошти на розвиток інфраструктури, і винагороди розподілялися мешканцям (користувачам) ранніх сроків. Діяльність та місце проживання цих мешканців привертають більше операторів, а процвітання виробництва та життя робить землю більш цінною. Тому ми бачимо, що стимули в громадських ланцюгах стають все щедрішими, з такими руйнівниками, як zkfair, Blast та Manta. Однак це також прогресуючий стан; стійкість короткострокових стимулів зменшується, і починають з'являтися більш жорстокі прибуткові фермери.

Другий зразок - це поява стимулів для розробників. Аналогічно до земельного фінансування, роздачі розробникам (To B) більше нагадують промислові політики. Уряди надають серію пільгових політик для компаній, які розташовуються в нових промислових парках, таких як майже безкоштовна земля, низькі кредити та адміністративні переваги. Єдиним вимогам є те, що компанії повинні внести достатньо податків в певний момент часу. У криптовалютній індустрії публічні ланцюжки можуть надавати ряд послуг, таких як інвестиції, інкубація, ринкове співробітництво та стимули в токенах, але протоколи повинні вносити внесок у публічний ланцюжок у термінах Загальної заблокованої вартості (TVL), кількості користувачів та обсягу транзакцій. Є багато типових випадків, і деякі публічні ланцюжки навіть створюють окремі структури (такі як Proximity Labs Near), щоб сприяти розвитку екосистеми.

Однак очевидно, що незалежно від того, чи це To C, чи B продукція, отримана за рахунок субсидій, не зможе покрити витрати протягом тривалого часу, що призведе до деяких проблем: 1) Програмування субсидій, таких як сувора однорідність у проектах на таких платформах, як Blast. 2) Різке зниження кількості користувачів після розподілу заохочень, що призводить до появи «примарних ланцюжків». Ця проблема також поширена в промисловій політиці. Мій друг, який працює в компанії, що займається виробництвом електронних компонентів-єдинорогів, нещодавно розповів мені, що за останні кілька років вони підписали багато угод про промислову співпрацю з місцевими органами влади, отримуючи землю за низькими цінами. Однак зараз компанія не має достатньо ресурсів для розширення виробництва, що ускладнює досягнення цілей оподаткування/зайнятості, які мають бути виконані в найближчі роки.

У пошуках родючої землі

Одним з принципів інвестування Мангера є «ловити рибу там, де є риба», що означає, що у світі криптовалют риба представляє можливість створення активів (або їх випуску). Тільки в великих екосистемах або тих, де є можливості для створення нових активів, будуть значні можливості.

Екосистема Bitcoin наразі є найбільшим і єдиним повноцінним шансом. Поява та розвиток NFT в екосистемі Bitcoin нагадують "ренесанс" Bitcoin. Мистецтво може не прямо збільшувати продуктивність, і в цьому відношенні NFT подібні, але вони можуть призвести до зміни методів випуску, дозволяючи Bitcoin повернутися до центру уваги криптоспільноти та зібрати загальну згоду та участь. Поточна екосистема Bitcoin схожа на Західну Європу століть тому, де мережі Bitcoin L2 представлені Мерліном, Bitlayer, BSquare, RGB++, та важка активна DeFi представлена BitSmiley, готові запустити промислову революцію, яка змінить продуктивність.

Темпи зростання ETH можуть бути повільнішими в цьому циклі, але це не змінило того факту, що він все ще знаходиться на правильному шляху. Хоча дублювання DEX, аватарів тварин або міні-ігор типу "грай, щоб заробляти" (P2E) може здатися безглуздим, все ж є деякі структурні можливості, схожі на "нову інфраструктуру" в традиційному світі. Перша певна можливість – це рестейкінг. Ми багато говорили про Reстейкінг, але LRD — це лише початок, з низкою низки низкових та похідних областей обслуговування, які ще не виконані.

Другий піддорожник, на який варто звернути увагу, - це апаратне прискорення ZK. Наступні 1-2 роки, ймовірно, будуть свідчити про масштабний вибух застосунків ZK, але на практиці в бізнесі більшість проєктів потребують обмеження генерації доказів ZK у секунди або хвилини. Досягнення цього лише за допомогою обчислень CPU майже неможливе в поточній ситуації, що робить апаратне прискорення переважним методом генерації ZK-доказів з високою продуктивністю.

Важливість апаратного прискорення для ZK є еквівалентом важливості оракулів для DeFi. Це наразі найбільш термінова та важлива інфраструктура для треку ZK, з високою ймовірністю появи проектів на мільярди. Ми вже бачимо багато пов'язаних проектів стійко просуваються вперед.

Джерело: Coinbase Ventures

Віталік вказав на цьогорічному веб-фестивалі Hong Kong Web3, що ефективність генерації доказів ZK-SNARK є низькою і для генерації доказів потрібне апаратне прискорення.

Один з типових представників - Цисік ( @Cysic_xyz). Вони будуть виступати першим шаром генерації та верифікації ZK-підтверджень, надаючи рішення в реальному часі для широкомасштабного застосування ZK з точок зору як апаратного, так і обчислювальної мережі (які також є двома основними вимогами щодо апаратного прискорення ZK).

Джерело: Cysic

Крім того, ми бачимо, що деякі інші екосистеми також продемонстрували відмінні структури екосистем. Наприклад, DePin та Meme-екосистеми Solana, AI Memeification та DAO-наративи Near, а також активна ігрова екосистема StarkNet. Ці публічні ланцюги, які мають можливості створення активів і ще не завершили "урбанізацію", заслуговують на вищі очікування від нас.

Остання тема, на яку варто звернути увагу, - це покращення ефективності активів та побудова шарів ліквідності (або використання активів). Коли MakerDAO ввів велику кількість RWAs і у 2023 році з'явився Blast, насіння шару ліквідності вже було посіяно.

На сьогодні існує лише три справжні великі класи активів: BTC, ETH і стейблкоїни. З широкої перспективи, Restaking поклав основу для рівня ліквідності ETH, тоді як Ethena намалювала схему для рівня ліквідності стейблкоїнів. Однак найбільший актив, BTC, все ще перебуває на ранній стадії. Цей тренд став більш очевидним нещодавно, завдяки проектам, таким як Lorenzo, StakeStone та Solv, які роблять деякі нові успіхи. Особливо з майбутнім запуском Babylon, існує можливість повністю змінити "низькорівневий" статус-кво BTC, приносячи вперше дохід для BTC з попиту на ланцюгу. Розгортаючи це, Lorenzo та інші потенційні конкуренти можуть розблокувати потенціал використання активів. Порівняно з ETH та стейблкоїнами, BTC Restaking та конструкція рівня ліквідності пропонують більші можливості, які не є консенсусними.

Джерело: Вавилон

Заява:

1. Цю статтю взято з [GateBeWaterOfficial], та авторське право належить оригінальному автору [BeWater Giga-Brain @Loki_Zeng], якщо у вас є зауваження щодо перевидання, будь ласка, зв'яжіться Gate Learn Team, команда вирішить це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.

2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодної інвестиційної поради.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io, перекладений матеріал не може бути відтворений, поширений або узят за основу.