Le récit RWA existe depuis des années, avec son immense potentiel et son intrigue captivante promettant d'apporter des afflux de capitaux sans précédent à l'industrie de la cryptographie. Cependant, le sentiment dominant sur le marché a été celui de "beaucoup de paroles, peu d'actions". Les obstacles élevés à l'entrée et les cycles longs ont fait de RWA dans la cryptographie un jeu institutionnel - le capital est entré, mais seulement de manière limitée. Le problème fondamental est que pour que la cryptographie bénéficie des afflux de capitaux RWA, elle doit jouer selon les règles de la finance traditionnelle. Les complexités réglementaires et de conformité sous le prétexte de la "croissance incrémentielle" ont éloigné RWA de la participation des particuliers, la rendant largement inaccessible.

Pourquoi construire une infrastructure pour le secteur des RWA ?

Il y a trois raisons principales:

1. Fragmentation à travers les verticaux de RWA : Le secteur RWA est très fragmenté, couvrant l'immobilier, les collections d'art, les jetons de sécurité, le financement de la chaîne d'approvisionnement et le commerce transfrontalier. Le déplacement d'actifs sur différentes plateformes entraîne des coûts d'apprentissage et de transaction élevés.
2. Défis de la conformité hors chaîne : Pour diverses représentations d'actifs du monde réel, les utilisateurs doivent établir des hypothèses de confiance distinctes, mettant en évidence la nécessité d'une plateforme intégrée soutenue par des institutions.
3. Complexités du cadre réglementaire et juridique : C'est le plus apparent, mais aussi le défi le plus difficile à surmonter.

Plume, en tant que fournisseur d'infrastructure, propose des solutions ciblées à ces points de friction, comme détaillé ci-dessous.

Le fossé concurrentiel de l'infrastructure RWA

Si Plume n'était qu'une plateforme d'émission de jetons et de conformité, elle ne remplirait que la première étape de sa vision RWAFi. Au lieu de cela, Plume développe un cadre complet qui intègre les RWA avec DeFi, brisant le paradigme traditionnel des RWA de la finance traditionnelle avec des volumes de transactions faibles et un faible engagement. Comment y parvient-elle ?

1. Abaisser les barrières à l'entrée : les utilisateurs peuvent participer à des activités de génération de rendement directement dans le portefeuille Plume.
2. Renforcer la sécurité : Plume utilise une architecture modulaire pour s'adapter de manière flexible aux exigences réglementaires. La combinaison d'une haute sécurité et de faibles barrières à l'entrée le rend attrayant pour les utilisateurs de crypto existants, tout en convertissant également les afflux de capitaux institutionnels à faible liquidité en actifs échangeables et à haute liquidité sur la chaîne.

La mission principale de Plume est d'attirer les institutions dans un écosystème florissant. Pour définir cette prospérité, Plume met l'accent sur le rendement réel et les cas d'utilisation réels. Suite à l'effondrement du récit des memecoins, l'identification de projets présentant un PMF (Product-Market Fit) durable est devenue le consensus parmi les investisseurs à haut QI, ce qui est conforme à la thèse d'investissement à long terme que j'ai précédemment discutée.

RWAFi a-t-il des avantages par rapport à DeFi? Quels sont les risques?

Les rendements DeFi sont endogènes, souvent basés sur des dynamiques de type Ponzi où les rendements sont générés et circulent au sein d'un système en circuit fermé. Les utilisateurs de crypto s'engageant avec les protocoles DeFi demandent instinctivement : "Où se trouve la liquidité de sortie ?" "Qui va acheter cela de moi ?" "Quel récit devrait être peint pour les prochains acheteurs ?" Ces schémas de pensée subconsciente découlent de la volatilité inhérente des rendements et de l'effondrement inévitable des modèles de jetons basés sur Ponzi.

En intégrant RWA avec DeFi, cette dépendance aux mécanismes de rendement endogène est rompue. Renforcer la liquidité RWA tout en permettant le prêt et le staking permet aux actifs du monde réel de bénéficier de la dynamique DeFi, ancrant les rendements DeFi dans une valeur tangible.

Classification de la gestion d'actifs de Plume

Plume est un fournisseur d'infrastructure RWA qui gère des actifs tokenisés sur sa plateforme. Avec plus de 180 projets d'écosystème et 1,25 milliard de dollars d'actifs sous gestion, Plume catégorise les actifs en trois types :

1. Objets de collection : Sneakers, cartes Pokémon, montres, vin fin et art.
2. Actifs alternatifs : crédit privé, immobilier et projets d'énergie verte.
3. Instruments financiers : actions et obligations d'entreprise.

Traitement du défi de liquidité RWA

De nombreux projets RWA restreignent excessivement la liquidité pour des raisons de conformité, imposant des exigences de KYC, des périodes de blocage de 3 à 5 ans ou plafonnant les rendements à 3-5%.

Plume va au-delà de la tokenisation d'actifs physiques ou synthétiques - elle veille à ce qu'ils soient utiles. En intégrant des mécanismes de génération de rendement et de vrais participants du marché, elle facilite l'adoption réelle.

Plume réalise ceci en optimisant la tokenisation des actifs :

• Format d'émission: Déterminer si un actif doit être tokenisé sous forme de NFT, de jeton fongible, ou d'une structure hybride pour améliorer la liquidité et le rendement tout en atténuant les risques.
• Structure de rendement : Offrant un APY de 10 à 20 % en stablecoin ainsi que des incitations en jetons natifs et des récompenses Plume.

Stack d'infrastructure de base de Plume

Pour soutenir cette architecture, Plume exploite quatre modules principaux:

1. Arc – Un cadre de tokenisation standardisé.
2. Nexus - Un oracle dédié au secteur des RWA.
3. Passeport - Un portefeuille intelligent regroupant des outils de gestion d'actifs et intégrant la compossabilité DeFi.
4. SkyLink – Un pont inter-chaînes exploitant des YieldTokens miroirs pour permettre des rendements RWA de qualité institutionnelle sans permission.

L'objectif principal de Plume est de construire une blockchain RWA prospère. Pour y parvenir, il est nécessaire d'attirer les utilisateurs de crypto-natifs, c'est pourquoi Plume propose deux catégories d'actifs primaires :

• Actifs générateurs de rendement: Projets d'énergie verte, qui sont sécurisés et stables mais nécessitent souvent des périodes de blocage prolongées (5-10 ans dans certaines initiatives d'énergie solaire).
• Actifs de trading spéculatif : Sneakers et cartes de collection, répondant à la spéculation du marché.

Sécurité, Conformité et Considérations Légales

Plume distingue entre les actifs physiques et les actifs productifs de rendement:

• Tokenisation d'actifs physiques : Stockage sécurisé avec des représentations sur chaîne.
• Actifs de rendement : Intégration directe avec des infrastructures physiques, telles que des panneaux solaires.

Pour se conformer à la réglementation, Plume adopte une approche flexible, en partenariat avec des entités autorisées pour s'adapter aux différentes juridictions.

Forces et faiblesses

Forces:

• Conformité réglementaire complète : garantir la tokenisation transparente des actifs.
• Infrastructure RWA de bout en bout : Faciliter l'émission d'actifs sans heurts et leur intégration avec DeFi.
• Positionnement stratégique en tant que leader de l'infrastructure RWA : soutenu par Binance, le plaçant au premier plan du récit RWA.
• RWAFi en tant que récit émergent: Lien des actifs du monde réel avec DeFi introduit de nouvelles dimensions de capture de valeur pour la crypto.

Faiblesses:

• Stagnation de la croissance de l'écosystème : Malgré ses 180+ projets, l'expansion s'est arrêtée au cours des six derniers mois.
• Défis de l'engagement des détaillants : Alors que Plume fournit un cadre conforme à la réglementation pour les institutions, son attrait pour le commerce de détail reste discutable.
• Fatigue du discours axé sur l'infrastructure : Le marché est devenu sceptique à l'égard des projets d'infrastructure qui ne parviennent pas à générer une traction soutenue après le lancement du jeton.

Plume est-elle la capture de valeur ultime pour les RWA ?

Pour l'instant, peut-être. Mais cela pourrait être remplacé à l'avenir.

La promesse fondamentale de RWA réside dans la croissance incrémentielle du capital et des utilisateurs. Alors que Plume est convaincant pour les afflux de capitaux institutionnels, sa capacité à stimuler l'adoption par les détaillants reste incertaine. La nécessité de tokeniser des actifs tels que des baskets et des cartes à échanger n'a pas été définitivement prouvée. De plus, les protocoles actifs de Plume tournent largement autour des bons du Trésor américain tokenisés, soulevant des questions sur sa stratégie d'actifs plus large.

Pour l'adoption par les détaillants, la simplicité est essentielle. Les obligations tokenisées, le crédit privé et l'immobilier restent lointains pour les utilisateurs moyens. De plus, intégrer ces actifs sur Plume nécessite de surmonter des obstacles juridiques et des partenariats importants. En conséquence, les catégories d'actifs utilisables de Plume se limitent à des projets d'énergie verte, des objets de collection basés sur les NFT et des bons du Trésor américain, aucun d'entre eux n'ayant démontré une forte traction auprès des détaillants.

Conclusion

Plume représente une solution d'infrastructure RWA rare à pile complète, offrant une tokenisation d'actifs sécurisée et conforme tout en intégrant des applications DeFi comme le yield farming. Cependant, sa base d'utilisateurs principale est constituée d'institutions, et non d'investisseurs particuliers. À mesure que le récit RWA évolue, Plume pourrait devenir le principal acteur de l'infrastructure RWA, mais son succès dépend de l'adoption continue par les institutions et de l'expansion de cas d'utilisation viables pour les particuliers.

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