Comment Polymarket convertit les « mécanismes » en « probabilités »

Qualifier Polymarket de plateforme spéculative est une méprise profonde. Polymarket agrège les anticipations collectives sur les événements futurs et condense ces informations en temps réel, pour les transformer en un actif financier négociable. Pour comprendre son mécanisme de tarification, il faut dépasser l’idée simpliste selon laquelle « 0,9 $ correspond à une probabilité de 90 % ».

L’article débute par une problématique concrète à laquelle tout trader est confronté, afin de dévoiler la logique rigoureuse de tarification de Polymarket — et d’en démontrer la solidité inaltérable.

1. Les deux piliers de Polymarket : Les contraintes absolues des mathématiques et de l’argent

Inutile de maîtriser des modèles complexes pour saisir Polymarket. Il suffit de se concentrer sur deux règles fondamentales qui structurent le système.

Pilier 1 : Contrainte mathématique (la somme des probabilités doit être de 100 %)

Chaque marché Polymarket est défini par un ensemble d’issues « complètes et mutuellement exclusives ».

• Complet : Toutes les issues possibles sont explicitement listées.
• Mutuellement exclusif : Deux issues ne peuvent se produire simultanément.

Dans le cas du marché binaire le plus simple (« L’événement A se produira-t-il ? »), il n’y a que deux issues : {Oui} et {Non}.

Selon les axiomes fondamentaux de la probabilité, la somme totale des probabilités de toutes les issues doit être égale à 1 (100 %). C’est la première règle mathématique incontournable :

P(Oui) + P(Non) = 1$

Cette équation est le point d’ancrage de toute analyse ultérieure.

Pilier 2 : Contrainte monétaire (prix total ≈ 1 $)

Si les mathématiques fixent le cadre théorique, Polymarket le concrétise grâce à l’ingénierie financière appliquée au réel.

Cela repose sur la « Garantie de paiement à 1 $ ».

Émission d’un « ensemble complet » : Impossible d’acheter uniquement « Oui » ou uniquement « Non ». Pour participer, il faut :

1. Déposer une garantie en transférant 1 USDC au smart contract.
2. Recevoir une paire : Le contrat génère et délivre instantanément un ensemble complet de jetons d’issue, soit 1 USDC → 1 Jeton A (Oui) + 1 Jeton B (Non).

Règlement du marché : À la clôture du contrat, puisque les issues sont mutuellement exclusives, la valeur de l’ensemble est strictement fixée :

• Si l’oracle déclare l’issue « A » :

• Votre Jeton A (Oui) vaut alors 1 $ et peut être échangé contre 1 USDC.

• Votre Jeton B (Non) ne vaut plus rien.

• (Si l’issue B survient, l’inverse s’applique.)

Ancrage du prix sans arbitrage
Ce mécanisme garantit qu’à l’échéance, l’ensemble complet {Jeton A, Jeton B} vaut exactement 1 $.

Ce ensemble étant garanti à 1 $ au règlement, son prix de marché doit aujourd’hui tendre vers 1 $. Dans le cas contraire, les arbitragistes interviennent immédiatement pour le réaligner :

• Scénario 1 : Prix combiné inférieur à 1 $ (ex. 0,95 $)
  Si le Jeton A cote à 0,60 $ et le Jeton B à 0,35 $, totalisant 0,95 $, les arbitragistes achètent l’ensemble à 0,95 $ et le conservent jusqu’au règlement. Ils bénéficient alors d’un profit sans risque de (1−0,95)/0,95 ≈ 5,26 % (supposant l’absence de risque sur la plateforme et l’USDC). Cette pression acheteuse ramène le prix vers 1 $.
• Scénario 2 : Prix combiné supérieur à 1 $ (ex. 1,05 $)
  Si le Jeton A cote à 0,70 $ et le Jeton B à 0,35 $, soit 1,05 $, les arbitragistes peuvent déposer 1 USDC, générer une nouvelle paire {A, B}, et la vendre immédiatement pour 1,05 $, réalisant un profit immédiat de 0,05 $. Cette pression vendeuse ramène le prix vers 1 $.

Cet arbitrage bidirectionnel instaure un équilibre robuste : la relation d’ancrage financier :

V(A) + V(B) ≈ 1 $

On obtient ainsi deux « contraintes strictes » :

1. Mathématique : P(A) + P(B) = 1
2. Financière : V(A) + V(B) ≈ 1 $

L’ensemble du système de pricing de Polymarket repose sur ces deux piliers. Voyons comment ils se combinent pour aboutir à la logique centrale : « Le prix reflète la probabilité. »

2. Pourquoi une probabilité de 90 % se vend-elle à 0,9 $ ?

Nous avons établi deux contraintes absolues :

1. Mathématique : Les probabilités de « Oui » et « Non » doivent totaliser 1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. Financière : Les prix des jetons « Oui » et « Non » doivent totaliser environ 1 $.
   V(A) + V(B) ≈ 1 $

2.1 Le prix comme probabilité : une approche intuitive

La comparaison de ces deux contraintes met en lumière la logique centrale de Polymarket : les formules ont la même structure.

Cela indique clairement que le prix d’un jeton V(A) reflète l’estimation du marché quant à la probabilité P(A) de réalisation de l’événement.

Pourquoi cette relation est-elle incontournable ? Penchons-nous sur la notion de juste valeur.

Qu’est-ce que la « juste valeur » ? Supposons qu’un événement (A) ait 90 % de chances de se produire et 10 % de ne pas survenir. Le flux de trésorerie futur de votre Jeton A (Oui) est :

• 90 % de chances de toucher 1 $.
• 10 % de chances de toucher 0 $.

La « valeur attendue » (EV) de ce « ticket » aujourd’hui est :

EV(A) = (90 % × 1 $) + (10 % × 0 $) = 0,9 $

• La juste valeur est de 0,9 $. Sur un marché rationnel, les prix convergent vers cette valeur.
• Si le prix < juste valeur : Si V(A) est à 0,8, les arbitragistes identifient une « probabilité sous-évaluée » et achètent, faisant remonter le prix à 0,9.
• Si le prix > juste valeur : Si V(A) est à 0,95, ils constatent une « probabilité surévaluée » et vendent, ramenant le prix à 0,9.

Cet arbitrage continu assure que le prix V(A) reste arrimé à sa valeur attendue P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 Un ajustement clé : Prix = Probabilité moins « prime de risque »

Ajoutons une nuance professionnelle. Il arrive que des sondages affichent 95 % de chances pour un événement, alors que le prix Polymarket ne dépasse que 0,9 $.

Le marché se trompe-t-il ? Bien au contraire. Il intègre correctement le risque.

En ingénierie financière, il faut distinguer deux notions :

1. Probabilité réelle (P) : La chance objective (ex. les 95 % d’un sondage).
2. Probabilité neutre au risque (Q) : Celle qui s’exprime dans les prix du marché financier.

En pratique, les investisseurs sont averses au risque. Détenir un jeton suppose d’accepter, outre le risque événementiel, des risques structurels liés à la plateforme :

• Défaillance de l’oracle ?
• Piratage du smart contract ?
• Perte d’ancrage de l’USDC ?
• Menace réglementaire sur la plateforme ?

Pour assumer ces risques supplémentaires, impossibles à couvrir, les investisseurs exigent une décote — la décote pour risque global.

La formule de tarification devient alors :

V(A) = Q(A) — λ

Q(A) désigne la probabilité neutre au risque, et λ (lambda) la décote pour risque global pour l’ensemble des risques de plateforme et d’événement.

Ainsi, quand vous voyez 0,9 $ sur Polymarket, cela signifie : « C’est la probabilité neutre au risque à laquelle les participants acceptent d’engager des fonds, après prise en compte de tous les risques identifiés. »

Voilà ce qui distingue fondamentalement Polymarket des sondages : Les sondages expriment des « opinions », Polymarket tarife le « risque ».

3. Comment les prix sont-ils formés ?

Nous avons vu deux piliers :

1. Mathématiquement, la somme des probabilités doit être 1.
2. Financièrement, la somme des prix doit approcher 1 $.

Passons au concret. Comment le prix de 0,9 $ affiché à l’écran se forme-t-il réellement — et qu’est-ce qui l’ancre ?

3.1 Comment les prix sont découverts

L’erreur la plus courante chez les débutants consiste à croire que Polymarket fonctionne comme un AMM type Uniswap, avec une formule de prix fixe (x*y = k).

C’est incorrect.

Le cœur de Polymarket est un Carnet d'ordres à limite centralisé (CLOB) — comme sur Binance, Nasdaq ou une bourse classique.

• Le 0,9 $ affiché correspond au prix transactionnel en temps réel où la meilleure offre d’achat croise la meilleure offre de vente.
• Les acteurs du marché découvrent les prix, la plateforme ne les calcule pas.

Polymarket conjugue rapidité et sécurité :

1. Ultra-rapide (appairage hors chaîne) : Vous pouvez soumettre, modifier ou annuler des ordres instantanément et gratuitement, traités par un serveur centralisé.
2. Sécurité maximale (règlement on-chain) : Seuls les ordres exécutés sont réglés sur la blockchain, pour une sécurité totale des actifs.

Conséquence pour les teneurs de marché ?

Aucun slippage. Un ordre d’achat à 0,8 $ est exécuté à 0,8 $. Ils peuvent ainsi capter un écart de 0,01 $ en plaçant des offres à 0,8 $ et des demandes à 0,81 $, comme sur les marchés actions traditionnels.

3.2 Pourquoi les prix sont-ils toujours serrés et stables ?

Vous pouvez vous demander : Si chacun place ses ordres librement, que se passe-t-il si personne ne le fait — les prix ne risquent-ils pas de devenir instables ?

C’est là que le modèle incitatif sophistiqué de Polymarket intervient, avec deux niveaux :

Incitation 1 : Remboursement des « frais de performance » aux teneurs de marché

Polymarket ne prélève aucun frais de trading. Après règlement, il déduit un frais de performance (par exemple, k %) sur votre profit net.

• Point clé : Ces frais ne vont pas à Polymarket.
• La majorité est reversée directement aux teneurs de marché qui apportent de la liquidité. Cela attire les professionnels et garantit des marchés profonds et stables.

Incitation 2 : Notation quadratique (récompense des meilleurs prix)

Les récompenses ne sont pas réparties également, mais distribuées selon un système de notation quadratique.

Concrètement : Plus votre écart achat-vente est serré, plus votre récompense augmente exponentiellement.

• Exemple : Sur un marché où l’écart admissible est de 4 centimes.

• Le joueur A propose un écart de 2 centimes et obtient un score de 0,25.

• Le joueur B resserre l’écart à 1 centime (deux fois plus serré qu’A) et obtient un score de 0,5625 (2,25 fois le score d’A !).

(Formule simplifiée : ∝(…)²)

Cette incitation non linéaire pousse tous les teneurs de marché à « rapprocher les prix du juste milieu. »

Quel avantage pour les nouveaux venus ?

En tant qu’utilisateur, vous bénéficiez toujours d’écarts ultra-serrés et de coûts de transaction faibles. Cela est possible grâce à la compétition professionnelle intense.

À propos de Movemaker

Movemaker est une organisation communautaire officielle autorisée par l'Aptos Foundation et fondée par Ankaa et BlockBooster. Sa mission est de soutenir et développer l’écosystème Aptos dans les régions sinophones. En tant que représentant officiel d’Aptos dans ces zones, Movemaker a reçu des financements et ressources de plusieurs millions de dollars de l'Aptos Foundation. Le groupe s’engage à connecter développeurs, utilisateurs, capitaux et partenaires afin de bâtir un écosystème Aptos ouvert, diversifié et dynamique.

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