O que é o Token Vesting?

Muitas empresas Web3 iniciais estão a começar com uma grande ideia que visa revolucionar o mundo da tecnologia descentralizada. Mesmo a melhor inovação requer alguma forma de financiamento para começar e construir a economia pretendida em torno da roda viva. Esses ecossistemas autoaplicáveis são frequentemente construídos com tokens criptográficos fungíveis que podem ser alavancados para adoção de utilizadores, incentivação de comportamento e o próprio produto. Portanto, angariar fundos não apenas para o seu negócio de capital próprio, mas também para um token futuro é uma estratégia comum, especialmente à medida que o sentimento geral do mercado está a aumentar novamente.

O vesting de tokens refere-se ao fornecimento de tokens que será lançado no mercado ao longo de um determinado período de tempo. No contexto de angariação de fundos, o vesting de tokens refere-se ao lançamento do fornecimento de tokens alocados para investidores e colaboradores iniciais. Como desempenham um papel crucial na fase de construção da startup Web3, recebem descontos ou mesmo alocações de tokens "gratuitas", o que significa que têm um ponto de entrada mais baixo do que investidores posteriores e participantes no mercado. Aplicar um cronograma de lançamento de fornecimento às alocações dessas entidades privilegiadas alinhará seu interesse de longo prazo pela startup Web3 e, simultaneamente, será mais justo para novos participantes.

Fig. 1: Vesting de token de desfoque porterminal de TOKEN

A Figura 1 mostra o cronograma exemplificativo para o token $BLUR. Para além do airdrop, a maioria do fornecimento será lançado ao longo de 4 anos após um período inicial de 6 meses. Esses números foram bastante comuns na narrativa de mercado mais recente. No ciclo do mercado de touros de 2021, vimos durações de aquisição de 12 a 18 meses como intervalos padrão. Isso nos leva ao tópico atual deste artigo sobre como podemos escolher e dominar os termos de aquisição certos para os nossos investidores e colaboradores iniciais.

Vesting Curto ou Longo?

A seção anterior indica as possíveis faixas de cronograma de aquisição que vemos no mercado. Essas faixas são principalmente orientadas por narrativas e derivadas do que outros estão fazendo na situação atual do mercado, mas não são baseadas no que é melhor para a iniciativa Web3 holística. A narrativa do que é melhor deve definitivamente ser levada em consideração ao projetar os cronogramas de aquisição, mas também devem ser mantidos em mente outros fatores, como os seguintes:

Investidores e Contribuidores Iniciais

Reconhecer os investidores e contribuidores precoces no cronograma de investimento é sobre reconhecer e recompensar os riscos assumidos pelos intervenientes que apoiam o projeto desde a sua conceção. Estes indivíduos e entidades frequentemente fornecem o capital e os recursos necessários para o desenvolvimento inicial e crescimento do projeto. Eles estão interessados em receber os seus tokens líquidos o mais rapidamente possível, estando também interessados na saúde a longo prazo da startup em que investiram.

Equidade

Os participantes do mercado levam em consideração as condições de vesting ao realizar a devida diligência sobre um projeto Web3, se considerarem os termos de vesting injustos, isso pode resultar em um sentimento negativo em torno do projeto e prejudicar a adoção futura. A equidade refere-se à distribuição equitativa de benefícios entre todas as partes interessadas. A equidade garante que nenhuma parte seja desproporcionalmente favorecida ou prejudicada pelos termos de vesting. Trata-se de criar um campo de jogo nivelado onde os participantes de longo prazo são recompensados por seu compromisso, ao mesmo tempo que permitem que novos entrantes participem e se beneficiem. Na maioria dos casos, isso significa que quanto menor for o ponto de entrada de avaliação de um investidor, mais longa será a sua duração de vesting.

Manter a investibilidade

As tabelas de avaliação de Token e o design correspondente do cronograma de aquisição desempenham um papel importante na investibilidade futura e estão em tensão com o requisito de financiamento rápido da startup. A criação de vendas de baixa avaliação em comparação com a avaliação pública pretendida combinada com durações curtas de aquisição pode atrair mais financiamento no início, mas diminuirá a investibilidade para rondas futuras, uma vez que os investidores posteriores se veem em desvantagem contra os investidores iniciais.

Sustentabilidade e Estabilidade do Ecossistema

O design dos cronogramas de investimento deve ter em conta a necessidade de crescimento sustentável do ecossistema do projeto. Isso envolve a definição de um cronograma que evite inundar o mercado com tokens e causar diluição de valor, preservando assim a estabilidade. Um cronograma de investimento bem pensado apoia o ecossistema ao prevenir uma volatilidade de preços drástica, garantindo que a libertação de tokens esteja alinhada com as fases de crescimento e desenvolvimento do projeto. Uma abordagem mais avançada para manter a sustentabilidade e estabilidade.é a abordagem de aquisição ajustada de adoção.1

Tempo e Intervalos

As considerações temporais relacionam-se com os intervalos específicos nos quais os tokens são libertados para as partes interessadas. É importante alinhar essas libertações com os marcos estratégicos e o progresso geral do projeto. O timing adequado pode ajudar a manter o ímpeto, sinalizar a maturidade do projeto e gerir o fornecimento no mercado. Ao sincronizar o vesting com os roteiros do projeto e as fases de desenvolvimento, os participantes podem ter a certeza de que o vesting faz parte de um plano estratégico em vez de um esquema de incentivo a curto prazo. Tenha em mente que a libertação real dos tokens não deve ser transitória, mas gradual. Pode causar uma volatilidade significativa quando grandes quantidades de fornecimento são emitidas no mercado de uma só vez. É prática melhorsuavizar a liberação ao longo do tempo para reduzir as manipulações de mercado e a volatilidade.

Comunidade de Vesting

Os incentivos comunitários são frequentemente investidos ao longo de um período de tempo específico. Alguns designs recentes de programação de investimentos incluem alocações com base em endereços individuais para contribuintes no mercado. É crucial usar esses incentivos comunitários da forma mais eficaz possível. Isso significa que cada dólar concedido na forma de tokens deve ajudar a acumular mais do que um valor de dólar de volta ao protocolo. Em muitos casos, isso é feito incentivando comportamentos essenciais do ecossistema e a adoção do produto.

Estes aspectos não são abrangentes e existem muitos ângulos diferentes para ponderar cuidadosamente e considerar quando se trata de emissões de tokens na economia. Um pilar fundamental é criar mecanismos de demanda adequados para contrabalançar as emissões de tokens. Desequilíbrios entre o lado da oferta e da demanda causam volatilidade e danos ao ecossistema de tokens. Startups fortes de Web3 prestam atenção a essas dinâmicas e tentam prever diferentes cenários.

Simulação de Cronogramas de Vesting – Estudo de Caso

O estudo de caso a seguir mostra o impacto de diferentes cronogramas de aquisição de direitos sobre as avaliações de token. Foi realizado com o código aberto da Outlier VenturesModelo de Token Quantitativo radCADimplementação sob configurações padrão e pressuposição de adoção média.2A Figura 2 mostra a estrutura geral do QTM que evoluiu desde a primeirapublicação sobre a planilha inicial QTM.

Fig. 2: Abstração estrutural do Modelo de Token Quantitativo

Tenha em mente que nenhum modelo é capaz de prever quaisquer avaliações de tokens e não devem ser interpretados como aconselhamento financeiro, especialmente não a partir de um modelo estático e simplificado. No entanto, com o QTM, podemos assumir um determinado cenário de adoção como dado e depois aplicar os diferentes cronogramas de vesting para testar o que aconteceria se eles fossem alterados. No estudo a seguir, as exatas mesmas condições são aplicadas no modelo, exceto os diferentes períodos de vesting, para descobrir seu impacto na estabilidade da avaliação do token.

Fig. 3: Programações de aquisição lenta (topo) e rápida (fundo) para o Modelo de Token Quantitativo (QTM) estudo de caso

A Figura 3 mostra os cronogramas de aquisição assumidos para dois cenários de teste. A aquisição lenta é representada no topo e a aquisição rápida é representada no diagrama inferior, respetivamente. Pode-se ver que há muitos intervenientes diferentes envolvidos, como diferentes fases de angariação de fundos, grupos de investidores iniciais, a equipa, conselheiros, parceiros, uma reserva, buckets de aquisição de incentivos e staking, distribuições aéreas e uma pool de liquidez. Estes participantes do ecossistema são bastante comuns para uma vasta variedade de protocolos diferentes. Para este estudo de caso, não há nenhuma utilidade de produto ou token especificada para além da aquisição geral e uma utilidade de transferência que pode representar todos os tipos de mecanismos diferentes, como compras em lojas ou taxas do ecossistema. O caso de uso exato não é relevante para efeitos deste estudo.

No caso de aquisição lenta, são necessários 8 anos e, no caso de aquisição rápida, são necessários 4 anos para emitir totalmente todos os tokens na economia. Isto inclui os períodos a partir do lançamento do token, incluindo cliffs, e a maioria dos investidores estará totalmente investida mais cedo.

Fig. 4: Avaliações de Token como resultado dos cronogramas de aquisição lenta (superior) e rápida (inferior)

A Figura 4 mostra as avaliações resultantes do token e do pool de liquidez a partir das simulações QTM sob os dois cronogramas de investimento diferentes, dados pela Figura 3. É importante notar que o eixo das ordenadas é mostrado em escala logarítmica. A Valoração Total Diluída (FDV) Capitalização de Mercado (MC) no lançamento é de $40m em ambos os casos. Ambos os cenários mostram uma forma de curva semelhante, onde as FDV MCs caem no início da simulação e começam a apreciar depois de algum tempo. A MC circulante só cai no cenário de cronograma de investimento rápido, mas começa a aumentar após 8 meses também. Este mergulho na valoração nos primeiros 2 a 3 anos pode ser observado em muitos lançamentos de tokens Web3 e é causado pela grande quantidade de oferta de tokens que está sendo lançada no mercado enquanto a startup ainda está em sua fase de construção. Mais tarde, as valorações podem continuar a aumentar devido à demanda aumentada, assumindo um modelo de negócios bem-sucedido, design de token e abordagem GTM.

Um aspecto interessante é a gama de avaliações em ambos os cenários. O FDV MC do cenário de investimento lento cai cerca de -58% 16 meses após o lançamento e atinge o pico de +74% no final da simulação de 10 anos em comparação com a avaliação de lançamento. No cenário de investimento rápido, a avaliação do FDV MC cai cerca de -87% após 18 meses, mas atinge um pico de +145% no final da simulação. Embora o QTM não seja capaz de prever esses resultados de forma absoluta, pode nos fornecer informações sobre o impacto das mudanças nos parâmetros iniciais sob as mesmas condições de contorno e suposições básicas. Neste caso, é notável que o investimento mais lento causou avaliações menos divergentes em relação às avaliações de lançamento, portanto, menos volatilidade em comparação com o cenário de investimento rápido. O investimento mais lento causa uma queda de avaliação menos extrema, mas isso vem com o custo de um potencial de recuperação de longo prazo potencialmente reduzido.

Aqui precisamos discutir duas questões: (1) Qual é a razão subjacente para esta observação? (2) O que isso implica para o nosso próprio design de aquisição?

1. A razão para a queda mais forte na avaliação no cenário de aquisição rápida é que mais oferta de token é emitida na economia em um período de tempo mais curto. À medida que mais oferta encontra a mesma demanda, uma queda na avaliação mais forte é o resultado. Ao mesmo tempo, emitir mais oferta mais rapidamente na economia resulta em menos emissões em uma fase posterior. Em ambos os cenários, é assumido o mesmo crescimento saudável contínuo do negócio Web3 e do lado da demanda do token. Portanto, menos emissões de token em fases posteriores encontram a mesma demanda em comparação com o cenário de aquisição mais lenta e, portanto, levam a avaliações mais altas em fases posteriores.
2. Considerando o raciocínio anterior, pode-se concluir que os cronogramas de investimento mais rápidos são melhores para as avaliações de token a longo prazo. Sob o cenário dado, isso é verdade, mas na realidade existem muitos mais fatores, como o sentimento da comunidade, que precisam ser considerados. Fortes desvalorizações de token raramente estão associadas a boas percepções de mercado e, portanto, podem até levar a danos a longo prazo na imagem do protocolo, levando, em última instância, a menos adoção. Embora o protocolo não possa controlar as condições de mercado e forças juntamente com a demanda real pelo token, existem fatores que podem ser controlados, como o design de investimento.

Conclusão

A discussão e o estudo de caso acima mostram que não existem horários de investimento estáticos perfeitos que levem em conta todos os aspectos influentes, como interesses dos investidores e contribuintes iniciais, interesses dos participantes do mercado, justiça, capacidade de investimento, sustentabilidade, estabilidade do token e incentivos apropriados. Cada horário de investimento é um compromisso.

A simulação macroeconómica QTM indica a diferença de agendamentos de apropriação lenta e rápida em relação às avaliações e volatilidade de token. Reconhecemos que esta não é uma previsão precisa do futuro, uma vez que o modelo é de natureza estática e determinística,3mas apoia a expectativa de que a vesting mais lenta tende a causar menos volatilidade em comparação com a vesting rápida. Embora a simulação mostre avaliações de token mais altas a longo prazo no cenário de vesting rápido, não leva em conta possíveis danos reputacionais para o protocolo uma vez que os investidores iniciais de mercado e detentores de token percam quantias significativas de valor denominado em $.

Outra dimensão para o design do cronograma de aquisição de direitos não deve ser subestimada, que é o nível de complexidade e sofisticação para a implementação do cronograma de aquisição de direitos. Na opinião do autor, a aquisição mais benéfica ocorre em linha com a demanda e adoção reais do protocolo, pois beneficia todos os participantes - até mesmo os investidores iniciais. No entanto, talabordagens avançadasrequer engenharia cuidadosa e uma execução limpa on-chain, o que pode não ser alcançável para todas as startups Web3 iniciais e especialmente menores.

No caso de um protocolo não ter capacidade para abordagens mais avançadas, ainda existem boas práticas que podem ser aplicadas aos tradicionais cronogramas de investimento estáticos para os projetar de forma mais benéfica para a economia de tokens que são:

• Designs de cronograma de aquisição como um contraponto ao roteiro de crescimento do protocolo
• Não há emissões de tokens no mercado sem qualquer utilidade e demanda fundamental para eles
• Os negócios Web3 passam por 3 fases: construção, escalonamento e saturação. A maioria dos tokens deve começar a ser emitida na fase de escalonamento e não na fase de construção. A correspondência adequada das falésias e durações de aquisição é fundamental.
• Os adiamentos de atribuições através de penhascos e durações mais longas precisam ser bem explicados aos investidores iniciais. Eventualmente, eles se beneficiarão de cronogramas de atribuição menos agressivos, pois fornecem espaço para uma melhor adoção do produto e, portanto, mais contrapartes para suas realizações de lucro.
• Os cronogramas de aquisição perfeitos não existem e mais recursos de engenharia só devem ser alocados em designs avançados se o negócio Web3 tiver capacidade para tal. Portanto, encontrar um compromisso apropriado entre os aspectos discutidos acima é importante.

Aviso Legal:

1. Este artigo é reimpresso de [GateOliuter Ventures]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Achim Struve]. Se houver objeções a esta reimpressão, por favor entre em contato com oGate Learn equipe, e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Responsabilidade de Isenção: Th
   As opiniões e pontos de vista expressos neste artigo são exclusivamente da responsabilidade do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe Gate Learn. Salvo indicação em contrário, é proibida a cópia, distribuição ou plágio dos artigos traduzidos.