TL;DR

Une critique de l'obsession de Saylor pour la réserve de valeur et un plaidoyer en faveur du moyen d'échange, et un plaidoyer pour la raison pour laquelle Bitcoin doit être les deux.

Michael Saylor, vous avez été contraint de réaliser que tous les actifs de réserve de valeur sont défectueux et vous avez poussé à vous concentrer sur le seul actif qui ne l'est pas. Cela ne vous rend pas immunisé pour voir le cas du moyen d'échange. Vous verrez à quel point le marché du logement est énorme lorsque vous le regardez d'un point de vue et horrible d'un autre. Mais si vous ressentez une douleur vous poussant à conserver votre pouvoir d'achat de milliards de dollars, le logement est un outil décent pour le garder.

Votre obsession pour SoV passe à côté de la cible - gravement. Le plus grand aspect de Bitcoin est le moyen d'échange. Même si le système fiduciaire sépare de plus en plus les fonctions de l'argent, cela ne signifie pas qu'il devrait le faire. Je comprends que dire que Bitcoin est un moyen d'échange est comme mettre le feu aux poudres, et tous les autres seigneurs de la monnaie essaieront d'arrêter Bitcoin. Ce serait génial s'ils se joignaient plutôt que de le combattre. Cela donnera à tous les milliardaires la certitude qu'ils peuvent y investir, mais simplement utiliser Bitcoin uniquement pour stocker de la valeur l'attaque. Cette approche le transformera en or numérique 2.0, capturé.

Il n'y a pas de réserve de valeur sans moyen d'échange ! Le moyen d'échange vient en premier. Vous recevez une transaction, puis vous stockez le Bitcoin. Si la réserve de valeur était le point principal, imaginez annoncer que vous avez perdu vos clés pour votre pile de Bitcoin - vous le stockeriez toujours parfaitement, mais sans la fonction de moyen d'échange, le marché éliminera la valeur fictive en fiat ajoutée par-dessus. Cette valeur est là exactement parce qu'elle peut bouger et peut toujours être utilisée comme moyen d'échange.

Un réservoir d'oxygène est essentiel pour les réserves, mais la respiration est plus importante. La réserve de valeur est secondaire et repose sur la capacité à effectuer des transactions. Sans cela, la réserve de valeur ne signifie rien. Michael, tu as appris cela de première main lorsque tes avoirs d'un million de dollars en Argentine ont été dilués de 90%. Tu as eu du mal à préserver la valeur non pas parce que tu ne l'as pas vu venir, mais parce que tu ne pouvais pas l'utiliser comme moyen d'échange. Certes, une mauvaise réserve de valeur affaiblit le moyen d'échange, mais pourquoi ce dernier prend-il la priorité? Parce que la capacité d'échange vous permet de réagir.

À ce stade, la plupart des personnes exposées au Bitcoin connaissent le graphique de Jesse Mayers que vous avez popularisé. Vous affirmez qu'il n'y a pas de meilleure idée qu'un magasin de valeur propre de 900 billions de dollars, puis appelez immédiatement le Bitcoin l'un des marchés les plus liquides au monde, fonctionnant 24h/24, 7j/7, 365 jours par an. Devinez quoi ? La liquidité signifie moyen d'échange.

Maintenant, décomposons le graphique de Jesse, en commençant par le marché immobilier. Il est évalué à 330 billions de dollars, mais c'est un si mauvais moyen d'échange qu'il ne se négocie que pour 1,3 billion de dollars par an. Les réglementations et les impôts rendent même plus difficile le commerce de l'immobilier. Néanmoins, étant plus de 100 fois meilleur en tant que réserve de valeur, les milliardaires le privilégient, dominent de plus en plus le marché et excluent les générations plus jeunes.

Une maison peut être précieuse, mais sa valeur ne croît pas seulement en fonction de ce qu'elle est, mais aussi de ses liens avec les services publics à proximité. Construisez une route pour y accéder et la valeur augmentera. Ajoutez un supermarché ou une station-service, ou connectez-la au réseau électrique, et la valeur augmentera à nouveau. Le réseau crée des opportunités pour l'énergie de se propager dans la région, renforçant ainsi la possibilité de capturer cette énergie en tant que valeur économique, comme de l'argent. Ainsi, les échanges qui ont lieu dans le réseau sont ce qui augmente la valeur d'une maison. Mais je vois le revers de la médaille : si vous êtes milliardaire et que tout le monde court après vos ressources, vous ne voulez pas d'un grand réseau autour de votre maison. Vous privilégieriez plutôt la confidentialité. La maison pourrait perdre de la valeur, mais l'objectif serait de faire monter le coût pour les autres de vous atteindre, réduisant ainsi les risques d'attaque.

Qu'en est-il du marché obligataire ? Les obligations sont valorisées à 300 billions de dollars en tant que réserve de valeur, avec 140 billions de dollars échangés chaque année plus 25 billions de dollars d'émissions de nouvelles obligations. Cela signifie que la valeur en tant que moyen d'échange représente environ 50% de sa valeur totale annuelle. C'est mieux que les maisons à ce niveau, mais les chiffres montrent toujours que les gens l'utilisent principalement comme réserve de valeur.

Ensuite, ce sont les actions. Évaluées à 115 billions de dollars, elles ont été échangées pour environ 175 billions de dollars. Cela montre que leur force en tant que moyen d'échange dépasse leur rôle de réserve de valeur. Prenez vos actions MicroStrategy, vous les connaissez mieux que quiconque. Combien de valeur a-t-il stockée l'année dernière, et combien a été échangé à travers elle ?

Les deux prochaines sections sont intéressantes. Les transactions annuelles de l'industrie de l'art sont si minimes qu'elles ne figurent même pas sur le graphique. Pendant ce temps, le secteur des voitures et des objets de collection voit des volumes d'échanges annuels de près de 4 billions de dollars. Cela souligne qu'ils sont principalement considérés comme une réserve de valeur chaque année, mais cela révèle également la mauvaise performance du marché immobilier comme moyen d'échange, surpassé même par le marché automobile.

Oh l'or! Les adeptes de l'or déclarent qu'il existe depuis plus de 5 000 ans, le qualifiant comme le stockage ultime de valeur pour une raison quelconque - pourtant, il ne représente que 1,78% du marché de la valeur stockée. Cela montre que une fois que son rôle de moyen d'échange a été éliminé, il est devenu vulnérable à la capture et à la manipulation. Désolé, les adeptes de l'or, ce génie ne reviendra pas dans la lampe. L'or détient 16 billions de dollars de valeur et les adeptes de l'or affirment qu'il pourrait stocker les 120 billions de dollars de valeur monétaire en lui. Ils sont désespérés de promouvoir leurs avoirs, mais le marché n'est pas d'accord, valorisant la monnaie fiduciaire défectueuse dix fois plus que le rocher brillant et sans vie. L'or est-il alors un meilleur moyen d'échange? Il se négocie à 54 billions de dollars par an, stimulé par les dérivés, ce qui fait que son utilisation en tant que moyen d'échange est 3,5 fois supérieure à son rôle de stockage de valeur.

L'argent pourrait ne pas dominer en tant que réserve de valeur parmi les actifs, mais il est de loin le principal moyen d'échange. D'autres actifs de réserve de valeur ne s'en approchent même pas. Et si le dollar, la principale devise, devenait juste une réserve de valeur ? Cela ferait s'effondrer le réseau USD, augmentant la valeur des actifs non américains alors que leurs réseaux entrent en jeu pour répondre à la demande. Avec le temps, leurs actifs de réserve de valeur augmenteraient alors que les actifs en USD chuteraient. La masse monétaire mondiale avoisine les 120 billions de dollars, mais regardez les volumes de transactions des principales banques centrales : Fedwire à environ 1 182 billions de dollars, TARGET2 à environ 765 billions de dollars, CHAPS à environ 145 billions de dollars, et d'autres (partiels) à environ 500 billions de dollars (estimation prudente en raison de données incomplètes). Ainsi, alors que la réserve de valeur est de 120 billions de dollars - selon le graphique de Jesse - l'utilité du moyen d'échange de ces réseaux est plus de 20 fois supérieure, soit environ 2,5 quadrillions de dollars. Quelle serait la valeur du moyen d'échange si 2 milliards de personnes non bancarisées étaient incluses ? Combien de transactions supplémentaires cela susciterait-il ? Et si les microtransactions étaient possibles ?

Quelle est la place du bitcoin dans tout cela ? Le discours dominant exhorte les détenteurs à ne jamais vendre, positionnant le bitcoin uniquement comme une réserve de valeur. Pourtant, le marché raconte une histoire différente. En 2024, la capitalisation boursière du bitcoin a atteint 2 000 milliards de dollars, tandis que la valeur échangée sur sa première couche, la blockchain, a atteint 3 400 milliards de dollars. Si l’on tient compte du Lightning Network (bien que ses chiffres exacts restent insaisissables), le total approchera probablement les 4 000 milliards de dollars. Cela suggère que le rôle du bitcoin en tant que moyen d’échange est deux fois plus important que sa fonction de réserve de valeur. Alors, que se passera-t-il si ce discours de propagande de longue date « tenez pour toujours » commence à s’estomper ?

Les obligations et les actions sont des "instruments" financiers qui prétendent être de l'argent car la monnaie fiduciaire est défectueuse. Cela crée un marché qui exclut une grande partie de la population de la protection de leur richesse, divisant davantage le rôle de réserve de valeur de l'argent. Mais ces instruments sont-ils vraiment inclusifs ? Ou ne sont-ils que des outils pour aspirer de la valeur de la monnaie fiduciaire, la dirigeant vers des individus privilégiés, des milliardaires et d'autres personnes ayant également besoin d'accumuler ?

À l'échelle mondiale, seuls 10 à 20 % des personnes sont exposées aux obligations, principalement de manière indirecte par le biais de fonds de pension ou d'investissement, et non directement. Pour les actions, 15 à 25 % de la population ont un certain accès. Cela laisse au mieux 80 % de l'humanité sans ces outils pour se protéger, les rendant vulnérables à l'exploitation. La séparation de la réserve de valeur du moyen d'échange crée une dynamique d'extraction et d'extraction. Cela amplifie l'effet Cantillon : ceux qui peuvent imprimer le moyen d'échange achètent des actifs de réserve de valeur, mettant de côté 80 % ou plus de la population. C'est une boucle de rétroaction qui affaiblit le système, creusant l'écart entre les riches et les pauvres. Plus vous imprimez, plus vous déconnectez l'argent de son rôle de réserve de valeur.

Une autre très grande partie de tout le système concerne les frais. Il y a des frais pour envoyer des dollars via le système bancaire, et c'est un service, mais combien sont les frais lorsque vous voulez passer du moyen d'échange aux instruments de réserve de valeur? Beaucoup plus. Cela crée tellement de friction dans tout le système et contribue à exclure les démunis de stocker leur valeur. À ce stade, le moyen d'échange se transforme de plus en plus en moyen d'extraction plutôt que d'échange. C'est aussi une raison pour laquelle le cas de réserve de valeur est plus attrayant dans le système fiduciaire.

Bitcoin ne fait pas semblant d'être de l'argent comme tout le reste ; c'est le premier argent fabriqué qui ne s'érode pas comme un glaçon qui fond et ne fait aucune discrimination. C'est l'argent de ceux qui le choisissent. Sans imprimeur derrière lui, il n'y a pas d'urgence à l'échanger contre une meilleure réserve de valeur, il n'y a pas de deuxième choix. Même ceux qui n'ont pas de Bitcoin peuvent l'utiliser pour façonner leur vie selon leurs désirs. Plutôt que de courir après de l'argent à stocker et de construire à la place tout ce qui enrichit leur vie avec Bitcoin.

L’idée la plus importante n’est pas de stocker de la valeur, mais de la déplacer. Mais pour déplacer de la valeur, vous devez d’abord en stocker. Là encore, pour en stocker, quelqu’un doit d’abord en déplacer une partie à votre façon. C’est pourquoi les riches préfèrent les actifs qui ne s’érodent pas comme un glaçon qui fond. Pendant ce temps, ceux qui commencent leur carrière se concentrent davantage sur la réception de la valeur que sur le stockage de ce qu’ils n’ont pas encore.

Pourquoi le cas de la réserve de valeur attire-t-il autant l'attention ? Une raison pourrait être l'effort nécessaire. Avec une réserve de valeur, vous achetez et hodl—aucun travail nécessaire pour améliorer votre vie. Avec un moyen d'échange, vous devez travailler pour faire croître vos économies, persuadant les autres de payer pour vos biens ou services en Bitcoin. Un autre facteur : pour la plupart, leur portefeuille en monnaie fiduciaire dépasse toujours leur portefeuille en Bitcoin. Ce n'est que lorsque le Bitcoin dépasse leurs avoirs en monnaie fiduciaire qu'ils envisageront d'améliorer leur vie avec. Ce changement n'est pas difficile pour une grande partie de la population mondiale, qui manque de toute façon d'épargne ou d'actifs. Cela pourrait expliquer pourquoi le système actuel résiste à leur permettre de sortir, en poussant la dépendance en offrant de garder leur Bitcoin—échangeant une dépendance contre une autre.

Même l'ossification est liée au besoin de plus de moyens d'échange. Vous, Michael, soutenez fortement l'ossification, mais si le Bitcoin n'est pas utilisé pour atteindre plus de personnes, vous le retardez. Contrairement à vous, l'Amérique savait que pour faire du dollar la monnaie de réserve mondiale, il fallait la distribuer largement pour verrouiller l'effet de réseau. Ils ont vu le réseau comme la clé de l'ossification, et cela a fonctionné facilement puisque l'impression et le partage de billets coûtaient peu. Avec le Bitcoin, sa rareté absolue nécessite de trouver un équilibre entre la diffusion et la conservation. Pour autant, cela ne signifie pas que vous ne devriez pas en dépenser du tout.

La métaphore de stocker de la graisse dans le corps est essentielle à la survie à long terme. C'est vrai, mais cela néglige le besoin d'un revenu alimentaire régulier pour rester en vie avant de stocker de la graisse. Sans revenu, il n'y a rien à stocker, donc l'échange vient en premier. Pourtant, pour quelqu'un qui ne se soucie pas de la faim, l'accent se déplace vers le stockage de nourriture pour éviter le gaspillage. Je martèle ce point pour mettre en évidence votre partialité envers le stock de valeur, ce qui fausse votre jugement et trompe les autres.

À ce stade de mon parcours Bitcoin, je suis certain d’une chose : courir après l’argent vous corrompt. Bitcoin change cela : il vous empêche de poursuivre l’argent sans fin et vous permet de l’utiliser pour la vie que vous voulez. Que se passe-t-il lorsque vous avez assez de tout ce que vous désirez ? Que se passe-t-il alors ? Avec Bitcoin, c’est tout à fait possible, et chaque Bitcoiner devrait être prêt avec une réponse pour le moment où cela se produira. Courir après l’argent, cependant, est un puits sans fond que vous ne pouvez pas remplir. La Bible dit que l’amour de l’argent est la racine de tous les maux. Je suis d’accord, mais comment cela se passe-t-il ? Quel est le mécanisme ? Courir après l’argent, en faire la priorité absolue et faire en sorte que les autres choses soient moins importantes, est le mécanisme.

Vous ne construisez pas une norme Bitcoin, vous empilez un jeu de cartes. Comme l'or dans le passé, vous êtes celui qui amasse du Bitcoin des gens et des institutions, renforçant davantage la norme fiduciaire. Saylor, vous ne vous attaquez pas au dollar comme le pensent certains, vous le renforcez en augmentant votre réserve et son écosystème. Au lieu de cela, vous frappez de manière spéculative ceux qui financent vos achats de Bitcoin. Vous ne leur faites pas que du mal ; en renforçant le dollar, vous amplifiez la douleur pour les autres détenteurs de devises. Amasser des sats pendant que le monde regarde ? Ce n'est pas une cybercité, c'est un domaine clos financé par leur propre argent.

Je me demande si les gens voudraient investir leur Bitcoin dans vos titres. Combien le feraient réellement ? Je suis sûr que les vrais maximalistes de Bitcoin ne échangeraient pas leur actif parfait de réserve de valeur contre un "instrument" en monnaie fiduciaire. Posez-vous la question : à ce stade, dépenseriez-vous votre Bitcoin pour acheter des actions Apple ? Vous avez investi en eux avant tout. Cela n'a aucun sens - je vous donnerais du Bitcoin juste pour que vous le transformiez en une sorte de monnaie fiduciaire, payiez des frais en monnaie fiduciaire, renforciez les dépositaires et tiers de confiance en monnaie fiduciaire, simplement pour que vous puissiez racheter du Bitcoin à l'autre bout.

En fin de compte, je n'ai pas de preuve, mais je suis assez certain que vous savez déjà tout ce que je dis dans cet article/message. Bien qu'il soit écrit pour vous, Michael, il est destiné à ceux qui vous voient comme le nouveau Bitcoin Jesus, suivant aveuglément sans remettre en question vos actions. Ils font des paris imprudents dans leur propre vie, des paris qui pourraient anéantir leur Bitcoin, en l'absence de mesures de sauvegarde financière et de taux d'intérêt que vous avez. Vos messages, qu'ils répercutent, ne s'appliquent pas à la plupart de l'humanité.

Bitcoin n'est pas simplement un autre actif ou un outil financier, c'est de l'argent sans frontières ni autorisations pour les gens. Le traiter autrement diminue sa vraie valeur. Le stocker simplement ne apportera pas la liberté. Laisser les sats circuler construit le réseau. Laisser les sats circuler favorise la coopération pour un avenir meilleur. Laisser les sats circuler renforce l'écosystème. En gardez un peu pour demain, mais ne soyez pas l'homme le plus riche dans la tombe, gardez-les pour des projets qui les feront circuler plus tard.

Cet article a été rédigé par Ivan Makedonski. Les opinions exprimées sont entièrement les leurs et ne reflètent pas nécessairement celles de BTC Inc ou de Bitcoin Magazine.

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