Pengantar:

Artikel ini menganalisis alasan di balik adopsi Bitcoin ETF dan memberikan analisis mendalam mengenai dampak pasar yang mungkin terjadi. Ini juga menjelaskan secara rinci proses penciptaan dan penebusan ETF, serta peluang arbitrase yang mungkin ada selama operasi Bitcoin ETF.

Judul asli: “ETF Wif Hat”

Penulis asli: Arthur Hayes

Kompilasi asli: Joyce, BlockBeats

Catatan editor:

Setelah persetujuan Bitcoin ETF, baik industri kripto maupun lembaga keuangan tradisional dengan cermat memperhatikan dampak acara ini terhadap pasar keuangan global.

Dalam artikel ini, Arthur Hayes menganalisis alasan persetujuan Bitcoin ETF - properti anti-inflasi Bitcoin menjadikannya aset ideal dalam lingkungan inflasi global saat ini, dan Bitcoin ETF memberikan kesempatan bagi mereka yang ingin menghindari efek inflasi namun tidak dapat meninggalkan rentang dana tradisional yang dikendalikan pemerintah. Kemudian, Arthur Hayes melakukan analisis mendalam tentang dampak pasar yang mungkin ditimbulkan oleh Bitcoin spot ETF, dan menjelaskan secara detail proses penciptaan dan penebusan ETF, serta peluang arbitrase yang mungkin ada dalam operasi Bitcoin ETF.

BlockBeats menyusun teks asli sebagai berikut:

(Setiap pendapat di bawah ini adalah pendapat pribadi dari penulis dan tidak boleh menjadi dasar untuk keputusan investasi, juga tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi atau saran untuk terlibat dalam transaksi investasi. Gambar berasal dari pengguna X@CryptoTubeYT）

Mengapa sekarang?

Saat-saat terakhir kehidupan adalah yang paling mahal dari perspektif perawatan kesehatan. Kami bersedia menghabiskan uang tak terbatas untuk perawatan apa pun yang diiklankan untuk mencegah hal yang tak terhindarkan. Demikian pula, para elit yang bertanggung jawab atas Pax Americana dan pengikutnya bersedia melakukan apa pun untuk melestarikan tatanan dunia saat ini karena mereka paling diuntungkan dari keberadaannya. Tetapi sejak 2008, ketika pinjaman hipotek cerdik yang dibuat untuk orang Amerika yang bangkrut menyebabkan krisis ekonomi global yang begitu parah sehingga mengingatkan kembali pada Depresi Hebat tahun 1930-an, Pax Americana telah berada di ranjang kematiannya. Obat apa yang diresepkan oleh tukang cukur neo-Keynesian abad pertengahan - yang dipimpin secara membabi buta oleh Ben Bernanke - diresepkan? Obat dasar yang sama yang selalu diresepkan untuk kerajaan yang sekarat ... Pencetak uang menjadi brrr.

Amerika Serikat, Eropa, Jepang, pesaing strategis, dan sekutu mencetak uang untuk menyelesaikan gejala yang berbeda dari kerusakan yang sama. Kerusakan tersebut adalah arsitektur ekonomi dan politik global yang sangat tidak seimbang. Amerika, dipimpin oleh Federal Reserve (Fed), mencetak uang dan membeli obligasi pemerintah AS dan hipotek. Eropa, dipimpin oleh Bank Sentral Eropa (ECB), mencetak uang dan membeli obligasi pemerintah anggota Euro untuk menjaga kesatuan moneter yang cacat tetap hidup — namun bukan fiskal. Jepang, dipimpin oleh Bank Jepang (BOJ), terus mencetak uang dalam upayanya untuk menciptakan inflasi yang sulit dicapai setelah krisis properti tahun 1989.

Hasil dari pencetakan uang sembrono ini adalah percepatan rasio utang terhadap PDB global. Tingkat suku bunga secara global mencapai level terendah dalam 5.000 tahun. Hampir $20 triliun obligasi perusahaan dan pemerintah menampilkan yield negatif pada puncaknya. Karena bunga adalah kompensasi untuk nilai waktu uang, jika bunga negatif, apakah kita mengatakan bahwa waktu tidak lagi berharga?

Terima kasih Danielle DiMartino Booth di Quill Intelligenceuntuk grafik. Seperti yang Anda lihat, sebagai tanggapan terhadap Krisis Keuangan Global tahun 2008 (GFC), tingkat suku bunga turun ke level terendah dalam 5.000 tahun.

Ini adalah indeks Bloomberg dari total jumlah utang global yang menghasilkan imbal hasil negatif. Dari tidak ada sebelum GFC 2008, mencapai puncaknya sebesar $17,76 triliun pada tahun 2020. Hal ini dimungkinkan oleh bank sentral secara global menurunkan suku bunga menjadi 0% dan di bawahnya.

Sebagian besar populasi dunia tidak memiliki aset keuangan yang cukup untuk mendapatkan manfaat dari penurunan nilai mata uang fiat global ini. Inflasi dalam berbagai barang di berbagai tempat muncul di seluruh dunia. Ingat Musim Semi Arab tahun 2011? Ingat ketika sepotong roti alpukat lebih murah dari $20 di setiap pusat keuangan global utama? Ingat ketika keluarga dengan pendapatan menengah bisa membeli rumah dengan harga tengah tanpa harus meminta bantuan dari bank orangtua?

Satu-satunya cara keluar adalah memiliki sedikit emas. Tapi emas tidak praktis untuk dimiliki secara fisik. Itu berat dan sulit untuk disembunyikan dari pemerintah yang rakus dalam jumlah besar. Akibatnya, orang-orang hanya memakan kue mereka sehingga para elit bisa terus berpesta di Davos seperti tahun 2007.

Namun seperti bunga teratai yang mekar di kolam kotor, Tuan Satoshi menerbitkan Bitcoin Whitepaper sambil tenggelam dalam keadaan kerajaan yang moral, politik, dan ekonominya bangkrut. Whitepaper tersebut menjabarkan sistem di mana orang dapat menggunakan mesin yang terhubung ke internet dan bukti kriptografis untuk memisahkan uang dari negara dalam skala global untuk pertama kalinya dalam sejarah manusia. Saya mengatakan 'dapat dijadikan skala global' karena Bitcoin tidak memiliki berat. Baik Anda menyimpan 1 Satoshi atau 1 juta Bitcoin, beratnya sama, yaitu nihil. Selain itu, Anda dapat mengamankan Bitcoin Anda hanya dengan pikiran Anda dengan mengingat frasa mnemonik yang membuka kunci dompet Bitcoin Anda. Bitcoin menawarkan kepada semua orang sistem keuangan yang sepenuhnya lengkap dengan perangkat yang terhubung ke internet yang tidak melekat pada rezim kuno.

Akhirnya orang-orang memiliki cara untuk melarikan diri dari pesta akibat penurunan nilai uang kertas global. Namun, Bitcoin terlalu belum matang untuk memberikan pelarian yang kredibel bagi para pendukung setelah Krisis Keuangan Besar 2008. Bitcoin, dan pasar kripto pada umumnya, harus tumbuh dalam jumlah pengguna dan membuktikan bahwa mereka bisa bertahan dalam krisis yang parah.

Kami, umat beriman, menerima wadah kami pada tahun 2022. The Fed, diikuti oleh sebagian besar bank sentral secara global, memulai perjalanan untuk memperketat kondisi keuangan pada laju tercepat sejak 1980-an. Sistem perbankan dan pasar utang Pax Americana tidak dapat menahan serangan gencar Fed. Pada Maret 2023, tiga bank AS (Silvergate, Silicon Valley Bank, dan Signature Bank) gagal dalam dua minggu satu sama lain. Sistem perbankan AS dulu dan masih bangkrut jika utang Treasury AS dan kepemilikan sekuritas berbasis hipotek mereka ditandai ke pasar. Akibatnya, Menteri Keuangan AS Bad girl Yellen menciptakan Program Pendanaan Berjangka Bank (BTFP) sebagai cara tersembunyi untuk menyelamatkan seluruh sistem perbankan AS.

Crypto tidak kebal dari gangguan yang disebabkan oleh suku bunga tinggi dan naik. Pemberi pinjaman terpusat seperti BlockFi, Celsius, dan Genesis semuanya bangkrut karena pinjaman kepada perusahaan perdagangan dengan leverage berlebihan seperti Three Arrows Capital pergi bye-bye, birdie. Terra Luna, stablecoin yang dipatok USD, juga bangkrut karena jatuhnya harga Luna, token tata kelolanya, yang mendukung stablecoin UST yang diterbitkan. Acara ini menghapus lebih dari $ 40 miliar nilai fugazi dalam waktu dua hari. Kemudian bursa terpusat mulai bangkrut, di mana FTX adalah yang terbesar. FTX, dijalankan oleh bocah kulit putih Pax Americana yang "benar" Sam Bankman-Fried, mencuri uang pelanggan senilai lebih dari $10 miliar, dan capernya terungkap ketika harga aset kripto anjlok.

Apa yang terjadi pada Bitcoin, Ethereum, dan proyek DeFi seperti Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, dll.? Apakah mereka gagal? Apakah mereka menelepon rumah dan mendapatkan bailout dari bank sentral crypto? Tentu tidak. Posisi yang terlalu berleverage dilikuidasi. Harga turun. Orang kehilangan banyak uang. Perusahaan terpusat berhenti beroperasi. Tetapi blok Bitcoin masih diproduksi setiap 10 menit rata-rata. Platform DeFi tidak bangkrut sendiri. Singkatnya, tidak ada bailout karena crypto tidak dapat diselamatkan. Dan kita menerima pukulan tapi tetap melanjutkan perjalanan.

Dari abu-abu pada tahun 2023, menjadi jelas bahwa Pax Americana dan para vassalnya tidak dapat terus mengencangkan kebijakan moneter. Melakukannya akan membuat seluruh sistem bangkrut, karena leverage dan tumpukan utang terlalu tinggi. Hal yang menarik terjadi ketika imbal hasil obligasi jangka panjang AS mulai naik. Bitcoin dan kripto merangkak naik sementara harga obligasi turun.

Bitcoin (putih) vs. hasil obligasi 10 tahun AS (kuning)

Seperti yang dapat Anda lihat dalam grafik di atas, Bitcoin bertindak seperti aset berjangka panjang lainnya ketika suku bunga naik ... harga turun.

Hubungan berbalik setelah Program Pendanaan Istilah Bank (BTFP). Bitcoin naik bersama dengan hasil. Kenaikan hasil, terutama kenaikan hasil dalam mode bear-steepening, menunjukkan bahwa investor tidak percaya pada “sistem”. Sebagai respons, mereka menjual obligasi pemerintah teraman di kerajaan, obligasi Departemen Keuangan AS. Modal ini sebagian besar melarikan diri ke saham teknologi AI Magnificent 7 (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia) dan dalam tingkat kecil, crypto. Setelah hampir 15 tahun, Bitcoin akhirnya menampilkan warna sejatinya sebagai “uang rakyat” dan bukan hanya derivatif aset berisiko lain dari kerajaan. Hal ini menciptakan isu yang sangat bermasalah bagi TradFi.

Modal harus tetap berada dalam sistem untuk menghilangkan tumpukan utang yang tidak produktif. Bitcoin berada di luar sistem dan sekarang menunjukkan korelasi nol hingga sedikit negatif dengan obligasi (ingat, harga obligasi turun ketika imbal hasil naik). Sistem keuangan global akan runtuh jika penjaga obligasi mengekspresikan kekecewaan mereka dengan obligasi pemerintah dengan menjualnya dan membeli Bitcoin serta mata uang kripto lainnya. Ini runtuh karena kerugian yang melekat dalam sistem akhirnya diakui, dan perusahaan keuangan besar serta pemerintah akan harus secara radikal mengurangi ukurannya.

Untuk menghindari perhitungan ini, para elit harus memperjualbelikan Bitcoin dengan menciptakan Exchange Traded Fund (ETF) yang sangat likuid. Ini adalah trik yang sama yang mereka mainkan di pasar emas ketika Securities and Exchange Commission (SEC) AS menyetujui ETF seperti SPDR GLD pada tahun 2004 yang seharusnya menyimpan batangan emas di brankas di seluruh dunia. Jika semua modal yang ingin melarikan diri dari ledakan di pasar obligasi pemerintah global membeli Bitcoin ETF yang dikelola oleh perusahaan TradFi besar seperti Blackrock, maka modal masih aman dalam sistem.

Ketika menjadi jelas bahwa untuk melindungi pasar obligasi global, Fed dan semua bank sentral utama lainnya harus beralih ke pencetakan uang sekali lagi, Blackrock secara resmi mengajukan Bitcoin ETF pada bulan Juni 2023. Blackrock mengikuti sejumlah panjang perusahaan yang ingin mendapatkan persetujuan untuk Spot Bitcoin ETF di AS. Namun, pada tahun 2023, SEC AS akhirnya terlihat responsif terhadap aplikasi tersebut. Saya menyajikan hal berikut untuk menyoroti keanehan peristiwa-peristiwa saat ini yang mengelilingi proses persetujuan ETF. Saudara Winklevoss mengajukan Spot Bitcoin ETF pada tahun 2013, dan SEC menolak aplikasi mereka selama lebih dari satu dekade. Blackrock mengajukan dan, dalam enam bulan, mendapat persetujuan. Hal-hal yang membuat Anda berpikir, “hmmmm.”

Seperti yang saya tulis dalam esai terakhir saya, "Ekspresi”, Bitcoin ETF spot adalah produk perdagangan. Anda membelinya dengan fiat untuk mendapatkan lebih banyak fiat. Ini bukan Bitcoin. Ini bukan jalan menuju kebebasan finansial. Ini tidak berada di luar sistem TradFi. Jika Anda ingin melarikan diri, Anda harus membeli Bitcoin, menariknya dari bursa, dan menyimpannya sendiri.

Saya menulis pengantar panjang ini untuk menjelaskan “mengapa sekarang?” Mengapa Bitcoin ETF spot akhirnya mendapatkan persetujuan pada saat kritis ini bagi kekaisaran dan sistem keuangannya? Saya harap Anda dapat menghargai besarnya perkembangan ini. Pasar obligasi global diperkirakan bernilai $133 triliun; bayangkan arus masuk ke Bitcoin ETF jika harga obligasi terus turun bahkan ketika Fed mungkin mulai menurunkan suku bunga pada bulan Maret. Harga obligasi bisa terus turun jika inflasi mencapai titik terendah dan melanjutkan kenaikannya. Ingatlah, perang membuat inflasi naik, dan pinggiran kekaisaran pasti sedang berperang.

Dampak Pasar dari ETF Bitcoin Spot

Sisa artikel ini membahas dampak pasar dari spot Bitcoin ETF. Saya hanya akan fokus pada ETF Blackrock karena Blackrock adalah manajer aset terbesar di dunia. Mereka memiliki platform distribusi ETF terbaik secara global. Mereka dapat menjual produk kepada kantor keluarga, perusahaan konsultan keuangan ritel, rencana pensiun, dan dana pensiun, dana kekayaan negara, dan bahkan bank sentral. Semua perusahaan lain akan mencoba yang terbaik, namun ETF Blackrock akan menjadi pemenangnya dalam hal aset di bawah pengelolaan (AUM). Apakah prediksi ini benar atau tidak, strategi berikut akan berhasil jika volume ETF dari penerbit manapun besar.

Artikel ini akan membahas hal berikut dan bagaimana cara kerja ETF akan menciptakan peluang perdagangan yang menakjubkan bagi mereka yang mampu berdagang di pasar TradFil dan kripto:

Proses penciptaan dan penebusan ETF, arbitrase pertukaran spot dan analisis deret waktu dari perdagangan, derivatif ETF seperti opsi yang terdaftar, dan efek dari perdagangan pendanaan ETF.

Abaikan semua itu dan mari kita mencari uang!

Uang Mengatur Segalanya di Sekelilingku

Sudah diselesaikan. Uang masuk (penciptaan) dan keluar (penebusan) hanya dapat dilakukan menggunakan uang tunai. Aspek yang paling ditakuti dari ETF ini adalah memungkinkan orang awam untuk membeli ETF dengan uang fiat dan memilih untuk menebus ETF dengan Bitcoin. Tujuan produk ini adalah untuk menyimpan uang fiat, bukan untuk menyediakan cara mudah untuk membeli Bitcoin fisik dengan akun pensiun Anda.

Penciptaan

Untuk membuat saham ETF, peserta yang diotorisasi (AP) harus mengirimkan nilai USD dari keranjang penciptaan, yang merupakan sejumlah saham ETF, ke dana pada waktu tertentu setiap hari.

AP adalah perusahaan perdagangan TradFi besar. Para vampir cephalopoda TradFi yang terkenal telah mendaftar untuk menjadi AP untuk berbagai isu ETF. Perusahaan-perusahaan yang CEO-nya meminta pemerintah untuk melarang kripto seperti Jamie Dimon, CEO JP Morgan, akan berpartisipasi. Ini mengejutkan saya ;) .

Contoh:

Setiap saham ETF bernilai 0,001 BTC. Keranjang penciptaan berisi 10.000 saham; pada pukul 4 sore EST, Bitcoin tersebut senilai $1.000.000. AP harus mentransfer jumlah uang tersebut ke dana. Dana kemudian akan memberi instruksi kepada pihak mitra perdagangannya untuk membeli 10 Bitcoin. Setelah Bitcoin dibeli, dana akan mengkredit AP dengan saham ETF.

1 keranjang = 0.001 BTC * 10.000 saham = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Penebusan

Untuk menebus unit ETF, AP harus mengirim saham ETF ke dana tersebut pada pukul 4 sore EST. Dana tersebut kemudian akan menginstruksikan rekanan perdagangannya untuk menjual 10 Bitcoin. Setelah Bitcoin terjual, dana tersebut akan mengkredit AP dengan $ 1.000.000.

1 keranjang = 0.001 BTC * 10.000 saham = 10 BTC

10 BTC * 100,000BTC/USD = 1,000,000 USD

Bagi para pedagang kami, yang ingin kami ketahui adalah di mana Bitcoin harus diperdagangkan. Tentu saja, pihak lawan yang membantu dana membeli dan menjual Bitcoin dapat melakukan perdagangan di tempat mana pun yang mereka sukai, tetapi untuk mengurangi slippage, mereka harus sesuai dengan nilai aset bersih (NAV) dana.

NAV dari dana ini didasarkan pada harga BTC/USD pukul 4 sore EST dari CF Benchmark. CF Benchmark menerima harga antara 3–4 sore EDT dari Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini, dan LMAX. Setiap pedagang yang ingin mencocokkan NAV secara sempurna dengan mengambil risiko eksekusi minimal hanya perlu bertransaksi langsung di semua bursa ini.

Bitcoin adalah pasar global, dan penemuan harga terutama terjadi di Binance (saya kira berbasis di Abu Dhabi). Bursa Asia besar lain yang dikecualikan dari CF Benchmark adalah OKX. Untuk pertama kalinya setelah sekian lama, pasar Bitcoin akan memiliki kesempatan arbitrase yang dapat diprediksi dan berlangsung lama. Semoga, miliaran dolar aliran akan terkonsentrasi dalam periode satu jam di bursa yang kurang likuid dan pengikut harga dari pesaing Timur yang lebih besar. Saya berharap ada peluang arbitrase spot yang menarik.

Jelas, jika ETF sangat sukses, penemuan harga bisa beralih dari Timur ke Barat. Tetapi jangan lupa Hong Kong dan produk ETF serupa. Hong Kong hanya memperbolehkan ETF yang terdaftar untuk diperdagangkan di bursa yang diatur oleh Hong Kong. Binance dan OKX kemungkinan akan melayani pasar ini, tetapi juga akan ada bursa baru yang muncul.

Sesuatu pun yang terjadi di New York dan Hong Kong, tidak akan membiarkan manajer dana untuk melakukan perdagangan Bitcoin dengan harga terbaik, tetapi mereka mungkin hanya berdagang di bursa “terpilih”. Keadaan yang tidak alami ini hanya menciptakan lebih banyak ketidaksempurnaan pasar dari mana kita, sebagai arbiter, dapat memperoleh keuntungan.

Berikut adalah contoh arbitrase yang mudah:

Hari Volume Harian Rata-rata (ADV) = (Berat Benchmark CF Bursa * Pasar Harian pada Tutup (MOC) Notional USD) / CF Benchmark Bursa ADV USD

Pilih bursa paling tidak likuid dari CF Benchmark — yaitu, yang memiliki Days of ADV tertinggi. Jika tekanan ada di sisi beli, harga Bitcoin bursa CF Benchmark akan lebih tinggi daripada Binance. Jika tekanan ada di sisi jual, harga Bitcoin bursa CF Benchmark akan lebih rendah daripada Binance. Kemudian Anda menjual Bitcoin di bursa yang mahal dan membelinya di bursa yang murah. Anda dapat memperkirakan arah aliran create/redeem dengan premi atau diskon ETF bertransaksi pada nilai aset bersih intraday (INAV)nya. Jika ETF berada dalam premium, akan ada aliran penciptaan. AP menjual pendek ETF yang mahal dan menciptakannya dengan NAV yang lebih murah. Jika ETF berada dalam diskon, akan ada aliran penebusan. AP membeli ETF murah di pasar sekunder dan menebusnya pada NAV, yang berada pada harga lebih tinggi.

Untuk melakukan perdagangan ini dengan gaya netral terhadap harga, Anda perlu menempatkan dolar dan Bitcoin di kedua bursa CF Benchmark dan Binance. Namun, sebagai pedagang arbitrase yang netral terhadap risiko, Bitcoin Anda perlu dihedging. Untuk melakukannya, belilah Bitcoin dengan USD dan lakukan short kontrak swap perpetu Bitcoin/USD Bitcoin Margined Inverse Perpetual di BitMEX. Tempatkan sebagian margin Bitcoin di BitMEX, dan Bitcoin yang tersisa dapat disebar di bursa yang relevan.

Opsi ETF

Untuk benar-benar memulai kasino ETF, kita membutuhkan derivatif berdaya ungkit. Pasar opsi nol hari (0DTE) di AS meledak. Opsi dengan jatuh tempo satu hari mirip dengan kupon lotre, terutama jika Anda membelinya di luar uang (OTM). Opsi 0DTE kini merupakan instrumen opsi yang paling banyak diperdagangkan di AS. Ya, Mofos suka berjudi.

Setelah ETF terdaftar untuk beberapa saat, pilihan yang terdaftar akan mulai muncul di bursa AS. Sekarang, keseruannya dimulai.

Sulit untuk mendapatkan leverage 100x di TradFi. Mereka tidak memiliki tempat seperti BitMEX yang bisa memuaskan keinginan. Namun, opsi OTM dengan jatuh tempo pendek memiliki premi yang sangat rendah yang menciptakan perenggangan atau leverage tinggi. Untuk memahami mengapa, silakan mempelajari pengetahuan teoritis tentang harga opsi dengan mempelajari Black-Scholes, misalnya.

Pedagang degan dengan akun pialang yang dapat melakukan perdagangan di bursa opsi AS sekarang akan memiliki cara likuid untuk menempatkan taruhan dengan leverage tinggi pada harga Bitcoin. Dasar dari opsi ini akan menjadi ETF.

Berikut adalah contoh sederhana:

ETF = 0.001 BTC per saham

BTC/USD = $100,000 harga saham ETF = $100

Anda percaya bahwa menjelang akhir minggu, harga Bitcoin akan naik 25%, jadi Anda membeli opsi panggilan dengan harga mogok $125. Opsi tersebut OTM karena harga ETF saat ini 25% di bawah harga mogok saat ini. Volatilitas tinggi tetapi tidak terlalu tinggi, sehingga premi relatif rendah, $1. Kerugian maksimum yang bisa Anda alami adalah $1, dan jika opsi tersebut masuk ke dalam uang dengan sangat cepat (di atas $125), Anda bisa mendapatkan lebih banyak dalam hal perubahan premi opsi daripada 25% yang akan Anda dapatkan jika hanya membeli dan menjual saham ETF itu sendiri. Ini adalah cara yang sangat kasar untuk menjelaskan pengungkitan.

Di pasar modal AS, para pedagang yang antusias ini adalah kelompok yang serius. Dengan produk opsi ETF yang sangat berpengaruh baru ini, mereka akan menyebabkan sedikit kebingungan dengan volatilitas tersirat Bitcoin dan struktur ke depannya.

Arbitrase Maju

Harga opsi beli - Harga opsi jual = Kontrak berjangka long

Saat harga opsi ETF naik karena pembeli tiket lotre, forward at-the-money (ATM) akan naik harga. Peluang ini terbuka untuk arbitrase antara Bitcoin/USD perps di bursa seperti BitMEX dan forward ATM yang berasal dari harga opsi ETF.

Basis futures = harga futures - harga spot

Saya berharap bahwa dasar ETF ATM forward akan diperdagangkan lebih mahal daripada dasar futures BitMEX. Inilah cara Anda memperdagangkannya.

Jual ETF ATM forward dengan menjual panggilan ATM dan membeli opsi beli ATM. Juga beli kontrak berjangka Bitcoin/USD BitMEX dengan tanggal jatuh tempo yang serupa.

Tunggu hingga harga konvergen mendekati jatuh tempo. Ini tidak akan menjadi arbitrase yang sempurna karena BitMEX dan ETF menggunakan harga pertukaran yang berbeda untuk menyusun harga indeks spot Bitcoin.

Arbitrase Volatilitas (Vol)

Secara besar-besaran, ketika Anda melakukan perdagangan opsi, Anda melakukan perdagangan volatilitas. Jenis trader opsi ETF dan preferensi mereka untuk jangka waktu jatuh tempo dan strike berbeda dari mereka yang saat ini melakukan perdagangan opsi Bitcoin di bursa non-AS. Saya memprediksi volume perdagangan opsi ETF akan mendominasi aliran global dari opsi Bitcoin. Karena dua kelompok trader, berbasis AS dan berbasis non-USD, tidak dapat berinteraksi di bursa yang sama, peluang arbitrase akan muncul.

Kesempatan arbitrase langsung akan ada di mana opsi dengan jatuh tempo dan strike yang sama diperdagangkan dengan harga yang berbeda. Akan ada juga lebih banyak kesempatan arbitrase volatilitas umum di mana bagian permukaan volatilitas opsi ETF berbeda secara signifikan dari permukaan volatilitas Bitcoin di luar AS. Diperlukan sedikit lebih banyak keahlian dalam perdagangan untuk melihat dan memanfaatkan kesempatan ini, tetapi saya tahu akan ada banyak spekulator Prancis yang melakukan arbitrase di pasar ini.

Aliran MOC (market to close)

Karena ETF akan menyebabkan volume derivatif ETF yang terdaftar di AS melonjak, cetakan 4 sore dari indeks patokan CF akan menjadi sangat penting. Derivatif mengambil nilai dari yang mendasarinya. Dengan segera miliaran nominal opsi dan futures berakhir setiap hari vs. harga perdagangan penutupan ETF, pencocokan NAV sangat penting.

Ini akan menciptakan perilaku perdagangan yang secara statistik signifikan pada dan sekitar pukul 4 sore EST dibandingkan dengan sisa hari perdagangan. Mereka yang mahir dalam kumpulan data dan memiliki bot perdagangan yang bagus akan menghasilkan uang besar dengan melakukan arbitrase pada ketidaksempurnaan pasar ini.

Pembiayaan ETF (Buat untuk Meminjam)

Platform peminjaman terpusat seperti Blockfi, Celsius, dan Genesis sangat populer di kalangan pemegang Bitcoin yang ingin meminjam jaminan fiat dengan Bitcoin mereka. Namun, mimpi tentang ekonomi Bitcoin dari awal hingga akhir belum terwujud. Para pengikut masih memerlukan fiat untuk membayar kebutuhan hidup menggunakan fiat yang kotor.

Semua pemberi pinjaman terpusat yang baru saja saya sebutkan bangkrut bersama banyak lainnya. Lebih sulit dan mahal untuk meminjam fiat dengan jaminan Bitcoin. TradFi sangat terbiasa dengan memberikan pinjaman terhadap ETF likuid. Mendapatkan pinjaman fiat dengan harga kompetitif dalam jumlah besar sekarang akan memungkinkan selama Anda menjamin saham Bitcoin ETF. Masalah bagi mereka yang percaya pada kebebasan finansial adalah menjaga kendali atas Bitcoin mereka dan memanfaatkan modal yang lebih murah ini.

Solusi untuk masalah ini adalah pertukaran Bitcoin untuk ETF. Berikut adalah bagaimana cara kerjanya.

AP yang dapat meminjam di pasar antarbank akan membuat saham ETF dan melindungi risiko harga Bitcoin/USD. Ini adalah bisnis menciptakan untuk dipinjam. Dalam bahasa delta-one, ini adalah nilai repo dari saham ETF.

Berikut adalah proses:

1. Pinjam USD di pasar antarbank dan hasilkan saham ETF yang diciptakan.
2. Jual panggilan ATM dan beli letak ATM pada ETF untuk membuat short synthetic forward.
3. Tindakan menciptakan unit ETF menciptakan carry positif karena Forward Basis > Tingkat USD Interbank.
4. Meminjamkan saham ETF sebagai jaminan Bitcoin.

Mari kita ajak Chad dan bicarakan tentang apa yang perlu dilakukannya dengan Bitcoin-nya.

Chad adalah pemegang 10 Bitcoin dan membutuhkan USD untuk membayar tagihannya AMEX, dan champagne di bar-bar itu mahal. Chad menghubungi temannya Jerome, seorang pria Perancis licik yang bekerja di SocGen, yang telah menjadi pengganti back-office di lembaga keuangan utama, pernah dipenjara karena perdagangan futures agresif, tapi sudah mendapatkan pekerjaannya kembali (Anda tidak bisa memecat siapa pun di Perancis) dan sekarang menjalankan meja perdagangan kripto. Chad bertanya kepada Jerome tentang pertukaran Bitcoin ke ETF selama 30 hari. Jerome menawarkan -0,1%. Ini berarti bahwa Chad akan menukarkan 10 Bitcoin dengan 10.000 saham ETF, dengan asumsi setiap saham bernilai 0,001 Bitcoin, dan setelah 30 hari Chad akan mendapatkan kembali 9,99 Bitcoin.

Selama 30 hari ketika Chad memiliki 10.000 saham ETF daripada 10 BTC, dia menggadaikan saham ETF-nya untuk meminjam dolar dari pialang saham TradFi-nya dengan tingkat bunga yang sangat murah.

Semua orang bahagia. Chad dapat terus pamer di klub tanpa harus menjual Bitcoin-nya. Dan Jerome menghasilkan selisih pembiayaan.

Usaha pembiayaan ETF akan tumbuh menjadi sangat penting dan memengaruhi tingkat bunga minat Bitcoin. Saya akan menyoroti perdagangan pembiayaan ETF yang menarik, Bitcoin fisik, dan derivatif Bitcoin ketika pasar ini berkembang.

Ukuran Anda adalah Ukuran Saya

Untuk peluang perdagangan ini bertahan dalam waktu yang lama dan memungkinkan arbitraser untuk menjalankannya dalam ukuran yang memadai, kompleks Bitcoin Spot ETF harus melakukan perdagangan miliaran dolar saham setiap hari. Pada Jumat 12 Januari, volume total harian mencapai $3,1 miliar. Hal ini sangat menggembirakan dan seiring manajer dana berbagai mulai mengaktifkan jaringan distribusi global mereka yang luas, volume perdagangan hanya akan meningkat. Dengan cara yang likuid dalam sistem TradFi untuk melakukan perdagangan versi finansial Bitcoin, manajer keuangan akan dapat melarikan diri dari hasil yang buruk yang obligasi saat ini hasilkan dalam lingkungan inflasi global ini.

Kita berada di tahap awal pergeseran ke periode inflasi global yang persisten. Ada banyak kebisingan, tetapi seiring berjalannya waktu, akan menjadi jelas bagi manajer yang menjalankan korelasi saham-obligasi bahwa hal-hal telah berubah. Obligasi berhenti melakukan tugasnya dalam sebuah portofolio pada batas nol tingkat bunga, dan bahkan lebih lagi ketika terjadi inflasi yang persisten. Pasar akan perlahan menyadari hal ini, dan lonjakan keluar dari pasar obligasi yang bernilai lebih dari $100 triliun akan menghancurkan negara. Para manajer ini kemudian harus mencari kelas aset lain yang tidak memiliki korelasi yang signifikan dengan saham atau kelas aset TradFi manapun. Bitcoin berhasil melakukannya.

Disclaimer：

1. Artikel ini direproduksi dari [theblockbeats], hak cipta adalah milik penulis asli [Joyce]], jika Anda memiliki keberatan terhadap cetakan ulang, silakan hubungi tim Gate Learn, dan tim akan menanganinya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penafian: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn dan tidak disebutkan di Gate.io) artikel yang diterjemahkan mungkin tidak boleh direproduksi, didistribusikan, atau diplagiatkan.