Thánh Grail

Các đồng tiền ổn định phi tập trung đối mặt với một bài toán tam giác không thể giải quyết được giữa sự hiệu quả vốn, phi tập trung và ổn định giá. Việc cân bằng giữa ba khía cạnh này vẫn là một mục tiêu đáng mong đợi nhưng khó đạt được.

USDT và USDC đặc biệt nổi bật về sử dụng vốn và ổn định giá. Họ cũng đã tạo ra vốn hóa thị trường và các kịch bản ứng dụng lớn với điều này. Tuy nhiên, họ thể hiện mức độ tập trung cao.

DAI, là stablecoin phi tập trung tồn tại lâu nhất, ban đầu đã tự hào về tính phi tập trung xuất sắc. Điều này chủ yếu sử dụng ETH làm tài sản đảm bảo để tăng cường tài sản đảm bảo để phát hành stablecoin. Tuy nhiên, mặc dù tỷ lệ tài sản đảm bảo siêu cao có thể ổn định giá, nhưng đồng thời đánh đổi sự tận dụng vốn, dẫn đến vốn hóa thị trường và các kịch bản ứng dụng so với stablecoin tập trung có hạn chế tương đối. Cuối cùng, DAI bắt đầu chấp nhận tài sản tập trung làm tài sản đảm bảo, đánh đổi tính phi tập trung để tăng vốn hóa thị trường dần dần.

UST, một stablecoin phi tập trung khá gây tranh cãi, đạt hiệu quả tối đa trong việc sử dụng vốn trong khi duy trì tính phi tập trung. Nó từng đạt vốn hóa thị trường chỉ xếp sau USDT và USDC. Tuy nhiên, các chiến lược quyết liệt của nó đã khiến giá stablecoin rơi vào một vòng xoáy suy thoái trong những tình huống cực kỳ.

Cho đến ngày hôm nay, vẫn chưa có một stablecoin phi tập trung nào là 'hoàn hảo'. Điều này có thể là 'Chén Thánh' mà những người xây dựng đang không mệt mỏi theo đuổi.

Nền tảng

Frax Finance là một giao thức toàn diện tập trung vào stablecoins phi tập trung. Nó bắt đầu với một stablecoin thuật toán một phần được đảm bảo và dần dần chuyển sang việc đảm bảo toàn bộ vốn, tối ưu hóa hiệu quả vốn trong khi mở rộng ngang qua nhiều lĩnh vực. Cuối cùng, nó phát triển thành một giao thức DeFi full-stack kiểu ma trận được thúc đẩy bởi stablecoins. Đây là stablecoin một phần có tuổi thọ sống lâu nhất.

Các sản phẩm của họ bao gồm:

• Stablecoin FRAX: Stablecoin ổn định được gắn với USD phi tập trung ★
• FPI: Đồng coin ràng buộc với một giỏ hàng hàng hóa ★
• frxETH: LSD ★
• Fraxlend: Cho vay ★
• Fraxswap: Sàn giao dịch phi tập trung theo thời gian ★
• Fraxferry: Chuyển tiếp đa chuỗi ★
• FXS & veFXS: Mô-đun quản trị ☆
• AMO: Bảng điều khiển Hoạt động Thị trường Thuật toán ★
• Frax Bond - Bond (v3 sắp ra mắt) ☆
• RWA - Tài sản Thế giới Thực (phiên bản 3 sẽ sớm ra mắt) ☆
• Frax Chain - Layer2 (chưa ra mắt) ☆

Frax đã phát triển qua ba phiên bản kể từ khi ra đời: v1, v2 và v3. Không giống như nhiều giao thức khác trên thị trường, mỗi phiên bản của Frax không chỉ đại diện cho việc nâng cấp chức năng mà còn là điều chỉnh chiến lược đáng kể. Theo bản chất, bỏ qua một phiên bản cụ thể có thể dẫn đến sự hiểu biết khác biệt rất lớn về Frax.

• Frax v1: Nó được ra mắt với mục tiêu trở thành một stablecoin theo thuật toán, sử dụng một 'thuật toán phân đoạn' để dần dần giảm tỷ lệ tài trợ, từ đó tối đa hóa hiệu quả vốn.
• Frax v2: Chiến lược từ bỏ cách tiếp cận giảm dần tỷ lệ tài sản thế chấp của các stablecoin thuật toán, thay vào đó tăng tỷ lệ tài sản thế chấp để được thế chấp đầy đủ; giới thiệu ý tưởng về "Bộ điều khiển hoạt động thị trường thuật toán" (AMO) để tham gia vào Cuộc chiến đường cong cho các tài nguyên quản trị thanh khoản trên chuỗi; và phát triển frxETH để tham gia vào theo dõi đặt cọc thanh khoản Ethereum LSD.
• Frax v3: Giới thiệu tài sản thế giới thực (RWA) và tiếp tục sử dụng AMO cho thanh khoản trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Phân tích kinh doanh

Bài viết này sẽ đào sâu vào phiên bản mới sắp tới của Frax, v3, cung cấp một phân tích sâu rộng và phân tích chi tiết về các sản phẩm full-stack của Frax Finance, vén bức màn toàn bộ hệ sinh thái.

Frax Finance v3

Frax v3 là một phiên bản sắp tới tập trung vào RWA, trong khi tiếp tục sử dụng AMO trong v2 để dần dần biến FRAX thành một stablecoin phi tài trợ bên ngoài hoàn toàn, phi tập trung nắm bắt cả tài sản trên chuỗi và ngoài chuỗi. Các tính năng chính của doanh nghiệp bao gồm:

1. Bảo đảm đầy đủ bên ngoại
2. RWA
3. IORB Oracle
4. mô-đun quản trị frxGov
5. FraxBond (FXB)

✹ Đảm Bảo Toàn Bộ Tài Sản Bên Ngoài

Theo FRAXBảng cân đối kế toán, tỷ lệ tài sản đảm bảo FRAX (CR) của phiên bản hiện tại là 91.85%.

Tỷ lệ CR = (Tài sản sở hữu + Tài sản cho vay) / Nợ
Tỷ lệ CR = (615,357,001+65,654,459) / 741,400,658 = 91.85%

Bắt đầu từ phiên bản Frax v3, giao thức sẽ giới thiệu tài sản thế giới thực (RWA) để tăng CR cho đến khi nó >= 100%, cuối cùng đạt được 100% tài sản đảm bảo từ bên ngoài cho FRAX. Trong thực tế, vào tháng 2 năm 2023, FIP188 đã ngừng sự tiến triển của đồng tiền ổn định theo thuật toán của FRAX và bắt đầu sử dụng AMO1Và thu nhập giao thức sẽ tăng dần CR:

Đề xuất FIP188 mang lại sự quan trọng đáng kể đối với Frax. Sau FIP188, Frax sẽ hoàn toàn ngừng cơ chế "thuật toán phân mảnh" và "giảm tài sản đảm bảo", chuyển từ đồng tiền ổn định thuật toán một phần đảm bảo sang đảm bảo hoàn toàn. Dưới đây là một số điểm chính của đề xuất:

1. Phiên bản ban đầu của Frax có một “thuật toán phân đoạn,” hoặc tỷ lệ tài sản thế chấp biến đổi, được điều chỉnh dựa trên nhu cầu thị trường cho FRAX, hiệu quả cho phép thị trường quyết định cần bao nhiêu tài sản thế chấp bên ngoại và FXS để tạo ra FRAX = $1.
2. Lý do đình chỉ 'thuật toán phân đoạn' là, dựa vào môi trường thị trường, chi phí của việc thiếu tài sản đảm bảo một cách nhỏ hơn nhiều lợi ích mà nó mang lại. Lo ngại của thị trường về thiếu tài sản đảm bảo ở mức 1% lớn hơn nhiều so với nhu cầu về lợi nhuận bổ sung 10%.
3. Theo thời gian, sự phát triển, tăng giá tài sản và lợi ích giao thức sẽ tăng CR lên 100%. Quan trọng phải lưu ý rằng đề xuất không phải dựa vào việc đúc thêm bất kỳ FXS nào để đạt CR 100%.
4. Giữ lại lợi nhuận giao thức để tăng CR và tạm ngừng mua lại FXS.

Bảng cân đối FRAX ngày 10 tháng 10 năm 2023

FIP 188 đã được phê duyệt

✹ RWA

Là một trong những phương tiện quan trọng để tăng CR lên >=100% trong Frax v3, mô-đun quản trị frxGov sắp tới của Frax sẽ phê duyệt các thực thể thế giới thực để mua và nắm giữ tài sản thế giới thực do AMO kiểm soát, chẳng hạn như trái phiếu Trésor Mỹ.

Người dùng nắm giữ FRAX có thể gửi vào hợp đồng thông minh cụ thể và nhận được sFRAX. Nguyên tắc này tương tự như mối quan hệ giữa DAI và sDAI. Hãy so sánh sự khác biệt giữa sFRAX và sDAI:

• Một lý do khác mà sDAI có thể đạt được lợi suất trung bình cao hơn trên trái phiếu (hiện tại là 5%, tối đa là 8%) là không phải tất cả người nắm giữ DAI đã gửi DAI vào hợp đồng DSR, và lợi nhuận của Maker từ việc đầu tư vào RWA chỉ cần phân phối cho những người gửi DAI vào DSR để nhận sDAI, vì vậy tương đương với việc một số người chia sẻ toàn bộ lợi nhuận từ RWA.
• sFRAX cũng đáp ứng điều kiện này, nhưng vì Frax đã tích luỹ một lượng lớn token Curve và Convex trong phiên bản v2 và có được quyền bỏ phiếu đáng kể thông qua việc khóa, nó có thể kiểm soát một phần của phần thưởng CRV và CVX on-chain. Những thu nhập on-chain này sẽ tăng tổng thu nhập của sFRAX. Ngoài ra, khi lợi nhuận từ một phía, enther on-chain hoặc off-chain, không đạt chuẩn hoặc rủi ro tăng lên, bạn có thể nhanh chóng chuyển sang phía còn lại.

✹ IORB Oracle

Hợp đồng thông minh FRAX v3 áp dụng tỷ lệ Lãi suất Dự trữ Liên bang (IORB) cho một số chức năng giao thức nhất định như lợi suất đầu tư sFRAX.

• Khi tỷ lệ oracle IORB tăng, các chiến lược AMO của Giao protocô Frax sẽ cầm cố định FRAX mạnh mẽ bằng hóa đơn kho bạc, hợp đồng mua lại ngược và đô la được gửi tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang trả lãi suất IORB.
• Khi tỷ lệ truy vấn IORB giảm, các chiến lược AMO sẽ bắt đầu cân bằng tài sản đảm bảo FRAX với tài sản phi tập trung trên chuỗi và các khoản vay đảm bảo với Fraxlend.

Đơn giản, FRAX v3 điều chỉnh chiến lược đầu tư của mình dựa trên Lãi suất Dự trữ của Ngân hàng Liên bang (IORB). Khi lợi nhuận ngoại chuỗi cao, các quỹ được gửi đến các trái phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, v.v .; khi lợi nhuận trên chuỗi cao, các quỹ được gửi đến cho vay trên chuỗi, chẳng hạn như Fraxlend, đảm bảo lợi nhuận tối đa và ổn định của stablecoin.

✹ Mô-đun Quản trị frxGov

Frax v3 sẽ loại bỏ giả định tín nhiệm đa chữ ký và triển khai quản trị hoàn toàn thông qua hợp đồng thông minh bằng cách sử dụng mô-đun frxGov (veFXS). Điều này là một bước quan trọng hướng tới quản trị phi tập trung cho Frax.

✹ FraxBond (FXB)

Cả sFRAX và FXB đều giới thiệu lợi suất trái phiếu quỹ vào Frax, nhưng chúng khác nhau:3

sFRAX đại diện cho phần không có kỳ hạn của đường cong lợi suất, trong khi FXB đề cập đến đoạn forward-term. Cùng nhau, họ tạo thành một đường cong lợi suất stablecoin toàn diện trên chuỗi.

• Nếu 50 triệu FRAX được đặt cược dưới dạng sFRAX, thì kho bạc tương ứng có thể gửi ra khỏi chuỗi để mua 50 triệu USD (giả sử CR=100%) giá trị trái phiếu ngắn hạn.
• Nếu 100 triệu FXB có kỳ hạn 1 năm được bán với giá 95 triệu USDC, điều đó có nghĩa là các thực thể ngoại chuỗi có thể mua trái phiếu chính phủ có kỳ hạn 1 năm với số tiền 95 triệu USD đã được mua.

Ngoài ra, FXB là một token ERC-20 có thể chuyển nhượng có thể xây dựng thanh khoản riêng và lưu thông tự do trên thị trường phụ, cung cấp cho người dùng các khoản đầu tư stablecoin cung cấp các điều khoản, lợi suất, mức độ rủi ro khác nhau. Nó cũng tạo điều kiện cho việc xây dựng các tổ hợp mới.

Frax Finance v1

Frax v1 giới thiệu khái niệm về stablecoin thuật toán phân đoạn, nơi một phần của nguồn cung của nó được hỗ trợ bằng tài sản đảm bảo bên ngoại (USDC) và phần còn lại được hỗ trợ theo thuật toán bằng tài sản đảm bảo bên trong FXS.

Ví dụ, với tỷ lệ 85% CR, mỗi FRAX được đổi sẽ cho người dùng $0.85 USDC và $0.15 FXS được đúc.

Tạo $FRAX bằng cách sử dụng USDC và FXS trong Frax v1

Trong Frax v1, AMO tồn tại dưới dạng đơn giản nhất của nó, được gọi là thuật toán phân đoạn. Nó chủ yếu được sử dụng để điều chỉnh CR khi phát hành FRAX theo điều kiện thị trường, ban đầu được thiết lập để điều chỉnh vào các khoảng cố định (ví dụ, mỗi 1 giờ).

Trong giai đoạn ban đầu của Frax v1, FRAX được đúc với tỷ lệ CR là 100%, nghĩa là 1 FRAX = 1 USDC. Giai đoạn này được gọi là “giai đoạn số nguyên”. Sau đó, tại các khoảng thời gian cố định, AMO sẽ điều chỉnh tỷ lệ CR dựa trên điều kiện thị trường để chuyển sang “giai đoạn phân số”.

• Nếu FRAX >1, nằm trên chốt và cần được mở rộng, CR giảm để đúc nhiều FRAX hơn với ít tài sản thế chấp hơn.
• Nếu FRAX <1, nơi giá giảm dưới mức giá ghim, CR tăng để tăng tài sản đảm bảo cho mỗi FRAX để khôi phục niềm tin vào hệ thống.

Mặc dù thuật toán phân số có thể ảnh hưởng đến CR khi mới đúc FRAX, nhưng phương pháp này tương đối chậm để ảnh hưởng đến CR của toàn bộ hệ thống. Do đó, Frax v1 đã giới thiệu hai chức năng bổ sung - Decollateralization⁴và tái tài sản đảm bảo⁵ – để tạo điều kiện cho việc thay đổi CR động cùng thuật toán phân đoạn để đạt được độ chính xác cần thiết của giao thức.

1. Tái cấp vốn: Khi thuật toán phân đoạn tăng tỷ lệ tài sản đảm bảo, để phù hợp với tỷ lệ tài sản đảm bảo thực tế của hệ thống, lượng USDC trong hệ thống phải được tăng lên. FRAX đặt một động lực: bất kỳ ai cũng có thể thêm USDC vào hệ thống và đổi lấy nhiều FXS hơn. Ví dụ, một người dùng có thể thêm $1 USDC vào hệ thống để đổi lấy $1.2 FXS.
2. Giảm tài sản đảm bảo (mua lại): Khi tỷ lệ tài sản đảm bảo của hệ thống giảm, người dùng có thể trao đổi FXS để USDC có cùng giá trị cho hệ thống bất kỳ lúc nào, sau đó FXS sẽ bị phá hủy. Không có động cơ nào trong cơ chế mua lại.

Hoạt động giảm tài sản đảm bảo (mua lại) và tái tài sản đảm bảo

Khi Frax v1 được ra mắt, thị trường DeFi đã bị chiếm đóng bởi dòng tiền stablecoin theo thuật toán. Các dự án stablecoin ra mắt trong cùng thời kỳ bao gồm Basis cash, Empty Set Dollar (ESD), v.v. Dựa trên xu hướng phát triển của thị trường vào thời điểm đó, Frax là dự án stablecoin theo thuật toán konservativ nhất. Khi sự điên cuồng của thị trường tạnh, chỉ có Frax còn sót lại. Trong Frax v2 sau đó, nó đã thay đổi hướng đi bằng cách bổ sung tỷ lệ tài sản đảm bảo và sử dụng quỹ kế toán.

Frax Finance v2

Frax v2 là phiên bản động nhất. Trong phiên bản này, thuật toán phân đoạn đã bị dừng, AMO đã được ra mắt để quản lý quỹ khazanah, và lợi nhuận dần dần được sử dụng để điền vào CR. Ngoài ra, các tính năng mới như Fraxlend và frxETH cũng đã được ra mắt. Frax tham gia vào cuộc chiến Curve và trở thành người chiến thắng của quản trị thanh khoản on-chain.

Trong Frax v2, các tính năng cốt lõi bao gồm:

1. AMO
2. Fraxlend
3. Fraxswap
4. FPI (Chỉ Số Giá Frax)
5. frxETH

✹ AMO（Bộ điều khiển Hoạt động Thị trường Thuật toán）

AMO hoạt động tương tự như Ngân hàng Dự trữ Liên bang trong việc thực hiện chính sách tiền tệ. Cơ chế hoạt động của AMO cho phép đưa ra bất kỳ chính sách tiền tệ FRAX nào miễn là nó không giảm tỷ lệ tín dụng và thay đổi giá FRAX. Nó bao gồm việc phát hành tiền tệ, đốt cháy và phân bổ quỹ theo chiến lược thuật toán đã xác định trước. Điều này có nghĩa là các điều khiển AMO có thể thực hiện các hoạt động thị trường mở theo cách thuật toán (đó là cách tên AMO ra đời), nhưng họ không thể đơn giản chỉ in FRAX ra khỏi không khí để phá vỡ giá cố định.

Frax hiện đang vận hành 4 AMO, với Curve AMO có số lượng quỹ lớn nhất. Với việc vận hành của AMO, giao protocơ sẽ sử dụng tài sản không hoạt động trong quỹ (chủ yếu là USDC) và một lượng nhất định FRAX được điều khiển theo thuật toán để tiêm vào các giao protocơ DeFi khác:

1. Tối ưu hóa việc sử dụng quỹ kinh doanh để kiếm thêm thu nhập. Ví dụ, nếu quỹ kinh doanh giữ 1 triệu USDC và AMO in 1 triệu FRAX, tạo ra một hồ chứa thanh khoản USDC-FRAX để đào, lợi suất thực tế từ việc đào lên đến 2 triệu trong quỹ.
2. Vì việc sở hữu tạo ra tiền trong AMO (FRAX được kiểm soát bằng thuật toán) được giữ bởi giao thức và có thể rút ra và phá hủy trong các chiến lược AMO, mà không lưu thông đến người dùng, nó không ảnh hưởng đáng kể đến việc gắn kết của FRAX.
3. Tăng vốn hóa thị trường FRAX mà không cần thêm tài sản thế chấp mới.

Hãy phân tích khái niệm này lấy chiến lược Curve AMO làm ví dụ:

• Hủy bảo đảm - Gửi bảo đảm không hoạt động và FRAX mới được đúc vào Hồ bơi Curve.
• Tái cầm cố - Rút FRAX-USDC LP khỏi hồ bơi, phá hủy số lượng vượt quá (một khi được sản xuất mới và được điều khiển bởi giao thức) FRAX, và trả lại USDC để tăng CR.
• Lợi ích cho Giao thức - Thu phí giao dịch, thưởng CRV và cân bằng lại định kỳ cho pool. Gửi token LP vào các nền tảng như Yearn, Stake DAO và Convex Finance để kiếm được lợi nhuận bổ sung.

Hãy phân tích khả năng tạo ra tiền tệ quan trọng của AMO.

Hạt nhân của chiến lược tạo ra tiền của AMO có thể được tóm tắt như sau:

Khi AMO thêm quỹ USDC vào Hồ bơi Curve, việc thêm một lượng lớn USDC một mình sẽ ảnh hưởng đến tỷ lệ của USDC trong hồ bơi và ảnh hưởng đến giá cả. Do đó, USDC được ghép với một lượng FRAX được tạo ra tỷ lệ để tạo thành LP, và được thêm vào hồ bơi với sự trượt giảm tối thiểu. LP được nắm giữ và kiểm soát bởi AMO.

Hơn nữa, nếu bạn muốn tối đa hóa việc tạo ra tiền, có một kịch bản khác:

Giả sử một nguồn cung FRAX được tạo trước là Y và sức chịu đựng của thị trường đối với việc FRAX giảm xuống dưới 1 đô la là X%.

Nếu tất cả Y được bán ngay lập tức vào một Hồ bơi Curve với Z TVL và một hệ số khuếch đại A, nó sẽ có tác động ít hơn X% đối với giá của FRAX. Điều này chứng tỏ rằng việc phát hành thêm số lượng Y FRAX có thể lưu thông trên thị trường mở là chấp nhận được.

Nói cách khác, Curve AMO có thể đưa FRAX+USDC vào hồ bơi Curve riêng của mình và kiểm soát TVL. Khi FRAX giảm đi X%, nó có thể rút và phá hủy lượng FRAX dư thừa thông qua quá trình tái cấm bảo của AMO, nâng CR để khôi phục đồng đôla. Mức độ LP được kiểm soát bởi AMO càng lớn, khả năng này càng mạnh mẽ.

Do đó, trước khi FRAX giảm X%, dựa trên khả năng kiểm soát LP của AMO, chúng ta có thể tính toán một lượng FRAX được phép bán vào nhóm Curve trong một lần mà không có đủ tác động đến giá để khiến CR di chuyển. Số tiền này là "đúc" tối đa.

Ví dụ, một FRAX3Pool có TVL 330 triệu có thể hỗ trợ tối thiểu một đơn đặt hàng bán FRAX trị giá 39,2 triệu USD mà không làm thay đổi giá bán hơn 1 xu. Nếu X=1%, thì giao thức cần ít nhất 39,2 triệu FRAX theo thuật toán trên thị trường mở tối thiểu.

Chiến lược trên là một hoạt động thị trường cực kỳ mạnh mẽ sẽ tạo ra một sàn FRAX theo thuật toán lưu hành mà không gây ra bất kỳ rủi ro nào đối với việc phá vỡ chốt.

✹ Fraxlend

Fraxlend là một nền tảng cho vay cung cấp một thị trường cho việc vay và cho vay giữa các tài sản ERC-20. Khác với hồ bơi cho vay kết hợp của Aave v2, mỗi cặp cho vay trong Fraxlend là một thị trường cô lập. Khi bạn chọn gửi một tài sản đảm bảo cụ thể để người vay vay, điều đó cho thấy bạn hoàn toàn nhận ra và chấp nhận giá trị và rủi ro của tài sản đảm bảo này. Thiết kế của hồ bơi cô lập này có hai đặc điểm:

1. Bất kỳ vấn đề nào liên quan đến tài sản đảm bảo hoặc nợ xấu đều giới hạn trong từng cặp và không ảnh hưởng đến các hồ bơi cho vay khác;
2. Tài sản đảm bảo không thể cho vay.

1/ Đặc điểm cơ chế Fraxlend - Mô hình lãi suất

Fraxlend cung cấp 3 mô hình lãi suất (mô hình 2 và 3 được sử dụng trong các ứng dụng thực tế)

1. Tỷ lệ tuyến tính
2. Tỷ lệ biến đổi theo thời gian
3. Biến thể tỷ lệ V2

Không giống như hầu hết các giao protocole cho vay, tất cả các máy tính lãi suất của Fraxlend tự động điều chỉnh dựa trên động học thị trường, mà không cần can thiệp của quản trị. Nhóm Frax tin rằng việc để thị trường xác định lãi suất thì tốt hơn là để nhóm tạo ra các đề xuất quản trị trong mỗi biến động thị trường (vì cách tiếp cận này chậm hơn).

• Tỷ lệ tuyến tính
  Khi tỷ lệ sử dụng lớn hơn tỷ lệ sử dụng đỉnh điểm, đường cong tỷ lệ bắt đầu dốc. Hầu hết các giao protocal cho vay áp dụng mô hình tăng trưởng tỷ lệ cơ bản này để đảm bảo rằng khi các quỹ trong hồ cho vay bị vay quá mức, tỷ lệ sẽ tăng để khuyến khích các người cho vay gửi tiền và người vay trả nợ.

• Tỷ lệ biến đổi theo thời gian
  Biến thời gian trọng số điều chỉnh tỷ lệ hiện tại theo thời gian. Nó kiểm soát lãi suất thông qua 3 tham số:
  1. Tỷ lệ sử dụng: Điều chỉnh tỷ lệ dựa trên việc sử dụng vốn.
  2. Nửa đời nửa lãi suất: Nó xác định tốc độ điều chỉnh lãi suất. Đơn giản, tỷ lệ tăng bằng bội số khi sử dụng cao và giảm khi sử dụng thấp.
  3. Phạm vi sử dụng mục tiêu: Không điều chỉnh lãi suất sẽ được thực hiện trong phạm vi này, được xem xét là phù hợp với kỳ vọng của thị trường.
• Trong bộ máy tính lãi suất hiện có, thời gian một nửa của lãi suất là 12 giờ. Nếu tỷ lệ sử dụng là 0%, lãi suất giảm một nửa (giảm 50%) sau mỗi nửa đời. Nếu tỷ lệ sử dụng là 100%, lãi suất tăng gấp đôi (tăng 100%) sau mỗi nửa đời.

Mô hình lãi suất này đã đóng vai trò quan trọng trong sự kiện thanh lý CRV của nhà sáng lập Curve MichTrong quá trình tấn công 0 ngày vào trình biên dịch Vyper ảnh hưởng đến Curve, vị trí vay CRV trên chuỗi của Mich đang gặp áp lực, dẫn đến việc rút tiền đáng kể của người cho vay và một sự tăng đột ngột trong tỷ lệ sử dụng lên gần 80%-100%. Fraxlend đã áp dụng tỷ lệ biến thời gian trong thị trường CRV, trong đó khi tỷ lệ sử dụng tiệm cận 100%, với một nửa thời gian sống 12 giờ, lãi suất cho các khoản vay thế chấp CRV sẽ tăng gấp đôi sau mỗi 12 giờ. Điều này buộc Mich phải trả nợ từ Fraxlend trước; nếu không làm như vậy, lãi suất sẽ tăng gấp đôi sau mỗi 12 giờ và Mich sẽ là người đầu tiên bị thanh lý.

Bội số điều chỉnh lãi suất với tỷ lệ sử dụng từ 85%-100%

Biểu đồ dưới đây minh họa cách lãi suất thay đổi khi thời gian bán rưỡi là 4 giờ⁶và phạm vi sử dụng mục tiêu nằm giữa 75% và 85%:

• Tỷ lệ Lãi suất biến đổi V2
  • Lãi suất biến đổi V2 kết hợp các khái niệm từ lãi suất tuyến tính và lãi suất biến đổi theo thời gian. Cụ thể, nó sử dụng hàm tuyến tính từ lãi suất tuyến tính để xác định tỷ lệ hiện tại, nhưng điều chỉnh đỉnh và tỷ lệ tối đa bằng cách sử dụng công thức từ lãi suất biến đổi theo thời gian. Nó được đặc trưng bởi sự thực tế rằng lãi suất sẽ phản ứng ngay lập tức với sự thay đổi trong tỷ lệ sử dụng trên đường cong lãi suất tuyến tính trong khi thích nghi với điều kiện thị trường dài hạn bằng cách điều chỉnh độ dốc của đường cong lãi suất tuyến tính.
  • Giống như tỷ lệ biến đổi theo thời gian, tỷ lệ biến đổi V2 sử dụng nửa đời và các tham số sử dụng mục tiêu. Khi sử dụng thấp, tỷ lệ đỉnh và tối đa sẽ giảm. Nếu sử dụng cao, tỷ lệ đỉnh và tối đa sẽ tăng lên.
  • Sự giảm/tăng tỷ lệ được xác định bởi sử dụng và nửa đời. Nếu sử dụng là 0%, tỷ lệ cực đại và tối đa sẽ giảm đi 50% mỗi nửa đời. Nếu sử dụng là 100%, sự tăng sẽ là 100% mỗi nửa đời.

2/ Đặc điểm của Cơ chế Fraxlend - Tái cấu trúc Nợ Động

Trong một thị trường cho vay tiêu biểu, người thanh lý có thể đóng vị thế của người vay mượn một khi tỷ lệ giá trị vay (LTV) vượt quá tỷ lệ LTV tối đa (thường là 75%). Tuy nhiên, trong trường hợp biến động nghiêm trọng, người thanh lý có thể không thể đóng các vị thế không lành mạnh trước khi LTV vượt quá 100%. Trong trường hợp này, nợ xấu được tích lũy, và những người rút tiền sau cùng sẽ chịu tổn thất lớn nhất.

Trong Fraxlend, khi một khoản nợ xấu xảy ra, hồ bơi sẽ ngay lập tức “xã hội hóa” các tổn thất và phân phối chúng cho tất cả các nhà cho vay. Điều này giúp duy trì sự lỏng lẻo của thị trường và không làm khô cạn ngay lập tức thị trường cho vay ngay cả sau khi có khoản nợ xấu xảy ra.

3/ Fraxlend AMO

AMO Fraxlend cho phép FRAX được đúc vào thị trường cho vay Fraxlend, cho phép bất kỳ ai mượn FRAX bằng cách trả lãi suất thay vì cơ chế đúc cơ bản.

FRAX được tạo ra vào thị trường tiền tệ sẽ không lưu thông trừ khi người vay cung cấp thế chấp nhiều hơn thông qua thị trường tiền tệ. Do đó, AMO này sẽ không giảm tỷ lệ thế chấp trực tiếp. Nó sẽ giúp mở rộng quy mô của FRAX, tạo ra một cách mới cho FRAX bắt đầu lưu thông.

Chiến lược:

• Decollateralize - Mint FRAX vào các thị trường tiền tệ. FRAX được phát hành sẽ không giảm CR trực tiếp vì tất cả FRAX được vay đều được bảo đảm quá mức.
• Tái cấp vốn - Rút FRAX đã được tạo ra từ các thị trường tiền.
• Lợi ích đối với giao thức - Phí sinh ra từ việc vay FRAX.

Ngoài ra, vì Fraxlend AMO có khả năng "đúc" và "đốt", nó có thể giảm lãi suất bằng cách đúc thêm FRAX hoặc tăng lãi suất bằng cách đốt FRAX. Khả năng điều chỉnh lãi suất này là một cái còi kinh tế mạnh mẽ vì nó thay đổi chi phí cho tất cả người vay mượn FRAX.

Về lý thuyết, nếu Frax mong muốn và quyết tâm trong hướng phát triển tương lai, nó có thể đúc đủ FRAX stablecoins vào Fraxlend để thu hút người dùng cho vay FRAX với lãi suất thấp hơn bất kỳ stablecoin nào khác trên thị trường. Điều này sẽ tạo ra tỷ lệ cho vay tối ưu trong khi sau đó tăng lãi suất thông qua Fraxlend AMO khi cần phản ứng với thị trường. Đối với các dự án stablecoin, việc kiểm soát tỷ lệ cho vay của họ là khó khăn.

✹ Fraxswap

Fraxswap sử dụng một thị trường tạo thị trường trung bình theo thời gian (TWAMM) để thực hiện giao dịch lớn trong thời gian dài mà không cần tin cậy. Nó hoàn toàn không cần xin phép và AMM cốt lõi dựa trên Uniswap V2. Để hiểu rõ hơn về TWAMM, bạn có thể tham khảo bài viết khác của chúng tôi.

TWAMM (Thời gian trung bình trọng số thị trường của người tạo lập thị trường)

Chen Mo CMDEFI.IO

✹ FPI (Chỉ số giá Frax)

1/ Định nghĩa

FPI là đồng tiền ổn định đầu tiên được gắn với một giỏ hàng hàng hóa tiêu dùng thực tế được xác định bởi giá trung bình CPI-U của Mỹ. Stablecoin FPI nhằm duy trì sức mua của mình bằng cách giữ giá cố định với tất cả các mặt hàng trong giỏ hàng CPI thông qua cơ chế ổn định trên chuỗi. Giống như stablecoin FRAX, tất cả tài sản và hoạt động thị trường của FPI đều trên chuỗi và sử dụng hợp đồng AMO.

FPI sử dụng tỷ lệ lạm phát 12 tháng chưa điều chỉnh của chỉ số CPI-U của Mỹ được báo cáo bởi chính phủ liên bang. Sau đó, dữ liệu này được gửi trên chuỗi bởi một oracle Chainlink chuyên dành ngay sau khi được công bố công khai. Tỷ lệ lạm phát được báo cáo được áp dụng vào giá đền bù của stablecoin FPI trong hợp đồng hệ thống. Giá đền bù này tăng trên chuỗi mỗi giây (hoặc giảm trong trường hợp hiếm hoi của lạm phát).

2/ FPIS

FPIS là mã thông lệ của hệ thống và cũng được quyền lợi từ ngân sách của giao thức. Lợi nhuận dư thừa sẽ được chuyển trực tiếp từ quỹ cho chủ sở hữu FPIS, tương tự cấu trúc FXS.

Khi kho bạc FPI không tạo ra đủ lợi suất để duy trì sự hỗ trợ tăng trên mỗi FPI do lạm phát, FPIS mới có thể được đúc và bán để tăng kho bạc.

3/ Cơ chế ổn định FPI

FPI sử dụng AMO tương tự như stablecoin FRAX, nhưng mô hình của nó luôn duy trì tỷ lệ tài sản đảm bảo (CR) 100%. Điều này có nghĩa là để duy trì CR ở mức 100%, tăng trưởng bảng cân đối của giao thức luôn phù hợp ít nhất với tỷ lệ lạm phát CPI. Do đó, hợp đồng chiến lược AMO phải kiếm được lợi nhuận tỷ lệ với CPI, nếu không CR sẽ giảm dưới mức 100%. Trong những giai đoạn mà lợi nhuận của AMO thấp hơn tỷ lệ CPI, một AMO TWAMM sẽ bán token FPIS để đổi lấy stablecoin FRAX để đảm bảo rằng CR luôn là 100%. Khi CR trở lại mức 100%, FPIS TWAMM sẽ bị xóa bỏ.

✹ frxETH - Đạo hợp đồng cược về việc gửi Ether

Frax ETH hiện đang đứng thứ 4 trên bảng xếp hạng tổng thể trên hành trình LSD, với TVL là $427.64 triệu và thị phần là 2.42%. Tuy nhiên, vào thời điểm viết bài này, nó cung cấp mức sinh lời lên đến 3.88%, xếp hạng đầu tiên về lợi nhuận cung cấp. Lý do Frax ETH có thể cung cấp lợi nhuận cao hơn trên trung bình thị trường nằm ở sự kiểm soát của nó đối với các nguồn lực quản lý thanh khoản trên chuỗi.

Nguồn dữ liệu LSD: defillama

Frax ETH bao gồm:

• frxETH (Frax Ether)
  frxETH là một stablecoin được gắn kết với ETH, làm cho 1 frxETH luôn đại diện cho 1 ETH, tương tự như stETH của Lido, nhưng chỉ giữ frxETH mà không được rebase và sẽ không nhận được lợi ích từ việc stake Ethereum.
• sfrxETH (Staked Frax Ether)
  sfrxETH là một hầm ERC-4626 được thiết kế để tích lũy lợi suất đặt cọc của các trình xác thực Frax ETH. Bất cứ lúc nào, frxETH có thể được trao đổi cho sfrxETH bằng cách gửi nó vào kho tiền sfrxETH, cho phép người dùng kiếm được lợi tức đặt cọc trên frxETH của họ. Theo thời gian, khi người xác thực tích lũy lợi suất đặt cọc, một lượng frxETH tương đương được đúc và thêm vào kho tiền, cho phép người dùng đổi sfrxETH của họ lấy nhiều frxETH hơn số tiền họ đã gửi. Do đó, về lý thuyết, tỷ giá hối đoái của frxETH trên mỗi sfrxETH tăng theo thời gian. Bằng cách nắm giữ sfrxETH, người dùng có thể nắm giữ % yêu cầu đối với số lượng frxETH ngày càng tăng trong kho tiền. Nó tương tự như aDAI của Aave.

Vậy làm thế nào Frax ETH đẩy lãi suất lên trên mức trung bình thị trường?

Frax đã tích luỹ một lượng lớn tài nguyên quản trị CRV và CVX trên thị trường thông qua AMO, và xây dựng frxETH Pool trên Curve và Convex, để frxETH có thể nhận được động lực trong thị trường thanh khoản bên thứ ba mà không cần phát hành thêm token FXS. Tất cả thu nhập từ việc đặt cược Ethereum sẽ được bảo hiểm bởi sfrxETH.

Chúng tôi giả định rằng trong số 270.000 ETH được đặt cọc trong Frax ETH, 100.000 ETH không được đặt cọc cho sfrxETH, mà tạo thành một hồ bơi thanh khoản với các tài sản Ethereum khác, như WETH, stETH, v.v., và 170.000 ETH còn lại được đặt cọc cho sfrxETH. Sau đó, các động lực thu được lần lượt là:

• 100,000 frxETH trong các hồ bơi thanh khoản Curve, Convex, và các hồ bơi khác nhận lợi ích CRV, CVX.
• 170,000 frxETH được cọc trong sfrxETH nhận phần thưởng cọc từ toàn bộ 270,000 ETH.

Do đó, Frax ETH sử dụng các nguồn lực quản trị thanh khoản trên chuỗi để giới thiệu các động lực bên ngoài cho frxETH, tăng cường tổng lợi nhuận và tăng giá thị trường gián tiếp cho LSD (sfrxETH).

Nhóm frxETH (Nguồn: Convex)

crvUSD đã hỗ trợ sfrxETH như tài sản thế chấp

Tokenomics

Phần này phân tích về các vòng gọi vốn và phân phối token liên quan đến token quản trị của Frax Finance, FXS, cũng như tokenomics về veToken.

Vòng gọi vốn

Frax Finance đã trải qua hai vòng gọi vốn vào tháng 7 và tháng 8 năm 2021 lần lượt. Các token gọi vốn chiếm 12% tổng số, nhưng số tiền và định giá gọi vốn không được tiết lộ.

Các nhà đầu tư tham gia bao gồm các tổ chức đầu tư nổi tiếng như Parafi, Dragonfly, Mechanism và Galaxy digital, cùng với các nhà sáng lập dự án đáng chú ý trong lĩnh vực DeFi như Stani kulechov từ Aave, Robert Leshner từ Compound, Kain Warwick từ Synthetix, Eyal Herzog từ Bancor, vv. Hơn nữa, Frax Finance cũng nhận được đầu tư từ các sàn giao dịch tài sản mã hóa như Crypto.com, Balaji Srinivasan (cựu Giám đốc Công nghệ của Coinbase và đối tác A16Z), vv.

Nhà đầu tư Frax Finance

Phân phối Token quản trị FXS (Frax Shares)

• 60% - Chương trình thanh khoản / Nông nghiệp / Cộng đồng - Thông qua thước đo & quản trị, giảm một nửa tự nhiên sau mỗi 12 tháng
• 5% – Kho Bảo trợ Dự án / Đợt tài trợ / Đối tác / Tiền thưởng lỗi bảo mật – thông qua quyền tự chủ của Nhóm và Cộng đồng
• 20% – Nhóm / Người sáng lập / Thành viên dự án ban đầu – 12 tháng, 6 tháng cliff
• 3% – Cố vấn chiến lược / Người đóng góp ban đầu từ bên ngoài – 36 tháng
• 12% – Nhà đầu tư cá nhân được cấp phép – 2% mở khóa khi ra mắt, 5% được cấp phép trong vòng 6 tháng đầu, 5% được cấp phép trong vòng 1 năm với một giai đoạn 6 tháng

Hiện tại, nguồn cung lưu hành của FXS là 74,57 triệu trong tổng số 100 triệu token. Các bộ phận được phân phối cho nhóm, cố vấn và các nhà đầu tư bên ngoài đều được mở khóa hoàn toàn và tất cả các phần không lưu hành thuộc về các bộ phận cộng đồng (kế hoạch thanh khoản / kho bạc).

Dữ liệu vốn hóa thị trường và cung lưu hành của FXS

Dữ liệu mở khóa FXS (Nguồn: TokenUnlocks)

Mô hình Token của veFXS

1/ Mô hình veToken

Đây là một hệ thống vesting và yield dựa trên cơ chế veCRV của Curve. Người dùng có thể khóa FXS của họ trong tối đa 4 năm để nhận veFXS. veFXS không phải là token có thể chuyển nhượng và không giao dịch trên thị trường thanh khoản.

Hiện tại, có 36.15 triệu FXS đã bị khóa trong veFXS, chiếm 48.48% của nguồn cung lưu hành.

Số dư veFXS giảm tuyến tính khi các mã thông báo sắp hết hạn khóa, tiếp cận 1 veFXS trên 1 FXS khi thời gian khóa còn lại chạm 0. Điều này khuyến khích đặt cọc dài hạn và một cộng đồng tích cực.

Mỗi veFXS có 1 phiếu biểu quyết trong các đề xuất quản trị. Stake 1 FXS trong một khoảng thời gian tối đa (4 năm) sẽ tạo ra 4 veFXS. Số dư veFXS này sẽ từ từ giảm xuống còn 1 veFXS sau 4 năm, lúc đó người dùng có thể đổi veFXS trở lại thành FXS.

2/ Đo lường

Tương tự như sức mạnh của veCRV trong hệ thống Curve, veFXS có thể bỏ phiếu để xác định việc phát hành các ưu đãi trong các nhóm thanh khoản được hỗ trợ bởi Frax.

Gauge

3/ Mua lại

Cơ chế phân phối dòng tiền mặt chính của giao thức Frax là cho người nắm giữ veFXS. Dòng tiền mặt kiếm được từ AMOs, các khoản vay Fraxlend và phí Fraxswap thường được sử dụng để mua lại FXS từ thị trường và sau đó phân phối cho người đặt cược veFXS như là thu nhập.

Tuy nhiên, với các điều chỉnh chiến lược trong Frax v2 và v3, giao thức sẽ ưu tiên tăng CR lên 100%, vì vậy việc mua lại có thể bị đình chỉ hoặc hạn chế. Khi CR tăng lên 100%, veFXS sẽ có cơ hội thu về toàn bộ doanh thu của giao thức.

Ý kiến đầu tư

Phần này sẽ tóm tắt ý kiến đầu tư dựa trên phân tích tỷ lệ tài sản thế chấp thực của Frax Finance, lợi nhuận, tác động CR, v.v.

1. Phân tích Tỷ lệ Tài sản thế chấp Thực tế

Chúng tôi đã tổ chức lại bảng cân đối của Frax (tính đến ngày 10 tháng 10 năm 2023), và tài sản mà giao thức giữ là tổng cộng 616,8 triệu, trong đó:

• Tổng số FRAX được giữ bởi giao thức là 450,1 triệu
• Tổng cộng 166,7 triệu đô la Mỹ và các tài sản khác

Ngoài ra, có 65,6 triệu FRAX được cho vay bằng Fraxlend (thế chấp quá mức). Tổng nguồn cung (tổng lưu thông) của FRAX là 741,4 triệu, và tỷ lệ tài sản thế chấp là 92,05%.

Tài sản CR = TỔNG / tổng FRAX

Nếu FRAX được giữ bởi giao thức được loại bỏ từ cả hai mặt tài sản và nợ, tỷ lệ tài sản đảm bảo sẽ giảm, nhưng giá trị tuyệt đối của khoảng cách tỷ lệ tài sản đảm bảo sẽ không thay đổi nhiều. Giá trị tuyệt đối này hiện tại khoảng 58,97 triệu đô la.

Chúng ta có thể kết luận từ trên:

1. Qua chiến lược AMO, Frax đã sử dụng 166,7 triệu tài sản cơ bản để tăng cường nhiều lần kích thước của đồng stablecoin mà không phá vỡ peg. (Nếu sử dụng tỷ lệ phát hành truyền thống 1:1, lưu thông của FRAX bằng giá trị của tài sản cơ bản là 166,7 triệu)
2. Để đạt CR=100%, giao thức cần tạo ra 58.9 triệu doanh thu để nhập vào ngân quỹ.

2. Lợi nhuận của Frax

Hầu hết lợi nhuận hiện tại của Frax đến từ AMO:

1. Tĩ lệ lợi nhuận Curve, Convex AMO: 2%-8%
2. Lãi suất Fraxlend AMO: 2%-6%
3. Lợi suất RWA: 5.5%
4. sDAI mang lại lợi suất: 5%

Convex AMO APY

Để ước lượng thời gian cần thiết để giao thức đạt CR=100% từ hai góc độ, dựa trên mức lợi nhuận trung bình của AMO ở mức 5% APY:

1. Nếu tất cả tài sản kiểm soát AMO được sử dụng đến mức tối đa của chúng \
   680 triệu * 5% = 34 triệu
2. Nếu hầu hết số tiền được phát hành của AMO được thu hồi (tình trạng hiện tại) \
   200 triệu * 5% = 10 triệu

Nói cách khác, trong điều kiện thị trường hiện tại, sẽ mất khoảng 2-6 năm để đạt được CR=100% dựa vào lợi suất AMO. Tất nhiên, khi hầu hết thu nhập trong AMO là CRV và CVX token, nếu tình hình thị trường cải thiện, sự tăng của CRV và CXV token sẽ tăng tốc quá trình này.

3. Đánh giá Tác động của Việc Tăng CRV và CVX đối với CR

Frax hiện đang nắm giữ 8 triệu CRV (~3.4 triệu đô la) và 3.7 triệu CVX (~9.8 triệu đô la)

Nếu giá CRV và CVX tăng gấp 4 lần so với giá hiện tại, CR có thể tăng trực tiếp lên gần 100%

CRV $0.44 → $1.76

CVX $2.68 → $10.72

4. Ảnh hưởng của RWA đối với CR

sFRAX được ra mắt trong Frax v3 để bắt kịp lợi nhuận từ tài sản thế giới thực. Điều này nổi bật như một phương thức hứa hẹn trong lĩnh vực DeFi trong thị trường giảm giá. Hiện tại, lợi nhuận của sFRAX được tính bằng cách theo dõi tỷ lệ IORB, với 50K FRAX được gửi trước vào mỗi thứ Tư để trả lợi nhuận sFRAX hiện tại. Tổng thu nhập của sFRAX trong một năm là 50K*52=2.6 triệu. Dựa trên thu nhập hàng năm thực tế của RWA là 5.5%, Frax sẽ triển khai ít nhất 2.6 triệu / 5.5% = 47 triệu USD tài sản cho RWA. (Dữ liệu này được ước tính dựa trên thu nhập hiện tại và có thể thay đổi theo biến động của IORB trong tương lai)

Khi khoản tiền gửi trong hợp đồng sFRAX dưới 26 triệu, lợi nhuận hàng năm của sFRAX sẽ là 10%, sẽ giảm dần khi có nhiều FRAX được gửi hơn.

Từ Sam, người sáng lập Frax

Hiện tại, doanh thu tiềm năng của giao thức Tài chính Frax chính trong kinh doanh RWA là triển khai quỹ AMO ở đây để có lợi suất. Ngoài ra, có khả năng Frax có thể thuế hoặc cung cấp cổ tức giao thức trên lợi nhuận RWA này trong tương lai. Khi kinh doanh RWA của Frax mở rộng, cùng với giao thức thu phí hoặc cung cấp cổ tức trên lợi nhuận này, điều này có thể đẩy nhanh quá trình đến CR = 100% một cách đáng kể.

5. Ảnh hưởng của Frax ETH đối với CR

Thu nhập hiện tại của Frax ETH là 1,31 triệu USD mỗi năm, so với 55,46 triệu USD mỗi năm của Lido. Hiện tại, thu nhập của Frax ETH có tác động tương đối nhỏ đối với việc cải thiện CR. Tuy nhiên, hành lang LSD có tiềm năng tăng trưởng đáng kể. Nếu vị thế dẫn đầu của Lido bị lung lay, các giao thức khác sẽ chứng kiến sự cải thiện đáng kể.

Dữ liệu Frax ETH từ Tokenterminal

Dữ liệu Lido từ Tokenterminal

6. Tóm tắt ý kiến đầu tư

Nhìn chung, ước lượng thận trọng cho thấy rằng sẽ mất 2-6 năm để nâng CR lên 100% trong tình huống hiện tại. Có sự biến động đáng kể, chủ yếu phụ thuộc vào cách Frax sử dụng AMO của mình.

Một cách lạc quan, sự tăng của CRV và CVX có thể nhanh chóng tăng tốc độ cải thiện của CR. Tuy nhiên, Frax cũng sẽ đối diện với vấn đề về việc bán quyền biểu quyết này để đảm bảo CR. Giữ và khóa CRV và CVX sẽ cung cấp tài nguyên quản trị thanh toán trên chuỗi. Việc bán sẽ ngay lập tức tăng CR nhưng từ bỏ các biện pháp khuyến khích trên chuỗi.

Về tiềm năng kinh doanh, sự phát triển hiện tại của RWA là yếu tố then chốt đẩy mạnh CR cải thiện. MakerDAO đã hấp thụ một lượng lớn thanh khoản đô la Mỹ thông qua sDAI. Nếu sFRAX từ từ giành được sự chấp nhận của thị trường, tiềm năng phát triển của nó sẽ lớn hơn nhiều so với các doanh nghiệp khác. Nếu Frax chọn phân bổ một phần thu nhập từ RWA cho quỹ để tiếp tục cải thiện CR, thì quá trình hướng tới CR=100% sẽ được cải thiện đáng kể.

Do đó, từ quan điểm đầu tư, chúng ta nên chú ý đến các chỉ số sau:

1. Sự sử dụng và lợi nhuận của tất cả các AMO
2. Giá token CRV và CVX
3. Sự phát triển của RWA và việc xem xét xem ngân quỹ của giao thức sẽ nhận cổ tức hay không

Frax đã xây dựng một hệ thống stablecoin toàn diện lớn. Chúng ta có thể thấy cả Fraxswap và Fraxlend, ngoài việc ra mắt trên thị trường mở, đều phục vụ cho Frax Finance. Điều này tương tự như subDAO trong kế hoạch cuối cùng của MakerDAO:

• Cả MakerDAO và Frax đều đang lên kế hoạch mở rộng theo chiều ngang xung quanh lõi của họ (đồng stablecoin) và xây dựng một sản phẩm toàn diện.
• Sự khác biệt giữa hai là MakerDAO quyết định giao các chức năng này cho các subDAO khác, trong khi Frax được quản lý bởi frxGov.

Ưu điểm của Frax là nó đã thu hút gần như tất cả các yêu cầu phù hợp trong thị trường DeFi, với tiềm năng cao hơn và các cơ chế hướng tới tương lai trong thiết kế của nó. Tuy nhiên, rõ ràng, một vấn đề tiềm ẩn nảy sinh liên quan đến một hệ thống toàn diện bao gồm stablecoins, giao dịch, cho vay, cross-chain, LSD, và có thể là Frax Chain Layer2 sắp tới. Một hệ thống như vậy đòi hỏi một mô-đun quản trị cực kỳ hiệu quả và mạnh mẽ. Ngoài ra, sự cô lập rủi ro giữa các chức năng khác nhau trở nên đặc biệt quan trọng, điều này kiểm tra tính ổn định của các chức năng giao thức tương lai và quản trị on-chain.

Cảnh Báo Rủi Ro

Thị trường tiền điện tử mang mức độ rủi ro cực kỳ cao. Các ý kiến trong bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Bài viết này mang lại các ý kiến độc lập mà không có bất kỳ sự tài trợ nào.

Theo dõi cmdefi.io 👏

• Nghiên cứu tiền điện tử
• Crypto Alpha Aggregation
• Chiến lược, thông tin chi tiết và xu hướng DeFi
• Thế giới ảo
• NFT
• 🐦Twitter của tôi twitter.com/cmdefi
• 🙋 Telegram https://t.me/cmdefi

免责声明：

1. Bài viết này được in lại từ [cmdefi]. Tất cả quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [陈默 CMDEFI. IO]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ vớiGate Họcnhóm và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Miễn Trừ Trách Nhiệm về Nghĩa Vụ: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này hoàn toàn thuộc quyền của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu rõ, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là không được phép.