Le titre Bitcoin de Twenty One Capital recule de 25 % à la suite de la fusion avec Cantor Equity

Conséquences de la fusion Cantor : pourquoi le titre Twenty One Capital a plongé

Twenty One Capital Inc. a enregistré une chute marquée de 25 % lors de son premier jour de cotation, le 9 décembre 2025, après la finalisation de sa fusion avec la société d’acquisition Cantor Equity Partners. L’action de cette entreprise de trésorerie Bitcoin basée à Austin (Texas) a ouvert à 10,74 $, soit bien en dessous du cours de clôture de Cantor Equity à 14,27 $, révélant d’emblée le scepticisme du marché envers cette stratégie d’investissement en action de concept Bitcoin. L’entité regroupée, désormais sous le ticker XXI au New York Stock Exchange, atteint une valorisation boursière d’environ 3,8 milliards de dollars sur la base des titres en circulation.

Cette contraction brutale de la valorisation reflète des défis structurels pour l’analyse de l’équité des sociétés de trésorerie crypto nouvellement cotées. Twenty One Capital, lancée par une filiale de Cantor Fitzgerald LP et soutenue par des acteurs majeurs tels que Tether Holdings et Bitfinex, a fait ses débuts publics dans une période particulièrement agitée pour les entreprises de gestion de trésorerie d’actifs numériques. Détenant 43 514 bitcoins, elle occupe le rang de troisième plus grand détenteur corporatif mondial, mais cet actif n’a pas suffi à maintenir le prix de l’action au niveau du SPAC. La réaction immédiate du marché met en évidence une dissociation entre la valeur intrinsèque des avoirs en bitcoins et la valorisation boursière attribuée lors de l’introduction. Jack Mallers, PDG et dirigeant de Strike, fait face à des interrogations concernant le risque d’exécution, la concurrence et l’intérêt de détenir des actions d’une entreprise Bitcoin plutôt que du bitcoin en direct. Les investisseurs semblent intégrer à leur valorisation les risques liés à la gestion, aux charges opérationnelles et à la dilution de l’exposition au bitcoin pur causée par la structure corporate.

Sociétés de trésorerie Bitcoin sous pression : analyse de l’effondrement global du marché

La baisse de Twenty One Capital n’est qu’un épisode révélateur de la crise qui touche les performances boursières des sociétés de trésorerie Bitcoin tout au long de 2025. Le repli du marché des crypto-actifs a constitué un obstacle majeur pour toutes les sociétés cotées de gestion de trésorerie d’actifs numériques. Le Bitcoin lui-même a reculé de plus de 28 % depuis son sommet historique de 126 223,18 $ enregistré le 6 octobre, instaurant un environnement macroéconomique difficile pour la valorisation des titres du secteur.

L’analyse comparative de la stratégie d’investissement en action de concept Bitcoin démontre que les difficultés de Twenty One Capital illustrent des faiblesses systémiques du secteur. ProCap BTC d’Anthony Pompliano, après sa fusion SPAC, a perdu plus de 60 % et s’échange actuellement autour de 3,75 $. L’exemple le plus frappant reste KindlyMD, cotée à 0,43 $ avec une perte de près de 99 % par rapport à ses plus hauts, illustrant l’ampleur des risques pour l’analyse de l’équité des sociétés de trésorerie crypto en cas de détérioration du marché. Ces tendances récurrentes montrent que la valorisation PIPE (private investment in public equity) ne tient pas compte des dynamiques de liquidité, des évolutions du sentiment de marché et des difficultés fondamentales à transformer l’appréciation du bitcoin en valeur actionnariale. Les investisseurs institutionnels rencontrent des difficultés à prendre position en actions de sociétés Bitcoin, les mécanismes d’attribution d’actions ne justifiant pas des valorisations supérieures à la détention directe du bitcoin. Le problème structurel affectant la performance boursière des sociétés de trésorerie Bitcoin repose sur l’inefficacité de la détention corporate de bitcoins, alors que des alternatives de propriété directe existent.

Crise du rabais sur la valeur nette : quand les avoirs en bitcoins dépassent le cours de l’action

L’élément le plus frappant de l’introduction de Twenty One Capital est l’apparition immédiate d’un rabais significatif sur la valeur nette des actifs. La capitalisation boursière de 3,8 milliards de dollars est nettement inférieure à la valorisation des 43 514 bitcoins détenus, estimée à 3,9 milliards de dollars, ce qui indique que les investisseurs attribuent une valeur négative à la structure corporate, l’infrastructure opérationnelle et l’équipe dirigeante. Ce phénomène contredit la théorie d’investissement classique selon laquelle une société détenant des actifs de valeur devrait s’échanger avec une prime reflétant ses options et son potentiel de croissance. Au contraire, la performance des sociétés de trésorerie Bitcoin révèle que les actionnaires appliquent une décote aux structures corporatives autour de l’exposition au bitcoin pur.

Le rabais sur la valeur nette reflète plusieurs désavantages structurels de la stratégie d’investissement en action de concept Bitcoin. Les cadres de gouvernance imposent des coûts de structure via la rémunération des dirigeants, les charges opérationnelles et les obligations réglementaires, qui affectent le rendement des actifs. Les investisseurs sont confrontés à des enjeux de liquidité pour sortir des positions en actions, alors que le marché du bitcoin direct est mature. Un risque de concentration apparaît lorsque de grandes sociétés détiennent une part significative de l’offre de bitcoins, entraînant une surveillance accrue et des risques de liquidation forcée, absents pour les détenteurs individuels. Enfin, les implications fiscales de la détention de bitcoins en société diffèrent largement de la détention privée, avec des conséquences parfois défavorables sur le traitement des plus-values à long terme. Le rabais appliqué à Twenty One Capital est d’environ 2,5 %, un niveau modeste pouvant s’accroître avec la montée des charges et l’émergence de nouveaux concurrents. Les investisseurs doivent considérer que le trading sous la valeur nette constitue la norme pour ce type de véhicules, le marché reflétant de façon efficiente le coût réel des structures corporate de trésorerie Bitcoin.

Positionnement stratégique dans un secteur de trésorerie d’actifs numériques en crise

Malgré des conditions de marché difficiles à court terme, Twenty One Capital dispose d’avantages stratégiques notables au sein des sociétés de gestion de trésorerie d’actifs numériques. Son actionnariat regroupe des investisseurs institutionnels de premier plan, dont Tether, Bitfinex et SoftBank Group, apportant des réseaux de distribution, des infrastructures technologiques et une expertise opérationnelle. Jack Mallers, à la tête de Strike, confère une crédibilité issue de l’expérience sur le marché des paiements Bitcoin, suggérant que Twenty One Capital ambitionne de dépasser la gestion passive pour développer des activités génératrices de revenus indépendants du cours du bitcoin.

La stratégie de l’entreprise vise à bâtir une infrastructure corporate favorisant le développement de produits financiers sur Bitcoin, amorçant une évolution au-delà des modèles d’accumulation de trésorerie adoptés par les concurrents. Ce cadre inclut la création de contenus éducatifs, des médias de marque et des alternatives aux services financiers traditionnels, illustrant la conviction du management que la création de valeur peut provenir des opérations plutôt que de la seule appréciation du bitcoin. La réaction initiale du marché sanctionne ce positionnement, les investisseurs étant sceptiques quant à la capacité du management à mener des développements complexes tout en maintenant la discipline de trésorerie. Toutefois, l’analyse de la baisse des titres montre que les valorisations actuelles pourraient traduire un pessimisme excessif, compte tenu du parcours de l’équipe et du soutien de capitaux institutionnels. Gate s’impose comme plateforme leader pour la recherche et l’analyse sur les sociétés de trésorerie d’actifs numériques, apportant aux investisseurs des cadres d’évaluation détaillés de la stratégie d’investissement en action de concept Bitcoin. La valorisation dégradée de Twenty One Capital représente un possible point d’inflexion où la dynamique risque/rendement peut devenir favorable pour les investisseurs de long terme convaincus du potentiel des initiatives opérationnelles.

La faiblesse globale du marché crypto engendre à la fois des défis et des opportunités pour le positionnement stratégique de Twenty One Capital. Alors que la performance des actions des sociétés de trésorerie Bitcoin s’affaiblit dans le secteur, l’importante réserve de bitcoins détenue par l’entreprise constitue une base solide qui pourrait gagner en valeur si le sentiment du marché s’inverse. Les 43 514 bitcoins représentent une accumulation que les concurrents ne peuvent aisément reproduire par émission d’actions, créant un avantage compétitif durable susceptible de favoriser une revalorisation du titre une fois le marché stabilisé. Les investisseurs doivent garder à l’esprit que si la pression sur le cours reflète des défis macroéconomiques, la valeur à long terme du portefeuille de bitcoins reste importante et que la valorisation actuelle peut sous-estimer cet actif lors des cycles prolongés de marché baissier.