Galaxy Digital: De Fluctuación a Predecible

Autor: Prathik Desai; Traducción: Block unicorn

La excavadora está inactiva en el calor extremo. La zona es desolada, el contrato es incierto, y la idea de que una empresa de intercambio de criptomonedas se transforme en una compañía eléctrica parece un sueño imposible.

Hace un año, el centro de datos Helios en Texas era solo una promesa en el desierto.

Hoy en día, la situación es muy diferente. Aunque la turbina aún no está en funcionamiento, el contrato ha sido firmado y la transacción de financiación se ha completado. La tierra ha sido alquilada y el transformador ha sido pedido. Esta empresa, que anteriormente dependía de la volatilidad para obtener ganancias, ahora está invirtiendo en la certeza.

El informe trimestral de Galaxy Digital hasta el 30 de septiembre de 2025 puede no mostrar directamente esta situación, pero al observar detenidamente los datos del último año, se puede notar un cambio evidente. El departamento de trading de Galaxy sigue manejando transacciones por miles de millones de dólares, pero la tendencia en los próximos meses es evidente para cualquiera que esté atento.

Un trimestre tras otro, Galaxy se parece cada vez menos a un comerciante y más a un banquero.

Resumen de puntos clave

• El volumen de transacciones de Galaxy alcanzó un máximo histórico, pero la proporción de ganancias ha disminuido en comparación con otros sectores.
• La autorización financiera empresarial creció un 4 veces en comparación interanual, generando 40 millones de dólares en ingresos recurrentes anuales, marcando la primera fuente de ingresos predecible de Galaxy.
• Los ingresos del departamento financiero y empresarial crecieron a 408 millones de dólares, representando más del 55% del margen bruto ajustado total.
• El proyecto Helios está programado para iniciar en la primera mitad de 2026, y se ha firmado un contrato de arrendamiento de 15 años con CoreWeave (526MW) y un financiamiento del proyecto de 1.4 mil millones de dólares.
• A pesar del fuerte crecimiento de las ganancias, las acciones de Galaxy Digital Inc. cayeron más del 10%.

BANQUERO DE DAT

Hace más de dos meses, discutí cómo ha cambiado el bullicio en la oficina de Galaxy: del bullicio de los comerciantes al suave zumbido de los clientes depositando fondos ociosos. Galaxy comenzó como un proyecto accesorio para ayudar a los emisores de tokens a gestionar sus reservas de stablecoins, y hoy en día se ha transformado en una asistencia para que las empresas gestionen su biblioteca de activos digitales (DAT).

En los últimos trimestres, esta unidad de negocio ha generado un flujo de caja confiable al ofrecer a los clientes, incluidos DAO, intercambios y startups, una plataforma que integra custodia, rendimiento y liquidez. Galaxy ayuda a estos clientes a construir sus tesorerías y ganar comisiones en puntos básicos en cada nivel.

En los últimos 12 meses, el tamaño de los activos gestionados por este negocio ha crecido más de cuatro veces, pasando de gestionar aproximadamente 1,000 millones de dólares en activos a más de 4,500 millones de dólares en la actualidad. Aunque los ingresos de este negocio en el tercer trimestre de 2025 pueden ser relativamente moderados en comparación con los ingresos por transacciones, marcan una tendencia importante: un cambio de un modelo basado en transacciones a uno basado en suscripciones. Los ingresos recurrentes anuales del negocio de gestión de fondos corporativos son de aproximadamente 40 millones de dólares, lo que significa que representa ingresos sostenidos a largo plazo, en lugar de ingresos transaccionales esporádicos.

Sin embargo, la gestión de fondos no está exenta de riesgos y no puede escapar a las fluctuaciones del mercado. Mike Novogratz, CEO de Galaxy, reconoció que este negocio fluctúa con el mercado de criptomonedas.

A pesar de estos desafíos, la trayectoria de desarrollo es claramente visible. Galaxy está aprendiendo cada trimestre cómo desacoplar los ingresos de la volatilidad. Aunque sigue siendo un proceso gradual, la situación financiera de la empresa indica que va por el camino correcto.

Aunque no es la fuente de ingresos más emocionante, es confiable para una empresa que basa su reputación en el desempeño de los comerciantes, y representa un cambio estratégico.

Problemas de ganancias que provocan crisis

La mayor parte de los ingresos de Galaxy todavía se basa en métodos antiguos, es decir, cobran tarifas por las transacciones ejecutadas en nombre de los clientes. Sin embargo, el margen de beneficio de esta estructura de tarifas sigue siendo muy bajo, por debajo del 1%.

En el último trimestre, escribí un artículo sobre el “problema del 0.15%” de la empresa: el volumen de transacciones alcanzó un récord histórico, pero el diferencial fue extremadamente bajo. Este trimestre, este modelo sigue presente. A pesar de que el volumen de operaciones de spot y derivados en el departamento de activos digitales creció un 140% interanual en el tercer trimestre de 2025, gran parte de ello provino de una transacción de 80,000 BTC vendida en nombre de los clientes.

En el tercer trimestre de 2025, el EBITDA ajustado de la división de activos digitales de Galaxy, que superó el 97%, fue de solo 250 millones de dólares, lo que representa menos del 45% del total del EBITDA.

En comparación, el EBITDA ajustado del departamento de tesorería y negocios corporativos fue de 376 millones de dólares, lo que representa menos del 2% de los ingresos totales.

Esta es la crisis a la que Galaxy ha decidido hacer frente: cuanto más liquidez ofrecen, menos ganancias obtienen.

Entonces, ¿cómo abordan este problema? Encuentran una forma de generar ingresos. Mientras otras empresas emiten stablecoins o utilizan stablecoins como colateral para préstamos, Galaxy se centra en desarrollar un negocio de gestión de fondos corporativos. Este modelo no depende tanto de la arbitraje o el momento del mercado como lo hace el comercio; en cambio, se basa en relaciones a largo plazo, custodia y tarifas recurrentes.

Esta transformación estratégica indica que el crecimiento futuro de Galaxy provendrá más de ofrecer servicios de consultoría de mercado para DAT, en lugar de las fluctuaciones del mercado en sí. Aunque los ingresos generados por DAT son bajos pero estables, el próximo gran proyecto de la compañía, Helios, traerá ingresos sustanciales y sostenibles.

Dos grandes motores de ingresos

En el oeste de Texas, el calor del desierto ya no significa riesgo, sino oportunidad. Esta empresa, que alguna vez prosperó gracias al momento perfecto del mercado, ahora ha obtenido contratos, recaudado fondos y alcanzado un acuerdo con una de las principales empresas de computación de inteligencia artificial de Estados Unidos, CoreWeave. Como inquilino, CoreWeave se compromete a ofrecer 15 años de garantía de alquiler.

Una vez que esté completamente operativo, se espera que el centro de datos Helios genere más de mil millones de dólares en ingresos anuales, con un margen de EBITDA de hasta el 90%. Los negocios financieros y de centros de datos reducirán gradualmente la dependencia de Galaxy en el momento del mercado, lo que es un lujo en el volátil ámbito de las criptomonedas.

Esta transformación estratégica tiene como objetivo establecer una base de ingresos estable que no se vea afectada por la volatilidad del mercado.

Resumen

Los inversores deben tener en cuenta que, aunque el trading sigue siendo la principal atracción de Galaxy, los ingresos por tarifas y el inicio del alquiler en el futuro comenzarán a suavizar la curva de fluctuaciones.

Cada empresa de criptomonedas eventualmente se enfrenta a la misma pregunta: “¿Qué construirás una vez que se apague el fervor especulativo?”

Para Galaxy, este trimestre marca un punto de inflexión. Crear ganancias que aparezcan puntualmente cada vez puede ser la idea más aburrida de la historia de la empresa, pero también podría ser la más transformadora.

Este análisis profundo llega a su fin, nos vemos en el próximo artículo.