¿Cuándo los contratos inteligentes reemplazarán los fondos ETF? El auge y las preocupaciones de la tokenización de acciones.

La aparición de acciones tokenizadas ofrece nuevas formas de invertir en empresas como Tesla y Nvidia. Este artículo explora su funcionamiento, similitudes con los ETF, así como los riesgos regulatorios y preocupaciones potenciales, analizando si los contratos inteligentes cambiarán las finanzas tradicionales. Este artículo se basa en un texto de Prathik Desai, organizado, traducido y escrito por Block unicorn. (Resumen: La conspiración del tokenizado de acciones en EE. UU.: absorber "liquidez global" con "dividendos regulatorios") (Contexto adicional: La SEC advierte sobre "acciones tokenizadas en EE. UU.", Hester Peirce: los tokens de seguridad siguen siendo valores y está en contacto con Robinhood.) A finales de la década de 1980, Nathan Most trabajaba en la Bolsa de Valores de EE. UU. Sin embargo, no era banquero ni comerciante. Era físico y había trabajado en la industria logística durante años, encargado del transporte de metales y mercancías. Los instrumentos financieros no eran su punto de partida, sino los sistemas prácticos. En ese momento, los fondos mutuos eran una forma popular de obtener una amplia exposición al mercado. Ofrecían diversificación a los inversores, pero también tenían retrasos. No podías comprar o vender en cualquier momento durante el día de negociación. Hacías un pedido y esperabas hasta el cierre del mercado para conocer el precio de ejecución (por cierto, todavía se negocian de esta manera). Esta experiencia parecía obsoleta, especialmente para aquellos acostumbrados a comprar y vender acciones al instante. Nathan propuso una solución alternativa: crear un producto que siguiera el índice S&P 500 pero que se negociara como una acción única. Empacar todo el índice en una nueva forma y luego listar en un intercambio. La propuesta fue cuestionada. El diseño de los fondos mutuos no estaba destinado a ser negociado como acciones. El marco legal relacionado no existía en ese momento y el mercado tampoco parecía necesitarlo. Aun así, siguió adelante. Acciones tokenizadas En 1993, los recibos de depósito del S&P (SPDR) debutaron bajo el código SPY. Esto es esencialmente el primer fondo cotizado en bolsa (ETF). Un instrumento que representa cientos de acciones. Inicialmente considerado un producto de nicho, gradualmente se convirtió en uno de los valores más negociados a nivel mundial. En muchos días de negociación, el volumen de SPY supera el de las acciones que sigue. Una estructura sintética obtuvo una mayor liquidez que su activo subyacente. Hoy, esta historia vuelve a ser relevante. No por el lanzamiento de otro fondo, sino por lo que está sucediendo en la cadena. Robinhood, Backed Finance, Dinari y plataformas de inversión como Republic han comenzado a ofrecer acciones tokenizadas: activos basados en la cadena de bloques, diseñados para reflejar los precios de Tesla (Tesla), Nvidia (NVIDIA) e incluso empresas privadas como OpenAI. Estos tokens se promocionan como una forma de obtener exposición en lugar de propiedad. No hay estatus de accionista ni derechos de voto. No estás comprando acciones en el sentido tradicional. Lo que posees son tokens relacionados con acciones. Esta distinción es importante, ya que ha generado controversia. OpenAI e incluso Elon Musk (Elon Musk) han expresado preocupaciones sobre las acciones tokenizadas ofrecidas por Robinhood. El CEO de Robinhood, Tenev (Tenev), tuvo que aclarar que estos tokens realmente permiten a los inversores minoristas acceder a estos activos privados. A diferencia de las acciones tradicionales emitidas por la empresa misma, estos tokens son creados por terceros. Algunos afirman poseer acciones reales como custodia, ofreciendo una garantía de 1:1. Otros son completamente sintéticos. La experiencia se siente familiar: los precios fluctúan como acciones, la interfaz es similar a una aplicación de corretaje, aunque la sustancia legal y financiera detrás de ellos a menudo es débil. Aun así, aún atraen a ciertos tipos de inversores. Especialmente a los inversores fuera de EE. UU. que no pueden invertir directamente en acciones estadounidenses. Si vives en Lagos, Manila o Bombay y deseas invertir en Nvidia, generalmente necesitas una cuenta de corretaje extranjera, saldos mínimos más altos y períodos de liquidación más largos. Mientras que los tokens negociados en la cadena siguen el ritmo de las acciones subyacentes en el intercambio. Las acciones tokenizadas eliminan la fricción en el proceso de negociación. Piénsalo, sin transferencias electrónicas, sin formularios, sin barreras de entrada. Solo necesitas una billetera y un mercado. Este acceso se siente novedoso, aunque su mecanismo es similar a algo más antiguo. Pero aquí hay un problema práctico. Muchas de estas plataformas—Robinhood, Kraken y Dinari—no pueden operar en muchas economías emergentes fuera de EE. UU. Por ejemplo, no está claro si un usuario en India puede comprar acciones tokenizadas a través de estas vías de manera legal o práctica. Si las acciones tokenizadas quieren realmente ampliar el acceso al mercado global, la fricción no solo será técnica, sino también regulatoria, geográfica e de infraestructura. Funcionamiento de los derivados Los contratos de futuros han proporcionado durante mucho tiempo una forma de negociar sin tocar el activo subyacente. Las opciones permiten a los inversores expresar opiniones sobre volatilidad, tiempo o dirección, a menudo sin necesidad de comprar las acciones en sí. En cada caso, los productos de opciones se han convertido en otra vía para los activos subyacentes en inversión. La aparición de acciones tokenizadas también lleva una intención similar. No afirman ser mejores que el mercado de acciones. Simplemente ofrecen otra forma de inversión, especialmente para aquellos que han estado excluidos de la inversión pública durante mucho tiempo. Los nuevos derivados suelen seguir una trayectoria identificable. Al principio, el mercado está caótico. Los inversores no saben cómo valorar, los comerciantes dudan sobre el riesgo y los reguladores observan desde la distancia. Luego, los especuladores llegan en masa. Prueban los límites, amplían el rango de productos y aprovechan el arbitraje ineficiente. Con el tiempo, si el producto demuestra ser efectivo, será adoptado por más participantes de mercado mainstream. Finalmente, se convierte en infraestructura. Esta es la historia del desarrollo de futuros de índices, ETF e incluso derivados de Bitcoin en CME y Binance (Binance). No siempre fueron herramientas diseñadas para todos. Comenzaron como un patio de recreo especulativo: más rápidos, más arriesgados, pero más flexibles. Las acciones tokenizadas podrían seguir el mismo camino. Inicialmente utilizadas por comerciantes minoristas que buscan exposición a activos difíciles de alcanzar, como OpenAI o empresas antes de sus IPO. Luego adoptados por arbitrajistas que aprovechan la diferencia de precios entre los tokens y las acciones subyacentes. Si el volumen de negociación sigue creciendo y la infraestructura madure, los inversores institucionales también podrían comenzar a usarlos, especialmente en jurisdicciones donde surjan marcos regulatorios. La actividad temprana puede parecer ruidosa, con baja liquidez, amplios márgenes y huecos de precios evidentes durante los fines de semana. Pero así es como a menudo comienza el mercado de derivados. No son copias perfectas. Son pruebas de estrés. Son la manera en que el mercado descubre la demanda antes de que el activo en sí se ajuste. Esta estructura tiene una característica o defecto interesante, dependiendo de cómo lo veas. Diferencia de tiempo. El mercado de acciones tradicional tiene horarios de apertura y cierre. Incluso la mayoría de los derivados basados en acciones se negocian en horas de mercado. Pero las acciones tokenizadas no siempre siguen esos ritmos. Si una acción estadounidense cierra a 130 dólares el viernes y ocurre un evento significativo el sábado—como una filtración de informes financieros o un evento geopolítico—el token puede comenzar a reaccionar a esto, aunque la acción en sí esté quieta. Esto permite a los inversores y comerciantes considerar la información que llega cuando el mercado de acciones está cerrado. La diferencia de tiempo solo se convierte en un problema si el volumen de negociación de las acciones tokenizadas es significativamente mayor que el de las acciones en sí. El mercado de futuros aborda este desafío a través de ajustes de tasa de financiación y margen. Los ETF dependen de participantes autorizados y mecanismos de arbitraje para mantener la coherencia de precios. Hasta ahora, las acciones tokenizadas aún no cuentan con estos sistemas. Los precios pueden fluctuar...